So với VC truyền thống và Crypto VC, Crypto thay đổi hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm mới như thế nào?
Được viết bởi: @cjin, Người đồng sáng lập quỹ Tonic
lời tựa
lời tựaNăm ngoái (2021/8) do bạn bè đăng góp ý lên Facebook – nếu là dự án Crypto để gây quỹ thì điều quan trọng đầu tiên là:"Ngừng tìm kiếm các nhà đầu tư Crypto không chuyên nghiệp"
. Tôi đã viết một bài đăng nhanh về sự khác biệt giữa đầu tư VC truyền thống và VC tiền điện tử.
Quý 1 năm 2022 sắp kết thúc, tôi muốn sắp xếp lại, từ góc độ của VC, xem Crypto đã mang lại những thay đổi mạnh mẽ như thế nào trong hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm mới.
Web2 bước vào kỷ nguyên Crypto/Web3, nó có thực sự khác biệt không?
Đầu tư mạo hiểm sớm trong kỷ nguyên Web2
Trên thực tế, trở lại những năm 2010 khi Web2 xuất hiện, do chi phí phát triển của các công ty khởi nghiệp phần mềm mới giảm nên nhu cầu vốn ban đầu không nhiều, khi đó, thay đổi mạnh mẽ nhất trong ngành đầu tư mạo hiểm là sự ra đời của nhiều thiên thần, quỹ giai đoạn đầu, máy gia tốc hoặc thành lập ứng dụng xã hội. Quỹ, quỹ ứng dụng dành cho thiết bị di động, thậm chí quỹ đầu tư vào ứng dụng Google Glass..v.v.
Vào thời điểm đó, nhiều "bộ phận đầu tư mạo hiểm hoặc đầu tư truyền thống" cũng mời những người trẻ tuổi xem xét các trường hợp khởi nghiệp sớm hoặc liên hệ với các công ty khởi nghiệp thông qua đầu tư vào quỹ giai đoạn đầu.
Ban đầu, các nhà đầu tư trong các lĩnh vực khác nhau có chuyên ngành khác nhau, chẳng hạn như người giỏi về chất bán dẫn, phần mềm và công nghệ sinh học, về việc họ có phải là "nhà đầu tư tiền điện tử chuyên nghiệp" hay không, ngoài việc hiểu rõ về ngành, chúng ta hãy bắt đầu với đầu tư vốn cổ phần và đầu tư mã thông báo. :
Các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống có thể mua Token (mã thông báo) không?
Vốn mạo hiểm truyền thống đầu tư vào các công ty và sử dụng tiền mặt để mua vốn chủ sở hữu (cổ phiếu) do công ty phát hành.
Mỗi quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ ký LPA (Hiệp định đối tác hữu hạn - hợp đồng đầu tư giữa quỹ và nhà đầu tư quỹ) với nhà đầu tư quỹ khi nó được thành lập và không nhất thiết phải linh hoạt mua mã thông báo. Ví dụ: đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm được thành lập tại Hoa Kỳ, thông thường chỉ có 20% hạn ngạch mới có thể mua Token, một loại tài sản có rủi ro cao. rủi ro, đặc biệt là nhiều LP là các công ty và quỹ lớn truyền thống hơn.
Tốc độ phát hành công khai mã thông báo so với vốn chủ sở hữu
Các quỹ đầu tư mạo hiểm ban đầu có cơ hội hiện thực hóa cổ phiếu của họ khi công ty i) IPO, ii) sáp nhập và mua lại, iii) thanh lý hoặc iv) giao dịch trên thị trường thứ cấp. Trong nhiều trường hợp hiện nay, Dự án tiền điện tử đã hoàn thành một vòng cấp vốn với các nhà đầu tư, thậm chí còn chưa huy động vốn bằng VC, sau đó được niêm yết trên sàn giao dịch. huy động vốn cho các công ty loại cổ phần.
Nhìn vào tốc độ này, với tư cách là một quỹ đầu tư mạo hiểm, nếu không đầu tư vòng đầu tiên, liệu có cần thiết phải mua nó trên thị trường mở như các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên sàn?Cách mà các VC muốn đầu tư vào các nhóm đã phát hành tiền gần đây là các VC sẽ thương lượng với Dự án về mức chiết khấu so với giá thị trường, nhưng các VC phải thuyết phục những người sáng lập giải thích cho cộng đồng hoặc các đề xuất của nền tảng—
VC của tôi có thể làm gì để giúp đỡ Điều này cũng buộc VC phải nắm bắt vụ việc ở giai đoạn rất sớm.
Truyện bắt nguồn:Bạn có thể xem ví dụ về Sushiswap. Kế hoạch gây quỹ của họ năm ngoái dường như chẳng đi đến đâu. Cộng đồng (người nắm giữ mã thông báo hay còn gọi là nhà đầu tư bán lẻ) có rất nhiều câu hỏi về các VC muốn đầu tư—。
Ngoài tiền, VC còn giúp được gì nữa? (Nếu Sushi muốn gây quỹ, chúng tôi cũng có các nhà đầu tư bán lẻ)
"Cộng đồng Sushi" cũng bỏ phiếu cho các VC muốn đầu tư. Họ thường không điều hành "các VC truyền thống trong cộng đồng Crypto". Ví dụ: những công ty nổi tiếng: True Ventures và Lightspeed đều bị cộng đồng xếp hạng cuối cùng .Đây là một thế giới song song... …
Mã thông báo so với thanh khoản vốn chủ sở hữu
Cách Crypto VC quyết định nắm giữ hoặc giao dịch các token đã được lưu hành khác với tâm lý nắm giữ dài hạn của các quỹ VC chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu trong quá khứ.
Nếu các mã thông báo đầu tư được niêm yết trên sàn giao dịch và quỹ đầu tư mạo hiểm đối mặt với việc niêm yết các mã thông báo do dự án đầu tư phát hành, các nhà đầu tư bán lẻ có thể mua và bán chúng, nhưng bạn chưa mở khóa chúng. hết hạn và quá trình mở khóa tuyến tính bắt đầu, nhiều người vẫn sẽ kiểm tra ví của bạn. Không có mã thông báo "hodl" và khi thị trường bùng nổ và giá tiền tệ bị thổi phồng quá mức.
Bạn có muốn sử dụng một chiếc ví khác để bán khống trên thị trường tương lai để giúp quỹ kiếm tiền (hoặc tránh rủi ro và trả ít tiền hơn) hay khi quỹ LP muốn bạn kiếm được lợi nhuận càng sớm càng tốt, quỹ này có linh hoạt để làm như vậy? Tôi e rằng đây là điều mà các VC truyền thống chưa nghĩ tới.
Những thay đổi trên thị trường không chỉ trong giới Crypto, mà các công ty khởi nghiệp truyền thống cũng đang nhắm đến các công ty sớm hơn.
Trước khi start-up được niêm yết, công ty đã được niêm yết từ vòng Seed → ABCDE. Trong những năm gần đây, Châu Âu và Hoa Kỳ đã mở ra hình thức Huy động vốn từ cộng đồng bằng vốn chủ sở hữu (huy động vốn từ cộng đồng bằng vốn chủ sở hữu) tương đối lỏng lẻo và SPAC phổ biến ở Hoa Kỳ trong hai năm qua (SPAC 2022 đã trở nên nguội lạnh) cũng cho phép các công ty huy động vốn bằng hình thức bán lẻ thông thường nhà đầu tư sớm hơn.
Kết hợp 2) và 3 ở trên), nó cũng đã khiến giới Crypto cạnh tranh để có cơ hội đầu tư sớm nhất vào dự án.
Bài ngoại trong thế giới tiền điện tử
Trong vài năm qua, đã có nhiều mô hình kinh doanh sáng tạo và phương pháp huy động vốn và phát hành mã thông báo mới trong giới Tiền điện tử. Một số Dự án tiền điện tử giống như các thử nghiệm xã hội. Nhưng giống như mọi ngành công nghiệp, sẽ có cá linh tinh. Nhiều người tham gia vòng tròn tiền điện tử, ngay cả những nhà phát triển có ý tưởng sáng tạo, thường bị giới truyền thông đối xử bình đẳng hoặc những người không thích công nghệ mới và cho rằng vòng tròn blockchain là đen hoặc lừa đảo.
Điều này khiến những người tin vào Tiền điện tử nói rằng "ít người hiểu" và "WAGMI", thái độ này giống như, tôi biết rằng Tiền điện tử là tương lai, và những người hiểu sẽ hiểu nó, và rất mệt mỏi khi tranh luận với những nhà đầu tư không ' không tin, NGMI.
Khi nghe các doanh nhân hoặc nhà đầu tư hiện tại của Web2 cũ, những người mệt mỏi bày tỏ sự không tán thành với nhiều cách làm mới của Web3 hoặc thoát khỏi luật do con người ban hành trước Thế chiến thứ nhất, thế hệ doanh nhân Web3 trẻ sẽ tự nhiên có tâm lý phòng thủ. .Tôi muốn liên lạc với các doanh nhân và nhà đầu tư mạo hiểm đang đi trên con đường tương tự.
VC có thể làm gì để giúp đỡ?
Lấy ví dụ về việc các nhà nghiên cứu Mô hình 2021/8 tiết kiệm 350 triệu đô la cho Sushiswap.
Mô hình là quỹ tiền điện tử đáng mơ ước nhất đối với nhiều nhóm tiền điện tử. Hai nhà sáng lập của Paradigm là Fred Ehrsam (đồng sáng lập Coinbase) và Matt Huang (cựu Sequoia Partner).
Có rất nhiều nhà nghiên cứu quyền lực trong Paradigm. Một trong số họ, @samczsun, đã cứu lỗ hổng của Sushiswap và ngăn chặn 350 triệu đô la khỏi bị tấn công.
Đây là một câu chuyện hơi siêu anh hùng, điều thú vị là Paradigm là nhà đầu tư vào Uniswap và cũng giúp Uniswap thiết kế V3, nhưng lại phát hiện ra rằng Sushi, đối thủ cạnh tranh và là cống nạp của Uni, đã gặp khủng hoảng (chính Sushi cũng không biết điều đó ) nhưng đã chủ động dập lửa.
Cuối năm 2021/11, samczsun đã cứu một hợp đồng thông minh dYdX khác khỏi bị hack:
Trở lại với Mô hình, nhưng liệu mọi VC có khả năng kỹ thuật mạnh mẽ như vậy có thể giúp ích gì cho nhóm không? Nhóm có thể phát hành tiền riêng của họ và công khai để gây quỹ. VC có thể giúp gì?
VC truyền thống vs Crypto VC Làm thế nào để đánh giá các đề xuất đầu tư?
i) Thị trường của người bán: huy động vốn trước, sau đó phát triển và thu hút khách hàng
Như đã đề cập trước đó, đầu tư mạo hiểm sớm đã bùng nổ hơn 10 năm, nhiều người có kinh nghiệm phong phú trong việc đánh giá các công ty khởi nghiệp phần mềm Web2. Có rất nhiều chỉ số đánh giá từ thị trường, đội ngũ, sản phẩm, Lực kéo, đến dữ liệu sản phẩm để xem liệu nhóm có Không tìm thấy PMF (Sản phẩm phù hợp với thị trường).
Nhưng việc đánh giá các Dự án tiền điện tử vốn đã khó:
Nhóm Aiwen đầu tư mạo hiểm Web2: Người dùng tích cực, Lưu giữ, CAC, LTV .. v.v., nhưng nhiều sản phẩm của công ty Web3 vẫn chưa được phát triển và không có người dùng nào không có Lưu giữ.
Tất cả các kênh Web2 đều chi tiền cho quảng cáo Google/Facebook và không khó để tính CAC. Nhưng hiện tại hầu hết các Dự án tiền điện tử không thể mua quảng cáo qua Google/Facebook.
Bạn còn nhớ một bài báo rất nổi tiếng trong thời đại Web2 - "Growth Hack is the new VP Marketing"?Tình trạng hiện tại của các dự án tiền điện tử:
Tokenomics là Phó chủ tịch tăng trưởng mới (đây không phải là câu nói nổi tiếng, chỉ là câu nói của tôi)
Trọng tâm của Crypto VC không chỉ là bản thân doanh nghiệp mà còn hiểu được cách thức mà Tokenomics có thể được thiết kế để làm cho dự án phát triển.
ii) Tôi có thể bỏ phiếu cho một nhóm ẩn danh, do cộng đồng điều hành hoặc một nhóm DAO hoặc Từ xa phi công ty không?
Nhấn mạnh vào quyền riêng tư, phân cấp và tin tưởng trực tiếp vào Hợp đồng thông minh là bản chất của các dự án chuỗi khối, ít nhất Bitcoin là một ví dụ về tính ẩn danh.
Nếu bạn sẵn sàng đối mặt với các nhà đầu tư và cộng đồng bằng danh tính thật của mình, tất nhiên bạn có thể tăng bằng chứng xã hội của nhóm.
Trước đại dịch, nhiều VC chỉ đầu tư vào các đội ở một số khu vực nhất định (chẳng hạn như chỉ đầu tư vào các công ty ở Thung lũng Silicon), trước đây họ sẽ đầu tư vào các VC có đội quốc tế và thường ra nước ngoài để thẩm định (Due Diligence).
Trong làn sóng Web3 cất cánh này, mọi người đều đang vận hành ở chế độ từ xa trên các múi giờ trong thời gian xảy ra dịch bệnh.
Các VC gốc tiền điện tử và LP của họ đã quen với loại sinh thái này và thậm chí bạn có thể thấy các đối tác đầu tư mạo hiểm ẩn danh xuất hiện (chẳng hạn như GP @vvd của Starry Night Capital) hoặc tự xưng là một quỹ tiền điện tử không thân thiện - dao5, hoặc đầu tư mạo hiểm Cố gắng tự thiết lập một DAO (ví dụ: Bessemer, một quỹ đầu tư mạo hiểm lớn truyền thống, đã thành lập BessemerDAO)
iii) Sử dụng Quỹ
Các hệ sinh thái khởi nghiệp dựa trên tiền điện tử này chứa đầy những thách thức đối với các đánh giá vốn mạo hiểm truyền thống.
tiêu đề phụ
đối thủ cạnh tranh đầu tư
Trước đây, đầu tư mạo hiểm sớm sẽ tránh đầu tư vào các đối thủ cạnh tranh trong danh mục đầu tư, để hỗ trợ đội ngũ của chính họ và tránh xung đột lợi ích, nếu họ đầu tư vào cạnh tranh trong cùng lĩnh vực, họ phải giải thích công khai.
Quỹ tiền điện tử với nền tảng đầu tư mạo hiểm truyền thống vẫn tránh đầu tư vào các đội cạnh tranh. Tuy nhiên, hầu hết các Crypto VC mới nổi đều đến từ các quỹ phòng hộ và thương nhân.
tiêu đề phụ
Tham gia vào cộng đồng, Meme
Các "cộng đồng" tiền điện tử chủ yếu được tập hợp trong một số dịch vụ Web2: Discord, Telegram, Twitter hoặc Signal, bởi vì cộng đồng khách hàng do các VC truyền thống thành lập trước đây nhắm đến các doanh nhân và không cần phải nói chuyện với các nhà đầu tư bán lẻ đầu tư vào thị trường mở, nhưng trong Crypto Trong thời đại này, mọi người đều có thể tham gia đầu tư vào các nhóm giai đoạn đầu và tất cả họ đều giành quyền lên tiếng trong cộng đồng với tư cách là Degen, đặc biệt là trong cộng đồng Crypto, nơi có rất nhiều meme (Meme) khác nhau , chữ viết tắt và meme.
Chịu tiếng nói trước đây, các VC truyền thống rất không được ưa chuộng trong giới Crypto, nhưng giờ họ muốn bước vào giới Crypto, đối tượng khách hàng mà vốn đầu tư mạo hiểm nhắm đến không chỉ là các doanh nhân, mà còn cả những người “đồng trang lứa” trong giới Crypto. vòng tròn đầu tư không chỉ là các quỹ đầu tư mạo hiểm khác, tham gia đầu tư với vai trò ngày càng chồng chéo của “cộng đồng/nhà đầu tư/người dùng”, thậm chí nhóm “cộng đồng/nhà đầu tư/người dùng” này có thể có ảnh hưởng lớn hơn đến hướng đi của dự án ( tất nhiên, nó có thể không phải là một điều tốt).Làm thế nào để đối phó với VC truyền thống, tôi có thể nghĩ ra cách tốt nhất bây giờ,
Có thể, các VC truyền thống chỉ có thể tách khỏi Quỹ tiền điện tử hoặc ít nhất là tách khỏi tài khoản Twitter "thực tập sinh".
1/ Sequoia bắt đầu sử dụng một số thuật ngữ vòng tròn tiền tệ trên twitter để tiết lộ rằng họ sẽ tham gia Crypto.
3/ Ngoài tài khoản chính, CMS Holdings còn có tài khoản CMS intern, ngoài ra giúp mọi người post key note, tweet để có thể gần gũi với cộng đồng.
tiêu đề phụ
Đầu tư mạo hiểm truyền thống tham gia vào Crypto
Giờ đây, các Dự án tiền điện tử cần triển khai một số tài nguyên trong khi gây quỹ: Các doanh nhân tiền điện tử có kinh nghiệm vận hành thực tế, kinh nghiệm thiết kế Tokenomics, có thể hợp tác với các chuỗi, sàn giao dịch và giới thiệu Giao thức khác nhau, KOL có tiếng nói cộng đồng và những người có thể kích hoạt thị trường Thương nhân …….
Đối với những điều trên, không dễ để tham gia theo cấu trúc VC truyền thống hiện tại, vì vậy chúng ta sẽ dần dần thấy rằng mỗi VC truyền thống cần thành lập Quỹ tiền điện tử của riêng mình một cách độc lập.
Khi Sequoia thành lập Quỹ tiền điện tử, họ nói rằng việc thành lập Quỹ tiền điện tử là lần đầu tiên họ thành lập quỹ cho một ngành duy nhất. Quỹ chủ yếu vận hành các token thanh khoản (token lưu thông), bao gồm đầu tư, cầm cố, cung cấp thanh khoản và tham gia quản trị.
Quỹ mới của Pantera GP trước đây - DAO5 sẽ đưa VC và các doanh nhân đến gần hơn với lợi ích: những người sáng lập được đầu tư cũng có thể nhận được mã thông báo và tham gia vào quyết định của DAO.
