Tác giả gốc: Zhou, ChainCatcher

Sau chín tháng, Cục Dự trữ Liên bang một lần nữa nhấn nút cắt giảm lãi suất.

Rạng sáng ngày 18 tháng 9, giờ Bắc Kinh, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã hạ 25 điểm cơ bản phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang từ 4,25%–4,50% xuống 4,00%–4,25%, đánh dấu lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm 2025.

Biểu đồ điểm mới nhất cho thấy dự báo trung bình của các quan chức cho thấy lãi suất sẽ giảm thêm 50 điểm cơ bản trong năm nay. Nếu hai cuộc họp tiếp theo đều giảm 25 điểm cơ bản, lãi suất quỹ liên bang có thể giảm xuống mức 3,50%-3,75% vào cuối năm.

Powell nhấn mạnh tại buổi họp báo rằng hành động này là cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro, mục tiêu là giảm khả năng thất bại trong môi trường tồn tại nhiều rủi ro phức tạp và hai chiều; phạm vi 50 điểm cơ bản chưa nhận được sự ủng hộ rộng rãi và sẽ không có hành động nhanh chóng nào được thực hiện.

Ông nói thêm rằng lạm phát cao kể từ tháng 4 đã có dấu hiệu giảm bớt, liên quan đến thị trường lao động đang hạ nhiệt và tăng trưởng GDP chậm lại. Sự gia tăng lạm phát gần đây chủ yếu do các yếu tố như thuế quan thúc đẩy và có vẻ giống như một cú sốc nhất thời, không đủ để cấu thành bằng chứng cho thấy lạm phát kéo dài.

Ở cấp độ thị trường, đồng đô la Mỹ nhận được hỗ trợ và vàng chịu áp lực ngắn hạn; cổ phiếu tăng trưởng Phố Wall chứng kiến hoạt động chốt lời sau đợt tăng giá trước đó và rổ cổ phiếu "Big Seven" đóng cửa thấp hơn, với xu hướng chuyển sang các lĩnh vực định giá thấp hơn trong ngắn hạn; phản ứng chung của tài sản tiền điện tử cũng tương đối ổn định.

Các tổ chức giải thích việc cắt giảm lãi suất này như thế nào?

Đối với các công ty chứng khoán trong nước, Zheshang Securities cho rằng mặc dù biểu đồ dot plot vẫn còn dư địa cải thiện nhưng có khả năng đảo ngược kỳ vọng nới lỏng, chủ yếu phụ thuộc vào tác động của động lực cốt lõi của nền kinh tế Mỹ và sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp.

CICC lưu ý rằng ngưỡng cắt giảm lãi suất đang ngày càng cao, với dữ liệu việc làm yếu kém và lạm phát gia tăng đang hạn chế phạm vi nới lỏng. Vấn đề hiện tại của Hoa Kỳ nằm ở chi phí gia tăng, và việc nới lỏng quá mức có thể làm trầm trọng thêm lạm phát và dẫn đến kịch bản "stagflation giả định". Tuy nhiên, Minsheng Macroeconomics cho rằng việc cắt giảm lãi suất chỉ là khởi đầu của vấn đề, với việc cắt giảm lớn hơn có khả năng gây ra rủi ro lạm phát, trong khi việc cắt giảm không đủ có thể tạo ra rủi ro chính trị.

Cũng có nhiều quan điểm khác nhau giữa các tổ chức nước ngoài. Nick Timiraos, "người phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang", tuyên bố rằng đây là lần thứ ba dưới sự lãnh đạo của Powell, Fed đã bắt đầu cắt giảm lãi suất mà không phải đối mặt với suy thoái kinh tế đáng kể. Tuy nhiên, xét đến tình hình lạm phát và các yếu tố chính trị gai góc hơn (bản chất đối đầu của Nhà Trắng), những rủi ro trong năm 2019 và 2024 sẽ khác nhau.

Olu Sonola, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kinh tế Hoa Kỳ tại Fitch, cho biết Cục Dự trữ Liên bang hiện cam kết hỗ trợ thị trường lao động, báo hiệu rõ ràng về một chu kỳ cắt giảm lãi suất quyết liệt và mạnh mẽ bắt đầu từ năm 2025. Thông điệp rất rõ ràng: tăng trưởng và việc làm là ưu tiên hàng đầu, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải chấp nhận lạm phát cao hơn trong ngắn hạn.

Jean Boivin, giám đốc Viện Đầu tư BlackRock, cho biết triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed có thể phụ thuộc vào việc liệu thị trường lao động có đủ ổn định hay không. Ông lưu ý rằng việc Powell mô tả đợt cắt giảm lãi suất gần đây nhất của Fed là "quản lý rủi ro" để ứng phó với những dấu hiệu ngày càng yếu kém của thị trường lao động có thể đồng nghĩa với việc các hành động chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu. Boivin tin rằng thị trường lao động tiếp tục suy yếu sẽ là lý do chính đáng để Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Các nhà kinh tế của Barclays lưu ý rằng rủi ro đối với lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang nghiêng về việc trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Họ viết trong một báo cáo nghiên cứu rằng điều này có thể xảy ra nếu dữ liệu lạm phát đầu năm 2026 liên tục cho thấy giá cả tăng mạnh, hoặc nếu thuế quan làm tăng giá các mặt hàng phi hàng hóa trong bối cảnh tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Ngược lại, nếu tỷ lệ thất nghiệp đột ngột tăng vọt, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thể sẽ phải cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn. Barclays dự đoán FOMC sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2026 cho đến khi dữ liệu lạm phát hàng tháng cho thấy dấu hiệu chậm lại và tạo niềm tin rằng lạm phát đang trở lại mục tiêu 2%.

Ông Hu Yifan, Giám đốc Đầu tư khu vực Trung Quốc Đại lục và Trưởng bộ phận Kinh tế Vĩ mô khu vực Châu Á - Thái Bình Dương tại UBS Wealth Management, cho biết, nhìn về tương lai, theo kịch bản cơ sở, Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm 75 điểm cơ bản vào quý I năm 2026. Fed dự kiến sẽ tiếp tục ưu tiên giải quyết tình trạng trì trệ của thị trường lao động hơn là khả năng lạm phát tăng tạm thời. Trong kịch bản xấu hơn, nếu tình trạng trì trệ của thị trường lao động trở nên nghiêm trọng hơn hoặc kéo dài hơn, Fed có thể cắt giảm lãi suất 200-300 điểm cơ bản, có thể xuống mức thấp nhất là 1-1,5%.

Các tổ chức nghĩ gì về thị trường tài chính?

Giá vàng tương lai đã giảm tới 1,1% trong phiên giao dịch đầu ngày 18 tháng 9. Đồng đô la Mỹ ban đầu suy yếu sau khi nghị quyết được công bố, nhưng nhanh chóng đảo chiều và tăng giá trở lại. Nhà phân tích Soojin Kim của Mitsubishi UFJ Financial Group cho biết các nhà đầu tư nhận định hướng dẫn của Fed ít ôn hòa hơn dự kiến. Chủ tịch Powell nhấn mạnh rủi ro lạm phát do thuế quan và ám chỉ "phương pháp tiếp cận từng cuộc họp" để tiếp tục cắt giảm lãi suất, đẩy đồng đô la lên cao hơn.

Tuy nhiên, Francesco Pesole của ING cho rằng quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang hôm thứ Tư nhìn chung là bất lợi cho đồng đô la Mỹ, tin rằng chi phí tài trợ thấp hơn sẽ tiếp tục làm đồng đô la mất giá. Hơn nữa, cặp tỷ giá euro/đô la (EUR/USD) đã giảm từ mức cao nhất trong bốn năm đạt được vào thứ Tư. Pesole cũng lưu ý rằng đồng euro có thể tiếp tục xu hướng tăng, và ING vẫn giữ nguyên mục tiêu tỷ giá 1,2 so với đô la Mỹ trong quý IV.

George Goncalves, giám đốc chiến lược vĩ mô Hoa Kỳ tại Mitsubishi UFJ, cho biết quyết định của Fed là quyết định ôn hòa nhất từ trước đến nay, bổ sung thêm một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào dự báo biểu đồ dot-plot. Ông lưu ý rằng Fed chưa bước vào giai đoạn nước rút để cắt giảm lãi suất, mà chỉ khởi động lại quá trình này do hiệu suất thị trường việc làm yếu hơn dự kiến. Điều này giải thích phản ứng khá dè dặt của các tài sản rủi ro. Fed có thể sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi lần vào tháng 10 và tháng 12, nhưng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản chưa chắc đã mang lại tác động tích cực cho tín dụng.

Kerry Craig, chiến lược gia tại JPMorgan Asset Management, cho biết việc Mỹ cắt giảm lãi suất có thể hỗ trợ tài sản thị trường mới nổi, lưu ý rằng việc Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Ông tin rằng lãi suất thấp hơn có thể đồng nghĩa với đồng đô la Mỹ yếu hơn, từ đó thúc đẩy hiệu suất của cổ phiếu thị trường mới nổi và nợ bằng nội tệ. Hơn nữa, rủi ro suy thoái kinh tế tại Mỹ giảm xuống đồng nghĩa với việc thị trường tín dụng sẽ tiếp tục được hỗ trợ tốt.

Richard Flax, giám đốc đầu tư tại công ty quản lý tài sản kỹ thuật số châu Âu Moneyfarm, cho biết việc Fed cắt giảm lãi suất có thể thúc đẩy tâm lý thị trường ngắn hạn đối với các tài sản rủi ro, với thị trường chứng khoán dự kiến sẽ được hưởng lợi. Ông lưu ý rằng mặc dù việc cắt giảm lãi suất có thể mang lại sự hỗ trợ vừa phải cho các hộ gia đình và doanh nghiệp Hoa Kỳ, nhưng tín hiệu chính sách chung vẫn là thận trọng hơn là chuyển sang nới lỏng nhanh chóng.

Jack McIntyre, quản lý danh mục đầu tư tại Franklin Templeton, nhận định rằng sự khác biệt đáng kể trong quan điểm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đến năm 2026 có thể đồng nghĩa với việc thị trường tài chính sẽ biến động mạnh hơn vào năm tới. Ông lưu ý rằng việc cắt giảm lãi suất hiện tại là một động thái quản lý rủi ro, cho thấy Fed đang chú ý hơn đến sự yếu kém của thị trường lao động. Chiến lược gia đầu tư Larry Hatheway tin rằng mặc dù thị trường đã phản ánh việc Fed sẽ nới lỏng đáng kể chính sách tiền tệ, nhưng thách thức đối với các nhà đầu tư là Fed vẫn chưa sẵn sàng cam kết với lộ trình lãi suất thấp mà thị trường dự kiến.

Ngân hàng Nhật Bản đã giữ nguyên lãi suất trong năm lần liên tiếp

Vào ngày 19 tháng 9, Ngân hàng Nhật Bản đã tổ chức cuộc họp chính sách tiền tệ với tỷ lệ bỏ phiếu 7-2 để giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0,50%, đây là nghị quyết thứ năm liên tiếp giữ nguyên lãi suất.

Hai thành viên (Hajime Takada và Naoki Tamura) ủng hộ việc tăng lãi suất ngắn hạn thêm 25 điểm cơ bản lên 0,75%, viện dẫn rủi ro tăng giá gia tăng và nhu cầu đưa lãi suất về gần mức trung lập. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã công bố kế hoạch giảm lượng nắm giữ các quỹ ETF, với kế hoạch bán khoảng 330 tỷ yên mỗi năm để tiếp tục thúc đẩy khuôn khổ bình thường hóa chính sách.

Bối cảnh giá cả và tăng trưởng đã biện minh cho việc cắt giảm lãi suất hiện tại. Lạm phát cơ bản của Nhật Bản (không bao gồm thực phẩm tươi sống) là 2,7% trong tháng 8, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2024 và là tháng giảm thứ ba liên tiếp. Lạm phát chung cũng giảm xuống còn 2,7%.

Phản ứng tức thời của thị trường tuy có phần thận trọng nhưng vẫn ổn định. Tỷ giá USD/JPY đã giảm nhẹ xuống khoảng 147 sau thông báo, trước khi dao động nhẹ. Chỉ số Nikkei 225 giảm 1,8% trong ngày, xuống dưới 45.000 điểm, trong khi chỉ số Topix giảm khoảng 1% xuống còn 3.126,14 điểm. Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản tăng khoảng 3,5 điểm cơ bản lên 1,63% sau khi ngân hàng trung ương công bố kế hoạch giảm lượng nắm giữ ETF. Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc giảm mạnh 53 điểm cơ bản xuống còn 136,03 điểm.

Các quan điểm của giới tổ chức và nhà đầu tư đang có sự khác biệt. Hiroaki Amemiya, giám đốc đầu tư tại Capital Group, nhận định rằng quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) nhấn mạnh lập trường thận trọng của ngân hàng này trong bối cảnh lạm phát đang chậm lại và bất ổn toàn cầu - ưu tiên sự ổn định hơn là thắt chặt chính sách quá sớm. Bằng cách duy trì sự linh hoạt trong chính sách, BoJ thể hiện sự sẵn sàng ứng phó với những biến động bên ngoài, đồng thời tiếp tục đánh giá sức mạnh phục hồi kinh tế của Nhật Bản. Chiến lược hiện tại tập trung vào việc hỗ trợ giai đoạn đầu của chu kỳ tái lạm phát hơn là đảo ngược xu hướng.

Hirofumi Suzuki, nhà phân tích tại Sumitomo Mitsui Banking Corporation, nhận định kết quả này là bất ngờ. Trong khi thị trường nhìn chung kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ giữ nguyên chính sách, việc triển khai chương trình bán ETF và phiếu bầu phản đối của hai thành viên (ủng hộ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản) đã mang lại cho cuộc họp một giọng điệu cứng rắn. Dòng thời gian cho thấy ngay cả khi đảng LDP bầu lãnh đạo vào ngày 4 tháng 10, BoJ vẫn đang phát đi tín hiệu về tốc độ bình thường hóa chính sách ổn định. Dự kiến sẽ có một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 10.

Riêng Chris Weston của Pepperstone viết rằng sự ra đi của Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba đã chuyển hướng sự chú ý sang người kế nhiệm ông và tác động của điều này đối với sự ổn định chính trị. Thị trường sẽ cân nhắc mức độ của các biện pháp tài khóa và ngân sách bổ sung dưới sự lãnh đạo mới, và mức độ kích thích tài khóa sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm soát sự gia tăng của trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn.

Ông cho biết những diễn biến này có thể được xem là lý do tiếp theo để trì hoãn đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản cho đến năm 2026. Kỳ vọng này đã được phản ánh vào thị trường, với việc các nhà giao dịch hoán đổi chỉ dự đoán lãi suất sẽ tăng 12 điểm cơ bản vào tháng 12, điều mà Weston lưu ý là một lý do khác khiến hiện tại rất ít người muốn nắm giữ đồng yên. Ông dự đoán sự suy yếu của đồng yên trên các thị trường châu Á sẽ lan rộng.

Các nhà phân tích thị trường cho biết tranh cãi đang leo thang về chỉ số lạm phát cơ bản được định nghĩa mơ hồ, với một số thành viên ủng hộ việc giảm nhẹ thuật ngữ này và tập trung hơn vào lạm phát chung và tiền lương, mở đường cho một đợt tăng lãi suất khác sớm nhất là vào tháng 10. Nhóm kinh tế của DBS dự đoán tăng trưởng GDP của Nhật Bản trong quý II có thể sẽ dao động quanh mức 0% so với quý trước. Họ dự báo mức tăng khiêm tốn 0,2% trong tỷ lệ tăng trưởng hàng năm đã điều chỉnh theo mùa, vừa đủ để bù đắp cho sự suy giảm trong quý I. Động lực xuất khẩu suy yếu trong quý II, do ảnh hưởng của việc xuất khẩu sang Mỹ giảm và nhu cầu nước ngoài yếu.

Liên kết gốc