Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Bởi Golem ( @web3_golem )

Sự chuyển đổi của Pump.fun đã thành công. Chỉ sau một đêm, không còn bị coi là "ma cà rồng" trong ngành, nó đã trở thành một hy vọng khác cho việc áp dụng blockchain đại trà. " Pump.fun về cơ bản là một sản phẩm xã hội. Chúng tôi chưa bao giờ muốn trở thành một nền tảng meme coin, mà là một nền tảng nơi mọi nội dung đều có thể được giao dịch ", Noah, đồng sáng lập ẩn danh của Pump.fun, chia sẻ trong một cuộc phỏng vấn gần đây.

Hai tháng trước, Pump.fun đã ra mắt token với mức định giá 4 tỷ đô la. Thị trường nhìn chung tin rằng đây sẽ là một dấu mốc trong kỷ nguyên meme, nhưng chỉ một số ít nhà đầu tư tin tưởng rằng nó có thể hồi sinh ( bài đọc liên quan: Hai kịch bản cho sự ra mắt của PUMP: Bạn tin vào kịch bản nào? ). Sau khi ra mắt, giá của PUMP đã giảm mạnh, xuống mức thấp nhất là 2 tỷ đô la. Với doanh thu sụt giảm, tỷ lệ tốt nghiệp meme của nó bị LetsBonk vượt qua, và việc mua lại token của nó bị nghi ngờ là một âm mưu thao túng, Pump.fun đã bị kết án "án tử hình" trong dư luận trong một thời gian ngắn. Tuy nhiên, hai tháng sau, danh tiếng của Pump.fun đã đảo ngược hoàn toàn, khi cả Upbit và Binance đều niêm yết PUMP. Vốn hóa thị trường của Pump.fun đã vượt qua 8 tỷ đô la, hoàn toàn vượt qua những người trước đây từng hoài nghi.

Bỏ qua những chiến lược giao dịch xuất sắc và "giao tiếp tầm nhìn" đúng lúc của Pump.fun, nền tảng của Pump.fun đã thay đổi như thế nào trong tháng qua? Liệu sự trỗi dậy của "tiền ảo phát trực tiếp" chỉ là nhất thời? Liệu khái niệm "siêu ứng dụng xã hội" có thể trở thành một hào nước mới cho công ty, hay nó chỉ là một câu chuyện sáo rỗng được thiết kế để thúc đẩy định giá của Pump.fun trong ngắn hạn?

Chiến lược giao dịch tuyệt vời của Pump.fun: sự trở lại sau thời điểm đen tối

Tháng 7 có lẽ là thời điểm đen tối nhất trong năm của Pump.fun, không chỉ thể hiện qua những thông tin tiêu cực lan rộng và sự sụt giảm giá token sau đó, mà còn ở nhiều điểm dữ liệu. Theo dữ liệu của Dune , chưa đến 10.000 token được tạo ra mỗi ngày trên nền tảng Pump.fun trong tháng 7, và tỷ lệ token tốt nghiệp hàng tuần đã giảm xuống mức thấp mới là 0,58%. Doanh thu của Pump.fun cũng giảm, đạt mức thấp mới là 251.788 đô la vào ngày 2 tháng 8 , mức doanh thu hàng ngày thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2024. Giá của PUMP cũng chạm mức thấp 0,0022 đô la vào cuối tháng 7, khiến định giá 4 tỷ đô la giảm một nửa xuống còn 2 tỷ đô la chỉ trong một tháng.

LetsBonk nhanh chóng giành được vị thế trong cuộc cạnh tranh, vượt qua Pump.fun về hoạt động của người dùng nền tảng và khối lượng giao dịch mã thông báo vào tháng 7 để trở thành nền tảng phát hành meme số một.

LetsBonk dẫn đầu thị trường về thị phần khối lượng giao dịch trong tháng 7

Đúng lúc thị trường nghĩ rằng Pump.fun đã không thể phục hồi, nó đã trở lại mạnh mẽ vào tháng 8. Vào ngày 5 tháng 8, số lượng token được tạo và giao dịch trên nền tảng Pump.fun đột nhiên tăng vọt, và tỷ lệ tốt nghiệp token cũng bắt đầu phục hồi. Mặc dù không thể so sánh với giai đoạn gián đoạn tháng 1 năm 2025, hoạt động địa chỉ trên chuỗi đã trở lại mức trước khi phát hành coin vào tháng 7, và nền tảng này đã nhanh chóng giành lại vị trí hàng đầu của mình với tư cách là nền tảng phát hành meme.

Số lượng token Pump.fun được tạo ra tăng vọt vào tháng 8.

Tại sao hiệu suất nền tảng của Pump.fun lại đột ngột cải thiện vào tháng 8, giành lại thị phần đã mất vào tay LetsBonk? Thật khó để giải thích điều này. Xét cho cùng, vào ngày 2 tháng 8, doanh thu hàng ngày của Pump.fun vừa chạm mức thấp kỷ lục kể từ tháng 5 năm 2024, nên sự cải thiện đột ngột về dữ liệu của nền tảng hai ngày sau đó có vẻ "đột ngột". Đầu tháng 8, không có xu hướng thị trường meme lớn nào, và Pump.fun cũng không triển khai bất kỳ chương trình khuyến khích sáng tạo ý nghĩa nào.

Về việc thị phần của LetsBonk giảm sút, nhà phát triển cốt lõi của Solayer, Chaofan Shou, cho rằng nguyên nhân là do bản nâng cấp CPMM đã làm tê liệt bot. Tuy nhiên, tuyên bố này là không có căn cứ, vì bản nâng cấp LetsBonk diễn ra vào cuối tháng 8, và Pump.fun đã giành lại vị trí dẫn đầu vào đầu tháng 8.

Khi đó, việc phục hồi dữ liệu nền tảng có thể là "chiến dịch lớn" của nhóm Pump.fun.

Có lẽ do lịch sử của Pump.fun là nơi sản sinh ra các hoạt động PVP và gian lận, cùng với tính cách đáng ngờ của người sáng lập, bất kỳ hành động nào của công ty đều rất dễ dẫn đến khủng hoảng niềm tin, bao gồm cả chương trình mua lại token được triển khai vào giữa tháng 7. Những lo ngại của thị trường về tính xác thực và số phận sau đó của các token được mua lại, cũng như việc ngừng thực hiện lời hứa mua lại 100% doanh thu hàng ngày, đã khiến đợt mua lại vào tháng 7 không mang lại tác động tích cực đáng kể nào cho Pump.fun.

Do đó, vào ngày 5 tháng 8, Pump.fun đã ra mắt bảng điều khiển doanh thu để theo dõi doanh thu hàng ngày và các giao dịch mua PUMP theo thời gian thực. Trùng hợp thay, việc ra mắt bảng điều khiển này trùng với sự phục hồi của hoạt động nền tảng và doanh thu phí. Hoạt động mua lại của Pump.fun phụ thuộc vào doanh thu phí ổn định, mà doanh thu này lại phụ thuộc vào khối lượng giao dịch cao của đồng Meme của nền tảng. Do đó, thị trường lan truyền đồn đoán rằng đội ngũ Pump.fun đang sử dụng khối lượng giao dịch giả để tạo ra doanh thu phí giả, từ đó tạo ra sự thịnh vượng giả tạo cho nền tảng.

Mua lại mã thông báo hàng ngày của Pump.fun

Nhưng xét theo kết quả, cho dù đó là ảo tưởng được tạo ra một cách có chủ đích hay là sự trùng hợp hoàn hảo, thì việc Pump.fun trở lại vị trí dẫn đầu bảng xếp hạng nền tảng phát hành Meme và dữ liệu mua lại ấn tượng đã giúp nền tảng này giành lại vị thế cao về giá coin và dư luận.

Mô hình phí động: Tận dụng sự đổi mới cơ bản của dự án

Cơ chế chia sẻ doanh thu bất hợp lý giữa các nhà sáng tạo của Pump.fun đã từng bị cộng đồng chỉ trích, và nhiều đối thủ cạnh tranh cũng tìm cách cạnh tranh với Pump.fun bằng cách đổi mới cơ chế khuyến khích và cải thiện tính bền vững của meme. Vào tháng 5, Pump.fun đã thông báo rằng họ sẽ chia sẻ 0,05% phí giao dịch PumpSwap với các nhà sáng tạo token. Tuy nhiên, con số này thấp hơn nhiều so với mức chia sẻ phí giao dịch 1% mà LetsBonk dành cho các nhà sáng tạo trong cùng kỳ, và do đó đã không thu hút được các nhà sáng tạo.

Phải đến tháng 9, khi Pump.fun ra mắt mô hình phí động, nền tảng của dự án mới được cho là đã thay đổi. Cốt lõi của Dự án Ascend là phân cấp phí người tạo token theo vốn hóa thị trường, vốn hóa thị trường càng cao thì tỷ lệ phí người tạo càng thấp. Điều này có nghĩa là nhiều người tạo token mới phát hành có vốn hóa thị trường thấp sẽ nhận được lợi nhuận cực kỳ cao. Trong "giai đoạn tiền liên kết", người tạo token nhận được 0,3% phí chia sẻ khối lượng giao dịch, và tỷ lệ này giảm dần xuống 0,05% khi vốn hóa thị trường của token tăng lên.

Dự án Ascend

Việc cập nhật mô hình phí người sáng tạo cũng mở đường cho sự trỗi dậy sau này của token phát trực tiếp. Đối với bất kỳ nền tảng nội dung/giải trí nào, một trong những lợi thế cạnh tranh quan trọng là nguồn người sáng tạo ổn định. Người sáng tạo vốn dĩ hướng đến lợi nhuận, vì vậy để thu hút và giữ chân họ, các nền tảng phải thiết kế một cơ chế chia sẻ doanh thu cạnh tranh. " Logic hiện tại của chúng tôi là nếu một người phát trực tiếp có thể kiếm được nhiều tiền hơn đáng kể trên Pump.fun so với các nền tảng khác, họ sẽ thu hút người hâm mộ và bạn bè sử dụng nội dung trên Pump.fun, và hiệu ứng mạng lưới sẽ phát huy tác dụng ", Noah, đồng sáng lập Pump.fun, chia sẻ.

Logic đơn giản này thực sự đã thúc đẩy sự tăng trưởng đáng kể cho Pump.fun. Kể từ ngày 3 tháng 9, Pump.fun đã phân phối hàng triệu đô la doanh thu hàng ngày cho các nhà sáng tạo nội dung. Với đà tăng trưởng "tăng doanh thu từ những nhà sáng tạo mới ➡️ nhiều nhà sáng tạo hơn tham gia ➡️ tăng thêm doanh thu tổng thể của các nhà sáng tạo", nền tảng này thậm chí còn lập kỷ lục doanh thu trong một ngày là 4 triệu đô la vào ngày 15 tháng 9. Alon, đồng sáng lập Pump.fun,tuyên bố rằng số lượng luồng trực tiếp đồng thời trung bình của nền tảng đã vượt qua Rumble, đạt khoảng 1% thị phần của Twitch và đạt khoảng 10% thị phần của Kickstarter.

Theo góc nhìn của ngành, vào ngày 15 tháng 9, trong bảng xếp hạng thị phần nền tảng phát hành tiền Solana trong 24 giờ qua, pump.fun đứng đầu với 90,6% , Letsbonk đứng thứ hai với 5,18% và Believe đứng thứ ba với 1,66%.

Chia sẻ của người sáng tạo Pump.fun

Sự phát triển bùng nổ của phát trực tiếp đã khiến Toly, đồng sáng lập Solana , phải thốt lên rằng Pump.fun có tiềm năng trở thành một nền tảng phát trực tiếp toàn cầu. Tuy nhiên, thay vì chi một khoản tiền lớn để trực tiếp ký hợp đồng với những người có sức ảnh hưởng lớn từ Instagram hoặc TikTok để sáng tạo nội dung, Pump.fun đã lựa chọn phát triển những người có sức ảnh hưởng nhỏ. Để hỗ trợ những người có sức ảnh hưởng nhỏ này, Pump.fun đã chi khoảng 500.000 đô la cho một loạt "bộ dụng cụ khởi động cho người phát trực tiếp", bao gồm máy ảnh, màn hình, bàn phím, chuột và các thiết bị khác để giúp người mới bắt đầu với phát trực tiếp.

Cơ chế doanh thu từ người sáng tạo nội dung mới thực sự đã hạ thấp ngưỡng kiếm tiền cho những người có sức ảnh hưởng và người sáng tạo nội dung nhỏ hơn, và các nhà đầu tư tin rằng tầm nhìn "đánh bại Facebook và TikTok" của Pump.fun không còn là lời nói suông nữa. Câu chuyện cốt lõi của Pump.fun đã phát triển thành công từ một công cụ phát hành token thành một nền tảng giải trí xã hội với những đổi mới thực tế, định nghĩa lại mối quan hệ giữa nền tảng, người sáng tạo nội dung và khán giả.

Cơn sốt phát trực tiếp của Pump.fun là không bền vững

Với mô hình phí được cập nhật và sự ra mắt của mạng lưới phát trực tiếp Flywheel, Pump.fun đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất. Doanh thu phí hàng ngày của nó đã vượt qua Hyperliquid, trở thành ứng dụng có doanh thu cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, chỉ đứng sau các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle. Pump.fun đã tự cứu mình thành công và thoát khỏi vũng lầy cạnh tranh nội bộ với các nền tảng phát hành meme coin khác.

Nhưng liệu phát trực tiếp có thể bền vững và phát triển thành một nền tảng vững chắc cho Pump.fun không?

Về cơ bản, dù Pump.fun có định nghĩa lại bản thân như thế nào, livestreaming đơn giản chỉ là một cách khác để thu hút sự chú ý và tạo ra token Meme. Người chơi vẫn tìm kiếm lợi nhuận. Sau khi đóng cửa chức năng livestreaming để khắc phục sự cố vào tháng 11 năm ngoái, Pump.fun đã dần dần mở cửa trở lại vào tháng 4 năm 2025. Mặc dù nền tảng đã áp dụng quy định và đánh giá nội dung chặt chẽ hơn, nhưng bản chất PVP cốt lõi của Pump.fun vẫn không thay đổi.

" Chúng tôi muốn kết hợp TikTok, Robinhood, Twitch và Pump.fun để tạo thành một siêu ứng dụng, cho phép người dùng Thế hệ Z giao dịch, sáng tạo và tiêu thụ nội dung tại đây. " Đây là tầm nhìn điên rồ của Pump.fun, nhưng trên các nền tảng phát trực tiếp giải trí truyền thống, người dùng là người tiêu dùng, trong khi trên nền tảng phát trực tiếp Pump.fun, người dùng là nhà đầu tư.

Trên các nền tảng phát trực tiếp giải trí truyền thống, người xem chủ yếu tìm kiếm giá trị cảm xúc, thậm chí còn boa tiền cho người dẫn chương trình để có được điều đó. Tuy nhiên, trên Pump.fun, người xem, giống như người sáng tạo, đều bị thúc đẩy bởi lợi nhuận. Mối quan tâm chính của họ không phải là liệu họ có thích nội dung hay không, mà là liệu nó có tạo ra tiếng vang và đẩy giá token lên cao hay không. Động lực lệch lạc này tự nhiên dẫn đến hành vi lệch lạc hơn nữa . Một nghệ sĩ bình thường phát trực tiếp các sáng tạo của mình trên Pump.fun sẽ không thu hút sự chú ý, nhưng một người bước vào phòng tập thể dục để ăn cắp mũ và bị tát vào mặt, hoặc làm rò rỉ bài hát chưa phát hành của một rapper, chắc chắn sẽ thu hút sự chú ý.

Những người sáng tạo nội dung thực sự bị bỏ qua, trong khi những người dẫn chương trình gây chú ý bằng hành vi bất thường lại được hưởng phần lợi nhuận lớn. Với mô hình nền tảng thiếu lành mạnh như vậy, Pump.fun không chỉ khó thu hút những người sáng tạo nội dung chất lượng cao, mà các nhà sáng tạo từ các nền tảng khác cũng sẽ không sẵn sàng hy sinh danh tiếng của mình để chuyển sang Pump.fun.

Chiến lược sản phẩm của Pump.fun vẫn nhấn mạnh vào việc tài chính hóa nội dung, một triết lý không dung túng cho việc khán giả "lười biếng". Điều này có nghĩa là trong hệ sinh thái này, không chỉ nền tảng và người sáng tạo phải kiếm tiền mà cả khán giả cũng vậy. " Tôi thực sự đã xóa tất cả mạng xã hội trên điện thoại vì tôi thực sự không thích nó; nó làm tiêu hao năng lượng của bạn. Theo tôi, những người liên tục cuộn màn hình là tệ nhất. Nếu bạn thực sự muốn làm điều đó, tại sao không làm cho nó ít nhất là có lợi về mặt tài chính, thay vì chỉ lãng phí thời gian của bạn? ", Noah, người đồng sáng lập ẩn danh của Pump.fun, đã thảo luận về quan điểm của mình về mạng xã hội và chiến lược sản phẩm đằng sau Pump.fun trên một podcast của Delphi Digital .

Lời tuyên bố của Noah chẳng khác nào đổ lỗi cho những người dành thời gian xem video "ít béo" mà không dành thời gian cho việc học hỏi và hoàn thiện bản thân. Tuy nhiên, chính vì những người sẵn sàng "lãng phí cuộc đời" trên mạng xã hội này mà một hệ sinh thái nội dung phong phú và đa dạng đã xuất hiện. Có lẽ còn khó hiểu hơn cả việc đánh cược thua lỗ trên MemeCoin là lý do tại sao một số người sẵn sàng "boa" cho các streamer mà không cần đến phần thưởng tài chính.

Nếu Pump.fun tiếp tục bám chặt vào logic sản phẩm này, nó sẽ không bao giờ vượt qua được các nền tảng giải trí xã hội truyền thống và sẽ mãi chỉ là một nền tảng phát hành token để thổi phồng meme. Internet là bản ngã thứ hai của nhân loại, và các nền tảng giải trí xã hội là một dạng "thiên đường" nơi mọi người thỏa mãn bản thân. Một người chơi trẻ tuổi có thể xem các buổi phát trực tiếp giao dịch của Pump.fun hàng giờ liền, rồi trước khi đi ngủ, mở TikTok và xem các streamer yêu thích của mình để dễ ngủ hơn.

Khán giả đến vì lợi nhuận và rời đi khi họ thất bại. Những người có sức ảnh hưởng trực tiếp chỉ là một chiêu trò để thu hút sự chú ý vào PvP trên Pump.fun, về bản chất không khác gì meme cộng đồng, đặc vụ AI và token người nổi tiếng. Hơn nữa, khi điều kiện thị trường thay đổi, chu kỳ PvP sẽ tăng tốc. Theo dữ liệu của OKX Wallet, tính đến ngày 17 tháng 9, chỉ còn chín token livestream Pump.fun có vốn hóa thị trường vượt quá 1 triệu đô la, so với 39 token chỉ hai ngày trước đó.

Tất nhiên, nếu bạn, giống như Wei Tuo, một nhà đầu cơ tiền điện tử trung thành của Pump.fun, tin rằng "tổng bằng không", "PVP" và thế giới đang hướng tới hỗn loạn là những điều kiện cơ bản của thế hệ trẻ này, thì bạn nên đặt cược vào Pump.fun.

Đọc thêm

Cuộc phỏng vấn đầu tiên của Alon sau khi chương trình phát sóng trực tiếp điên rồ của PumpFun lại lan truyền

Bơm dài, Bản chất con người ngắn: Tranh luận về vốn hóa thị trường 8 tỷ đô la cho niềm vui bơm