1đối tác xác nhận: ba bài học phản trực giác trong đầu tư tiền điện tử VC
Viết bởi: Richard Chen, Đối tác tại 1confirmation
Biên dịch: TechFlow
tiêu đề cấp đầu tiên
1. Xây dựng danh mục đầu tư quan trọng hơn chọn đúng mục tiêu
Bài học này là phản trực giác nhất, nhưng nó thực sự khá đơn giản từ quan điểm dữ liệu:Nếu bạn chỉ đầu tư 0,5% số tiền của mình vào thứ gì đó mang lại lợi nhuận gấp 100 lần, bạn sẽ không lấy lại được tiền của mình.Vì lợi nhuận của VC tuân theo phân phối luật lũy thừa, nên những người chiến thắng lợi nhuận gấp 100 lần là không phổ biến, vì vậy mỗi khi bạn gặp một người như vậy, bạn phải làm cho khoản đầu tư trở nên có giá trị hơn.Đầu tư tập trung > đa dạng hóa cầu nguyện.
Một nhà đầu tư mạo hiểm thu thập một loạt các logo đẹp mắt trên trang danh mục đầu tư của trang web quỹ của họ, điều đó không có nghĩa là lợi nhuận của họ thực sự đẹp mắt, nhưng đó là tất cả những gì về việc xây dựng danh mục đầu tư và đó là lý do tại sao tôi rất lo lắng về hơn 400 triệu đô la Quỹ vẫn còn gặp khó khăn khi viết séc vòng hạt giống.
Một số coi các khoản đầu tư ban đầu nhỏ như một cách để có được một "cú hích" và chuẩn bị nhân đôi số tiền lớn cho những người chiến thắng trong các vòng tiếp theo. Nhưng những gì thực sự xảy ra là,Trong giai đoạn sau, các quỹ lớn hơn tham gia thị trường với tư thế mạnh mẽ hơn và giành được gần như toàn bộ cổ phần(nghĩa là bạn đầu tư càng muộn thì cơ hội có tổng bằng 0 càng nhiều) Hơn nữa,Nếu bạn không phải là nhà đầu tư chính trong vòng hạt giống, bạn có thể sẽ không nhận được cổ phần của mình theo tỷ lệ và quyền sở hữu sẽ bị pha loãng đi rất nhiều(Tôi đã thấy một ví dụ 90%).
Nếu bạn đưa bài học này đến giới hạn hợp lý của nó (nghĩa là chọn đúng công ty hoàn toàn không thành vấn đề), thì cấu trúc danh mục đầu tư tối ưu là đầu tư 100% USD vào ETH -Đây được gọi là đầu tư beta.
Nhưng thành thật mà nói, một trong những bí mật đen tối trong đầu tư mạo hiểm tiền điện tử là vào đầu chu kỳ trước, hầu hết các quỹ đã không hoạt động tốt hơn DCA (Trung bình chi phí đô la) trong việc đầu tư vào ETH (được gọi là phương pháp đầu tư cố định thông thường).
Giả sử rằng cơ sở chi phí hợp lý của ETH là 200 đô la, nếu bạn đầu tư vào ETH với chi phí là USD từ năm 2018 đến năm 2020, TVPI quỹ của bạn (bội số hoàn vốn) sẽ gấp 15 lần hiện nay.
Như một ví dụ ngược lại, nhiều người sẽ chỉ ra một nghiên cứu nổi tiếng được thực hiện bởi AngelList cho thấy rằng, trung bình,Các quỹ đầu tư nhiều hơn có lợi nhuận tốt hơn. Nhưng tôi nghĩ tiền điện tử thì khác. Vì lợi nhuận chuẩn tương đương trên thị trường công khai (chẳng hạn như DCA thành ETH) đã cao, nên bạn cần tập trung vào lợi nhuận bất đối xứng để có cơ hội vượt trội so với đa số.
Mặt khác, theo thời gian, lợi tức trung bình của một liên doanh tiền điện tử sẽ thấp hơn so với việc chỉ mua ETH.Về lâu dài, rất khó để vượt qua hiệu suất của ETH.
Do đó, với mỗi khoản đầu tư mới, bạn nên xem xét"Liệu số tiền này có vượt quá túi ETH của tôi không, tôi có thể lấy lại tiền của mình không?"tiêu đề cấp đầu tiên
2. Trước khi sản phẩm phù hợp với thị trường, có rất ít mối tương quan giữa độ “hot” của vòng cấp vốn và kết quả cuối cùng
Khi bạn nhìn vào những người chiến thắng lớn nhất trong chu kỳ trước trong lịch sử, hầu như không ai trong số họ là những người có lợi nhuận cao ở vòng hạt giống.
DeFi：Uniswap có thể đã từng là một điểm nóng trên thị trường, nhưng Aave, khi còn được gọi là ETHLend, đã có sẵn cho bất kỳ nhà đầu tư bán lẻ nào với giá xu trên thị trường mở. Trên thực tế, tất cả Ethereum DeFi không phải là một khoản đầu tư đủ hấp dẫn cho đến khi DeFi Summer diễn ra (và đối thủ cạnh tranh BitMEX mới cực kỳ hấp dẫn).
NFTs：Trong khi DeFi đang thịnh hành với Degen Yield để khai thác lợi nhuận, thì SuperRare Cryptoart vẫn hoàn toàn bị bỏ qua. Giá cơ sở của các mảnh XCOPY và Pak vẫn tính bằng một ETH.
L1s：Trớ trêu thay, Solana là một trong những "chuỗi VC" duy nhất và không phải là giao dịch hấp dẫn vào thời điểm đó (không giống như Dfinity, Oasis, Algorand, ThunderToken, NEAR, v.v.), và hiện tại, nó là khoản đầu tư Alt L1 hiệu quả nhất.
Đó là lý do tại sao việc định giá được kiểm soát rất chặt chẽ ở giai đoạn hạt giống. tôi đã thấyNgày càng có nhiều công ty đầu tư mạo hiểm sẽ tham gia vòng hạt giống của sản phẩm với mức định giá từ 60 triệu đến 100 triệu đô la Mỹ.Ngoại lệ hợp lý duy nhất tôi có thể nghĩ đến là các L1 do giới hạn TAM (Tổng thị trường có thể định địa chỉ) cao của chúng. Nhưng trên hết, bạn thậm chí có thể mua các mã thông báo được giao dịch công khai với FDV tiềm năng nhưng rẻ hơn (định giá pha loãng hoàn toàn) với giá thấp hơn các vòng hạt giống sản phẩm đó.
Tuy nhiên, sau khi sản phẩm phù hợp với thị trường, điều hoàn toàn ngược lại mới đúng: khoản đầu tư tốt nhất là khoản đầu tư mang lại lợi nhuận rõ ràng nhất. Điều này là do con người tự nhiên gặp khó khăn trong việc tiếp thu cảm giác tăng trưởng theo cấp số nhân—chúng ta có xu hướng đánh giá thấp mức độ những người chiến thắng thực sự có thể giành chiến thắng và trở thành độc quyền.
Định giá trước Series A của OpenSea là 100 triệu đô la có vẻ cao vào thời điểm đó, nhưng do khối lượng giao dịch của họ tăng nhanh như thế nào, nó nhanh chóng trở thành một món hời.
tiêu đề cấp đầu tiên
3. Thật khó để chọn ra người chiến thắng trong không gian đông đúc của những câu chuyện phổ biến
Một xu hướng tôi đã thấy trong năm qua làNhững người sáng lập Web2 có xu hướng xây dựng những câu chuyện hấp dẫn nhất về Web3, cũng là không gian đông đúc nhất.
Rất nhiều nhà đầu tư mạo hiểm coi đây là dấu hiệu cho thấy tài năng tuyệt vời tham gia vào không gian tiền điện tử, nhưng tôi nghĩ đó là do tài năng từ các trường tốt tham gia vào không gian hơn là nhất thiết phải phù hợp với thị trường của người sáng lập.
Tiền điện tử có thể không giống như các ngành công nghiệp khác và trong lịch sử, gần như tất cả các dự án tiền điện tử thành công nhất đều được thành lập bởi những người không có phả hệ Ivy League/Thung lũng Silicon.
Tôi có một số lo ngại về việc đầu tư với những ý tưởng rõ ràng:
Những ý tưởng này thu hút những người sáng lập giống như lính đánh thuê là lính đánh thuê.Những người sáng lập này rất giỏi trong việc tái tạo những gì đã thành công (ví dụ: Ethereum DeFi sang các chuỗi L1 khác, các sản phẩm web2 SaaS hiện có cho web3 DAO) và tích cực tiếp thị sản phẩm của họ. Nhưng điều không thể tránh khỏi là khi tiền điện tử chuyển sang câu chuyện hấp dẫn tiếp theo, quy mô của những người sáng lập sẽ thu hẹp lại. Ví dụ: chúng ta đang chứng kiến tình huống này, các token Ethereum DeFi đã giảm 70-80% so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng, trong khi DeFi trên các chuỗi khác đã trở thành câu chuyện nóng hổi mới. Trong số các dự án Ethereum DeFi được ra mắt vào Mùa hè DeFi 2020, những người sáng lập giống như lính đánh thuê đang tìm kiếm lợi nhuận đã chuyển sang đầu tư thiên thần, trong khi những người sáng lập giống như nhà truyền giáo có tầm nhìn về sản phẩm và tiếp tục xây dựng cũng như đổi mới.
Một cách tốt để đánh giá những người sáng lập làm thuê và những người truyền giáo là cùng họ đi qua mê cung tư tưởng—tức là để xem liệu những người sáng lập có thể nói về tất cả những cách họ đã làm trước đây và những cách tốt hơn mà họ đang làm hiện nay hay không.Nếu VC biết nhiều về một lĩnh vực hơn những người sáng lập, thì đó là một lá cờ đỏ.
Sự cạnh tranh cho những ý tưởng này là mạnh mẽ.Khi có hàng chục dự án đang cố gắng xây dựng cùng một thứ (như giao thức cho vay Solana), việc chọn ra người chiến thắng thậm chí còn khó hơn. Mỗi hạng mục phần lớn vẫn là hoạt động kinh doanh kẻ thắng được ăn cả hoặc kẻ độc quyền ăn cả. Nếu bạn áp dụng cách tiếp cận tập trung (theo điểm 1 ở trên), thì bạn không thể cầu xin sự đa dạng hóa hơn đối thủ cạnh tranh do xung đột lợi ích.
Những ý tưởng này có giá trị tiền sản xuất cao.Mức định giá thấp nhất mà tôi từng thấy đối với chuỗi X hiện tại là 40-60 triệu đô la tiền sản xuất, đôi khi là 100-200 triệu đô la. Rủi ro/phần thưởng này có thể phù hợp với nhà giao dịch đang tìm kiếm đợt bán trước nhanh chóng để khởi chạy mã thông báo, nhưng không phù hợp với nhà đầu tư mạo hiểm đang tìm kiếm lợi tức đầu tư bất đối xứng.
Tôi không thể đưa ra một kết luận đầy đủ, vì vậy tôi sẽ kết thúc bài viết này với một chủ đề nóng hổi.liên kết gốc
