ความเชื่อมั่นเป็น 0! Goldman Sachs วิเคราะห์สถานะการถือครองของเฮดจ์ฟันด์: "การliquidateแบบยอมแพ้" ขาดทุนหนักที่สุดนับตั้งแต่ช่วงโควิด

ผู้เขียนต้นฉบับ: ตง จิ้ง

แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wall Street See News

สัปดาห์ที่แล้ว กองทุนป้องกันความเสี่ยงในที่สุดก็ "ยอมจำนน" ข้อมูลล่าสุดจาก Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่า กองทุน Long/Short พื้นฐานของสหรัฐฯ ลดเลเวอเรจอย่างมีนัยสำคัญในสัปดาห์เดียว ขนาดการลดเลเวอเรจสร้างสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ตลาดทรุดตัวจากโควิด-19 ในเดือนมีนาคม 2020 อัตราเลเวอเรจสุทธิร่วงลงสู่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 0 ของรอบห้าปี ตำแหน่งการถือครองของนักลงทุนหุ้นสหรัฐฯ เบาที่สุดในรอบห้าปีที่ผ่านมา ในขณะเดียวกัน ขนาดการเทขายที่หุ้นเทคโนโลยีเผชิญนั้นได้เกินกว่าช่วงความปั่นป่วนในช่วงฤดูร้อนของปีนี้ไปไกลแล้ว กลยุทธ์เชิงปริมาณ CTA ยังคงขายอย่างต่อเนื่อง และตัวชี้วัดทางอารมณ์ตลาดเกือบทั้งหมดกำลังส่งสัญญาณตื่นตระหนก

วันจันทร์ (9 พฤศจิกายน) ข้อมูลจากฝ่าย brokerage ของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่า อัตราเลเวอเรจรวมของกองทุน Long/Short พื้นฐานของสหรัฐฯ ลดลง 8.7 จุดเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์เดียว ซึ่งเป็นการลดลงรายสัปดาห์ที่มากที่สุดนับตั้งแต่โควิด-19 ในเดือนมีนาคม 2020 อัตราเลเวอเรจสุทธิลดลง 3.7 จุดเปอร์เซ็นต์สู่ 43.3% อยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 0 ของการย้อนหลังห้าปี Pierre Saboureault นักเทรดของ Goldman Sachs สรุปในรายงานวันจันทร์ว่า การลดเลเวอเรจได้เร่งตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อัตราเลเวอเรจสุทธิของกองทุน Long/Short พื้นฐานแตะจุดต่ำสุดทั้งในรอบ 1 ปี 3 ปี และ 5 ปีพร้อมกัน และเมื่อวันพฤหัสบดีที่แล้วได้ปรากฏลักษณะเฉพาะของการชำระบัญชีแบบ "ยอมจำนน"

หุ้นเทคโนโลยีได้รับผลกระทบหนักที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม ลูกค้าของโต๊ะซื้อขายสหรัฐฯ ของ Goldman Sachs ได้ขายสุทธิหุ้นเทคโนโลยี (TMT และบริการสื่อสาร) มากกว่า 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเกินกว่าขนาดการเทขายประมาณ 21,000-23,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงการปรับตัวของโมเมนตัมในเดือนกรกฎาคมของปีนี้ไปไกล ในขณะเดียวกัน กลยุทธ์เชิงปริมาณ CTA ขายฟิวเจอร์ส S&P ประมาณ 11.6 พันล้านดอลลาร์และฟิวเจอร์ส Nasdaq 3 พันล้านดอลลาร์ในห้าวันของสัปดาห์ที่แล้ว และตามการคาดการณ์ของแบบจำลอง ในสัปดาห์หน้าจะยังคงขายต่อเนื่องในทุกสถานการณ์

การลดเลเวอเรจครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่โควิด: เลเวอเรจสุทธิร่วงสู่เปอร์เซ็นไทล์ศูนย์ของห้าปี

Nelson Armbrust นักเทรดของ Goldman Sachs ได้นำเสนอขนาดของการลดเลเวอเรจนี้อย่างละเอียดในรายงาน "ประเด็นสำคัญวันนี้" วันที่ 9 พฤศจิกายน อัตราเลเวอเรจรวมของกองทุน Long/Short พื้นฐานของสหรัฐฯ ลดลง 8.7 จุดเปอร์เซ็นต์สู่ 207.5% (เปอร์เซ็นไทล์ที่ 26 ของหนึ่งปี) อัตราเลเวอเรจสุทธิลดลง 3.7 จุดเปอร์เซ็นต์สู่ 43.3% (เปอร์เซ็นไทล์ที่ 0 ของห้าปี) อัตราเลเวอเรจรวมหลังปรับเบต้าลดลงเกือบ 16 จุดเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์เดียว ตั้งแต่ต้นปีอัตราเลเวอเรจรวมลดลง 11 จุดเปอร์เซ็นต์ อัตราเลเวอเรจสุทธิลดลง 11.6 จุดเปอร์เซ็นต์ ลบมากกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของอัตราเลเวอเรจรวม 21.9 จุดเปอร์เซ็นต์ตลอดปี 2025 อัตราส่วน Long/Short ที่ 1.527 อยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 1 ของรอบสามปีและห้าปี

Armbrust กล่าวว่า "นี่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าตำแหน่งการถือครองกำลังถูกชำระล้าง"

ที่น่าสังเกตคือ หากนำบัญชีมหภาคและบัญชีระบบอัตโนมัติมารวมในบัญชี brokerage ระดับโลก อัตราเลเวอเรจรวมโดยรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์สู่ 314.2% (เปอร์เซ็นไทล์ที่ 85 ของปีที่ผ่านมา) แต่อัตราเลเวอเรจสุทธิร่วงลงสู่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 4 และอัตราส่วน Long/Short ลดลงสู่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 3 กล่าวอีกนัยหนึ่ง ยังมี Exposure จำนวนมากในตลาด แต่แทบไม่มีความเชื่อมั่นเลย

จากมุมมองระดับโลก ข้อมูลของ Saboureault แสดงให้เห็นว่า หุ้นทั่วโลกถูกขายสุทธิ (หนึ่งปี -1.0 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ก้าวการลดเลเวอเรจเร่งตัวขึ้น (หนึ่งปี -0.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งเป็นขนาดการลดเลเวอเรจเป็นดอลลาร์ที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม) ขนาดการขายของตำแหน่ง Long เป็น 5 เท่าของการซื้อคืน Short หุ้นรายตัวถูกขายสุทธิติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 8 ขณะที่ผลิตภัณฑ์มหภาคได้รับการซื้อสุทธิติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 3 อัตราเลเวอเรจสุทธิ Long/Short พื้นฐานทั่วโลกที่ 45.3% เป็นระดับต่ำสุดในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา อยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 0 ของรอบ 1 ปีและ 3 ปี และอัตราส่วน Long/Short เป็นระดับต่ำสุดในรอบห้าปีของบัญชี Goldman Sachs

Morgan Stanley เคยชี้ให้เห็นก่อนหน้านี้ว่า การลดความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องในช่วงฤดูร้อนและเดือนตุลาคมเป็นช่วงการลดความเสี่ยงที่ยาวนานที่สุดในรอบ 15 ปีของกองทุน L/S — และนั่นเป็นการประเมินก่อนที่ "การเทขายครั้งใหญ่" ของสัปดาห์ที่แล้วจะเกิดขึ้น หลังจากสัปดาห์ที่แล้ว อัตราเลเวอเรจสุทธิของสหรัฐฯ ลดลงจาก 51% ที่ Morgan Stanley บันทึกไว้ มาสู่ 43% ตามข้อมูลของ Goldman Sachs

หุ้นเทคโนโลยีเผชิญการเทขายระดับประวัติศาสตร์ หุ้นอุตสาหกรรมสร้างสถิติขายสุทธิมากที่สุดในห้าปี

ภาคเทคโนโลยีเป็นพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการเทขายครั้งนี้ ภาคเทคโนโลยีสารสนเทศเป็นภาคที่มีขนาดการขายสุทธิมากที่สุดทั้งในระดับโลกและสหรัฐฯ สัดส่วนการขายสุทธิของหุ้นเทคโนโลยีสารสนเทศทั่วโลกในสัปดาห์นี้ใกล้เคียงกับสัปดาห์ที่มีการขายสุทธิมากที่สุดในบันทึกของ Goldman Sachs นับตั้งแต่ปี 2016 และในห้าเดือนที่ผ่านมามีถึง 4 ครั้งที่ติดอันดับห้าสัปดาห์ที่มีการขายสุทธิมากที่สุดในประวัติศาสตร์

Robbie Stankard นายหน้าหลักทรัพย์ของ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า เมื่อคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ ขนาดการขายหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกในสัปดาห์นี้เทียบเท่ากับช่วงกลางเดือนตุลาคมและเดือนกันยายน 2024 ซึ่งล้วนเป็นสัปดาห์ที่มีการขายสุทธิมากที่สุดในบันทึกของ Goldman Sachs นับตั้งแต่ปี 2016

John Flood นักเทรดของ Goldman Sachs เขียนในรายงานของเขาที่มีชื่อว่า "ปิดฉากสัปดาห์ที่แล้ว" ว่า: นับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม ลูกค้าของโต๊ะซื้อขายสหรัฐฯ ของ Goldman Sachs ได้ขายสุทธิหุ้นเทคโนโลยี (TMT และบริการสื่อสาร) ประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยสัปดาห์ที่แล้วมีส่วนประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกัน ขนาดการขายสุทธิในช่วงการปรับตัวของโมเมนตัมในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 21,000-23,000 ล้านดอลลาร์ การเทขายในรอบปัจจุบันเกินออกไป 30%-40% สัญญาณบวกเพียงอย่างเดียวคือ: วันที่ 6 พฤศจิกายน (วันศุกร์) เป็นครั้งแรกในรอบ 7 วันทำการติดต่อกันที่มีการซื้อสุทธิหุ้นเทคโนโลยี ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์

ภาคอุตสาหกรรมก็ไม่รอดเช่นกัน หุ้นอุตสาหกรรมเป็นภาคที่มีการขายสุทธิมากที่สุดเป็นอันดับสองของโลก และสร้างสถิติการขายสุทธิเป็นเปอร์เซ็นต์มากที่สุดในรอบห้าปี ถูกขายสุทธิติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 4 ในระดับภาคย่อย อุปกรณ์ไฟฟ้า ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง การบินและอวกาศและการป้องกัน บริษัทการค้าและผู้จัดจำหน่ายนำการลดลง สายการบินโดยสารและเครื่องจักรได้รับการซื้อสุทธิ Stankard ชี้ให้เห็นว่า การที่อุปกรณ์ไฟฟ้าและผลิตภัณฑ์ก่อสร้างนำการลดลงไม่ใช่เรื่องบังเอิญ — นี่คือการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูลโดยตรง

จากสถานการณ์สะสมตั้งแต่ต้นปี การขายสุทธิในภาค TMT ได้ย้อนกลับลงมาใกล้จุดต่ำสุดของเดือนกรกฎาคม ขนาดการขายของภาคอุตสาหกรรมในห้าวันของสัปดาห์ที่แล้วเกินกว่า 3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งมากที่สุดในบรรดาภาคต่างๆ ของสหรัฐฯ

ด้านผลประกอบการ การประมาณการของฝ่าย brokerage ของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่า กองทุน Long/Short พื้นฐานของสหรัฐฯ ขาดทุน 1.94% ในสัปดาห์ที่แล้ว กองทุนประเภทเดียวกันทั่วโลกขาดทุน 1.48% ขณะที่ดัชนีผลตอบแทนรวม S&P 500 ลดลง 4.74% ในช่วงเดียวกัน นักลงทุนหุ้นสหรัฐฯ มีผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีเพียง 5.47% ล้าหลัง S&P 500 ที่ 8.43% กองทุน themed เทคโนโลยียิ่งอยู่ในสถานการณ์ที่เลวร้ายกว่า โดยจนถึงวันพฤหัสบดีได้ลบกำไรทั้งปีออกไปหมดแล้ว

โครงสร้างตำแหน่ง: Mag 7 ยังใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ที่อยู่อาศัยและไฟฟ้ากลายเป็น Short สุทธิ

แม้จะผ่านการลดเลเวอเรจครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่โควิด แต่ในบัญชีของ Goldman Sachs ยังมีโครงสร้างตำแหน่งที่น่าสนใจหลายประการ Flood ระบุภาคที่น่าสนใจห้าภาคในบัญชี brokerage ปัจจุบัน:

Mag 7 และ hyperscale cloud (การจัดสรรสุทธิยังใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์)

ที่อยู่อาศัย/ผู้สร้างบ้าน (บัญชี Short สุทธิ อัตราส่วน Long/Short อยู่ในระดับต่ำสุดของห้าปี)

ร้านอาหาร (อัตราส่วน Long/Short อยู่ในระดับต่ำสุดของห้าปี)

ไฟฟ้า/อุปกรณ์ไฟฟ้าสหรัฐฯ (บัญชี Short สุทธิ อัตราส่วน Long/Short อยู่ในระดับต่ำสุดของห้าปี)

ไบโอเทคขนาดกลางและเล็ก (ยังเป็น Long สุทธิ อัตราส่วน Long/Short เกิน 3 แต่อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบประมาณสามปี)

ที่น่าสนใจที่สุดคือ: หลังจากผ่านการลดเลเวอเรจครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่โควิด การจัดสรรสุทธิต่อ Mag 7 และ hyperscale cloud ยังใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่บัญชีได้เปลี่ยนเป็น Short สุทธิต่อที่อยู่อาศัยและไฟฟ้า/อุปกรณ์ไฟฟ้า กล่าวอีกนัยหนึ่ง ขณะที่กองทุนเทขายหุ้นเทคโนโลยีอย่างกว้างขวาง พวกเขายังคงยึดตำแหน่ง Long ใน "ฝ่ายที่จ่ายเงิน" (นั่นคือยักษ์ใหญ่ hyperscale cloud) อย่างเหนียวแน่น หากตลาดเลวร้ายลงอีก การซื้อขายที่แออัดเป็นประวัติการณ์นี้ อาจกลายเป็นเป้าหมายถัดไปที่จะถูกเทขาย

กลยุทธ์เชิงปริมาณ CTA: เป็นผู้ขายในทุกสถานการณ์ อาจขายเพิ่มได้อีกสูงสุด 45 พันล้านดอลลาร์

สัปดาห์ที่แล้ว กลยุทธ์เชิงปริมาณ CTA ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งขาลง ตามการประมาณการ CTA ขายฟิวเจอร์ส S&P ประมาณ 11.6 พันล้านดอลลาร์และฟิวเจอร์ส Nasdaq 3 พันล้านดอลลาร์ในห้าวันของสัปดาห์ที่แล้ว

ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือแรงกดดันที่จะตามมา สรุปกลยุทธ์ระบบอัตโนมัติของ Saboureault แสดงให้เห็นว่า สัญญาณระบบอัตโนมัติ/CTA ในปัจจุบันเป็นลบใน 50%-60% ของตลาดหุ้นทั่วโลก ครอบคลุม S&P 500 และตลาดหลักส่วนใหญ่

การวิเคราะห์สถานการณ์ของ Stankard แสดงให้เห็นว่า ในสัปดาห์หน้า ไม่ว่าตลาดจะเคลื่อนไหวอย่างไร CTA จะเป็นผู้ขาย:

• สถานการณ์ทรงตัว: ขายประมาณ 23.3 พันล้านดอลลาร์ (โดย S&P ประมาณ 31.1 พันล้านดอลลาร์)
• สถานการณ์ขึ้น: ขายประมาณ 3.9 พันล้านดอลลาร์ (โดย S&P ประมาณ 23.1 พันล้านดอลลาร์)
• สถานการณ์ลง: ขายประมาณ 48.7 พันล้านดอลลาร์ (โดย S&P ประมาณ 31.5 พันล้านดอลลาร์)

ในเดือนหน้า เฉพาะในสถานการณ์ที่ขึ้นอย่างแข็งแกร่งเท่านั้นที่ CTA จะเปลี่ยนเป็นผู้ซื้อ (ซื้อประมาณ 74 พันล้านดอลลาร์ โดย S&P ประมาณ 14.4 พันล้านดอลลาร์) ในสถานการณ์ขาลง ขนาดการขายหุ้นทั่วโลกอาจสูงถึงประมาณ 149.5 พันล้านดอลลาร์

ระดับเทคนิคสำคัญของ S&P 500: ระยะสั้นประมาณ 7675 จุด ระยะกลางประมาณ 7549 จุด ระยะยาวประมาณ 7084 จุด ปัจจุบันดัชนีปิดสูงกว่าระดับดังกล่าวทั้งหมด ซึ่งเป็นเหตุผลที่กลยุทธ์เชิงปริมาณยังคงขายอย่างต่อเนื่อง

สัญญาณตื่นตระหนกสว่างเต็มที่ ข้อยกเว้นเดียวคือดัชนีอารมณ์รวมของ Goldman Sachs เอง

ตัวชี้วัดอารมณ์ตลาดหลายตัวได้ส่งสัญญาณตื่นตระหนกอย่างรุนแรง

"ดัชนีความกลัว" ของ Goldman Sachs: