Tác giả gốc: Haotian (X: @tme l0 211 )
Khi thấy Pump.fun sẽ huy động được 1 tỷ đô la bằng cách phát hành token với mức định giá 4 tỷ đô la, tôi cảm thấy cảm xúc lẫn lộn. Thật khó để tưởng tượng rằng một nền tảng ra mắt MEME có mức định giá vượt xa hầu hết các giao thức DeFi blue chip. Liệu mức định giá cao ngất ngưởng này có hợp lý không? Sau đây là một số quan điểm:
1) Định giá thị trường bị thổi phồng và giống bong bóng là khá vô lý
Xét theo dữ liệu, Pump.fun thực sự là người hưởng lợi lớn nhất từ vòng siêu chu kỳ MEME này, với doanh thu hàng tháng cao nhất đạt tới hàng chục triệu đô la. Hiệu ứng tạo ra của cải này là phi thường ngay cả trong Internet truyền thống.
Tuy nhiên, hoạt động kinh tế chú ý của Pump.fun là một sản phẩm phi lý dựa trên Fomo cao ngắn hạn của đồng tiền MEME trên thị trường. Nói một cách thẳng thắn, đó là một hoạt động kiếm tiền từ lưu lượng truy cập được thúc đẩy bởi cờ bạc. Điều này có nghĩa là khả năng kiếm tiền của mô hình kinh doanh Pump.fun hoàn toàn là sản phẩm của hiệu ứng ánh đèn sân khấu thị trường ngắn hạn, chứ không phải là logic lợi nhuận chuẩn hóa bền vững.
Dựa trên điều này, định giá của 4B có hợp lý không? Mức giá này cao hơn nhiều so với giá của hầu hết các giao thức DeFi blue-chip. Thật khó để tưởng tượng rằng định giá của một nền tảng bị chế giễu vì cắt tỏi tây sẽ đè bẹp giao thức sáng tạo blue-chip. Khi cơn sốt MEME lắng xuống hoặc thị trường trở lại với lý trí, mô hình doanh thu của Pump.fun sẽ sụp đổ ngay lập tức. Vậy Pump.fun thực sự đang đổ gì vào thị trường bằng cách chọn phát hành tiền xu vào thời điểm này khi cơn sốt MEME đang nguội lạnh?
2) Các hào kinh doanh mong manh dễ bị vượt qua
Sự thành công của Pump.fun có vẻ ngẫu nhiên nhưng thực ra là điều tất yếu. Nó đã nắm bắt được lợi thế kỹ thuật của hiệu suất cao và chi phí thấp của Solana, cũng như lợi thế của thời đại khi văn hóa MEME chuyển từ một thị trường ngách sang thị trường chính thống.
Nhưng hào nước của lợi thế người đi trước này sâu đến mức nào? Về mặt kỹ thuật, các nền tảng phát hành tiền tương tự có thể được sao chép nhanh chóng; về mặt hoạt động, nền tảng ra mắt MEME về cơ bản là một doanh nghiệp giao thông. Khi điểm nóng thay đổi hoặc giám sát được thắt chặt, chi phí di chuyển người dùng sẽ cực kỳ thấp.
Quan trọng hơn, Pump.fun phụ thuộc rất nhiều vào hệ sinh thái Solana. Khi hệ sinh thái Solana trải qua những thay đổi lớn, sự mong manh của mô hình kinh doanh của nó sẽ bị phơi bày. Mô hình kinh doanh này được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của người khác về cơ bản là sống dưới mái nhà của người khác, chưa kể đến việc nó cực kỳ không bền vững. Làm sao nó có thể hỗ trợ định giá độc lập là 4 tỷ đô la?
3) Bản chất dựa trên công cụ của Launchpad khiến việc hình thành một hệ sinh thái riêng biệt trở nên khó khăn
Pump.fun hiện tại chỉ là một công cụ phát hành tiền xu bất kể nó có lợi nhuận như thế nào. Để hỗ trợ định giá thị trường là 4 B, nó cần ít nhất một hệ sinh thái kinh tế MEME khổng lồ. Biết rằng điều đó là không thể, nhưng vẫn làm, thật khó để tưởng tượng mục đích huy động 1 B USD là gì?
Ít ai biết rằng có một nghịch lý trong việc chuyển đổi từ một Launchpad thuần túy thành một hệ sinh thái kinh tế MEME phức tạp: cốt lõi của văn hóa MEME là sự đơn giản, trực tiếp và lan truyền. Việc chồng chéo chức năng quá mức sẽ chỉ khiến nền tảng mất đi sự hoang dã ban đầu của nó.
Trên thực tế, sự cân bằng giữa các đặc điểm ngắn, phẳng và nhanh của MEME và sự tích lũy giá trị dài hạn của nền tảng đã đạt được. Các sản phẩm cố gắng phát triển từ công cụ thành nền tảng thường đánh mất chính mình trong quá trình theo đuổi to lớn và hoàn thiện và cuối cùng trở thành thứ không ở đây cũng không ở đó. Pump.fun, với 1 tỷ đô la, có khả năng sẽ hướng đến số phận như vậy.
4) Định giá quá cao sẽ phá vỡ hệ thống đổi mới giá trị ban đầu
Định giá cực cao của Pump.fun đang gửi đi một tín hiệu nguy hiểm đến toàn bộ ngành: trong hệ sinh thái Crypto hiện tại, giá trị của tổng hợp lưu lượng truy cập + kiếm tiền đầu cơ có thể vượt quá đổi mới công nghệ + cơ sở hạ tầng. Khi việc tạo ra các nền tảng cờ bạc có lợi nhuận hơn là thúc đẩy đổi mới công nghệ, ai vẫn muốn đảm nhận nhiệm vụ khó khăn về cơ sở hạ tầng? Thật khó để tưởng tượng loại phản ứng dây chuyền thảm khốc nào của ngành mà định hướng giá trị mới này sẽ tạo ra.
Một mặt, nhiều vốn và nhân tài hơn sẽ đổ vào xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan đến MEME; mặt khác, nó cũng có thể làm trầm trọng thêm xu hướng giải trí của ngành và làm giảm bớt sự đổi mới công nghệ thực sự.
Nhìn chung, việc phát hành đồng tiền Pump.fun vừa là dấu hiệu cho thấy sự trưởng thành của nền kinh tế MEME vừa là tín hiệu cho thấy sự sụp đổ của các giá trị trong ngành.
Chìa khóa nằm ở chỗ liệu nó có thực sự xây dựng được một hào kinh doanh bền vững sau khi có được nguồn vốn lớn hay không. Nếu không, định giá méo mó này sẽ mang đến những thảm họa đổi mới lớn cho toàn bộ ngành, báo hiệu một tương lai thực dụng hơn, thiển cận hơn và công nghệ hơn cho Crypto.
