Việc sáp nhập ETH sẽ viết lại lịch sử động lực cung và cầu như thế nào?

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2022-05-26 09:30

Bài viết này có khoảng 2922 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 5 phút

Tại sao ETH có được sự lột xác sau khi sáp nhập?

Tác giả gốc: @korpi

Biên dịch gốc: Thực tập sinh Deep Tide Techflow

The Merge - Đây là bản nâng cấp quan trọng nhất mà Ethereum từng thấy. Những sự kiện lớn như thế này thường chỉ là "sự cường điệu" trong thời gian ngắn, một số người nói rằng $ETH cũng sẽ như vậy, nhưng tôi không đồng ý. Bài viết này sẽ giải thích lý do tại sao $ETH lại thay đổi diện mạo sau khi sáp nhập.

Việc sáp nhập này loại bỏ cơ chế đồng thuận bằng chứng công việc (PoW) trong Ethereum và thay thế nó bằng cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần (PoS). Nhưng trong bài viết này, chúng tôi bỏ qua các chi tiết kỹ thuật và chỉ tập trung vào giá của $ETH. Giá của mọi tài sản được xác định bởi lực lượng cung và cầu. Những yếu tố nào sẽ thay đổi động lực cung và cầu của $ETH sau khi hợp nhất?

Nhân ba số tiền một nửa;
Đặt cược ETH Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR);
Vị trí bị khóa ETH (đã mở khóa);
nhu cầu thể chế;

1. Gấp đôi số tiền

Thông qua PoS, việc phát hành $ETH giảm 90%: đây là lượng BTC cần giảm một nửa ba lần để tạo ra cùng một thông số giảm nguồn cung. Những gì Bitcoin có thể làm trong 12 năm, Ethereum đã làm được điều đó trong một hơi thở trong năm nay. Nhưng nó không chỉ là giảm 90% áp lực bán, nó còn có ý nghĩa hơn thế nữa.

Trong PoW, $ETH bổ sung được phát hành cho những người khai thác đang điều hành các doanh nghiệp chi phí cao. Họ buộc phải bán số lượng lớn ETH để trả hóa đơn tiền điện cao.
Trong PoS, ETH mới chảy đến những người xác nhận, những người chỉ cần quan tâm đến chi phí điện và phần cứng ở mức thấp nhất, họ không còn là những người bán buộc phải bán.

Ngoài ra, những người khai thác Bitcoin không nhất thiết phải là người mua BTC lâu dài, họ đầu tư vào phần cứng và điện để khai thác chứ không phải Bitcoin. Thay vào đó, những người xác thực Ethereum phải đặt cọc $ETH, vì vậy họ thường là những người nắm giữ dài hạn. Tại sao họ lại bán phần thưởng đặt cược của mình nếu họ thấy giá ETH tăng lên?

2. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR) của cam kết ETH

Hiện có 11,4 triệu đô la ETH được cam kết, với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 4,6%. Lợi tức bằng ETH này chỉ đến từ phần thưởng đặt cược. Trong PoS, người đặt cược cũng sẽ nhận được phí gas hiện thuộc sở hữu của người khai thác, điều này sẽ làm tăng APR lên gấp 2 lần hoặc thậm chí nhiều hơn.

Staking tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR) có thể được coi là mức hoàn vốn gần như không có rủi ro trên $ETH. Khi nó tăng giá, nó sẽ thu hút nhiều ETH hơn để được cam kết, bởi vì nó trở thành một giải pháp thay thế hấp dẫn cho các cơ hội kiếm tiền khác trong DeFi. Nhiều ETH được cam kết hơn có nghĩa là nguồn cung trên thị trường ít hơn và thậm chí gây ra tình trạng mua hàng hoảng loạn.

3. Khóa (bỏ) ETH

Đặt cược $ETH hiện là hoạt động một chiều, vì những người đặt cược không thể rút ETH và phần thưởng của họ. Nhiều người dường như tin rằng việc sáp nhập ethereum sẽ cho phép rút tiền và rằng "khi 12 triệu ETH đặt cọc được mở khóa, sẽ có một đợt bán tháo ETH lớn". Tôi nhận thấy rằng một số người nghĩ rằng việc sáp nhập là chất xúc tác giá tiêu cực, ETH được mở khóa, tràn ngập thị trường, quan điểm này là hoàn toàn sai lầm.

(1) ETH đã cam kết sẽ không được mở khóa khi hợp nhất

Hợp nhất ETH sẽ không thực hiện rút tiền. Đây là một kế hoạch nâng cấp Ethereum khác sẽ diễn ra 6-12 tháng sau khi sáp nhập. Nói cách khác, cả $ETH đã cam kết và phần thưởng đã cam kết sẽ không đi vào trạng thái lưu thông trong một thời gian dài. Khi tính năng rút tiền cuối cùng được kích hoạt, chỉ có thể rút 30 nghìn ETH mỗi ngày và sẽ không có số lượng mở khóa lớn.

(2) ETH đã mở khóa sẽ được giải phóng từ từ

Ngay cả khi tính năng rút tiền được kích hoạt, tất cả số ETH đã đặt cọc đều không có sẵn ngay lập tức. Nó sẽ giới thiệu một cơ chế xếp hàng chờ thoát, có thể mất hơn một năm trong trường hợp xấu nhất và vài tháng trong trường hợp bình thường. Để rút $ETH, người xác thực phải rút khỏi nhóm người xác thực đang hoạt động, nhưng có giới hạn về số lượng người xác thực có thể rút trong mỗi kỷ nguyên. Hiện tại có 395 nghìn trình xác thực (đang hoạt động + đang chờ xử lý) và sẽ mất 424 ngày để tất cả chúng thoát nếu không có trình xác nhận mới nào được tạo (rất khó xảy ra).

(3) ETH được cam kết thường là một ngăn xếp không bao giờ được bán

Ai sẽ tự nguyện khóa $ETH trong nhiều tháng mà không biết khi nào họ có thể rút tiền? Không còn nghi ngờ gì nữa, đây là mức tăng giá mạnh nhất đối với ETH. Hầu hết những người đặt cược ETH là những nhà đầu tư dài hạn. Họ không quan tâm đến việc bán, đặc biệt là ở mức giá hiện tại. Những người đặt cược $ETH ngắn hạn thà sử dụng các tùy chọn đặt cược thanh khoản (như @LidoFinance) để họ có thể bán cổ phần được mã hóa của mình bất cứ lúc nào.

Tôi đã sử dụng Nansen và Etherscan để xem phân phối ETH được đặt cọc theo loại cổ phần: cổ phần thanh khoản chỉ là 35%.

Ngoài ra, 30% số $ETH được đặt cọc đến từ các địa chỉ không được gắn nhãn là sàn giao dịch hoặc nhóm đặt cược. Nó có thể đại diện cho trình xác thực chạy riêng. Chạy trình xác thực không phải là một nhiệm vụ dễ dàng và do đó, thường chỉ được thực hiện bởi những tín đồ ETH thực sự. Họ sẽ không bán nó, phải không?

Nói chung, tôi không tin rằng sẽ có bất kỳ đợt bán tháo quá mức nào do việc mở khóa $ETH. Nó sẽ diễn ra và phát hành từ từ trong vài tháng và nhiều người đặt cược sẽ không bán.

4. Nhu cầu thể chế

Tại sao quá trình chuyển đổi PoS lại thu hút sự quan tâm của tổ chức?

Mô hình DCF (mô hình dòng tiền tự do chiết khấu) sẽ được áp dụng cho giá trị $ETH, điều này cho thấy giá trị của ETH đang bị định giá thấp;
ETH với tư cách là “trái phiếu internet” sẽ trở thành trái phiếu thay thế cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ;
ETH có màu xanh, đó là một câu chuyện hay;
EIP-1559 đốt $ETH trên mọi giao dịch;

(1) Định giá mô hình DCF $ETH

Mô hình DCF là một phương pháp định giá phổ biến trong TradFi. Nó đã được sử dụng bởi các tổ chức thao túng hàng nghìn tỷ đô la tài sản toàn cầu trong nhiều thập kỷ. PoS sẽ sử dụng mô hình DCF để định giá và cuối cùng áp dụng cho giá trị của $ETH. Tại sao nó quan trọng như vậy?

Bằng cách dự đoán dòng tiền trong tương lai, có thể đánh giá giá trị hợp lý của $ETH, điều kiện bắt buộc đối với các nhà đầu tư tổ chức để phê duyệt các khoản đầu tư trị giá hàng triệu đô la. Và, như bạn có thể đoán bây giờ, ETH đang bị định giá thấp một cách ồ ạt. Bởi vì dựa trên các kỹ thuật định giá DCF và P/E, giá trị hợp lý của $ETH chắc chắn cao hơn $10.000. Sau khi chuyển đổi thành công PoS, các nhà đầu tư tổ chức sẽ bắt đầu quan tâm đến ETH. Và bây giờ chúng tôi có thể chạy trước các cơ chế này bằng cách mua ETH.

(2) Chuyển đổi $ETH thành trái phiếu internet

Số tiền đặt cọc chuyển đổi $ETH thành trái phiếu internet - một giải pháp thay thế khả thi cho Kho bạc Hoa Kỳ. Mặc dù ETH dễ biến động hơn trái phiếu, nhưng nó hứa hẹn mang lại lợi suất cao hơn và nếu giá ETH không giảm, thì lợi nhuận thực tế vẫn sẽ tốt hơn.

(3) Tường thuật bảo vệ môi trường ETH

Việc chuyển đổi sang PoS sẽ giảm 99,98% mức sử dụng năng lượng của mạng Ethereum. PoW sử dụng nhiều năng lượng nhận được rất nhiều ánh mắt ghét bỏ khi vấn đề biến đổi khí hậu trở nên phổ biến. Cho dù lời chỉ trích này có hợp lý hay không thì không quan trọng; câu chuyện mới là điều quan trọng. Trong khi những người đề xuất $BTC sẽ phải chống lại các cuộc tấn công PoW đang diễn ra và cố gắng hết sức để biện minh cho mức tiêu thụ năng lượng của mạng Bitcoin, thì những người nắm giữ $ETH sẽ dựa vào câu chuyện mới về một chuỗi khối thân thiện với môi trường. Thay đổi câu chuyện dễ dàng hơn chiến thắng một cuộc chiến.

(4) EIP-1559 đốt $ETH

Nói tóm lại, nhu cầu thể chế sẽ bùng nổ. Và nếu điều đó là chưa đủ, chúng tôi cũng có EIP-1559 đốt $ETH trên mọi giao dịch! Cho đến nay, nó đã đốt cháy hơn 2 triệu ETH trong 8 tháng. Đó là gần 6 ETH/phút! Với tốc độ đốt này, nguồn cung ETH sẽ giảm 2,2% mỗi năm. ETH = tiền không ngừng tăng giá trị!

Mọi người đang nói về việc $ETH bị đốt cháy. Thật vậy, nó rất thú vị. ETH đã giảm phát chưa? Không, nó có tỷ lệ lạm phát thấp hơn. Sẽ có giảm phát? Tôi khá chắc chắn rằng nó sẽ. Hãy để tôi chia sẻ một số tài nguyên hữu ích để theo dõi ETH như một loại tiền tệ có giá trị. Chúng tôi thậm chí không cần một đợt tăng giá để khiến ETH giảm phát sau khi sáp nhập. Giá xăng đã rất thấp trong suốt thị trường gấu gần đây. Tuy nhiên, EIP-1559 vẫn sẽ đốt nhiều ETH hơn so với khi nó được hợp nhất. Việc hợp nhất sẽ đánh dấu mức cao nhất trong nguồn cung ETH.

Chúng ta không cần bằng kinh tế để hiểu nguyên tắc về điều gì sẽ xảy ra với giá của một tài sản nếu nguồn cung của nó giảm và nhu cầu tăng. Vâng, những con số tăng lên. Theo tôi, đây chính xác là những gì sẽ xảy ra với giá $ETH sau khi sáp nhập (quỹ đạo dài hạn). Có thể bạn sẽ nói “Nhưng, cái gì cũng đã có giá!” phải không? Thị trường tiền điện tử cực kỳ kém hiệu quả. Thậm chí tôi có cảm giác “rất ít người hiểu” hết những động thái trên. Bạn có nhớ khi EIP-1559 bắt đầu đốt rất nhiều $ETH và mọi người đều ngạc nhiên không? Họ sẽ ngạc nhiên một lần nữa sau khi sáp nhập.

Hơn nữa, nhu cầu thể chế vẫn chưa đạt đến mức mạnh mẽ. Nhiều ủy ban rủi ro của công ty sẽ không phê duyệt khoản đầu tư vào một tài sản có "rủi ro thực thi đáng kể" trong tương lai - quá trình chuyển đổi PoS thường được mô tả như vậy. Chỉ sau khi sáp nhập, ETH mới trở thành tài sản có thể đầu tư. Những con gấu hiện đang kiểm soát thị trường và hành động giá hoàn toàn bỏ qua các nguyên tắc cơ bản.