Tuần báo "Thời gian": Tai nạn Terra đã mang lại cho chúng ta điều gì

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2022-05-19 09:00

Bài viết này có khoảng 5584 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 8 phút

Terra bị rơi như thế nào và chuyện gì xảy ra sau đó.

Được viết bởi: "THỜI GIAN"

Biên soạn: Thực tập sinh TechFlow

Khi thị trường tiền điện tử rơi tự do vào tháng này, sự sụp đổ của TerraUSD (UST) thậm chí còn gây ra nhiều đau khổ hơn cho tất cả mọi người, với các nhà phê bình đã gọi dự án trị giá 60 tỷ USD là một kế hoạch Ponzi.

Dự án TerraUSD (UST) là một loại tiền ổn định được chốt bằng đô la Mỹ mà những người ủng hộ nó hy vọng sẽ phá vỡ các hệ thống thanh toán truyền thống trên toàn thế giới. Nhưng nó đã sụp đổ trong vòng vài ngày sau khi các nhà đầu tư hoảng loạn tranh nhau rút tiền mặt của họ và gây ra một cuộc tháo chạy ngân hàng khốc liệt, dữ dội. Nhiều nhà đầu tư đã bị phá sản do vụ tai nạn và toàn bộ thị trường tiền điện tử đã bị xóa sổ, xóa sạch giá trị lên tới 400 tỷ đô la.

Jake Chervinsky, giám đốc chính sách của công ty vận động hành lang tại trụ sở chính của Hiệp hội Blockchain ở Washington, đã tweet: "Đây là một trong những tuần đau đớn nhất trong lịch sử tiền điện tử và sẽ là một tuần trong tâm trí chúng tôi trong một thời gian dài sắp tới."

Các nhà đầu tư của Terra chắc chắn là những nạn nhân tồi tệ nhất, nhưng sự sụp đổ của nó có thể gây ra đủ loại tác động dây chuyền ngắn hạn và dài hạn đối với tiền điện tử và hơn thế nữa, trong bối cảnh các nhà lập pháp và cơ quan quản lý hoài nghi đang điều tra thiệt hại. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren của Massachusetts đã viết trong một tuyên bố với tạp chí TIME: "Mọi người đã mất tiền tiết kiệm cả đời cho các khoản đầu tư tiền điện tử và không có đủ biện pháp bảo vệ để bảo vệ người tiêu dùng khỏi những rủi ro như vậy. Chúng tôi cần các quy tắc và thực thi mạnh mẽ hơn để điều chỉnh vấn đề này ngành có tính biến động cao”.

Phần sau đây mô tả quá trình xảy ra sự cố và những gì đã xảy ra sau đó.

Chuyện gì đã xảy ra thế?

Có vẻ như khó có thể giải thích ngắn gọn về sự gia tăng và suy giảm nhanh chóng của Terra mà không đề cập đến bất kỳ kiến thức chuyên môn nào về blockchain. Trên thực tế, có rất nhiều người ủng hộ Terra tranh luận chống lại một số sai sót rõ ràng của nó bằng cách che giấu và thuật ngữ. Bài viết này cung cấp một lời giải thích đơn giản.

Tương tự như Bitcoin hoặc Ethereum, Terra có chuỗi khối riêng và sản phẩm quan trọng nhất của nó là đồng ổn định UST được chốt bằng đô la Mỹ. Các nhà giao dịch tiền điện tử sử dụng stablecoin như một nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ hỗn loạn trên thị trường DeFi (tài chính phi tập trung) - các nhà giao dịch không chuyển đổi tài sản tương đối dễ bay hơi của họ thành tiền tệ cứng, có thể tốn kém và làm tăng các vấn đề về thuế, họ sẽ chỉ đổi chúng lấy stablecoin .

Một phần giá trị của stablecoin đến từ việc được hỗ trợ hoàn toàn bởi nguồn dự trữ của nó. Nếu các nhà đầu tư quyết định rút lui, về mặt lý thuyết, quỹ stablecoin phải có đủ tiền mặt để trả nợ cho tất cả các nhà đầu tư cùng một lúc. Mặt khác, UST là một stablecoin thuật toán dựa trên mã, hoạt động thị trường liên tục và niềm tin tuyệt đối để duy trì tỷ giá cố định của nó với đồng đô la. Tỷ giá cố định của UST về mặt lý thuyết cũng dựa trên kết nối thuật toán của nó với tiền tệ cơ sở của Terra, Luna.

Các nhà đầu tư đã mua UST trong sáu tháng qua. Lý do chính để họ mua hàng là để kiếm lợi nhuận từ nền tảng cho vay có tên Anchor, cung cấp 20% cho bất kỳ ai mua UST và cho vay. Ngay sau thông báo, nhiều nhà phê bình đã so sánh nó với một kế hoạch Ponzi, nói rằng về mặt toán học, Terra không thể mang lại cho tất cả các nhà đầu tư lợi nhuận cao như vậy. Các thành viên nhóm Terra thậm chí thừa nhận rằng đúng như vậy, nhưng họ coi tỷ lệ hoàn vốn cao là chi tiêu tiếp thị để nâng cao nhận thức, tương tự như cách Uber và Lyft cung cấp các chuyến đi giảm giá mạnh trong những ngày đầu thành lập.

Đồng thời, một số chuyên gia về blockchain cho biết các nhà đầu tư giàu có đã thực hiện một chiến thuật vào tuần trước, họ đã vay một lượng lớn bitcoin để mua UST, với ý định kiếm lợi nhuận khổng lồ khi giá trị của UST giảm xuống.

Điều này dẫn đến sự mất giá của UST so với đồng đô la Mỹ. Một vụ tháo chạy ngân hàng xảy ra sau đó, với việc các nhà đầu tư kiếm được tiền lãi từ Anchor tranh nhau rút vốn vì nghĩ rằng đã quá muộn. Hành động của họ đã khiến đồng tiền cố định, Luna, cũng sụp đổ theo cái được gọi là “vòng xoáy tử thần”. Tính đến thời điểm hiện tại, UST có giá trị 12 xu, trong khi Luna có giá trị bằng một phần xu ngày hôm nay sau khi trị giá tới 116 đô la vào tháng Tư.

Tiền tiết kiệm cả đời của nhiều nhà đầu tư Terra và Luna đã bị xóa sạch chỉ trong vài ngày. Trang con r/Terraluna tràn ngập các bài đăng của nhiều nhà đầu tư, những người đã nói chuyện cởi mở về các vấn đề sức khỏe tâm thần của họ và dự định tự tử trực tuyến. "Tôi đang trải qua nỗi đau tinh thần đen tối nhất, tồi tệ nhất trong cuộc đời mình. Tôi đã mất 180.000 USD và nó dường như không có thật!", một người đăng bài viết.

Terra đã kéo Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử xuống

Ngay cả trước khi xảy ra sự cố của Terra, tiền điện tử đã suy giảm, một phần là do Fed tăng lãi suất. (Họ làm điều này để ngăn chặn lạm phát khiến mọi người tiêu dùng ít hơn).

Nhưng sự sụp đổ của UST đã gây ra một thiệt hại lớn khác cho toàn bộ thị trường, lý do cơ bản nhất là Do Kwon, người tạo ra Terra, đã mua số bitcoin trị giá hàng tỷ đô la làm tiền gửi bảo đảm của UST. Ông và Lực lượng Bảo vệ Tổ chức Luna đã triển khai hơn 3 tỷ đô la để bảo vệ đồng đô la, tạo ra áp lực giảm giá trên thị trường khiến các nhà đầu tư lớn khác bán phá giá cổ phiếu bitcoin. Bitcoin chạm mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2020 và nỗ lực cứu UST của Kwon đã thất bại.

"Những đồng tiền ổn định theo thuật toán này được thiết kế theo cách mà chúng có lực đi lên trong các thị trường giá lên, đó là lý do tại sao chúng rất phổ biến. Nhưng lực này có thể có tác dụng ngược lại trong các thị trường giá xuống, phơi bày những sai sót cơ bản của chúng. Do đó, đó là những gì cuối cùng đã kích hoạt (sự cố)”, Sam MacPherson, một kỹ sư tại MakerDAO và là người đồng sáng lập công ty thiết kế phần mềm Bellwood Studios cho biết.

Hiệu ứng gợn của nó đã được cảm nhận trong toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Công ty đã bán khoảng 30.000 đô la ether của chính mình để bảo vệ tỷ giá cố định của UST với đồng đô la Mỹ, khiến ether lần đầu tiên giảm mạnh xuống dưới 2.000 đô la kể từ tháng 7 năm 2021. Số lượng các nhà đầu tư cố gắng rút tiền từ các stablecoin dựa trên ethereum của họ đã khiến phí giao dịch trên ethereum tăng vọt, gây ra tình trạng thậm chí còn tồi tệ hơn.

Cổ phiếu của Coinbase, một trong những công ty lớn nhất và chủ đạo nhất trong thế giới tiền điện tử, đã giảm 35% vào tuần trước. Theo Cryptoslam, toàn bộ hệ sinh thái NFT đã giảm mạnh 50% về doanh số bán hàng trong bảy ngày qua.

Kết quả tích lũy là hàng trăm tỷ đô la bị mất trên toàn hệ sinh thái. Nhiều người lo sợ rằng sự thất bại của Terra chỉ là domino đầu tiên đổ xuống sẽ châm ngòi cho một "mùa đông tiền điện tử" được đồn đại từ lâu. "Mùa đông tiền điện tử" có nghĩa là các nhà đầu tư chính mất hứng thú và giá trị vẫn giảm trong nhiều tháng. Edward Harrison của Bloomberg đã viết: "Tôi nghi ngờ rằng một số loại tiền điện tử sẽ trở nên vô giá trị. Đầu tư vốn vào không gian này sẽ chậm lại khi các nhà đầu tư chọn tiết kiệm năng lượng, lặp lại những gì đã xảy ra trong bong bóng dot-com."

Vì vậy, sự thất bại này có thể dẫn đến điều gì tiếp theo?

Hình thức quản lý có thể chặt chẽ hơn

Stablecoin từ lâu đã thu hút sự giám sát từ các cơ quan quản lý. Quốc hội đã tổ chức một phiên điều trần cân nhắc vào tháng 12 và cũng trong tháng 12, lực lượng đặc nhiệm của Tổng thống Biden đã kêu gọi hành động “khẩn cấp” để điều chỉnh các stablecoin.

Sự thất bại của Terra cung cấp thêm bằng chứng ủng hộ các cơ quan quản lý tin rằng không gian cần được kiểm soát bởi chính phủ. Vào ngày 12 tháng 5, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã kêu gọi quy định "toàn diện" đối với stablecoin, nói rằng mặc dù sự sụp đổ hiện tại là quá nhỏ để đe dọa toàn bộ hệ thống tài chính, nhưng stablecoin đang phát triển nhanh chóng. Chúng gây ra những rủi ro tương tự như rủi ro "rút ngân hàng" mà chúng ta đã biết hàng trăm năm nay.

Hilary Allen, giáo sư tại Trường Luật Washington thuộc Đại học Hoa Kỳ, đã làm chứng tại một phiên điều trần trước quốc hội về những rủi ro của stablecoin vào tháng 12. Bà cho biết hậu quả của sự sụp đổ của Terra đã làm sáng tỏ khả năng các loại tiền điện tử không được kiểm soát sẽ trở thành xu hướng. "Trong một vài năm tới, các sự kiện tương tự sẽ có phạm vi rộng hơn nhiều và gây ra thiệt hại trên diện rộng hơn. Nếu các ngân hàng tiếp tục xích lại gần khu vực này, nó sẽ nghiêm trọng hơn. Tôi nghĩ điều quan trọng là các nhà quản lý và hoạch định chính sách phải xem xét vấn đề này Hãy coi sự kiện này là cơ hội để xây dựng tường lửa giữa hệ thống tài chính truyền thống và DeFi.”

Dân biểu Massachusetts Jake Auchincloss nói với TIME rằng ông đang chuẩn bị dự thảo luật yêu cầu stablecoin phải chịu sự kiểm toán của liên bang. Jake Auchincloss tin rằng stablecoin có thể đóng vai trò "duy trì đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới", vì vậy ông không có ý định cấm stablecoin. Tuy nhiên, anh ấy muốn đưa stablecoin dưới sự giám sát của các cơ quan liên bang như Văn phòng kiểm soát tiền tệ: đảm bảo các nhà phát hành stablecoin có thể chứng minh rằng họ có dự trữ thanh khoản 90 ngày và khám phá các yêu cầu bắt buộc đối với bảo hiểm khách hàng. Ông nói: “Chúng tôi sẽ để các bên tham gia khu vực tư nhân đưa ra quyết định về ‘rủi ro so với phần thưởng’ của riêng họ, trao quyền cho chính phủ liên bang hành động để đảm bảo rằng lĩnh vực này không gây ra rủi ro hệ thống”. "

Thượng nghị sĩ Warren, một người lâu năm công khai chỉ trích tiền điện tử, đã lấy sự thất bại của Terra làm bằng chứng cho thấy các cơ quan quản lý cần phải "kiềm chế" các stablecoin và DeFi trước khi "quá muộn". Bên kia Đại Tây Dương, Ủy ban Châu Âu đang xem xét áp đặt giới hạn cứng đối với hoạt động hàng ngày của các stablecoin lớn, Coindesk đưa tin.

Đồng thời, hầu hết trong thế giới tiền điện tử dường như đã cam chịu với thực tế pháp lý sắp xảy ra.

MacPherson nói: "Cuộc sống của nhiều người đã bị hủy hoại. Phần còn lại của hệ sinh thái tiền điện tử cần cởi mở để làm việc với các cơ quan quản lý về vấn đề này, để chúng ta có thể ngăn chặn những tình huống tương tự xảy ra lần nữa." MacPherson nói.

Giai đoạn đẩy ranh giới của stablecoin có thể kết thúc

Trong những năm qua, vô số nhà phát triển blockchain đầy tham vọng đã muốn tạo ra một loại tiền ổn định có thuật toán an toàn và chức năng, với hy vọng rằng chúng có thể chống lạm phát tốt hơn và ít bị ảnh hưởng bởi lạm phát hơn so với các loại tiền ổn định được hỗ trợ bởi sự giám sát và thu giữ của chính phủ. Nhưng tất cả những sản phẩm như vậy cuối cùng đều mất giá trị đối với tiền pháp định và thất bại. Theo tin tức trong vài tháng qua, UST là ví dụ thành công nhất trong lĩnh vực này, và bây giờ nó đã trở thành một thất bại thảm hại nhất.

Sự thất bại của nó sẽ phủ bóng đen dài hạn lên các nhà phát triển tiếp theo thử cách tiếp cận này, và các công ty đầu tư mạo hiểm cũng như các nhà đầu tư có thể thực hiện một cách tiếp cận thận trọng hơn để áp dụng một mô hình tương tự. Frax và tiền internet ma thuật (MIM) là hai dự án stablecoin vượt ranh giới khác trên thị trường, trong khi vẫn duy trì tỷ giá cố định với đồng đô la Mỹ, đã chứng kiến sự sụt giảm mạnh về vốn hóa thị trường trong tuần qua.

"Tôi nghĩ rằng nó đã đủ phá hủy mọi niềm tin vào mô hình stablecoin theo thuật toán. Có một cơ hội tốt là sau Terra, chúng ta có thể không bao giờ gặp lại chúng nữa...mặc dù tôi không bao giờ sử dụng 'không bao giờ' khi nói về tiền điện tử Lập luận này. Allen nói.

Trong tuần qua, nhiều nhân vật hàng đầu trong cộng đồng tiền điện tử đã cố gắng tách mình ra khỏi các loại stablecoin khác và UST, lập luận rằng stablecoin được hỗ trợ dự trữ tương đối an toàn và nên được phép tiếp tục phát triển với sự giám sát tối thiểu. Chervinsky của Hiệp hội Blockchain đã viết trên Twitter rằng UST “ở một đẳng cấp riêng” so với các mô hình “rất ổn định và đáng tin cậy” khác. Matt Maximo, một nhà nghiên cứu của nhà đầu tư tiền điện tử Grayscale Investments, đã viết trong một email rằng sự sụp đổ của UST có thể thúc đẩy nhu cầu đối với các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la hoặc được thế chấp quá mức.

Tuy nhiên, Allen tin rằng vẫn có rủi ro đối với các stablecoin được hỗ trợ bằng dự trữ. “Các quỹ giống với các stablecoin dự trữ này nhất là các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ mà sự sụp đổ của chúng đã thúc đẩy và gây ra cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Chúng gây ra tình trạng tháo chạy và được cứu trợ.” số tháng "Tương lai của tiền tệ" của tạp chí Time).

Vốn mạo hiểm có thể ngừng đầu tư vào tiền điện tử

Trong vài năm qua, các công ty đầu tư mạo hiểm đã rót một lượng tiền khổng lồ vào không gian tiền điện tử, có lẽ đáng chú ý nhất là Andreessen Horowitz. Bản thân Terra cũng là người hưởng lợi từ một nhóm các nhà đầu tư thương hiệu, bao gồm Pantera Capital và Delphi Digital.

Sự sụp đổ của UST có thể gây mất lòng tin ở cả hai bên. "Nhiều tổ chức đầu tư vào không gian này có khả năng bị lỗ lớn trong thời gian ngắn, dẫn đến đầu tư vốn mạo hiểm chậm lại", Maximo viết trong một bức thư gửi TIME. Chris McCann và Edith Yeung, các đối tác chung của công ty đầu tư mạo hiểm tập trung vào tiền điện tử Race Capital, nói với Bloomberg trong tuần này rằng họ đã nghe nói về các giao dịch đổ vỡ, định giá lại và những người sáng lập bị các nhà đầu tư tiềm năng "bỏ rơi".

Mặt khác, MacPherson đổ lỗi một phần thất bại của Terra cho các công ty đầu tư mạo hiểm đã cho các dự án nguy hiểm vay tín dụng thể chế của họ. Anh ấy nói: "Tôi nghĩ họ nên chịu một số trách nhiệm vì họ đã hủy hoại một số người bình thường đã đầu tư vào UST mà không biết nguy cơ bị chia tách. Một số 'công ty' đã kiếm được rất nhiều tiền từ việc này và tôi nghĩ họ nên bồi thường cho những người đã bị ảnh hưởng. Mất người."

Giờ đây, các nhà đầu tư chính của Terra đang buộc phải đối mặt với sự lựa chọn: giải cứu dự án hoặc bỏ chạy. Nhiều người trong số họ đã im lặng suốt một tuần qua. Michael Novogratz, tỷ phú sáng lập và giám đốc điều hành của Galaxy Digital, đã khoe một hình xăm mặt trăng khổng lồ trên vai vào tháng 1, nhưng đã không tweet kể từ ngày 8 tháng 5.

Đại diện của Lightspeed Venture Partners, một công ty lớn tập trung vào tiền điện tử đã đầu tư 250.000 đô la vào mã thông báo Luna, đã viết rằng họ sẽ tiếp tục tập trung vào không gian. "Lightspeed Venture Partners đã đầu tư vào không gian blockchain trong hơn 8 năm. Chúng tôi coi đây là một sự thay đổi mô hình điện toán quan trọng hơn sự lên xuống giá ngắn hạn của Bitcoin. Chúng tôi đang tăng gấp đôi, đặc biệt là trong cơ sở hạ tầng, DeFi và Các trường hợp sử dụng mới nổi,” họ viết.

Sự cường điệu về tài chính phi tập trung có thể đang chậm lại

Phần lớn hứa hẹn của tiền điện tử nằm ở bản chất phi tập trung của chúng, có nghĩa là giá trị của chúng không đến từ các tổ chức kiểm soát mang tính thao túng như ngân hàng hoặc chính phủ, mà từ các hiệu ứng mạng và mã được thiết kế khéo léo. Một số người đam mê tiền điện tử trong tuần này đã coi sự thất bại của Terra là một bài kiểm tra căng thẳng thành công cho giả định đó: Sự kiên trì của Bitcoin khi đối mặt với đợt bán tháo lớn như vậy đã chứng minh độ bền của nó.

Nhưng sự thất bại của Terra đã bộc lộ nhiều điểm áp lực tập trung trong hệ sinh thái. Nếu không bị gãy, những điểm ứng suất này ít nhất cũng bị uốn cong mạnh. Trong khi tiền điện tử không có Giám đốc điều hành, Do Kwon, người sáng lập đầy sức lôi cuốn, đã một tay tạo ra Terra như một dự án. Sau khi hàng trăm tỷ đô la vốn hóa thị trường bốc hơi, anh ta đã sử dụng vị trí quyền lực của mình để bảo vệ mã thông báo của mình như Fed và lần lượt phá vỡ toàn bộ thị trường (chúng tôi đã viết thư cho Do Kwon để nhận xét về điều này nhưng vẫn chưa nhận được phản hồi).

Cuộc tấn công cho thấy lỗ hổng của nhóm Curve trao đổi phi tập trung, có giá có thể thay đổi nhanh chóng khi cá voi vào và ra. Đồng thời, Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, cũng đã bộc lộ điểm yếu là thiếu thanh khoản, gây khó khăn cho việc xử lý một số lượng lớn UST đang lưu hành.

Trên thực tế, những việc làm huyền thoại của Terra cho thấy bản chất phi tập trung của chuỗi khối cho thấy những kẻ xấu có thể có tác động rất lớn đến hệ thống. Nhưng nhiều người đam mê nói rằng những sự cố như vậy thực sự giúp loại bỏ những kẻ cố gắng lạm dụng hệ thống, thúc đẩy cơ sở người dùng mạnh hơn và có học thức hơn trong tương lai. MacPherson nói: “Bản chất không cần cấp phép của blockchain có nghĩa là chúng ta không thể ngăn chặn nó, nhưng tôi nghĩ chúng ta nên làm tốt hơn việc thông báo cho công chúng về những rủi ro”.