Bài viết gốc của Doug Colkitt, người sáng lập Ambient

Bản dịch gốc: TechFlow

Vì nhiều người thức dậy và thấy vị thế hoán đổi vĩnh viễn của họ bị thanh lý và tự hỏi "tự động giảm đòn bẩy" (ADL) có nghĩa là gì, sau đây là hướng dẫn ngắn gọn và chi tiết để bắt đầu.

ADL là gì? Nó hoạt động như thế nào? Tại sao nó tồn tại?

Trước tiên, chúng ta cần hiểu thị trường hoán đổi vĩnh viễn từ góc nhìn rộng hơn và chức năng của nó. Lấy thị trường hoán đổi vĩnh viễn BTC làm ví dụ, điều thú vị cần lưu ý là không có BTC thực sự tồn tại trong hệ thống này. Thay vào đó, có một lượng lớn tiền mặt nhàn rỗi đang nằm trong hệ thống.

Thị trường hoán đổi vĩnh viễn (hay bất kỳ thị trường phái sinh nào nói rộng hơn) thực hiện chức năng phân phối khối tiền mặt này cho những người tham gia. Nó hoạt động thông qua một bộ quy tắc được thiết kế để tạo ra một công cụ tổng hợp giống Bitcoin trong một hệ thống không có Bitcoin thực sự.

Nguyên tắc quan trọng nhất là thị trường có cả lệnh mua và lệnh bán, và các lệnh mua và lệnh bán phải cân bằng hoàn hảo, nếu không hệ thống sẽ không hoạt động bình thường. Ngoài ra, cả lệnh mua và lệnh bán đều cần phải đầu tư tiền mặt (dưới dạng ký quỹ) vào quỹ này.

Số tiền này sẽ được phân phối lại cho những người tham gia khi giá BTC tăng và giảm.

Trong quá trình này, khi giá BTC biến động quá mạnh, một số người tham gia sẽ mất toàn bộ tiền. Lúc này, họ sẽ buộc phải thoát ra ("thanh lý").

Hãy nhớ rằng, vị thế mua chỉ có thể sinh lời nếu vị thế bán có tiền để mất (và ngược lại). Do đó, khi vốn của bạn cạn kiệt, bạn không thể tham gia thị trường nữa.

Hơn nữa, mỗi vị thế bán khống phải được khớp chính xác với một vị thế mua có khả năng thanh toán. Nếu một vị thế mua trong hệ thống không có tiền để mất, thì theo định nghĩa, vị thế bán khống tương ứng ở phía bên kia cũng không có tiền để sinh lời (và ngược lại).

Do đó, nếu một vị thế mua bị thanh lý, một trong hai điều sau phải xảy ra trong hệ thống:

A) Một vị thế mua mới được đưa vào hệ thống, mang lại nguồn tiền mới để bổ sung vào nguồn vốn;

B) Vị thế bán tương ứng được đóng lại, do đó cân bằng lại hệ thống.

Lý tưởng nhất, tất cả những điều này có thể đạt được thông qua các cơ chế thị trường thông thường. Miễn là có thể tìm được người mua sẵn sàng với mức giá thị trường hợp lý, không ai cần phải bị ép buộc phải hành động. Trong các hoạt động thanh lý thông thường, quá trình này thường được thực hiện thông qua sổ lệnh thông thường của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.

Trong một thị trường hợp đồng tương lai bền vững và thanh khoản, cách tiếp cận này hoàn toàn phù hợp. Các vị thế mua thanh lý được bán vào sổ lệnh, nơi giá thầu tốt nhất trong sổ lệnh sẽ lấp đầy vị thế, tạo ra một vị thế mua mới trong hệ thống và mang lại nguồn vốn mới để bổ sung thanh khoản. Bằng cách này, tất cả mọi người đều hài lòng.

Nhưng đôi khi không có đủ thanh khoản trong sổ lệnh, hoặc ít nhất là không đủ thanh khoản để hoàn tất giao dịch mà không mất nhiều hơn số tiền còn lại ở vị thế ban đầu.

Điều này trở thành vấn đề vì nó có nghĩa là không có đủ tiền mặt trong quỹ để đáp ứng nhu cầu của những người tham gia khác.

Thông thường, "cơ chế giải cứu" tiếp theo là sự can thiệp của một "kho tiền" hoặc "quỹ bảo hiểm". Kho tiền là một quỹ đặc biệt được sàn giao dịch hỗ trợ, sẽ can thiệp và hấp thụ bên còn lại trong trường hợp thanh khoản quá mức.

Các kho tiền ảo thường mang lại lợi nhuận khá cao về lâu dài vì chúng mang đến cơ hội mua với mức chiết khấu đáng kể và bán với giá cao trong những giai đoạn giá biến động mạnh. Ví dụ, kho tiền ảo của Hyperliquid đã kiếm được khoảng 40 triệu đô la chỉ trong một giờ tối nay.

Nhưng két sắt không phải là phép thuật; nó chỉ là một thành viên khác trong hệ thống. Giống như mọi thành viên khác, két sắt cần phải bơm tiền vào quỹ, tuân thủ các quy tắc tương tự, và có giới hạn về mức độ rủi ro có thể chấp nhận và số vốn có thể đóng góp.

Do đó, hệ thống phải có "bước giải cứu" cuối cùng.

Đây là cái mà chúng tôi gọi là tự động giảm đòn bẩy (ADL). Đây là giải pháp cuối cùng và (hy vọng là) hiếm khi xảy ra, vì nó liên quan đến việc buộc ai đó phải thoát khỏi vị thế thay vì trả tiền cho họ. Nó hiếm khi xảy ra đến mức ngay cả những nhà giao dịch hoán đổi vĩnh viễn giàu kinh nghiệm cũng thường hiếm khi nhận thấy điều này.

Hãy hình dung nó giống như một chuyến bay bị đặt quá chỗ. Đầu tiên, hãng hàng không sử dụng các cơ chế thị trường để giải quyết vấn đề đặt quá chỗ, chẳng hạn như tăng tiền bồi thường để thu hút hành khách chuyển sang chuyến bay sau. Nhưng nếu không ai bay, một số hành khách sẽ phải rời khỏi máy bay.

Nếu các lệnh mua hết tiền và không ai muốn thế chỗ, hệ thống không còn lựa chọn nào khác ngoài việc buộc ít nhất một số lệnh bán phải ra ngoài và đóng vị thế của họ. Quy trình lựa chọn người đóng vị thế và mức giá đóng vị thế rất khác nhau giữa các sàn giao dịch.

Thông thường, hệ thống ADL sẽ chọn các vị thế có lợi nhuận để thanh lý bằng cách sử dụng hệ thống xếp hạng dựa trên các tiêu chí bao gồm: 1) lợi nhuận cao nhất; 2) đòn bẩy; và 3) quy mô vị thế. Nói cách khác, những "cá voi" lớn nhất và có lợi nhuận cao nhất sẽ bị loại bỏ trước.

Mọi người thường không thích ADL vì nó có vẻ bất công. Bạn bị ép phải rời khỏi vị thế đúng vào lúc nó đang ở đỉnh cao lợi nhuận. Nhưng ở một mức độ nào đó, sự tồn tại của nó là cần thiết. Cho dù một sàn giao dịch có tốt đến đâu, cũng không có gì đảm bảo rằng sẽ không có vô số người thua lỗ ở phía bên kia để lấp đầy quỹ.

Hãy nghĩ về nó như một chuỗi thắng trong trò Texas Hold'em. Bạn vào sòng bạc, đánh bại tất cả mọi người ở bàn, rồi chuyển sang bàn tiếp theo và lại đánh bại tất cả, rồi lại bàn tiếp theo. Cuối cùng, tất cả những người còn lại trong sòng bạc đều hết sạch chip. Đó chính là bản chất của ADL.

Điểm hấp dẫn của thị trường hợp đồng vĩnh viễn là chúng luôn là trò chơi có tổng bằng không, do đó toàn bộ hệ thống sẽ không bao giờ bị mất khả năng thanh toán.

Không có Bitcoin thực sự mất giá ở đây. Chỉ là một đống tiền mặt nhàm chán. Giống như các định luật nhiệt động lực học, giá trị không được tạo ra hay mất đi trong hệ thống này.

ADL có phần giống với đoạn kết của bộ phim "The Truman Show". Thị trường hợp đồng vĩnh viễn tạo ra một mô phỏng rất đẹp, như thể đó là thế giới thực liên kết với thị trường giao ngay.

Nhưng cuối cùng, tất cả đều là ảo. Phần lớn thời gian, chúng ta không cần phải nghĩ về điều đó... nhưng đôi khi, chúng ta lại vượt qua giới hạn của mô phỏng này.

Liên kết gốc