Glassnode: สัดส่วนกำไรที่ยังไม่รับรู้ลดฮวบเหลือ 38% BTC ปลด杠杆เสร็จสิ้น การชำระบัญชีฝั่ง short ที่ $87,000 หนาแน่นกระจุกตัว
- มุมมองหลัก: Bitcoin ได้ดูดซับฟองสบู่จากการเก็งกำไรที่มากเกินไปซึ่งสะสมในเดือนกันยายนได้เกือบหมดแล้ว สัดส่วนกำไรที่ยังไม่รับรู้ของนักถือระยะสั้นลดฮวบจาก 97.5% เหลือ 38% ราคาย้อนกลับมาแตะระดับสำคัญของการ breakout ในเดือนสิงหาคมอย่างแม่นยำ โครงสร้างตลาดมีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่สุขภาพดีขึ้น เหลือเพียงรอเงินทุนใหม่จากภายนอกตลาดกลับเข้ามา
- ปัจจัยสำคัญ:
- สัดส่วนอุปทานที่อยู่ในกำไรของนักถือระยะสั้นลดลงจาก 97.5% เมื่อต้นเดือนตุลาคมเหลือประมาณ 38% กำไรจากการเก็งกำไรถูกชะล้างออกไปอย่างเพียงพอ สัดส่วนโทเคน altcoin ที่อยู่ในกำไรลดฮวบจาก 80% เหลือ 12% แรงเก็งกำไรถูกกำจัดออกไปอย่างลึกซึ้ง
- ราคาย้อนกลับมาแตะโซนแนวรับสำคัญที่ค่าเฉลี่ยตลาดจริง $77,700 และเส้นต้นทุนของนักถือระยะสั้น $75,700 杠杆ฝั่ง long ถูกปลดออกไปแล้ว ขณะที่สถานะชำระบัญชีฝั่ง short บริเวณ $87,000 ด้านบนกำลังสะสมตัวอย่างหนาแน่น อาจกลายเป็นเชื้อเพลิงสำหรับ short squeeze
- ตลาดออปชันมีมูลค่า call ประมาณ $18,000 ล้าน มากกว่ามูลค่า put $13,000 ล้านอย่างมีนัยสำคัญ สถานะ call ครบกำหนดสิ้นเดือนธันวาคมกระจุกตัวที่ strike price สูง $80,000 ถึง $120,000 สถาบันมีการวางตำแหน่งแบบมองขึ้นเชิงโครงสร้าง
- ปริมาณซื้อขาย现货เฉลี่ยต่อวันประมาณ $24,000 ล้าน คิดเป็น 1.5 เท่าของฐานก่อน breakout ในเดือนสิงหาคม แต่ ETF现货สหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิเกือบ $1,000 ล้านในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา เงินทุนใหม่จากภายนอกตลาดยังรอดูสถานการณ์
- อัตราการชนะรายวันของ Bitcoin เทียบกับ S&P 500 กลับมาอยู่ที่เส้นสมดุล 50% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 ซึ่งยุติช่วงที่Underperformตลาดหุ้นสหรัฐฯ ลงในระยะนี้
- ภายใต้ผลกระทบจากเหตุโจรกรรมครั้งประวัติศาสตร์มูลค่า $6,300 ล้านบน Binance ทั้งเครือข่ายย่อตัวเพียงประมาณ 3% และฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว แสดงถึงความยืดหยุ่นในการรองรับสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง หลังการเลือกตั้งกลางเทอมราคาปรับขึ้นเล็กน้อยประมาณ 1.5% การปรับฐานได้ถูกดูดซับล่วงหน้าแล้ว
- แนวป้องกันหลักอยู่ที่โซนผสม $73,000 ถึง $76,000 (เส้นต้นทุนระยะสั้น เส้น 200 วัน และฐานการชำระบัญชี共振) การหลุดต่ำกว่านี้จึงจะหมายถึงการเข้าสู่การแกว่งตัวในกรอบระยะยาว
ผู้เขียนต้นฉบับ: ทีมวิจัย Glassnode
แปลและเรียบเรียงต้นฉบับ: Deep Trend TechFlow
บทนำ Deep Trend: ในสัปดาห์ที่เพิ่งผ่านมา ตลาดสินทรัพย์คริปโตต้องเผชิญกับแรงกระแทกรุนแรงสองระลอกติดต่อกัน: ครั้งแรก Binance เปิดเผยเหตุการณ์โจรกรรมด้านความปลอดภัยระดับประวัติศาสตร์ที่มีมูลค่าเกี่ยวข้องสูงถึง 6.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามมาด้วยการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ปี 2026 ที่พรรคเดโมแครตกวาดชัยชนะทั้งสองสภาอย่างเหนือความคาดหมายจนภาพการเมืองจัดเรียงใหม่เสร็จสิ้น อย่างไรก็ตาม ราคาสปอตของบิตคอยน์หลังจากผ่านการปรับฐานทางเทคนิคประมาณ 10% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน กลับแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในการดูดซับแรงขายที่น่าทึ่ง โดยในช่วงแนวรับหลัก 7.6 หมื่นถึง 7.8 หมื่นดอลลาร์สหรัฐ มีแรงซื้อประคองฐานที่แข็งแกร่งมาก
รายงานสัปดาห์บนเชนฉบับเรือธงของ Glassnode ประจำสัปดาห์นี้ได้ทำการวิเคราะห์โครงสร้างข้อมูลอย่างละเอียดรอบด้านเกี่ยวกับการกระจายตัวของเหรียญในตลาดสปอตในปัจจุบันและสถานะ-longShort ของอนุพันธ์ ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นว่าสัดส่วนเหรียญที่มีกำไรที่ยังไม่รับรู้ได้ลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับ 97.5% ที่โลภสุดขีดเมื่อต้นเดือนตุลาคม มาอยู่ที่ 38% ซึ่งหมายความว่ากำไรลอยตัวจำนวนมหาศาลของเหรียญเก็งกำไรระยะสั้นได้ถูกชำระล้างออกไปอย่างเพียงพอแล้ว; เลเวอเรจฝั่ง long ที่มากเกินไปในสัญญาฟิวเจอร์สได้ถูกบังคับให้เคลียร์ออก; ขณะที่สถานะ short ที่ใกล้ถึงจุด liquidation บริเวณ 8.7 หมื่นดอลลาร์สหรัฐด้านบนกำลังaccumulate อย่างเร่งตัว; ตลาดออปชันหลังการเลือกตั้งกลางเทอมกลับแสดงโครงสร้างแบบอสมมาตรที่ออปชัน call ระยะยาวมีน้ำหนักเหนือกว่าออปชัน put อย่างชัดเจน แม้ว่าเงินทุนภายนอกที่ไหลเข้ามาผ่านช่องทาง ETF สปอตสหรัฐฯ จะอยู่ในท่าทีรอดูในระยะสั้น แต่่อัตราชนะรายวันของบิตคอยน์เทียบกับดัชนี S&P 500 ได้กลับสู่เส้นสมดุล 50% แล้ว บ่งชี้ว่าตลาดคริปโตโดยรวมกำลังสร้างplatform สะสมกำลังสำหรับระยะถัดไปบนพื้นฐานความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งกว่าเดิม
บทสรุปหลัก
สัดส่วนกำไรลอยตัวของผู้ถือระยะสั้นของบิตคอยน์ได้ลดลงอย่างรวดเร็วจากเกือบทั้งหมดที่มีกำไรเมื่อต้นเดือนตุลาคม เหลือเพียงประมาณ 38% ในปัจจุบัน การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของตัวชี้วัดหลักนี้ทำให้ระดับการยืดตัวของมูลค่าตลาดในปัจจุบันต่ำกว่าจุดสูงสุดที่แตะในเดือนกันยายนอย่างมาก ฟองสบู่โดยรวมของตลาดได้รับการย่อยสลายอย่างมีนัยสำคัญ
ราคาบิตคอยน์กำลังย้อนกลับมาแตะจุดทางเทคนิคสำคัญที่เคยbreakout ด้วยปริมาณมากในเดือนสิงหาคมอย่างแม่นยำ โดย True Market Mean ของนักลงทุนที่ active อยู่ในปัจจุบันที่ 77,700 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่เส้นต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น (STH Cost Basis) อยู่ที่ประมาณ 75,700 ดอลลาร์สหรัฐ
การปรับฐานของราคาในรอบนี้ได้ชำระล้างสถานะ long ที่มีเลเวอเรจสูงซึ่งสะสมมาตั้งแต่การ breakout ในเดือนสิงหาคมออกไปเกือบทั้งหมด; ในขณะเดียวกัน สถานะ short ที่เปิดค้างอยู่ด้านบนของกระดานกลับขยายตัวสวนทาง โดยกลุ่ม liquidation ของ short ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดได้accumulate หนาแน่นบริเวณแนว 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ
ในตลาดอนุพันธ์ออปชัน ขนาดสถานะคงค้างของออปชัน call เหนือกว่าออปชัน put อย่างมีนัยสำคัญ โดยสถานะออปชัน call เดี่ยวขนาดใหญ่ที่สุดที่ครบกำหนดสิ้นเดือนธันวาคมกระจุกตัวอยู่ในช่วงราคาใช้สิทธิสูง 80,000 ถึง 120,000 ดอลลาร์สหรัฐ
ปริมาณการซื้อขายสปอตยังคงทรงตัวในระดับประมาณ 1.5 เท่าของbaseline ก่อนการพุ่งขึ้นในเดือนสิงหาคม แต่ในช่วงสองสัปดาห์สถิติที่ผ่านมา ETF บิตคอยน์สปอตสหรัฐฯ โดยรวมบันทึกเงินไหลออกสุทธิเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา บิตคอยน์แสดงความยืดหยุ่นเชิงสัมพัทธ์ที่แข็งแกร่งต่อตลาดหุ้นกระแสหลักแบบดั้งเดิม โดยชนะครึ่งหนึ่งของวันซื้อขายในการวัดรายวันกับดัชนี S&P 500 ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีนาคม 2025 ที่กลับสู่เส้นสมดุลอัตราชนะ 50%
เมื่อเผชิญกับแรงกระแทกจากเหตุโจรกรรม 6.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งเป็นความเสียหายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมคริปโต ตลาดโดยรวมทั้งเครือข่ายกลับเผชิญการย่อตัวเพียงประมาณ 3% เท่านั้น แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในการรองรับสภาพคล่องที่แข็งแกร่งมาก
การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ สิ้นสุดลงด้วยพรรคเดโมแครตควบคุมทั้งสองสภาพร้อมกัน เมื่อมองย้อนกลับไปยังการเลือกตั้งกลางเทอมสามครั้งในประวัติศาสตร์ บิตคอยน์มักจะยังคงผ่านการทดสอบขาลงอีกครั้งหลังวันลงคะแนนก่อนจะสร้างก้นรอบใหญ่; อย่างไรก็ตาม การปรับฐานในรอบวัฏจักรนี้ส่วนใหญ่ได้ถูกย่อยล่วงหน้าก่อนวันลงคะแนนแล้ว ราคากลับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยนับตั้งแต่วันเลือกตั้ง
ในตลาด altcoin ผู้ถือระยะสั้นได้พลิกจากกำไรเป็นขาดทุนอย่างครอบคลุมใน绝大多数โทเคน เมื่อเทียบกับสถานะกำไรลอยตัวประมาณ 80% ของโทเคนในช่วงปลายเดือนกันยายน ถือเป็นการชำระล้างครั้งรุนแรง
ภาพ: ภาพรวมตัวชี้วัดหลักแต่ละมิติของเข็มทิศมหภาคบนเชน Glassnode
การรีเซ็ตเหรียญที่สุขภาพดีขึ้น
เมื่อต้นเดือนตุลาคมที่ผ่านมา เหรียญบิตคอยน์ที่ถือโดยผู้ถือระยะสั้น (หมายถึงที่อยู่บนเชนที่ซื้อภายใน 155 วันที่ผ่านมา) เกือบ 100% อยู่ในสถานะกำไรลอยตัวที่ยังไม่รับรู้ ในขณะนั้น "สัดส่วนอุปทานของผู้ถือระยะสั้นที่มีกำไร (STH Supply in Profit)" เคยพุ่งขึ้นและทรงตัวเหนือ 97.5% อย่างมั่นคง เรามักทำเครื่องหมายช่วงค่าสุดขั้วนี้ว่าเป็น "เส้นเตือนขาย" ที่มีความเสี่ยงสูงในรายงานวิจัยที่ผ่านมา เพราะหมายความว่าเกือบทุกคนที่ซื้อเข้ามาในช่วงเวลาล่าสุดมีกำไรลอยตัวจำนวนมากพร้อมที่จะขายทำกำไรได้ทุกเมื่อ
พร้อมกับการปรับฐานแบบสั่นสะเทือนประมาณ 10% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน ตัวชี้วัดนี้ได้ดิ่งลงอย่างรวดเร็วมาอยู่ที่ประมาณ 38% ในปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าเหรียญของผู้ถือระยะสั้นส่วนใหญ่ในตลาดขณะนี้อยู่ในสถานะขาดทุนทางบัญชี เมื่อเทียบกับความตึงเครียดสุดขั้วเมื่อหนึ่งเดือนก่อน อารมณ์เก็งกำไรที่กระสับกระส่ายในตลาดปัจจุบันได้รับการลดอุณหภูมิและรีเซ็ตอย่างมาก หากในอนาคตราคาสปอตสามารถทรงตัวได้ และตัวชี้วัดนี้สามารถฟื้นตัวกลับขึ้นไปเหนือเส้นสมดุลกลางที่ 50% ได้ จะบ่งชี้ชัดเจนว่าผู้ซื้อกลุ่มใหม่ที่เข้ามาได้กลับสู่สถานะกำไรอีกครั้งและสถาปนาความมั่นใจในการถือครองต่อทิศทางตลาดในอนาคตขึ้นใหม่
ภาพ: สัดส่วนอุปทานของผู้ถือระยะสั้นที่มีกำไรลดลงสู่ช่วงการชำระล้างสุขภาพดีในประวัติศาสตร์ที่ 38%
ย้อนกลับมาแตะจุด breakout สำคัญ
ในช่วงขาขึ้นแบบสั่นสะเทือนตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงกันยายน บิตคอยน์เคยยึดคืนแนวเส้นค่าเฉลี่ยและศูนย์กลางต้นทุนสำคัญหลายรายการที่เคยหลุดไปหลังจากทำจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ในปี 2025 ได้อย่างแข็งแกร่ง ตัวชี้วัดสำคัญเหล่านี้รวมถึงเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน, เส้นต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น (STH Cost Basis) ที่representต้นทุนการซื้อเฉลี่ยของผู้ซื้อที่เข้ามาล่าสุด และ "True Market Mean" ที่สะท้อนต้นทุนการถือครองเฉลี่ยของนักลงทุนที่ active ทั้งเครือข่าย
ในบทวิเคราะห์บนเชนฉบับก่อนหน้า เราได้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า: ราคาในการทดสอบขาลงเชิงลึกสองครั้งตลอดเดือนตุลาคม ได้รับแรงสนับสนุนอย่างแม่นยำเหนือเส้น True Market Mean ทั้งสองครั้ง และในวันที่ 3 พฤศจิกายน ราคาปิดสปอตเคยลดลงเล็กน้อยต่ำกว่าระดับนี้ (ปัจจุบันเส้นค่าเฉลี่ยนี้อยู่ที่ 77,700 ดอลลาร์สหรัฐ) โดยแตะระดับต่ำสุดในชั่วข้ามคืนที่ 76,100 ดอลลาร์สหรัฐ แต่จากนั้นฝั่ง long ก็ออกแรงอย่างรวดเร็วผลักกลับขึ้นไปเหนือเส้นค่าเฉลี่ยอีกครั้ง
ภาพ: ราคาบิตคอยน์ย้อนกลับมาแตะ True Market Mean ของนักลงทุน active และแนวรับสำคัญเส้น 200 วัน
หลังจากผ่านการ breakout ด้วยปริมาณมากที่ประสบความสำเร็จ การทดสอบขาลงเชิงลึกเช่นนี้ถือเป็นรูปแบบการเคลื่อนไหวที่เป็นมาตรฐานและสุขภาพดีอย่างยิ่ง: แนวต้านสำคัญที่ต้องใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะยึดคืนมาได้อย่างยากลำบาก กำลังเปลี่ยนสถานะจากแนวต้านมาเป็นฐานแนวรับด้านล่างในปัจจุบัน เส้นต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นที่ 75,700 ดอลลาร์สหรัฐและเส้นค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์กำลังแนบชิดใต้ราคาสปอตเพื่อให้แนวรับทางเทคนิคหลายชั้น ตราบใดที่บิตคอยน์สามารถทรงตัวเหนือเส้นค่าเฉลี่ยหลักเหล่านี้ได้อย่างมั่นคง โครงสร้างขาขึ้นที่แข็งแกร่งซึ่งสร้างมาตั้งแต่เดือนสิงหาคมก็ยังคงสมบูรณ์
การaccumulate ของ short ด้านบนหนาแน่น
Liquidation Heatmap สามารถจำลองขนาดเงินทุนของสถานะสัญญาฟิวเจอร์สที่มีเลเวอเรจสูงที่ถูกบังคับ liquidation ที่ระดับราคาต่างๆ ได้อย่างแม่นยำ การปรับฐานแบบสั่นสะเทือนนับจากจุดสูงสุดในเดือนกันยายนได้บดขยี้และกวาดล้างสถานะ long liquidation จำนวนมากที่accumulate หนาแน่นใต้กระดานตั้งแต่เดือนสิงหาคม ซึ่งลดความเสี่ยงเชิงระบบของตลาดจากการเทขายแบบน้ำตกที่เกิดจากการ liquidation ต่อเนื่องของ long ลงอย่างมีนัยสำคัญ
ปัจจุบันแถบ liquidation ที่มีประสิทธิภาพที่ยังคงเหลืออยู่ใต้ราคาสปอตกระจุกตัวอยู่ในช่วง 73,000 ถึง 76,000 ดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก พื้นที่นี้สร้างแนวรับ共振ที่แข็งแกร่งร่วมกับเส้นต้นทุนขั้นต่ำของผู้ถือระยะสั้นและเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน; ส่วนในโซนลึกกว่านั้น เหลือเพียงช่องว่าง liquidation ขนาดใหญ่ที่ตกค้างจากช่วง 60,000 ถึง 63,000 ดอลลาร์สหรัฐในการ breakout ทางเดียวเมื่อเดือนสิงหาคม
ภาพ: การกระจายสถานะ long และ short ใน Liquidation Heatmap ของสัญญา perpetual บิตคอยน์ทั้งเครือข่าย
สิ่งที่ตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับการชำระล้างเลเวอเรจ long ครั้งใหญ่คือ: สถานะ short liquidation ด้านบนของกระดานกำลังพองตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในสัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ว่าในช่วงเวลาดังกล่าวราคาสปอตบิตคอยน์จะลดลงจริงเพียงประมาณ 3.5% เท่านั้น ความแตกต่างของข้อมูลที่ชัดเจนนี้บ่งชี้ว่าเทรดเดอร์อนุพันธ์จำนวนมากยังคงไล่ short อย่างดุเดือดระหว่างที่ราคาปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง กลุ่ม liquidation ของ short ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดบนกระดานปัจจุบันaccumulate หนาแน่นบริเวณ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทับซ้อนอย่างสูงกับจุดสูงสุดของช่วงที่ทำได้ในเดือนกันยายน หากแรงซื้อสปอตผลักดันให้ราคาฟื้นตัวขึ้น สถานะ short ที่accumulate เหล่านี้จะต้องถูกบังคับให้ปิดสถานะด้วยการซื้อคืน ซึ่งอาจให้เชื้อเพลิง short squeeze ที่อุดมสมบูรณ์สำหรับการพุ่งขึ้นทดสอบแนวต้านนั้น
ตลาดออปชันเอนเอียงไปทางขาขึ้น
ในด้านตลาดออปชัน วันหมดอายุของสัญญาคงค้างขนาดใหญ่ที่สุดสองวันถัดไปคือวันที่ 27 พฤศจิกายนและ 25 ธันวาคม ซึ่งมีมูลค่าสัญญาคงค้างรวมสูงถึง 5.7 พันล้านและ 1.25 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ ราคา Max Pain ของสองวันสำคัญนี้ (คือราคาใช้สิทธิที่ทำให้ออปชันกลายเป็นโมฆะในสัดส่วนสูงสุด) อยู่ที่ 80,000 และ 76,000 ดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ ซึ่งกระจายอยู่ทั้งสอง
