Ngọn hải đăng bitcoin MicroStrategy sắp hết đạn, điều gì sẽ xảy ra khi đối mặt với lãi suất khổng lồ?
Tác giả Wu Shuo | Wu Zhuocheng
Người biên tập vấn đề này | Colin Wu
Tác giả Wu Shuo | Wu Zhuocheng
Người biên tập vấn đề này | Colin Wu
"Đạn" nợ của MicroStrategy
Vào ngày 9 tháng 12 năm 2020, MicroStrategy (Nasdaq: MSTR) đã thông báo[1] việc phát hành trái phiếu cao cấp chuyển đổi với tổng số tiền gốc là 650 triệu đô la Mỹ, bao gồm 550 triệu đô la Mỹ dưới dạng trái phiếu chuyển đổi và 100 triệu đô la Mỹ dưới dạng quyền chọn. Cả hai đều vào tháng 12 15, 2025. Trong số đó, trái phiếu chuyển đổi có lãi suất trái phiếu là 0,750% và lãi được trả sáu tháng một lần. Giá chuyển đổi là khoảng 397,99 đô la một cổ phiếu, tương ứng với mức chênh lệch khoảng 37,5% so với giá đóng cửa của cổ phiếu phổ thông là 289,45 đô la vào ngày 8 tháng 12. Số tiền thu được từ việc bán trái phiếu, sau khi trừ đi các khoản chiết khấu, hoa hồng và chi phí phát hành của người mua ban đầu, là khoảng 635 triệu USD. Sau đó, MicroStrategy đã mua 29.646 bitcoin[2] với giá khoảng 650 triệu đô la tiền mặt, với mức giá trung bình khoảng 21.925 đô la. Cho đến nay, MicroStrategy nắm giữ tổng cộng 70.470 bitcoin, với tổng chi phí khoảng 1,125 tỷ đô la Mỹ và giá mua trung bình khoảng 15.964 đô la Mỹ.
Vào ngày 17 tháng 2 năm 2021, MicroStrategy một lần nữa thông báo[3] việc phát hành trái phiếu cao cấp có thể chuyển đổi với tổng số tiền gốc là 1,05 tỷ đô la Mỹ, bao gồm 900 triệu đô la Mỹ dưới dạng trái phiếu chuyển đổi không chịu lãi suất và 150 triệu đô la Mỹ dưới dạng quyền chọn. ngày là tháng 12 năm 2027. Ngày 15. Giá chuyển đổi xấp xỉ 1.432,46 USD/cổ phiếu, tương ứng với mức chênh lệch xấp xỉ 50% so với giá đóng cửa của cổ phiếu phổ thông là 955,0 USD vào ngày 8 tháng 12. Số tiền thu được từ việc bán trái phiếu, sau khi trừ đi các khoản chiết khấu, hoa hồng và chi phí phát hành của người mua ban đầu, là khoảng 1,03 tỷ USD. Sau đó, MicroStrategy đã mua 19.452 bitcoin[4] với giá xấp xỉ 1,026 tỷ đô la tiền mặt, với mức giá trung bình khoảng 52.765 đô la. Cho đến nay, MicroStrategy đã nắm giữ tổng cộng 90.531 bitcoin, với tổng chi phí khoảng 2,171 tỷ USD và giá mua trung bình khoảng 23.985 USD.
Vào ngày 8 tháng 6 năm 2021, MicroStrategy đã thông báo[5] việc phát hành trái phiếu rác với tổng số tiền gốc là 500 triệu đô la Mỹ đến hạn vào năm 2028, với lãi suất trái phiếu là 6,125% và lãi được trả nửa năm một lần. Do đó, ngày 15 tháng 6 và ngày 15 tháng 12 hàng năm Trả lãi hàng ngày là 15,3125 triệu USD. Số tiền thu được từ việc bán trái phiếu, sau khi trừ đi các khoản chiết khấu, hoa hồng và chi phí phát hành của người mua ban đầu, là khoảng 488 triệu USD. Sau đó, MicroStrategy đã mua 13.005 bitcoin[6] với giá khoảng 489 triệu đô la tiền mặt, với mức giá trung bình khoảng 37.617 đô la. Cho đến nay, MicroStrategy đã nắm giữ tổng cộng 105.085 bitcoin với tổng chi phí khoảng 2,741 tỷ USD, với giá mua trung bình khoảng 26.080 USD.
Cổ phiếu MicroStrategy "Đạn"
Vào ngày 14 tháng 6 năm 2021, MicroStrategy và đại lý Jefferies LLC đã ký một thỏa thuận bán trên thị trường mở[7], qua đó Jefferies sẽ phát hành cổ phiếu phổ thông với tổng giá trị không quá 1 tỷ đô la Mỹ vào từng thời điểm. Báo cáo tài chính cho quý 3[8] cho thấy tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2021, MicroStrategy đã bán tổng cộng 555.179 cổ phiếu phổ thông thông qua Jefferies với mức giá trung bình khoảng 727,64 đô la Mỹ/cổ phiếu. Sau khi trừ đi hoa hồng bán hàng và chi phí 4,5 đô la Mỹ triệu, số tiền thu được ròng từ việc bán cổ phiếu là khoảng $399,5 triệu. Trong quý 3, tổng chi phí mua bitcoin là khoảng 420 triệu USD.Cho đến nay, MicroStrategy đã nắm giữ tổng cộng 114.042 bitcoin, với tổng chi phí khoảng 3,16 tỷ USD và giá mua trung bình khoảng 27.713 USD.
Vào ngày 9 tháng 12 năm 2021, MicroStrategy thông báo rằng họ đã mua thêm 8.436 bitcoin trong quý 4 với tổng chi phí là 496 triệu đô la với mức giá trung bình khoảng 58.748 đô la. Cho đến nay, MicroStrategy đã nắm giữ tổng cộng 122.478 bitcoin với tổng chi phí khoảng 3,66 tỷ USD, với giá mua trung bình khoảng 29.861 USD.
Kể từ ngày 9 tháng 12, khoảng 100 triệu đô la trong số 1 tỷ cổ phiếu phổ thông có trong thỏa thuận bán vẫn có sẵn để bán.
Khả năng trả lãi quyết định có nên bán hay không
Vì 100 triệu "viên đạn" còn lại của MicroStrategy là tiền thu được từ việc bán cổ phiếu nên không cần phải chịu chi phí lãi vay và chi phí trung bình hiện tại của tổng số vị trí cao hơn nhiều so với giá thị trường nên không cần sử dụng 100 triệu đô la Mỹ này để hạ giá thành. Nói cách khác, nếu Bitcoin tăng theo triển vọng thị trường, MicroStrategy sẽ không phải chịu thêm khoản lỗ ngay cả khi không bán 100 triệu cổ phiếu còn lại. Và nếu Bitcoin giảm trong triển vọng thị trường, thì việc sử dụng 100 triệu đô la để mua đáy sẽ là một sự sụt giảm. Do đó, điều chúng tôi thực sự quan tâm không phải là Bitcoin MicroStrategy có thể mua thêm bao nhiêu mà là khi nào bán, điều này phụ thuộc vào khả năng trả lãi của nó.
Báo cáo tài chính quý 3 cho thấy tính đến ngày 30 tháng 9, MicroStrategy đã trả 17,52 triệu đô la tiền lãi trong năm nay, bao gồm 2,0625 triệu đô la tiền lãi cho kỳ phiếu đầu tiên được trả vào ngày 15 tháng 6. Từ đó, có thể ước tính rằng MicroStrategy sẽ phải trả lãi suất ít nhất 50,2075 triệu đô la Mỹ (1752+206,25+3062,5) mỗi năm bắt đầu từ năm 2022.
Trong hai năm qua, EBIT của MicroStrategy vào khoảng 10 triệu đô la (không bao gồm tổn thất do suy giảm bitcoin) mỗi quý, hay 40 triệu đô la mỗi năm. Có thể thấy, nếu thu nhập từ hoạt động kinh doanh không thể tiếp tục tăng trưởng, EBIT của MicroStrategy trong vài năm tới sẽ không thể trang trải lãi vay. Vào thời điểm đó, công ty chỉ có thể trả nợ bằng cách tiếp tục cấp vốn hoặc bán bitcoin. Nhưng tin tốt là công ty hiện có khoảng 57 triệu đô la tiền mặt, có thể đảm bảo rằng công ty sẽ không gặp khó khăn về tài chính cho đến ít nhất là ngày 15 tháng 6 năm sau.
Xét rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ tăng lãi suất vào tháng 6 năm sau, MicroStrategy có thể không có đủ tiền mặt để trả các chi phí lãi vay tiếp theo vào thời điểm đó.Một khi giá tiền tệ giảm mạnh và các khoản nợ khó trả, công ty sẽ phải đối mặt với việc thanh lý. Hiện tại, do chi phí lãi vay đã đạt đến giới hạn trên mà thu nhập hoạt động của công ty có thể chịu được, nên không có khả năng công ty sẽ sử dụng tài trợ bằng nợ trong bốn năm tới. Do đó, để có được dòng tiền, chỉ có hai cách là tiếp tục nộp đơn lên SEC để bán thêm cổ phiếu hoặc bán bitcoin, cách thứ nhất sẽ không thành hiện thực trong thời gian ngắn và cách thứ hai có thể trở thành lựa chọn duy nhất.Telegram Telegram Kênh Trung Quốc https://t.me/wublock
1、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes.pdf
2、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-over-1b-in-total-bitcoin-purchases-in-2020.pdf
3、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes_02-17-2021.pdf
4、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-19452-bitcoins-for-1-026-billion_02-24-2021.pdf
5、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-pricing-of-offering-of-senior-secured-notes_06-08-2021.pdf
6、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-bitcoins-and-now-holds-over-105000-bitcoins-in-total_06-21-2021.pdf
7、https://www.microstrategy.com/en/investor-relations/press/microstrategy-announces-third-quarter-2021-financial-results
Wu nói: Các phóng viên độc lập và đáng tin cậy được chào đón theo dõi chúng tôi tại đây
Twitter Trung Quốc https://twitter.com/wublockchain12
Telegram Telegram Kênh Trung Quốc https://t.me/wublock
Trang web chính thức https://www.wu-talk.com/
Theo "Thông báo về việc tiếp tục ngăn chặn và xử lý rủi ro thổi phồng trong giao dịch tiền ảo" do ngân hàng trung ương và các ban ngành khác ban hành, nội dung bài viết này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không quảng bá hay xác nhận bất kỳ hoạt động và đầu tư nào. Độc giả được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của khu vực và không tham gia vào bất kỳ hành vi tài chính bất hợp pháp nào. Wu nói rằng nếu không được phép, nghiêm cấm in lại hoặc sao chép nội dung và những ai vi phạm sẽ bị truy cứu trách nhiệm pháp lý.
