Gate 机构周报：加息预期升温，加密市场展现相对韧性（2026 年 7 月 20 日— 7 月 26 日）
- 核心观点：上周（2026年7月20日至26日）加密市场在油价飙升与加息预期升温的压力下展现韧性，BTC高位震荡、ETH受资金偏好录得正收益。资金流向结构性分化，机构由普遍回补转为选择性配置，DEX与协议收入则进一步向头部应用集中。
- 关键要素：
- 中东能源风险推升布伦特原油一度破100美元，美联储加息概率升至36%，10年期美债收益率达4.679%，压制风险资产估值，但加密市场相对抗跌。
- BTC与ETH现货ETF合计净流入约1.38亿美元，环比降23.9%；资金明显偏好价格弹性更强、机构配置基数较低的ETH，而BTC ETF在周四周五转为流出4.65亿美元。
- DEX格局生变：PancakeSwap周成交142.7亿美元反超Uniswap（136.9亿美元），Robinhood Chain推动代币化股票与RWA交易快速增长，PumpSwap受社媒Meme热度驱动成交升至38.6亿美元。
- 协议收入向稳定币发行（Tether周入1.14亿美元、Circle约4577万美元）、Meme发行平台（Pump周入778万美元）集中，Hyperliquid收入降至737万美元，行业盈利能力聚拢至头部基础设施。
- BTC衍生品呈“高位震荡+OI冲高回落+资金费率温和为正”组合，多头占优但杠杆追涨克制；DVOL维持36-38低位，25D Skew显著修复，期权市场定价高位震荡而非单边趋势。
บทสรุป
• ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานในตะวันออกกลางผลักดันราคาน้ำมันสูงขึ้น ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มขึ้นเป็น 36% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นแตะระดับ 4.70% ชั่วครู่ ตลาดคริปโตโดยรวมแสดงความยืดหยุ่นค่อนข้างแข็งแกร่ง โดย BTC ทรงตัวและ ETH ยังคงให้ผลตอบแทนเป็นบวก
• BTC และ ETH Spot ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 138 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายบนแพลตฟอร์ม Gate TradFi ยังคงอยู่ในระดับสูง และหุ้นสหรัฐกลับมาเป็นทิศทางการจัดสรรสินทรัพย์หลักอีกครั้ง
• ปริมาณการซื้อขายของ PancakeSwap แซงหน้า Uniswap ขณะที่ PumpSwap ฟื้นตัวตามกระแส Meme บนโซเชียลมีเดีย ส่วน Robinhood Chain ผลักดันการซื้อขายโทเคนไนซ์หุ้นและ RWA ให้เติบโตอย่างรวดเร็ว สภาพคล่องของ DEX กระจายตัวเพิ่มขึ้นอีก
• ETH LST สินเชื่อ Aave และเงินทุนในระบบนิเวศ Ethereum ยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ขณะที่เชนเกิดใหม่ เช่น Monad ยังคงเติบโต ส่วนรายได้ของโปรโตคอลยังคงกระจุกตัวไปที่ผู้ออก Stablecoin แพลตฟอร์ม发行 Meme และแพลตฟอร์มการซื้อขายความถี่สูง ความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรมยิ่งรวมศูนย์ไปที่โครงสร้างพื้นฐานชั้นนำ
• BTC ยังคงรักษาระดับแกนกลางขาขึ้นท่ามกลางการแกว่งตัวในระดับสูง OI พุ่งขึ้นแล้วย่อตัวลง อัตราเงินทุนยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่องแต่ค่อยๆ ลดลง สะท้อนว่าตลาดยังคงมีแรงซื้อเป็นหลัก ปริมาณการซื้อขายออปชันเพิ่มขึ้นเป็นจังหวะในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้น 25D Skew ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และความต้องการซื้อความคุ้มครองสำหรับ Put ระยะสั้นลดลงอย่างชัดเจน
• DVOL ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบต่ำที่ 36–38 ตลาดยังคงระมัดระวังในการกำหนดราคาสำหรับความผันผวนรุนแรงในอนาคต ตลาดออปชันมีแนวโน้มที่จะเทรดในช่วง sideways ระดับสูง มากกว่าการเดิมพันกับแนวโน้มทิศทางเดียว
1. การวิเคราะห์ประเด็นสำคัญของตลาด
สัปดาห์ที่ผ่านมา (20 – 26 กรกฎาคม 2026) ธีมหลักของตลาดถูกขับเคลื่อนร่วมกันโดยความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานในตะวันออกกลาง นโยบายภาษีของสหรัฐฯ และผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ เหตุเรือบรรทุกน้ำมันถูกโจมตีในทะเลแดงและข้อจำกัดการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ชั่วครู่ ปิดเมื่อวันพฤหัสบดีที่ 100.69 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7% ในวันเดียว วันศุกร์ย่อตัวลง 3.88% มาอยู่ที่ 96.78 ดอลลาร์ แต่ผลกระทบจากราคาพลังงานได้ผลักดันความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ยให้สูงขึ้นอีกครั้ง การกำหนดราคาในตลาดชี้ว่า ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งหน้าเพิ่มขึ้นจากประมาณ 12% เมื่อสัปดาห์ก่อนเป็นประมาณ 36% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นแตะระดับประมาณ 4.70% ชั่วครู่ และปิดที่ 4.679% ในวันศุกร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.163% ใกล้ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007
อัตราดอกเบี้ยที่สูงและความกังวลเรื่องผลตอบแทนจากการลงทุน AI ร่วมกันกดดันหุ้นเติบโต Alphabet ปรับเพิ่มคาดการณ์การใช้จ่ายด้านทุนทั้งปี โดยการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวเมื่อเทียบรายปีเป็นประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Tesla และ Alphabet ร่วงลง 14.5% และ 7.1% ตามลำดับในวันพฤหัสบดี S&P 500 ลดลง 0.6% ในสัปดาห์ Dow ลดลง 0.4% และ Nasdaq ลดลง 2.1% สินทรัพย์เสี่ยงเผชิญแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าและสภาพคล่อง แต่ตลาดคริปโตค่อนข้างยืดหยุ่น: BTC ปรับตัวขึ้นแล้วย่อลงเกือบทั้งหมด ขณะที่ ETH ยังคงให้ผลตอบแทนเป็นบวกจากการหมุนเวียนของเงินทุน โดยรวมแล้ว ผลกระทบจากราคาน้ำมันและการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวจำกัดการขยายตัวของการประเมินมูลค่าสินทรัพย์คริปโต ขณะที่ราคาน้ำมันที่ลดลงในช่วงสุดสัปดาห์และการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงให้การสนับสนุนตลาดบ้าง
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 สถาบันเปลี่ยนมาทำกำไรอย่างรวดเร็วหลังความผันผวนของราคาน้ำมันและหุ้นเทคเพิ่มขึ้น
สัปดาห์ที่แล้ว Spot ETF BTC ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 34 ล้านดอลลาร์ ลดลง 55.10% จาก 76 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อนหน้า วันจันทร์ถึงวันพุธมีเงินไหลเข้าสะสม 499 ล้านดอลลาร์ แต่พฤหัสบดีและศุกร์มีเงินไหลออกรวม 465 ล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าสถาบันเปลี่ยนมาทำกำไรอย่างรวดเร็วหลังจากความผันผวนของราคาน้ำมัน อัตราดอกเบี้ย และหุ้นเทคโนโลยีเพิ่มขึ้น ในส่วนของผลิตภัณฑ์ Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) มีเงินไหลเข้าสุทธิมากที่สุดประมาณ 86 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ IBIT มีเงินไหลออกสุทธิมากที่สุดประมาณ 96 ล้านดอลลาร์ AUM รวมของ BTC ETF คำนวณโดยประมาณจากฐานประมาณ 77.7 พันล้านดอลลาร์ก่อนหน้า ปรับตามราคาและกระแสเงินสุทธิ อยู่ที่ประมาณ 78.3 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 24 กรกฎาคม เพิ่มขึ้นประมาณ 0.8% เมื่อเทียบรายเดือน
ETH Spot ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 104 ล้านดอลลาร์ ลดลงเพียง 1.61% จาก 106 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน และเป็นสัปดาห์ที่สามติดต่อกันที่มีเงินไหลเข้า ETHA เป็นผู้นำด้วยประมาณ 96 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ FETH มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอ่อนแอที่สุด AUM รวมของ ETH ETF ใช้การประมาณแบบตัวแทน เพิ่มขึ้นจากประมาณ 9.94 พันล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 10.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 1.6% โดยรวมแล้ว BTC และ ETH ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 138 ล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 23.9% เมื่อเทียบรายสัปดาห์ เงินทุนไม่ได้ถอนออกจากสินทรัพย์คริปโตทั้งหมด แต่โน้มเอียงไปทาง ETH ซึ่งมีความยืดหยุ่นด้านราคามากกว่าและฐานการจัดสรรของสถาบันต่ำกว่าอย่างชัดเจน ความเชื่อมั่นของสถาบันเปลี่ยนจากการซื้อกลับอย่างทั่วถึงเป็นการเลือกแบบมีโครงสร้าง
2.2 สภาพคล่อง TradFi
• TradFi Perp DEX: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการซื้อขาย TradFi บนแพลตฟอร์ม Gate ยังคงกระจุกตัวไปที่สินทรัพย์หุ้นมากขึ้น สัดส่วนปริมาณการซื้อขายหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากประมาณ 55% เป็นเกือบ 70% กลับมาเป็นหมวดหมู่การซื้อขาย TradFi หลักของแพลตฟอร์มอีกครั้ง ขณะที่สัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงจากประมาณ 35% เหลือประมาณ 15% จุดร้อนในช่วงก่อนหน้าลดลงอย่างชัดเจน ผลิตภัณฑ์ดัชนี/ETF ยังคงมีสัดส่วนคงที่ประมาณ 15%–20% เป็นหมวดหมู่การซื้อขายอันดับสอง ส่วนการซื้อขายสินทรัพย์อื่นๆ เช่น ฟอเร็กซ์ พันธบัตร Pre-IPO และ ETF ยังคงอยู่ในระดับต่ำ โดยรวมแล้ว เงินทุนกำลังไหลกลับเข้าสู่ตลาดหุ้นจากการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์เป็นช่วงๆ จุดศูนย์กลางการซื้อขาย TradFi ของแพลตฟอร์มกลับมาที่สินทรัพย์หุ้นอีกครั้ง และโครงสร้างการซื้อขายมีความกระจุกตัวมากขึ้น
• ปริมาณการซื้อขาย Gate TradFi: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายหุ้นบน Gate ยังคงทรงตัวในระดับสูง โดยมูลค่าการซื้อขายรายสัปดาห์อยู่ที่ประมาณ 85–100 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งผันผวนน้อยกว่าเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้าอย่างชัดเจน ในจำนวนนี้ CFD ยังคงเป็นแหล่งการซื้อขายหลักอย่างแท้จริง ขณะที่ปริมาณการซื้อขายผลิตภัณฑ์ perpetual เพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยรวมแล้ว ในบริบทที่ความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงของตลาดค่อนข้างคงที่ กิจกรรมการซื้อขายหุ้นบนแพลตฟอร์มยังคงอยู่ในระดับสูง
• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นบน Gate: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการจัดสรรสินทรัพย์หุ้นบน Gate มีการปรับตัวอย่างชัดเจน หุ้นสหรัฐฯ ยังคงเป็นแกนหลักของการจัดสรรสินทรัพย์ แต่สัดส่วนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 52% เป็นประมาณ 71% กลับมาเป็นตลาดหลักอย่างแท้จริงอีกครั้ง ขณะที่สัดส่วนหุ้นเกาหลีลดลงอย่างมากจากประมาณ 28% เหลือประมาณ 7% การจัดสรรที่กระจุกตัวในช่วงก่อนหน้าลดลงอย่างชัดเจน ในขณะเดียวกัน สัดส่วน ETF และหุ้นฮ่องกงเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็นประมาณ 14% และ 8% ตามลำดับ สะท้อนว่าผู้ใช้ยังคงรักษาการจัดสรรหลักในหุ้นสหรัฐฯ พร้อมกับเริ่มเพิ่มการกระจายการลงทุนใน ETF และหุ้นฮ่องกง โครงสร้างสินทรัพย์โดยรวมกลับมาจากการโน้มเอียงไปทางตลาดเกาหลีในช่วงก่อนหน้ามาเป็นการกระจายการลงทุนที่หลากหลายโดยมีหุ้นสหรัฐฯ เป็นหลัก
• ความลึกของ Order Book TradFi: เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงที่สุดมาวิเคราะห์ความลึกของ Order Book (Delta) ในสัปดาห์ที่ผ่านมา สภาพคล่องของ Order Book XAUT โดยรวมยังคงแข็งแกร่ง ในวันที่ 21–22 กรกฎาคม ความลึกด้านซื้อติดลบชั่วครู่ ช่องว่างสภาพคล่องขยายตัว สอดคล้องกับราคาที่ย่อตัวลงแตะระดับประมาณ 4,000 ดอลลาร์ชั่วครู่ ต่อมาความลึกด้านซื้อฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และในวันที่ 22–24 สภาพคล่องสุทธิกลับมาเป็นบวกอีกครั้ง พร้อมกับราคาที่ดีดตัวขึ้นแตะระดับประมาณ 4,150 ดอลลาร์ ในช่วงวันที่ 25–27 ความลึกของ Order Book ยังคงเป็นบวกและความผันผวนลดลง แม้จะมีแรงขายระยะสั้นเป็นครั้งคราว แต่ถูกดูดซับด้วยคำสั่งซื้อใหม่ โดยรวมแล้ว ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ความสามารถในการรองรับคำสั่งซื้อของ XAUT ค่อนข้างแข็งแกร่ง สภาพคล่องดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาแกว่งตัวในระดับสูงและทรงตัวที่ประมาณ 4,080–4,100 ดอลลาร์ในที่สุด และความเชื่อมั่นของตลาดยังคงเป็นบวก
3. ข้อมูลเชิงลึกออนเชน
3.1 Uniswap ย่อตัวลงจากระดับสูง PancakeSwap แซงหน้า การซื้อขาย RWA และ Meme บนโซเชียลมีเดียแบ่งส่วนอย่างชัดเจน
สัปดาห์นี้ PancakeSwap มีปริมาณการซื้อขายประมาณ 14.27 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้า Uniswap ซึ่งอยู่ที่ 13.69 พันล้านดอลลาร์ Uniswap ลดลงอย่างชัดเจนจากสัปดาห์ก่อน แต่จำนวนผู้ซื้อขายยังคงเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.01 ล้านคน ความสนใจใน Meme จาก Robinhood Chain ยังคงมีอยู่ แต่ธุรกรรมขนาดใหญ่เริ่มถูกแบ่งส่วน ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ขนาด RWA บน Robinhood Chain เติบโตอย่างรวดเร็ว โดย tokenized stocks เริ่มมีการซื้อขายจริง แต่การซื้อขายหลักบนเชนยังคงถูกนำโดย Meme และ Stablecoin ในขณะเดียวกัน ปริมาณการซื้อขาย Native เพิ่มขึ้นจากประมาณ 447 ล้านดอลลาร์เป็น 3.47 พันล้านดอลลาร์ เกี่ยวข้องกับความต้องการเส้นทางสำหรับคู่ซื้อขาย RWA/หุ้น เช่น QQQB, NVDAon ปริมาณการซื้อขาย PumpSwap เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3.86 พันล้านดอลลาร์ จำนวนผู้ซื้อขายเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.64 ล้านคน การซื้อขาย Meme ระยะสั้นที่ขับเคลื่อนโดยโซเชียลมีเดียกลับมาคึกคักอีกครั้ง แต่ Meteora, Raydium, Whirlpool ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ฝั่ง Solana ยังไม่เกิดการฟื้นตัวอย่างทั่วถึง
3.2 อุปทาน Stablecoin ทรงตัวโดยรวม จุดแข่งขันเปลี่ยนไปที่ช่องทางการจัดจำหน่ายและการกระจายผลตอบแทน
สัปดาห์นี้ USDT ทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ USDC ลดลงเล็กน้อยจากประมาณ 75.29 พันล้านดอลลาร์เป็น 74.44 พันล้านดอลลาร์ Stablecoin ชั้นนำไม่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ USDe, USD1, PYUSD ลดลง Stablecoin แบบให้ผลตอบแทนและแบบแบรนด์ไม่ได้ขยายตัวต่อในระยะสั้น ในทางกลับกัน USDG, USDGO, RLUSD และ GHO ยังคงเติบโต สะท้อนว่าความต้องการใหม่มาจากระบบนิเวศและกรณีการใช้งานเฉพาะ ประเด็นร้อนของตลาด Stablecoin ในสัปดาห์ที่ผ่านมาคือการแข่งขันด้านสิทธิ์การจัดจำหน่าย: Visa Stablecoin Platform เชื่อมต่อกับ Open USD โดยรวมการ发行 Stablecoin กระเป๋าเงิน การชำระเงิน และการดำเนินงาน Treasury องค์กรเป็นผลิตภัณฑ์สำหรับสถาบัน ขณะเดียวกัน รายละเอียดของกฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐฯ ไม่สามารถดำเนินการได้อย่างสมบูรณ์ตามกำหนดเวลา ทำให้การ发行 Stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ
