BIT วิเคราะห์การลงทุน: Bitcoin พุ่ง 22%, ทองคำขึ้น 9.4% — Fed จะจุดชนวนตลาดไตรมาส 4 หรือไม่?
- มุมมองหลัก: หนี้สหรัฐฯ ทะลุ 4 หมื่นล้านล้านดอลลาร์ ประกอบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล逼近 5% ผลักดันให้ Bitcoin และทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์แข็งแกร่งขึ้น จุดสนใจของตลาด转向การประชุม FOMC เดือนกันยายน หากคงอัตราดอกเบี้ย สินทรัพย์เสี่ยงมีแนวโน้ม迎来หน้าต่างการฟื้นตัว
- ประเด็นสำคัญ:
- นับตั้งแต่วันที่ 24 กรกฎาคม Bitcoin ปรับขึ้นสะสม 22% ทองคำขึ้น 9.4% สินทรัพย์แข็งแกร่งแสดงศักยภาพที่แข็งแกร่งในสภาพแวดล้อมการกลับมาเงินเฟ้อ
- วัฏจักรเศรษฐกิจมหภาคอยู่ในระยะแรกของการกลับมาเงินเฟ้อ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าในระยะนี้หุ้นให้ผลตอบแทนต่อปีประมาณ 29% ทองคำประมาณ 47% และ Bitcoin สูงถึง 73%
- Fed มีความขัดแย้งภายในอย่างชัดเจน: Waller สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย Warsh เอนเอียงไปทางการคงอัตราดอกเบี้ย; ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนลดลงจาก 58% เหลือ 42% แล้ว回升เป็นประมาณ 50%
- ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยต่อปีของสหรัฐฯ อยู่ที่ 4.11% สูงกว่าช่วงปี 2008—2020 ที่ 1.61% อย่างมาก อัตราการเติบโตของปริมาณเงินและหนี้อยู่ที่ประมาณ 6% และ 8% ตามลำดับ
- รูปแบบในอดีตแสดงให้เห็นว่า Fed มักจะดำเนินการหลังจากความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยขึ้นไปถึงประมาณ 85% เท่านั้น ราคาปัจจุบันยังต่ำกว่าเกณฑ์触发
- หากคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนและเงินเฟ้อไม่เกินคาด หน้าต่างนโยบายอาจยืดเยื้อถึงวันที่ 9 ธันวาคม ซึ่งให้พื้นที่ขาขึ้นระยะสั้นแก่สินทรัพย์เสี่ยง
หลังจากขนาดหนี้ของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ Bitcoin ก็เริ่มปรับตัวขึ้นในทันที ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้ระดับ 5.0% ซึ่งเป็นแนวต้านทางจิตวิทยาที่อาจเกิดขึ้น และกำลังกลายเป็นอีกหนึ่งตัวแปรสำคัญที่ตลาดจับตามอง นับตั้งแต่วันที่ 24 กรกฎาคม Bitcoin ปรับตัวขึ้นสะสม 22% ขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้น 9.4% ผลตอบแทนของสินทรัพย์แข็ง (hard assets) เริ่มแข็งแกร่งขึ้นอย่างชัดเจนในสภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบัน
ในขณะเดียวกัน วัฏจักรมหภาคกำลังอยู่ในระยะแรกของวัฏจักรเงินเฟ้อกลับมาเพิ่มขึ้น (cyclical reflation) ซึ่งมักมาพร้อมกับค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้น ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ผลตอบแทนต่อปีของหุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 29% ทองคำประมาณ 47% และ Bitcoin สูงถึง 73% ตัวแปรสำคัญถัดไปของตลาดคือ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 16 กันยายนหรือไม่
โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยังมีจำกัด: Fed ชะลอขึ้นดอกเบี้ยหรือเปิดพื้นที่ให้สินทรัพย์เสี่ยงฟื้นตัว
แม้ว่าประธาน Fed อย่าง Warsh จะส่งสัญญาณความต้องการขึ้นดอกเบี้ย แต่การที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลงพร้อมกับพันธบัตรถูกเทขายและอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น ยังชี้ไปที่สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อกลับมาเพิ่มขึ้น การกำหนดราคาของตลาดในปัจจุบันสะท้อนว่าการขึ้นดอกเบี้ยสะสมใน 24 เดือนข้างหน้าเทียบเท่ากับการขึ้นดอกเบี้ยประมาณ 3.1 ครั้ง ครั้งละ 25 เบซิสพอยต์ หาก Fed เริ่มขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ตามรูปแบบการปรับอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องในอดีต ความเป็นไปได้ที่จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคมก็จะเพิ่มขึ้นด้วย และในช่วงเวลานั้นจะเหลือเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ
ภายใน Fed ยังมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวทางนโยบาย Warsh มองว่าเงินเฟ้อในปัจจุบันยังสูงเกินไป ขณะที่กรรมการ Fed อย่าง Waller เอนไปทางคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง จากถ้อยแถลงที่เกี่ยวข้องและข้อมูลเศรษฐกิจ ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเคยลดลงจาก 58% เหลือ 42% ก่อนจะดีดกลับมาอยู่ที่ประมาณ 50% ในอดีต Fed มักจะลงมือดำเนินการจริงหลังจากความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นถึงประมาณ 85% เท่านั้น ดังนั้นความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยในตอนนี้จึงยังค่อนข้างจำกัด
อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้อยังคงเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุด แบบจำลองเงินเฟ้อชี้ว่าข้อมูลครั้งนี้อาจสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์วอลล์สตรีทคาดไว้ที่ 3.4% โดยดัชนีราคาภาคบริการ (ISM non-manufacturing price index) ซึ่งมักนำหน้า CPI ประมาณหกเดือน ก็เริ่มมีสัญญาณปรับตัวขึ้นอีกครั้ง ถึงกระนั้น ข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดเพียงครั้งเดียวอาจยังไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยทันที หาก FOMC ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง สินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างทองคำ Bitcoin และหุ้น อาจได้เผชิญกับการฟื้นตัวแบบผ่อนคลาย (relief rally)
การกำหนดราคาสินทรัพย์ใหม่ในยุคเงินเฟ้อกลับมาเพิ่มขึ้น: หุ้นเทคโนโลยี ทองคำ และ Bitcoin โดดเด่นกว่า
สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อในปัจจุบันแตกต่างอย่างชัดเจนจากช่วงปี 2008–2020 ในขณะนั้นอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยต่อปีของสหรัฐฯ อยู่ที่เพียง 1.61% ปัจจุบันได้เพิ่มขึ้นเป็น 4.11% ขณะเดียวกันอัตราการเติบโตของปริมาณเงินโดยพื้นฐานยังคงอยู่ที่ประมาณ 6% ส่วนอัตราการเติบโตของหนี้สหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่ประมาณ 8% ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความสามารถในการเอาชนะทั้งเงินเฟ้อ ปริมาณเงิน และการเติบโตของหนี้ไปพร้อมกัน กำลังกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการจัดสรรสินทรัพย์
เมื่อพิจารณาจากผลตอบแทนในอดีต หุ้นสหรัฐฯ ในช่วงปี 1975–2008 มีผลตอบแทนต่อปี 9.0% ลดลงเหลือ 5.7% ในช่วงปี 2008–2020 แต่ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมาได้เพิ่มขึ้นเป็น 18.3% อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนกระจุกตัวสูงในสินทรัพย์บางประเภท โดยหุ้นเทคโนโลยีโดดเด่นเป็นพิเศษ ทองคำก็ให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งเช่นกัน ขณะที่ Bitcoin เอาชนะสินทรัพย์ประเภทอื่นทั้งหมด การติดตามเพียง SPY ซึ่งติดตามดัชนี S&P 500 ไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมการแบ่งขั้วเชิงโครงสร้างของผลตอบแทนสินทรัพย์ในรอบนี้
โดยรวมแล้ว การประชุม FOMC ของ Fed ในเดือนกันยายนจะเป็นการทดสอบสำคัญในการตัดสินทิศทางตลาดไตรมาสที่สี่ ปัจจุบันตลาดกำหนดราคาความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยไว้ที่ประมาณ 60% ซึ่งยังต่ำกว่าระดับ 80% ขึ้นไปที่ Fed มักลงมือดำเนินการในอดีต หาก Fed เลือกคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง และเงินเฟ้อไม่ปรับตัวสูงเกินคาดเพิ่มเติม หน้าต่างนโยบายอาจยืดเยื้อไปอย่างน้อยจนถึงการประชุมครั้งถัดไปในวันที่ 9 ธันวาคม ซึ่งเปิดพื้นที่ให้สินทรัพย์เสี่ยงปรับตัวสูงขึ้นในระยะสั้น ขณะเดียวกัน เมื่อพิจารณาจากรูปแบบตามฤดูกาล การย่อตัวในเดือนกันยายน–ตุลาคมมักมอบโอกาสเข้าซื้อที่น่าสนใจกว่า และสินทรัพย์เสี่ยงก็มักสะสมโมเมนตัมขาขึ้นอีกครั้งในไตรมาสที่สี่
มุมมองส่วนหนึ่งข้างต้นมาจาก BIT on Target ติดต่อเรา เพื่อรับรายงานฉบับเต็มของ BIT on Target
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนต้องระมัดระวัง บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอาจมีความเสี่ยงและความผันผวนสูงมาก การตัดสินใจลงทุนควรทำหลังจากพิจารณาสถานการณ์ส่วนบุคคลอย่างรอบคอบและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญทางการเงินแล้วเท่านั้น BIT ไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจลงทุนใดๆ ที่อ้างอิงจากข้อมูลที่ให้ไว้ในเนื้อหานี้
