对话Bitwise CIO Matt：现在0%加密配置，等于是主动看空后市

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2026-08-18 13:00

บทความนี้มีประมาณ 6140 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 9 นาที

พูดคุยกับ Matt CIO ของ Bitwise: ตอนนี้การจัดสรรสินทรัพย์ crypto 0% เท่ากับการมองขาลงอย่างชัดเจน

สรุปโดย AI

ขยาย

คุณรู้ว่าตลาดหมีเย็นชาจนถึงขีดสุด แต่ช่วงนี้เองที่ตลาดไม่ตอบสนองต่อข่าวร้ายอีกต่อไป

เรียบเรียง & แปล: Deep潮 TechFlow

แขกรับเชิญ: Matt Hougan, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Bitwise Asset Management

พิธีกร: John Gillen, The Milk Road Show

แหล่งพอดแคสต์: Milk Road

ชื่อเดิม: Matt Hougan: Crypto Is Down 50%… Wall Street Is ALL-IN

วันที่ออกอากาศ: บันทึกเมื่อ 12 สิงหาคม 2026 อัปโหลด 13 สิงหาคม

หมายเหตุเปิดเผยผลประโยชน์: Matt Hougan เป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise Asset Management. Bitwise บริหารสินทรัพย์ crypto มากกว่า1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ผลิตภัณฑ์ครอบคลุม BTC/ETH/SOL spot ETF, on-chain vaults, กลยุทธ์เชิงรุก ฯลฯ คำแนะนำการจัดสรร crypto 5%, เป้าราคา ETH 8000 ดอลลาร์, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap และสินทรัพย์อื่นๆ ที่กล่าวถึงในรายการ Bitwise มีผลิตภัณฑ์หรืองานวิจัยครอบคลุมทั้งหมด Hougan กล่าวในรายการอย่างชัดเจนว่า "ธุรกิจของ Bitwise ได้ 100% YOLO ดีสำหรับฉัน" แต่แนะนำการจัดสรร 5% ผู้อ่านควรตัดสินมุมมองของเขาตามจุดยืนนี้.

สรุปประเด็นสำคัญ

Matt Hougan เป็น CIO ของ Bitwise อดีต CEO ของ ETF.com ขายบริษัทนั้นให้ FactSet, Informa, BATS Global Markets ถึงสามครั้ง; เขาเป็นผู้ร่วมเขียนหนังสือ专著สองเล่มของ CFA Institute เกี่ยวกับ ETF และสินทรัพย์ crypto และได้รับเลือกเข้าสู่ Barron's ETF Round Table สามครั้ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง เขาเป็นหนึ่งในคนที่สร้างอุตสาหกรรม ETF ทั้งหมดจากศูนย์ และตอนนี้ยืนอยู่ฝั่ง crypto ไม่ใช่ KOL

ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดในตอนนี้อยู่ในชื่อเรื่อง: crypto ร่วงลง 50% จากจุดสูงสุด แต่ Hougan บอกว่า Wall Street กลับ ALL-IN นี่ไม่ใช่แค่คำขวัญ เขาให้หลักฐานที่เป็นรูปธรรม: ในสัปดาห์ที่ Senate เลื่อนการลงคะแนน CLARITY Act ออกไป BlackRock กลับประกาศเปิดตัวกองทุน tokenized สองกองทุนบน Ethereum และ chain อื่นๆ คนจากแพลตฟอร์มบริหารความมั่งคั่งที่ใหญ่ที่สุดอย่าง Wells Fargo, UBS, Stifel บอกเขาว่าพวกเขาไม่สนใจราคาระยะสั้น และมองว่า crypto เป็น asset class ที่จะก่อตัวขึ้นในอีก 10 ปีข้างหน้า Morgan Stanley อนุมัติ Solana ETF ในช่วงที่ตลาดร่วง ไม่ใช่เพราะ FOMO แต่ตรงกันข้าม

การตัดสินใจที่สำคัญที่สุดสองข้อของ Hougan: ข้อแรก BTC ไม่สนใจข่าวร้ายแล้ว AI bubble แตก, Saylor ขาย BTC, ความน่าจะเป็นของ CLARITY Act ลดลงจาก 40% เหลือ 14%, BTC ฟื้นตัว "คนที่ควรขายก็ขายหมดแล้ว คนที่เหลือเชื่อว่ามันจะไปถึง 1 ล้าน" ข้อที่สอง การจัดสรร crypto 0% ไม่ใช่การเป็นกลาง แต่เป็นการมองหมีอย่างรุนแรง หุ้นทั่วโลก 110 ล้านล้าน, crypto 2.5 ล้านล้าน น้ำหนักที่เป็นกลางควรอยู่ที่ประมาณ 2% หากคุณถือศูนย์ คุณกำลังทำการตัดสินใจมองหมีอย่างแข็งขัน

สรุปมุมมองที่น่าสนใจ

เกี่ยวกับ CLARITY Act และกฎระเบียบ

"กฎหมายนี้จะไม่มีวันตาย และอาจจะไม่มีวันผ่าน มันจะอยู่ในสถานะ 'ครึ่งเป็นครึ่งตาย' ต่อไป" "Crypto จะไม่รอมัน BlackRock จะประกาศกองทุน tokenized ในสัปดาห์ที่ Senate เลื่อนการพิจารณา" "คนที่ต่อต้าน crypto เป็นสายพันธุ์ที่กำลังจะสูญพันธุ์ เมื่อ BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered ต่างหนุนอยู่ข้างหลัง ไม่มีใครเอาสิ่งนี้กลับเข้ากระปุกได้"

เกี่ยวกับพฤติกรรมราคา BTC

"ตลาดหมีตายเพราะความไม่แยแส คุณรู้ว่าตลาดหมีตายสนิทแล้ว เมื่อตลาดไม่ตอบสนองต่อข่าวร้ายอีกต่อไป" "คนที่ควรขายก็ขายกันหมดแล้ว คนที่เหลือเชื่อว่าเหรียญนี้จะไปถึง 1 ล้าน พวกเขาไม่สนใจว่า AI bubble จะแตกหรือไม่" "BTC sideway เป็นสิ่งที่ดี ความผันผวนถูกบีบให้ต่ำลง เมื่อปล่อย upside จะรวดเร็วมาก"

เกี่ยวกับ DCA vs การซื้อครั้งเดียว

"Jan VanEck และ Matthew Siegel ต่างก็ถูก DCA เป็นประกันเชิงพฤติกรรม ป้องกันไม่ให้คุณขายเพราะตื่นตระหนกแล้วกลับเข้าซื้อตามราคาสูง แต่ในแง่ผลตอบแทนสัมบูรณ์ Jan ถูก BTC อาจระเบิดขึ้นเร็วๆ นี้" "ถ้าคุณเชื่อจริงๆ ว่าเหรียญจะถึง 1 ล้าน จะไปเสี่ยงกับเงิน 5000 นั้นทำไม? ซื้อที่ 5000 ในปี 2018, ซื้อที่ 3500 ในปี 2019, ซื้อที่ $63000 ตอนนี้ สุดท้ายทุกคนก็ผ่านไปได้ด้วยดี"

เกี่ยวกับฉันทามติว่าจุดต่ำสุดคือเดือนตุลาคม

"ฉันได้ยินคนสามสี่คนต่อวันพูดว่าจุดต่ำสุดคือตุลาคม ซึ่งทำให้ฉันกังวล เมื่อฉันทามติก่อตัวขึ้น มันมักไม่เกิดขึ้นแบบนั้น" "ปฏิทินเป็นตัวชี้วัดผลตอบแทน BTC ที่น่าเชื่อถือจริงๆ อาจลดลงไปถึงช่วง 50K แต่สิ้นปีฉันมองสูงขึ้น อัพไซด์มากกว่าดาวน์ไซด์มาก"

เกี่ยวกับความเคลื่อนไหวของสถาบัน

"เรือของแพลตฟอร์มอย่าง Wells Fargo, UBS, Stifel เริ่มหมุนช้าๆ แล้ว พวกเขาไม่สนใจราคาระยะสั้น มอง crypto เป็น asset class ที่จะก่อตัวในอีก 10 ปีข้างหน้า" "Morgan Stanley อนุมัติ Solana ETF ไม่ใช่เพราะ FOMO ตรงกันข้าม พวกเขาอนุมัติตอนตลาดร่วง"

เกี่ยวกับการจัดสรร 5%

"5% เป็นเลขมหัศจรรย์ ต่ำกว่า 5% คุณได้ lunch ฟรีเกือบสมบูรณ์: ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความผันผวนของพอร์ตแทบไม่เปลี่ยน" "สูงกว่า 5% ผลตอบแทนยังเพิ่มขึ้น แต่ความผันผวน也开始เพิ่มขึ้นอย่างมาก" "0% ไม่ใช่การเป็นกลาง แต่เป็นการมองหมีอย่างรุนแรง หุ้นทั่วโลก 110 ล้านล้าน, crypto 2.5 ล้านล้าน ความเป็นกลางควรอยู่ที่ประมาณ 2% การถือศูนย์คือการตัดสินใจมองหมีอย่างแข็งขัน"

เนื้อหาหลัก

หนึ่ง, CLARITY Act ไม่ผ่าน แต่ crypto จะไม่รอ

พิธีกร John Gillen: ใน CIO memo ล่าสุดของคุณ คุณเขียนว่า CLARITY Act ถึงแม้จะไม่ผ่าน ก็ไม่ตายจริง และ crypto จะเดินหน้าต่อไป ช่วยขยายความได้ไหม?

Matt Hougan บอกว่าตอนที่เขาเขียน memo นั้น ทุกคนคาดว่าวันที่ 5 หรือ 7 สิงหาคมจะมีผลลัพธ์สุดท้าย เพราะสภาคองเกรสจะปิดสมัยประชุม ทุกคนวงวันที่ไว้หลายเดือน แต่ยิ่งใกล้เขาก็ยิ่งตระหนักว่านี่ไม่ใช่วิธีการทำงานของ Washington สุดท้ายก็เป็นอย่างนั้น ก่อนปิดสมัยประชุม วุฒิสมาชิกเริ่มส่งสัญญาณ "เอาใหม่เดือนกันยายน" "เอาใหม่ช่วง lame duck" คำตัดสินที่เขาเตรียมให้ลูกค้าคือ: ตอนแรกคิดว่าเป็นช่วงเวลาชี้ขาด สุดท้ายกลายเป็นดอกไม้ไฟที่ไม่มีเสียง ข้อเท็จจริงก็เป็นเช่นนั้น ก่อนปิดสมัยประชุมเดือนสิงหาคมไม่มีการลงคะแนน ในนาทีสุดท้ายมีวุฒิสมาชิกยื่นขอการลงคะแนนที่เป็นไปได้ในเดือนกันยายน เรื่องเลยยืดเยื้อต่อไป

การตัดสินใจหลักของ Hougan: กฎหมายนี้จะไม่มีวันตาย และอาจจะไม่มีวันผ่าน มันจะอยู่ในสถานะ 'ครึ่งเป็นครึ่งตาย' ต่อไป เขายังบอกว่าเขาอาจผิด หากแรงกดดันทางการเมืองถึงจุด อาจผ่านก่อนการเลือกตั้งใหญ่ แต่ base case คือก่อนสิ้นปีนี้ CLARITY Act จะอยู่ในสถานะ "ครึ่งเป็นครึ่งตาย"

อีกข้อ判斷ที่กำลังเป็นจริง: Crypto ไม่รอมัน Wall Street จะผลักดัน tokenization ต่อไป ผู้คนจะผลักดัน stablecoin ต่อไป Hougan เน้นว่า crypto จะ继续 build ด้วยตัวเอง

พิธีกรเสริมว่า เขาเคยสัมภาษณ์ Rebecca Rettig หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ Certa Labs เธอบอกว่า "กฎหมายใน Washington จะตายเก้าครั้งก่อนที่จะผ่านในที่สุด" Rettig เคยทำงานที่ Capitol Hill มาก่อน Hougan บอกว่าเขายังไม่หมดหวัง

สอง, การซื้อขายหุ้น 24/7 และ Tokenization: BlackRock ไม่รอกฎระเบียบ

พิธีกร: คุณทวีตเมื่อชั่วโมงที่แล้วว่า "การซื้อขายหุ้น 24/7 จะเกิดขึ้นเร็วและใหญ่กว่าที่คนส่วนใหญ่คาด" หมายถึงเรื่องที่ SEC ผลักดัน exemption นวัตกรรมเพื่ออนุญาตให้ซื้อขายหุ้น tokenized หรือเปล่า? ทำไมมองเชิงบวกขนาดนั้น?

ตรรกะของ Hougan ง่ายมาก: สถาบันการเงินรักการทำเงิน การซื้อขายหุ้น 24/7/365 ทำเงินได้มากกว่าตั้งแต่ 9:30 ถึง 4:00 ห้าวันต่อสัปดาห์ คน 8 พันล้านคนทั่วโลกซื้อได้ มากกว่าคนอเมริกันไม่กี่ร้อยล้านคนซื้อได้ ทำเงินได้มากกว่า ดังนั้นพวกเขาจะทำ นี่คือเหตุผลที่คุณเห็นโปรเจกต์ tokenization ทั้งหมด บริษัททั้งหมดพูดถึงเรื่องนี้ใน conference callปัจจัยจำกัด一直คือกฎระเบียบ ถ้า SEC ออกกฎจริงๆ ที่นำการซื้อขาย tokenized จาก "ตรงนี้" ไป "ตรงนั้น" Wall Street จะวิ่งผ่านประตูนั้น

Hougan พูดถึงจุด反差: ตลาด tokenization ตอนนี้เล็กอย่างไม่น่าเชื่อ สินทรัพย์บน chain 3 แสนล้าน หุ้น tokenized แค่ไม่กี่ร้อยล้าน ตลาดหุ้นโลก 110 ล้านล้าน ต่างกันหลายร้อยเท่า Hougan พูดทีหลังว่าตัวเลข 110 ล้านล้านล้าสมัยแล้ว หลังตลาดกระทิงอาจเป็น 125 ล้านล้าน สินทรัพย์รวมทั่วโลก $670 ล้านล้าน

พิธีกรเสริมหลักฐาน: ในสัปดาห์ที่ Senate เลื่อนการลงคะแนน CLARITY Act ออกไปทั้งเดือน BlackRock กลับประกาศเปิดตัวกองทุน tokenized สองกองทุนบน Ethereum และ chain อื่นๆ การตัดสินใจของ Hougan: นี่คือบท剧本ของ Uber, Airbnb ผู้บริโภคและบริษัทเดินหน้ากฎระเบียบ เพราะความต้องการชัดเจน และพวกเขาคิดว่าทำได้อย่าง合规 กฎระเบียบจะตามมาทันในที่สุด BlackRock ทำแบบนี้เพราะพวกเขาคิดว่าทำได้อย่าง合规 พวกเขารู้ว่าความต้องการอยู่ตรงนั้น พวกเขารู้ว่าโลกกำลังไปทาง tokenizing สินทรัพย์ทั้งหมด และพวกเขาอยากเป็นผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในโลกนั้น เหมือนที่พวกเขาเป็นในโลก бумажных сертификатовปัจจุบัน

สาม, กองทัพต่อต้าน crypto เป็นสายพันธุ์ที่กำลังจะสูญพันธุ์

พิธีกร: สงคราม CLARITY Act ทำให้คิดว่ากองทัพต่อต้าน crypto ยังไม่ตายสนิท มีคนเฉลิมฉลองต่อสาธารณะที่ CLARITY Act ไม่ผ่าน ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบนี้ยังมีอยู่ไหม?

Hougan: มีความเสี่ยงเสมอ คุณไม่มีทางรู้ว่ากลุ่มการเมืองสุดโต่งจะกลับมามีอำนาจหรือไม่ แต่เมื่อสิ่งที่ผลักดันเรื่องนี้ไม่ใช่แค่ crypto แต่ยังรวมถึง BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered การจะเอาสิ่งนี้กลับเข้ากระปุกจึงยากมาก

เขายอมรับว่ามีมุมที่ท้าทาย: เรื่อง developer liability มีความไม่แน่นอน แต่ทิศทางใหญ่ "เอาสินทรัพย์ขึ้น chain" กองทัพต่อต้านก็ดึงกลับไม่ได้ เขาบอกว่าคนเหล่านี้เป็นสายพันธุ์ที่กำลังจะสูญพันธุ์

พิธีกรเสริมรายงานของ Standard Chartered ในสัปดาห์นี้: คาดการณ์สินทรัพย์ tokenized บน chain ภายในปี 2030 ถึง 4 ล้านล้าน พร้อมให้เป้าราคา Chainlink 200 ดอลลาร์ Hougan บอกว่า ถ้ากฎระเบียบเข้าที่ ตัวเลขของ Standard Chartered อาจยังอนุรักษ์นิยม สิ่งเหล่านี้เมื่อเริ่ม rolling จะเร็วมาก โลกใหญ่มาก 670 ล้านล้านสินทรัพย์ทั่วโลก 4% คือมากกว่า 24 ล้านล้าน ปัจจุบันบน chain ยังไม่ถึง 1%

การตัดสินใจที่ขัดกับสัญชาตญาณที่สุดของ Hougan: RWA tokenized เล็กขนาดนี้ตอนนี้ เพราะ reluctant regulators กดดันมาหลายปี พอปลดล็อก คือ pent-up demand ที่ดีดกลับ