Glassnode: Nhìn lại sự sụp đổ của UST, nó sẽ có tác động gì đến thị trường trong tương lai?
Nguồn ban đầu: Glassnode
Nguồn ban đầu: Glassnode
Thị trường bitcoin đã có một tuần lịch sử, dự án LUNA/UST trị giá 40 tỷ đô la bị thổi phồng quá mức và sụp đổ, LFG đã bán 80.000 BTC, tỷ giá 1 đô la của Tether chịu áp lực, nguồn cung stablecoin giảm 7,5 tỷ đô la và mức giảm của Bitcoin gần với mức giá thực tế.
Tỷ giá hối đoái của hai stablecoin UST và USDT chiếm vị trí trung tâm khi thị trường tiền điện tử trải qua một tuần biến động và hỗn loạn lịch sử. Chỉ trong vài ngày, mười tài sản kỹ thuật số hàng đầu theo vốn hóa thị trường (LUNA và UST) đã xóa sạch gần 40 tỷ đô la giá trị khỏi các nhà đầu tư. UST đã hoàn toàn mất giá so với đồng đô la Mỹ, trong khi LUNA do nguồn cung bị thổi phồng quá mức nên giá đã sụp đổ, giảm xuống còn 0,00001 đô la. Vì vậy, Lực lượng bảo vệ Tổ chức Luna (LFG) đã triển khai khoản dự trữ 80.394 BTC đã mua gần đây của họ trong một nỗ lực không thành công để cứu vãn đồng đô la.
Cuối tuần này, trước tin tức về việc tách rời UST, thị trường tạm thời lo ngại về chất lượng của Tether (USDT). USDT nhanh chóng giảm xuống mức thấp 0,9565 đô la so với đô la Mỹ, nhưng đã trở lại mức bình thường trong vòng 24 giờ và hiện duy trì tỷ giá hối đoái là 0,998 trên một đô la Mỹ, với sự khác biệt nhỏ giữa hai loại.
Sự hoảng loạn của Stablecoin lan rộng khắp nơi, LFG đã bán số Bitcoin trị giá 3,275 tỷ USD và Bitcoin giảm 21,2% xuống còn 26,513 USD. Đây là mức giá thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2020, đương nhiên khiến phần lớn thị trường chịu áp lực tài chính.
Trong chuỗi báo cáo tuần này, chúng tôi sẽ giới thiệu 3 chủ đề chính đó là:
Động lực thị trường của UST và LUNA, nguồn cung của LUNA và UST cũng như cách triển khai dự trữ Bitcoin của LFG.
Sự giảm giá ngắn gọn của USDT và cách nó ảnh hưởng đến nhận thức của thị trường về các loại tiền ổn định khác như USDC, BUSD và DAI.
Bitcoin đang dần tiến đến mức giá thực tế, vốn từng là mức hỗ trợ quan trọng trong lịch sử và phản ứng của thị trường có thể quan sát được đối với sự kiện này.
LUNA Thác nước ngoạn mục và hình ảnh phản chiếu
Trong vài năm qua, chúng ta đã thấy stablecoin chiếm một phần đáng kể trong tổng vốn hóa thị trường của tài sản kỹ thuật số. Vào ngày 8 tháng 5, các stablecoin USDT, USDC, BUSD, DAI và UST trị giá hơn 135 tỷ USD.
Có nhiều loại stablecoin, nhưng chúng thường có thể được đại diện bởi ba loại:
Tiền thế chấp (USDT, USDC, BUSD)
Tiền điện tử Tiền thế chấp quá mức (DAI)
Stablecoin thuật toán (UST)
Đối với UST và LUNA, thuật toán được thiết kế để cho phép người dùng đổi 1 UST lấy LUNA trị giá 1 đô la (và ngược lại), bất kể giá thị trường của hai tài sản. Thực tế, điều này có nghĩa là khi có nhu cầu về UST, nguồn cung cấp LUNA sẽ giảm (và giá tăng). Tuy nhiên, lực đối kháng này cũng hoạt động ngược lại, khi nhu cầu giảm và giá giảm, nguồn cung LUNA có thể (và đã) bị lạm phát quá mức.
Vào ngày 9 tháng 5, khi UST bắt đầu giảm giá so với đồng đô la Mỹ, giá của LUNA là khoảng 60 đô la (giảm 49,5% so với mức cao nhất mọi thời đại trước đó là 119 đô la). Trong 36 giờ tới, giá LUNA giảm xuống dưới 0,1 đô la và UST được giao dịch trong khoảng từ 0,3 đô la đến 0,82 đô la. Điều này đã khiến cơ chế quy đổi giao thức trở nên quá tải, vì tất cả người dùng đều hoảng sợ và đổi 1 UST lấy LUNA trị giá 1 đô la, gây ra tình trạng lạm phát nguồn cung nhanh chóng, khiến giá tiếp tục giảm.
Tại thời điểm viết bài, LUNA hiện ở mức 0,0002 đô la (giảm 99,9998% so với ATH) và UST ổn định quanh mức 0,1251 đô la, thấp hơn nhiều so với mức cố định 1 đô la mong muốn.
Chúng ta có thể thấy mức độ lạm phát nguồn cung LUNA trong biểu đồ bên dưới, với nguồn cung UST (màu xanh lục, RHS) được chia tỷ lệ tuyến tính và nguồn cung LUNA (màu đỏ, LHS) được chia tỷ lệ theo logarit. Trong suốt một tuần, 7,5 tỷ UST đã được mua lại (40% nguồn cung), trong khi nguồn cung LUNA tăng vọt từ 343 triệu lên hơn 6,53 nghìn tỷ, tỷ lệ lạm phát hàng năm là 99.263.840%.
Tại một thời điểm vào ngày 13 tháng 5, dự án thậm chí đã đình chỉ chuỗi khối LUNA vì nguồn cung tăng quá mức có ảnh hưởng bậc hai đến sự ổn định và quản trị mạng.
Chuỗi khối Terra chính thức dừng ở chiều cao khối 7607789. Trình xác nhận Terra đã tắt mạng và đang chuẩn bị kế hoạch tổ chức lại mạng. Nhiều cập nhật đang đến sớm. --Terra (UST) ngày 13 tháng 5 năm 2022
Với giao dịch cố định UST thấp hơn, Lực lượng Bảo vệ Tổ chức Luna bắt đầu triển khai dự trữ Bitcoin mà họ đã mua gần đây, trong nỗ lực ổn định cố định USD. Tổng dự trữ của họ đã tích lũy lên tới 80.394 BTC trong những tháng gần đây, với các giao dịch mua lớn nhất diễn ra trong khoảng thời gian từ ngày 21 tháng 3 đến ngày 5 tháng 5. Tổng giá trị nhận ra của các khoản nắm giữ Bitcoin của họ khi chúng được thêm vào ví của họ là 3,275 tỷ đô la.
Những chiếc ví này đã hoàn toàn trống rỗng trong vòng 21,5 giờ từ ngày 9 đến ngày 10 tháng 5.
Như thể hiện trong hình bên dưới, số dư bitcoin của LFG đã bị rút sạch ba lần. Lô bitcoin đầu tiên (22.189 BTC) trị giá khoảng 750 triệu đô la đã được triển khai và vào lúc 3:30 ngày 9 tháng 5, giá chốt của UST giảm xuống còn 0,98 đô la. Lô thứ hai trị giá 30.000 BTC (916 triệu đô la) đã được triển khai 15 giờ sau đó và lô cuối cùng trị giá 28.205 BTC (873 triệu đô la) đã được rút khỏi ví 6,5 giờ sau đó.
Trong khoảng thời gian từ 18:30 ngày 9 tháng 5 đến 01:10 ngày 10 tháng 5, có một loạt dòng tiền vào trao đổi có quy mô bằng nhau (hiển thị màu xanh lam) khi các nhà tạo lập thị trường do LFG thuê di chuyển bitcoin giữa những người giám sát. Theo đánh giá của chúng tôi, đích đến ban đầu của những đồng tiền này là:
52,189 BTC đã được gửi đến sàn giao dịch Gemini thông qua OTC (số tiền này đã sớm được triển khai ở nơi khác, bao gồm cả sàn giao dịch Binance)
28,205 BTC đã được gửi đến Binance thông qua chuyển khoản trực tiếp
LFG sau đó xác nhận rằng họ đã bán gần như toàn bộ số bitcoin của mình, chỉ còn lại 313 BTC trong kho tính đến ngày 16 tháng 5.
Tính đến thời điểm hiện tại, các khoản dự trữ còn lại của Quỹ bao gồm các tài sản sau: 313 Bitcoin, 39914 BNB, 1973554 AVAX, 1847079725 UST, 222713007 LUNA (trong đó 221021746 đang ở trạng thái cam kết của trình xác nhận)
Trong khoảng thời gian này, tổng số dư của sàn giao dịch đã tăng khoảng 88.000 BTC, nhiều hơn 80.394 BTC do LFG triển khai. Điều này báo hiệu tốt cho sự lây lan và sự hoảng loạn mà những sự kiện này đã gây ra, khi các nhà đầu tư Bitcoin gây thêm áp lực cho bên bán. Vào ngày 14 tháng 5, đã có một lượng tiền đáng kể chảy ra khỏi Coinbase, mặc dù Coinbase dường như không phải là người nhận Bitcoin có nguồn gốc từ LFG.
Sự lây lan của tiền xu dễ bay hơi
Như thể tuần này vẫn chưa trải qua đủ hỗn loạn, Tether (USDT), stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường, cũng phải chịu áp lực tách rời vào ngày 11 tháng 5. Mặc dù UST có quy mô lớn (21 tỷ đô la), nhưng nhiều người coi USDT, ở mức 83 tỷ đô la, có tầm quan trọng hệ thống đối với thị trường ở dạng hiện tại, là cặp báo giá thống trị trên nhiều sàn giao dịch.
Từ trưa ngày 11 tháng 5 đến trưa ngày 12 tháng 5, giá USDT đã bứt phá khỏi mức cố định 1 đô la, đạt mức thấp nhất là 0,9565 đô la, trước khi phục hồi trong vòng 36 giờ, cuối cùng phục hồi về mức 0,998 đô la. Trong giai đoạn này, các loại tiền ổn định lớn khác USDC, BUSD và DAI đã trải qua mức phí bảo hiểm từ 1% đến 2% khi các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản mà họ cho là ít rủi ro hơn.
Tether đã thông báo vào ngày 12 tháng 5, khi áp lực tách rời đang ở mức tồi tệ nhất, rằng việc mua lại vẫn đang mở và việc mua lại trị giá 2 tỷ đô la đã được tiến hành.
Trong bối cảnh thị trường biến động cao, Tether tiếp tục cung cấp các khoản quy đổi cho các khách hàng đã được xác minh và đang xử lý 2 tỷ đô la yêu cầu quy đổi ngày hôm nay.
Nếu chúng ta nhìn vào nguồn cung USDT, chúng ta có thể thấy rằng thực sự hơn 7,485 tỷ USDT đã được mua lại trong tuần này. Tổng nguồn cung USDT giảm xuống còn 75,75 tỷ đô la từ mức ATH gần 81,237 tỷ đô la. Như chúng tôi đã lưu ý trong báo cáo của mình vào tuần trước, nguồn cung của stablecoin gần đây đã giảm 2,9 tỷ đô la, mức lớn nhất trong lịch sử, chủ yếu do USDC thúc đẩy. Vì vậy, một dòng tiền chảy ra với cường độ này hiện đã đưa số liệu này vượt lên trước một tuần.
Chúng tôi cũng đã thấy những thay đổi thú vị trong việc cung cấp các loại tiền ổn định lớn khác trong tuần này, cung cấp cái nhìn sâu sắc về sở thích của thị trường trong thời điểm căng thẳng. USDC đã đảo ngược xu hướng thu hẹp nguồn cung kể từ cuối tháng 2, thêm 2,639 tỷ đô la. Với sự tăng trưởng vượt trội của USDC trong hai năm qua, đây có thể là một dấu hiệu cho thấy sở thích của thị trường đang chuyển từ USDT sang USDC như một loại tiền ổn định được lựa chọn.
Một stablecoin khác có sự thay đổi lớn về nguồn cung là DAI, với nguồn cung giảm 24,4% khi 2,067 tỷ đô la bị đốt cháy. DAI là một stablecoin được thế chấp quá mức được hỗ trợ bởi các tài sản kỹ thuật số khác được gửi trong giao thức Maker. Khi chủ sở hữu mã thông báo thanh lý vị trí của họ bằng cách trả lại và đốt DAI, nguồn cung DAI sẽ giảm.
Quá trình này có thể tùy ý hoặc bắt buộc trong trường hợp thanh lý kho tiền. Tuy nhiên, bất chấp các tài sản thế chấp không ổn định, nhu cầu về DAI ngày càng tăng và các sự kiện thanh lý, DAI đã cố gắng duy trì mức cố định 1 đô la mạnh mẽ chỉ với một khoản phí bảo hiểm rất nhỏ.
Mất nghiêm trọng triển khai trên chuỗi
Khi câu chuyện LUNA diễn ra, số bitcoin mà LFG mua lại đã được bán trực tuyến với giá thấp hơn nhiều so với khi chúng được mua. Tỷ giá cố định của USDT với đồng đô la Mỹ cũng chịu áp lực, với mức giá giảm xuống dưới mức hỗ trợ 29.000 đô la được thiết lập vào tháng 7 năm 2021. Điều này đã thực sự khiến tất cả các nhà đầu tư rơi vào thế đỏ trong chu kỳ 2021-22 và tạo ra các khoản lỗ ròng lớn trên diện rộng.
Khoản lỗ ròng được thực hiện bởi tất cả mức tiêu thụ trên chuỗi đã lên tới hơn 2,5 tỷ đô la Mỹ trong hai ngày liên tiếp, tương đương với sự kiện đầu hàng lớn nhất trong lịch sử (nếu tính tổng thì khoản lỗ là lớn nhất trong lịch sử).
Riêng LFG đã đóng góp 703,7 triệu USD vào khoản lỗ thực tế. Lưu ý rằng điều này phản ánh các khoản lỗ giữa các bitcoin vào và ra khỏi ví LFG và không tính đến các khoản lỗ bổ sung khi BTC được giao dịch thành UST và LUNA với nguồn cung bị lạm phát quá mức.
Khi quy mô của thị trường Bitcoin tăng lên, tổn thất tính theo đồng đô la sẽ tự nhiên tăng theo thời gian. Vì vậy, chúng ta có thể tạo một"tổn thất thực tế tương đối"Số liệu phân chia các khoản lỗ thực tế hàng ngày trên toàn mạng theo giá trị vốn hóa thị trường thực tế để so sánh các khoản lỗ giữa các giai đoạn.
Ở đây chúng ta có thể thấy rằng việc đầu hàng của LUNA vẫn gây ra một trong những sự kiện thua lỗ lớn nhất trong 5 năm qua, gây ra tổng thiệt hại bằng 0,28% giá trị vốn hóa thị trường thực tế. Sự sụt giảm này có thể được so sánh với các sự kiện sau:
Sự kiện bán bắt đầu và kết thúc thị trường gấu 2018
Sự kiện sự cố COVID-19 tháng 3 năm 2020
Thật thú vị, đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021 đang kỷ niệm một năm sự kiện đó vào tuần này.
Đạt được mức giá gần trong tầm tay
Giá thực hiện là khái niệm lâu đời nhất và là một trong những khái niệm đo lường cơ bản nhất trong phân tích trên chuỗi. Nó được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường thực tế (tổng giá của tất cả bitcoin khi chúng được di chuyển lần cuối) cho nguồn cung lưu thông. Như vậy, nó phản ánh ước tính về tổng chi phí cơ sở của tất cả bitcoin trong nguồn cung.
Trong lịch sử, giá thực tế đã hỗ trợ tốt trong các thị trường giá xuống và cung cấp tín hiệu về việc hình thành đáy thị trường khi giá thị trường giảm xuống dưới mức đó. Bảng dưới đây cho thấy các chu kỳ thị trường giá xuống trước đó và tỷ lệ phần trăm thời gian giá thấp hơn giá thực tế.
Có thể thấy rằng mỗi chu kỳ giảm giá có thời gian thấp hơn giá thực tế tương đối ít hơn theo thời gian. Điều này có thể một phần là do nhận thức chung về sự tồn tại của nó (nó được phát hiện lần đầu tiên vào năm 2018). Tháng 3/2020 vẫn là tháng có độ lệch rõ rệt nhất, chỉ thấp hơn 7 ngày so với giá thực tế, thay vì vài tháng như các chu kỳ trước.
Khi thị trường đạt đến mức giá thấp nhất trong tuần này là 26.513 đô la, giá thực tế là 24.000 đô la. Giá giao ngay giảm xuống còn 9,5% so với giá thực tế do thị trường sụp đổ do doanh số bán BTC của LFG, giá trị do LUNA và UST nắm giữ bị phá hủy và nỗi sợ hãi về Tether.
Do tổng thiệt hại đã thực hiện nói trên, vốn hóa thị trường thực tế đã giảm 7,92 tỷ đô la, thể hiện dòng vốn chảy ra khỏi mạng Bitcoin và khiến giá thực tế giảm 60 đô la xuống còn 23.940 đô la.
Bất chấp sự biến động, những người đầu cơ giá lên trên thị trường dường như phản ứng mạnh mẽ khi giá giảm xuống mức giá thực tế. Biểu đồ và bảng bên dưới hiển thị Điểm xu hướng tích lũy, sẽ trả về các giá trị gần bằng 1 khi một phần đáng kể của thị trường đang tăng số dư trên chuỗi của họ.
Vào thứ Năm, ngày 12 tháng 5, khi thị trường ở mức thấp nhất, Điểm Xu hướng Tích lũy đã đảo ngược từ giá trị rất yếu dưới 0,3 để trở lại trên giá trị 0,796. Hỗ trợ một đợt tăng giá lên 30.000 đô la, điểm số đã trở lại trên 0,9 trong phần còn lại của tuần, cho thấy hoạt động mua mạnh mẽ.
Chúng tôi có thể xác nhận thêm điều này bằng cách xem xét các nhóm ví khác nhau tham gia. Chúng ta có thể thấy sự đảo chiều nhanh chóng từ mức tích lũy yếu (<0,3, màu nóng) đối với tất cả các nhóm vào đầu tháng 5 sang mức tích lũy mạnh (>0,7, màu lạnh) đối với hầu hết các nhóm trong tuần này.
Những người nắm giữ một lượng nhỏ Bitcoin (<1BTC) cho đến nay là những người tích lũy lớn nhất và được hỗ trợ bởi cá voi với hơn 10 nghìn BTC (số này bao gồm số dư LFG được phân bổ đầy đủ). Các nhóm ví nắm giữ 100 BTC đến 10.000 BTC vẫn yếu hơn về khả năng tích lũy ròng của họ.
Mô tả hình ảnh
Số liệu chưa được công bố từ phòng máy Glassnode
Những gì đã xảy ra trong tuần này về bản chất là lịch sử, nhưng ở nhiều khía cạnh, có dấu hiệu của một thị trường giá xuống trong sách giáo khoa đối với tài sản kỹ thuật số. Đã có nhiều ví dụ khác nhau về các dự án tiền điện tử tên tuổi hóa ra không ổn định và cuối cùng sụp đổ dưới sức nặng của chính chúng. Những sự kiện như vậy thường được sinh ra bởi áp lực giảm giá của thị trường giá xuống, khi nhu cầu suy yếu và các hệ thống thử nghiệm (thường được sử dụng đòn bẩy) chịu áp lực.
Khi stablecoin ngày càng trở thành cơ sở hạ tầng lớp cơ sở trên thị trường, làn sóng sốc của sự kiện tách rời, đặc biệt là việc tách rời stablecoin USDT lớn nhất sẽ có tác động trên phạm vi rộng. Sức mạnh kép của việc tách rời UST và USDT, khoảng 40 tỷ đô la giá trị LUNA/UST đã bị xóa sổ và LFG đã tăng áp lực bán lên 80.000 BTC, tạo ra một cơn bão hoàn hảo. Vụ việc này chắc chắn sẽ nhanh chóng thu hút sự chú ý khẩn cấp của các cơ quan quản lý.
Vẫn còn phải xem liệu có cần phải quay trở lại hoàn toàn với mức giá thực tế để làm dịu thị trường gấu này hay không và nếu vậy, hàng tháng, hàng tuần, hàng ngày hay chỉ trong một thời gian ngắn. Nếu sự tích lũy mà chúng tôi quan sát được cho thấy phe bò sẵn sàng cung cấp hỗ trợ trong phạm vi $20K, thì những ngày đó có thể đã qua. Cũng cần lưu ý rằng vẫn còn nhiều yếu tố vĩ mô, lạm phát và chính sách tiền tệ đóng vai trò như những cơn gió ngược. Con đường phía trước có thể vẫn còn gập ghềnh.
