2027, Token economy เริ่มเข้าสู่ยุคของการเก็บเกี่ยวมูลค่า

จาก Hyperliquid ถึง Polymarket ตลาดการคาดการณ์อาจกลายเป็นโอกาสสำคัญของการเปลี่ยนแปลง Tokenomics ในรอบถัดไป

ในทศวรรษที่ผ่านมา สิ่งหนึ่งที่ตลาด Crypto เก่งที่สุดคือการสร้าง narrative

จาก public chain, DeFi, GameFi ไปจนถึง AI ทุกวัฏจักรของตลาดล้วนมาพร้อมกับแนวคิดใหม่ สินทรัพย์ใหม่ และความคาดหวังการเติบโตใหม่

แต่เมื่ออุตสาหกรรมค่อยๆ เติบโตเต็มที่ ตลาดกำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงที่น่าจับตามอง

นักลงทุนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มทบทวนพื้นฐานของโครงการอีกครั้ง:

แท้จริงแล้วมันมีผู้ใช้จริงเท่าไร? สามารถสร้างรายได้ที่ต่อเนื่องได้มากน้อยเพียงใด? และรายได้เหล่านั้นสามารถแปลงเป็นมูลค่าเชิงเศรษฐกิจระยะยาวของ Token ได้หรือไม่?

ในอดีต โครงการหนึ่งอาจได้รับความสนใจจากตลาดด้วย narrative ที่ยอดเยี่ยม ชุมชนขนาดใหญ่ และการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

แต่ในอนาคต ปัจจัยเหล่านี้อาจไม่เพียงพออีกต่อไป

จากการขับเคลื่อนด้วย Narrative สู่การขับเคลื่อนด้วย Revenue จาก narrative ของตลาดสู่ Value Capture อาจกำลังกลายเป็นการเปลี่ยนแปลงสำคัญของตรรกะการลงทุน Crypto ในระยะถัดไป

และ Hyperliquid กับ Polymarket ก็ได้แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงนี้จากสองทิศทางที่แตกต่างกัน

01｜Hyperliquid: รายได้จริง เริ่มกลายเป็นแกนหลักของ Tokenomics

หากต้องการค้นหาโมเดลธุรกิจ Crypto ที่น่าศึกษาที่สุดในรอบไม่กี่ปีที่ผ่านมา Hyperliquid คือหนึ่งในนั้นอย่างไม่ต้องสงสัย

คุณค่าของมันไม่ได้อยู่เพียงการสร้างแพลตฟอร์มซื้อขายที่มีความสามารถในการแข่งขัน แต่ยังอยู่ที่การพิสูจน์ว่าโปรโตคอล Crypto สามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมที่可观ผ่านการซื้อขายของผู้ใช้จริง

จากข้อมูลย้อนหลังของ DeFiLlama Hyperliquid สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมประมาณ 357 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2025 และยังคงสูงถึงประมาณ 202 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026

ซึ่งหมายความว่าโปรโตคอลการซื้อขายสามารถสร้างกิจกรรมทางธุรกิจที่ต่อเนื่องในระดับที่น่าพอใจได้แล้ว

แต่สิ่งที่ควรจับตามองมากกว่าคือ Hyperliquid เชื่อมโยงการดำเนินงานของโปรโตคอลเข้ากับกลไกเศรษฐกิจของ HYPE ได้อย่างไร

Hyperliquid จัดสรรค่าธรรมเนียมการซื้อขายส่วนใหญ่ที่เข้าเงื่อนไขไปยัง Assistance Fund เพื่อใช้ซื้อ HYPE ในตลาด พร้อมกันนั้นก็มีกลไกการเผา Token ในสถานการณ์เฉพาะด้วย

จึงก่อให้เกิดเส้นทางการ captrue มูลค่าที่น่าศึกษา:

ความต้องการซื้อขายจริง → รายได้ค่าธรรมเนียม → การซื้อคืน Token → การ capture มูลค่าระยะยาว

ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนจาก Tokenomics ในอดีตที่พึ่งพาแรงจูงใจจากเงินเฟ้อ ผลตอบแทนจากการ staking และ narrative ของตลาดเป็นหลัก

กลไกเศรษฐกิจของ Token เริ่มเชื่อมโยงกับธุรกิจจริงของโปรโตคอล

แน่นอน การเติบโตของรายได้ไม่ได้หมายความว่าราคา Token จะต้องปรับขึ้น และการซื้อคืนก็ไม่สามารถขจัดความผันผวนของตลาดได้

แต่ Hyperliquid ได้มอบตัวอย่างสำคัญแก่อุตสาหกรรม:

ตรรกะมูลค่าระยะยาวของ Token ไม่จำเป็นต้องสร้างอยู่บนความคาดหวังในอนาคตเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่สามารถค่อยๆ เชื่อมโยงกับกิจกรรมทางธุรกิจที่ตรวจสอบได้

02｜Polymarket: ตลาดการคาดการณ์กำลังสร้างเส้นโค้งการเติบโตรายได้ใหม่

หาก Hyperliquid พิสูจน์ว่าโปรโตคอลการซื้อขายสามารถสร้างกลไกการ capture มูลค่าที่แข็งแกร่งได้ Polymarket ก็กำลังพิสูจน์อีกเรื่องหนึ่ง: ตลาดการคาดการณ์เอง กำลังกลายเป็นตลาดซื้อขายขนาดใหญ่ที่มีศักยภาพเชิงพาณิชย์

จากสถิติย้อนหลังของ DeFiLlama Polymarket สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมประมาณ 21.53 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 ของปี 2026 และเติบโตเป็นประมาณ 150 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2

เบื้องหลังการเติบโตนี้คือการขยายขอบเขตการใช้งานของตลาดการคาดการณ์อย่างต่อเนื่อง

ในอดีต เมื่อผู้คนพูดถึงตลาดการคาดการณ์ มักนึกถึงการเลือกตั้งสหรัฐฯ การเลือกตั้งประธานาธิบดี หรือการคาดการณ์ราคา Crypto เป็นอันดับแรก

แต่ในปัจจุบัน ตลาดการคาดการณ์กำลังมุ่งสู่เหตุการณ์ในโลกความจริงที่กว้างขึ้นเรื่อยๆ

จาก Crypto ถึง Sports จาก Economics ถึง Technology ไปจนถึงเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับหุ้น บริษัทจดทะเบียน และตลาดทุน ปัญหาในโลกความจริงมากขึ้นเรื่อยๆ สามารถแสดงความคาดหวังของตลาดผ่านตลาดการคาดการณ์ได้

สิ่งนี้ทำให้ Predict Everything ค่อยๆ ก้าวจากแนวคิดไปสู่ทิศทางผลิตภัณฑ์ที่มีจินตนาการเชิงพาณิชย์

ความพิเศษของตลาดการคาดการณ์อยู่ที่มันไม่ได้พึ่งพาความร้อนแรงอย่างต่อเนื่องของอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่ง

เศรษฐกิจโลก การแข่งขันกีฬา การพัฒนาเทคโนโลยี และตลาดการเงินเปลี่ยนแปลงทุกวัน

ทุกเหตุการณ์สำคัญล้วนสามารถสร้างความสนใจ การมีส่วนร่วมของผู้ใช้ และความต้องการซื้อขายใหม่ๆ

สิ่งที่ต้องแยกแยะคือ การเติบโตของรายได้ของ Polymarket ไม่ได้หมายความว่ามันได้สร้างกลไกการซื้อคืน Token เช่นเดียวกับ Hyperliquid แล้ว

ทั้งสองสิ่งนี้พิสูจน์ความสามารถที่แตกต่างกัน

Hyperliquid แสดงให้เห็นว่ารายได้จากการซื้อขายจริงสามารถเชื่อมโยงกับ Tokenomics ได้อย่างไร

Polymarket แสดงให้เห็นว่าตลาดการคาดการณ์สามารถสร้างความต้องการของผู้ใช้และขนาดเชิงพาณิชย์ผ่านเหตุการณ์ในโลกความจริงที่ต่อเนื่องได้อย่างไร

เมื่อความสามารถเชิงพาณิชย์ของตลาดการคาดการณ์ผสานกับกลไกการ capture มูลค่าของ Token จึงเกิดทิศทางใหม่ที่น่าจับตามอง

03｜จาก Buffett สู่ Crypto: ตรรกะการลงทุนระยะยาวกำลังเปลี่ยนแปลง

ในตลาดทุนแบบดั้งเดิม การลงทุนเชิงมูลค่าระยะยาวไม่ใช่แนวคิดใหม่

Buffett ลงทุนระยะยาวใน Coca-Cola และ Apple ไม่ใช่เพียงเพราะพวกเขามีแบรนด์ที่รู้จักหรือเรื่องราวทางธุรกิจที่น่าตื่นเต้น

สิ่งที่สำคัญกว่าคือ องค์กรเหล่านี้สามารถสร้างความต้องการของลูกค้าที่ต่อเนื่อง รายได้จากการดำเนินงาน และกระแสเงินสด ผ่านผลิตภัณฑ์และบริการจริง และสร้างมูลค่าระยะยาวให้ผู้ถือหุ้นผ่านการจัดสรรทุน

เบื้องหลังนี้เป็นตรรกะที่ค่อนข้างชัดเจน:

ความต้องการจริง → การดำเนินงานต่อเนื่อง → ความสามารถในการทำกำไร → การสร้างมูลค่าระยะยาว

ในทางตรงกันข้าม ตลาด Crypto มีปัญหาที่มีมาเป็นเวลานาน:

หลายโครงการมี Token แต่ไม่มีกลไกการ capture มูลค่าที่ชัดเจนเพียงพอ

แม้โครงการจะมีผู้ใช้จำนวนมาก กิจกรรมการซื้อขาย และความร่วมมือในระบบนิเวศ ผู้ถือ Token ก็未必สามารถได้รับความเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องจากการดำเนินงานของโปรโตคอล

ราคาของ Token มักขึ้นอยู่กับอารมณ์ของตลาด สภาพคล่อง และความคาดหวังในอนาคตมากกว่า

แต่โครงการอย่าง Hyperliquid กำลังผลักดันแนวคิดอีกแบบหนึ่ง

เมื่อโปรโตคอลสามารถสร้างรายได้จริง และจัดสรรรายได้ส่วนหนึ่งผ่านกลไกที่โปร่งใสเพื่อการซื้อคืน Token การเผา หรือการจัดการทางเศรษฐกิจอื่นๆ Tokenomics ก็เริ่มมีพื้นฐานการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานที่ชัดเจนขึ้น

Token ไม่เท่ากับหุ้น และไม่ได้เป็นตัวแทนความเป็นเจ้าของหรือสิทธิ์ในการแบ่งกำไรของบริษัทโดยธรรมชาติ

แต่เมื่อนักลงทุนประเมิน Token พวกเขาอาจให้ความสนใจกับคำถามที่คล้ายกับการลงทุนเชิงมูลค่าแบบดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อยๆ:

โครงการมีความต้องการระยะยาวหรือไม่?

รายได้สามารถต่อเนื่องได้หรือไม่?

กลไกเศรษฐกิจสามารถ capture มูลค่าได้จริงหรือไม่?

การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเป็นหนึ่งในแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของตลาด Crypto ในรอบถัดไป

ในอนาคต Token ที่มีความสามารถในการแข่งขันสูงสุด อาจไม่ใช่ Token ที่มี narrative แข็งแกร่งที่สุด แต่เป็น Token ที่สามารถพิสูจน์มูลค่าเชิงเศรษฐกิจของตนเองได้อย่างต่อเนื่อง

04｜เมื่อ Token ผสานกับตลาดการคาดการณ์ จะเกิดอะไรขึ้น?

ในอดีต ฟังก์ชันหลักของ Token มัก集中在การซื้อขาย การกำกับดูแล การ staking การชำระเงิน และแรงจูงใจในระบบนิเวศ

ฟังก์ชันเหล่านี้构成了พื้นฐาน Tokenomics ในยุคแรกของ Web3

แต่สำหรับ Token จำนวนมากที่ออกจำหน่ายแล้ว มีชุมชนและสภาพคล่อง ปัญหาที่เป็นจริงยังคงอยู่เสมอ:

นอกจากการซื้อขายและการถือครอง ผู้ใช้ยังมีเหตุผลอะไรอีกบ้างที่จะใช้มันอย่างต่อเนื่อง?

ตลาดการคาดการณ์อาจมอบคำตอบใหม่

เมื่อ Token เชื่อมต่อกับตลาดการคาดการณ์ มันมีโอกาสเปลี่ยนจากสินทรัพย์เพื่อการซื้อขายเพียงอย่างเดียว เป็นสินทรัพย์เชิงการใช้งานที่สามารถเข้าร่วมการคาดการณ์เหตุการณ์ทั่วโลกได้

ผู้ใช้สามารถใช้ Token ที่เกี่ยวข้องเข้าร่วมเหตุการณ์การคาดการณ์ประเภทต่างๆ เช่น Crypto, Sports, Economics, Technology

ผลการคาดการณ์กำหนดการชำระบัญชีการซื้อขาย และกิจกรรมการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ก็สร้างความต้องการใช้งานจริงของ Token อย่างต่อเนื่อง

สิ่งที่สำคัญกว่าคือ ตลาดการคาดการณ์ไม่ใช่กรณีการใช้งานแบบครั้งเดียว

เหตุการณ์ทั่วโลกเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง และหัวข้อการคาดการณ์ใหม่ๆ ก็ปรากฏขึ้นเรื่อยๆ

ซึ่งหมายความว่า Token มีโอกาสได้รับกิจกรรมการใช้งานที่ต่อเนื่อง ไม่ได้พึ่งพาความร้อนแรงของตลาดเป็นช่วงๆ เพียงอย่างเดียว

ในขณะเดียวกัน การซื้อขายคาดการณ์ยังสามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมได้

เมื่อรายได้เหล่านี้ผสานกับกลไกเศรษฐกิจที่ชัดเจน เช่น การซื้อคืน Token การเผา แรงจูงใจในระบบนิเวศ หรือการจัดการการ capture มูลค่าอื่นๆ Tokenomics ก็มีโอกาสสร้างวัฏจักรใหม่:

Token Utility → Trading Activity → Protocol Revenue → Buyback & Burn → Value Capture

ในนั้น การซื้อคืนและการเผาต้องได้รับการสนับสนุนจากกลไกที่ดำเนินการจริง ไม่ได้เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติหลังจากการเชื่อมต่อกับตลาดการคาดการณ์

แต่ความหมายของทิศทางนี้ชัดเจนมาก:

ตลาดการคาดการณ์ไม่เพียงอาจเพิ่มกรณีการใช้งานให้กับ Token แต่ยังมีโอกาสทำให้โมเดลเศรษฐกิจของ Token เชื่อมโยงกับรายได้ทางธุรกิจจริง

นี่ก็เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้มันแตกต่างจากแผน Token Utility แบบดั้งเดิมจำนวนมาก

05｜จากความร้อนแรงของชุมชน สู่กิจกรรมการใช้ Token จริง

โครงการ Web3 มักให้ความสำคัญกับชุมชนเป็นอย่างมาก

ขนาดชุมชน ความสนใจบนโซเชียลมีเดีย จำนวนการมีส่วนร่วม และความสามารถในการเผยแพร่ของ KOL เป็นตัวชี้วัดสำคัญในการวัดอิทธิพลของโครงการมาเป็นเวลานาน

แต่การดำเนินงานชุมชนก็เผชิญกับความท้าทายทั่วไป:

จะทำให้ผู้ใช้ยังคงยินดีมีส่วนร่วมอย่างต่อเนื่องหลังกิจกรรมการตลาดสิ้นสุดลงได้อย่างไร?

การ airdrop ภารกิจ การแข่งขันซื้อขาย และกิจกรรมทางสังคมแบบดั้งเดิม มักสามารถสร้างความสนใจในระยะสั้นได้

แต่เมื่อกิจกรรมสิ้นสุดลง การมีส่วนร่วมของผู้ใช้อาจลดลงตามไปด้วย

ตลาดการคาดการณ์มอบวิธีการดำเนินงานชุมชนอีกแบบหนึ่ง

มันสามารถแปลงเหตุการณ์ทั่วโลกที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นหัวข้อที่ชุมชนให้ความสนใจและมีส่วนร่วมร่วมกัน

ตัวอย่างเช่น การแข่งขันฟุตบอลสำคัญ การเปิดตัวผลิตภัณฑ์เทคโนโลยี การตัดสินใจนโยบายเศรษฐกิจ หรือประกาศสำคัญของบริษัทจดทะเบียน ล้วนสามารถเป็นเนื้อหาที่สมาชิกชุมชนมีส่วนร่วมในการคาดการณ์และ討論ได้

จึงก่อให้เกิดวัฏจักรการมีส่วนร่วมตามธรรมชาติ:

ถือครอง Token → มีส่วนร่วมในการคาดการณ์ → ติดตามผลลัพธ์ → 討論ในชุมชน → มีส่วนร่วมอย่างต่อเนื่อง

แตกต่างจากกิจกรรมการตลาดแบบครั้งเดียว เหตุการณ์ทั่วโลกเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง และตลาดการคาดการณ์ก็สามารถสร้างหัวข้อการมีส่วนร่วมใหม่ๆ ได้อย่างต่อเนื่อง

ซึ่งหมายความว่าการดำเนินงานชุมชนมีโอกาสเปลี่ยนจากการผลักดันทางการตลาดเป็นช่วงๆ ไปสู่การขับเคลื่อนด้วยผลิตภัณฑ์ที่ต่อเนื่องมากขึ้น

สิ่งที่สำคัญกว่าคือ ความ活跃ของชุมชนไม่ได้หยุดอยู่เพียงข้อมูลการแชท การแชร์ และการมีส่วนร่วม

มันยังสามารถเชื่อมโยงกับการใช้งานจริงของ Token ได้

จากการสร้างความร้อนแรงของชุมชน สู่การสร้างกิจกรรมการใช้ Token จริง

และเมื่อกิจกรรมเหล่านี้สร้างรายได้ของโปรโตคอลต่อไป การเติบโตของชุมชนกับเศรษฐกิจของ Token ก็มีโอกาส建立ความเชื่อมโยงที่ตรงมากขึ้น

06｜จากทราฟฟิกชุมชน สู่ประตูการเติบโตของผู้ใช้ใหม่

การเติบโตของผู้ใช้ของโครงการ Web3 แบบดั้งเดิมมักพึ่งพาการเปิดเผยบนตลาดแลกเปลี่ยน การส่งเสริมของ KOL ความร่วมมือในระบบนิเวศ และการเผยแพร่ผ่านชุมชน

วิธีการเหล่านี้ต้องให้โครงการลงทุนทรัพยากรอย่างต่อเนื่องเพื่อค้นหาผู้ใช้ใหม่ด้วยตนเอง

แต่เมื่อ Token เชื่อมต่อกับตลาดการคาดการณ์ มันมีโอกาสเข้าสู่กรณีการใช้งานที่เดิมไม่ได้อยู่ในระบบนิเวศของตนเอง

สมมติว่าผู้ใช้คนหนึ่งเดิมเพียงต้องการมีส่วนร่วมในการคาดการณ์การแข่งขันกีฬาบางรายการ

เมื่อเขาเข้าสู่ตลาดการคาดการณ์ที่รองรับการซื้อขายหลายสกุลเงิน นอกจาก stablecoin แล้ว เขาอาจพบว่า ABC ก็สามารถใช้มีส่วนร่วมในการคาดการณ์ได้เช่นกัน

หาก ABC มีสิทธิประโยชน์ในชุมชน กิจกรรม หรือคุณค่าการใช้งานอื่นๆ ที่น่าสนใจ เขาอาจศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับโครงการเบื้องหลัง Token นี้

โมเดลแบบด