Solana's Largest Treasury Company Undergoes Major Shift: Multicoin Exits Abruptly, Forward Deep in Debt Yet Doubles Down
- Core Takeaway: Multicoin Capital officially liquidated its position in Forward Industries, a Solana treasury company listed on the public market, in May 2025, less than eight months after its initial investment. The shares were either repurchased by the company or transferred to an entity controlled by co-founder Kyle Samani. Following the fund's exit, Forward has maintained its Solana strategy, continued to accumulate SOL, and begun diversifying its revenue sources.
- Key Elements:
- Multicoin filed an amended 13D on May 8, 2025, declaring it no longer holds any beneficial ownership in Forward. Previously, it had participated alongside Galaxy Digital and Jump Crypto in Forward's $1.65 billion Solana treasury strategic financing in September 2025, with combined commitments exceeding $300 million.
- On March 19, Forward repurchased 6.16 million shares from Multicoin Capital Master Fund at $27.37 million (at $4.44 per share), funded by a $40 million loan from Galaxy Digital at an annual interest rate of approximately 3.4%, collateralized by fwdSOL.
- The remaining position was transferred to Lemmings Holdings LLC, controlled by Kyle Samani, between late April and early May, consisting of 4.46 million warrants and 1.78 million common shares. Samani resigned as Managing Partner of Multicoin on January 31 but continues to serve as Chairman of Forward.
- As of the end of fiscal Q3 2026 (June 30), Forward held approximately 7.55 million SOL. Between July 1 and August 3, it added another 254,325 SOL (at an average price of approximately $75), bringing its total holdings to approximately 7.81 million SOL. The quarter recorded a net loss of $69 million, with debt to Galaxy rising to $120 million.
- Forward repurchased over 2.5 million of its own shares during the quarter and was added to the Russell 2000 and Russell 3000 indices, aiming to enhance per-share value through treasury expansion and buybacks. Chief Investment Officer Ryan Navi stated the company is evaluating acquisition targets and investing in Solana ecosystem projects (such as OnRe) to generate USD-denominated returns with lower correlation to SOL price.
Bài viết gốc: Oluwapelumi Adejumo
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Theo hồ sơ công bố của SEC Hoa Kỳ, công ty đầu tư tiền mã hóa Multicoin Capital đã rút toàn bộ cổ phần nắm giữ tại Forward Industries. Forward hiện là công ty kho bạc Solana niêm yết lớn nhất.
Vào tháng 9 năm 2025, Forward công bố chiến lược kho bạc Solana, huy động thành công 1,65 tỷ USD, với Multicoin, Galaxy Digital và Jump Crypto là ba nhà đầu tư chính. Tổng số vốn cam kết của ba tổ chức này vượt quá 300 triệu USD, và đồng sáng lập Multicoin, Kyle Samani, giữ vai trò Chủ tịch Hội đồng quản trị của Forward.
Chưa đầy 8 tháng sau, Multicoin Capital Management, Multicoin Capital Master Fund và đối tác quản lý Tushar Jain đã khai báo không còn bất kỳ quyền lợi thực hưởng nào tại Forward. Bản sửa đổi 13D nộp ngày 8 tháng 5 đánh dấu việc tổ chức này chính thức hoàn tất rút lui.
Multicoin đã xây dựng vị thế trong ngành nhờ các khoản đầu tư sớm mạnh mẽ vào Solana. Trước khi vốn hóa thị trường của Solana tăng lên khoảng 44 tỷ USD, đây đã là một trong những tổ chức ủng hộ nổi tiếng nhất của L1 này, do đó đợt rút lui lần này được thị trường đặc biệt quan tâm.
Multicoin giảm dần cổ phần, song hành với sự chia rẽ với Samani
Multicoin đã xử lý toàn bộ vị thế thông qua nhiều giao dịch, phần lớn cổ phần Forward hoặc được công ty mua lại, hoặc được chuyển sang các thực thể do Samani kiểm soát.
Vào ngày 19 tháng 3, Forward thông báo mua lại 6,16 triệu cổ phiếu từ một nhà đầu tư tổ chức với giá 27,37 triệu USD, tương đương 4,44 USD/cổ phiếu. Hồ sơ quý cho thấy đối tác giao dịch chính là Multicoin Capital Master Fund.
Số tiền mua lại này đến từ khoản vay 40 triệu USD do Galaxy Digital cung cấp, với lãi suất trung bình gia quyền hàng năm khoảng 3,4%. Forward dùng fwdSOL trong kho bạc làm tài sản thế chấp. Công ty cho biết số tiền này được sử dụng để mua lại cổ phiếu và hỗ trợ chiến lược kho bạc tài sản kỹ thuật số tổng thể.
Sau đợt mua lại này, Multicoin vẫn nắm giữ 6,24 triệu cổ phiếu Forward, bao gồm 4,46 triệu cổ phiếu có thể nhận được thông qua chứng quyền.
Vị thế còn lại sau đó được chuyển cho Lemmings Holdings LLC. Vào ngày 30 tháng 4, Multicoin đã chuyển chứng quyền tương ứng 4,46 triệu cổ phiếu cho thực thể này; đến ngày 5 tháng 5, tiếp tục chuyển 1,78 triệu cổ phiếu phổ thông. Forward trước đó đã tiết lộ Lemmings do Kyle Samani kiểm soát.
Đáng chú ý, báo cáo nắm giữ 13F quý 1 của Multicoin vẫn còn liệt kê 1,78 triệu cổ phiếu này; hồ sơ quý 2 mới nhất không còn ghi nhận vị thế nào, xác nhận số cổ phiếu này đã được chuyển sang thực thể của Samani vào tháng 5 và biến mất khỏi danh mục đầu tư cổ phiếu công khai của họ.
Samani đã từ chức đối tác quản lý của Multicoin vào ngày 31 tháng 1 năm nay, nhưng vẫn tiếp tục giữ chức Chủ tịch Forward. Hồ sơ ngày 8 tháng 5 xác nhận tổ chức đầu tư Multicoin đã rút hoàn toàn khỏi Forward, trong khi thực thể do Samani kiểm soát vẫn duy trì mức độ tiếp xúc lớn.
Vào tháng 7, sự khác biệt về quan điểm giữa Samani và công ty cũ ngày càng công khai: Multicoin ủng hộ một sáng kiến ngành do Hyperliquid Policy Center khởi xướng, Samani công khai chỉ trích hành động này đi ngược lại những nỗ lực mà các nhà phát triển Solana đang theo đuổi.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo Multicoin vẫn lạc quan về Solana. Vào tháng 6, Tushar Jain cho rằng Hyperliquid và các vị thế Solana của tổ chức có tính bổ trợ: Solana đảm nhận phát hành spot, thanh toán, cho vay và thị trường vốn on-chain rộng lớn hơn, trong khi Hyperliquid tập trung vào giao dịch phái sinh. Multicoin tin rằng sự cạnh tranh giữa hai hệ sinh thái sẽ tiếp tục gay gắt, đồng thời cả hai có khả năng vượt trội so với hầu hết các mảng tiền mã hóa khác.
Forward tiếp tục mua vào Solana
Mặc dù Multicoin rút lui ở cấp độ tổ chức, Forward vẫn kiên định với chiến lược Solana.
Báo cáo tài chính quý 3 năm tài khóa 2026 tính đến ngày 30 tháng 6 cho thấy công ty đã mua thêm 508.618 SOL và tài sản tương đương trong quý, nâng tổng lượng SOL nắm giữ cuối quý lên khoảng 7,55 triệu.
Từ ngày 1 tháng 7 đến ngày 3 tháng 8, Forward tiếp tục tăng thêm 254.325 SOL tài sản tương đương, với chi phí trung bình khoảng 75 USD, nâng tổng lượng SOL trong kho bạc lên khoảng 7,81 triệu.
Giá SOL giảm đã kéo tụt danh mục tài sản, Forward ghi nhận khoản lỗ ròng 69 triệu USD trong quý, nhưng việc mua vào không bị gián đoạn. Cuối tháng 6, công ty nắm giữ khoảng 11 triệu USD tiền mặt, với khoản nợ Galaxy là 105 triệu USD; sau khi kết thúc quý, số dư vay tiếp tục tăng lên 120 triệu USD.
Trong quý, Forward cũng mua lại hơn 2,5 triệu cổ phiếu của chính mình, tiếp nối chiến lược vận hành vốn trước đó (bao gồm cả việc mua lại cổ phiếu từ Multicoin). Samani cho biết mục tiêu cốt lõi của công ty vẫn là gia tăng giá trị mỗi cổ phiếu thông qua mở rộng tài sản kho bạc và mua lại cổ phiếu.
Trong cùng kỳ, Forward đã được thêm vào các chỉ số Russell 2000 và Russell 3000, có thể thu hút thêm dòng vốn tổ chức theo dõi chỉ số.
Hiện tại, Forward không còn chỉ đơn thuần dựa vào việc tăng nắm giữ SOL để tìm kiếm lợi nhuận. Giám đốc đầu tư Ryan Navi cho biết công ty đang triển khai các nguồn thu nhập đa dạng, đánh giá nhiều mục tiêu mua bán – sáp nhập khác nhau nhằm củng cố tài sản kho bạc và nâng cao ảnh hưởng trong hệ sinh thái Solana.
Đầu tư vào dự án Solana OnRe là một phần trong chiến lược đa dạng hóa này, Forward mong muốn đạt được thu nhập định danh bằng USD có tương quan thấp hơn với giá SOL. Navi cũng đề cập rằng môi trường thị trường ảm đạm có thể tạo ra cơ hội hợp nhất ngành.
