Tether ลงนามกับ Big Four Auditors, Circle's Compliance Moat Collapses, Stock Price Plummets 20%

秦晓峰

Odaily资深作者

@QinXiaofeng888

2026-03-25 09:46

บทความนี้มีประมาณ 3750 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที

USDT มูลค่าตลาด 1.84 ล้านล้านดอลลาร์ เตรียมรับการตรวจสอบอย่างครอบคลุมครั้งแรกในประวัติศาสตร์

สรุปโดย AI

ขยาย

ประเด็นหลัก: Tether ประกาศเริ่มการตรวจสอบอิสระอย่างครอบคลุมครั้งแรกโดยบริษัทบัญชี Big Four ซึ่งไม่เพียงแต่เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับตัวบริษัทเองจากการขาดความเชื่อมั่นไปสู่ความโปร่งใสตามกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณว่าอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์กำลังเข้าสู่ขั้นตอนใหม่ของการตรวจสอบอย่างครอบคลุมและการทำให้เป็นสถาบัน ซึ่งอาจปรับโครงสร้างใหม่ของสภาพการแข่งขันในตลาด
องค์ประกอบสำคัญ:
1. มูลค่าตลาดของ Tether เกิน 1.84 ล้านล้านดอลลาร์ การตรวจสอบครั้งนี้เป็นหนึ่งในการตรวจสอบครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของตลาดการเงิน โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อตอบสนองต่อข้อสงสัยเรื่องความโปร่งใสของทุนสำรองที่มีมายาวนาน
2. การดำเนินการนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อคู่แข่งอย่าง Circle (USDC) ซึ่งมี "การปฏิบัติตามกฎระเบียบและความโปร่งใส" เป็นจุดแข็งหลัก ราคาหุ้นของ Circle ร่วงลงถึง 20% หลังประกาศข่าว
3. Tether ได้เตรียมการอย่างเป็นระบบสำหรับการตรวจสอบ รวมถึงการแต่งตั้ง CFO คนใหม่ สร้างโครงสร้างทางการเงินภายในที่สอดคล้องกับมาตรฐาน Big Four และได้เปิดตัวสเตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์ตาม US Genius Act คือ USAT
4. หลังการตรวจสอบผ่าน ข้อด้อยด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ USDT จะได้รับการแก้ไข และข้อได้เปรียบด้านขนาดที่มหาศาลอาจเปลี่ยนเป็นความไว้วางใจจากสถาบันที่มากขึ้น ซึ่งจะช่วยเสริมสร้างตำแหน่งผู้นำในตลาดให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น
5. อิทธิพลของ Tether ได้ขยายเกินขอบเขตของคริปโตแล้ว โดยเป็นหนึ่งในผู้ถือหลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ หลัก และได้ช่วยหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายทั่วโลกในการระงับสินทรัพย์ผิดกฎหมายมูลค่า 3.4 พันล้านดอลลาร์

ต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

วันที่ 24 มีนาคม Tether ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ประกาศว่ามอบหมายให้หนึ่งในสี่บริษัทบัญชีชั้นนำของโลก (Big Four) ดำเนินการตรวจสอบงบการเงินรวมที่เป็นอิสระครั้งแรกนับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัทอย่างเป็นทางการ ในประกาศ Tether ระบุว่าการพิสูจน์ตัวเองครั้งนี้เป็น "การตรวจสอบครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของตลาดการเงิน"

ก่อนหน้านี้ Tether ถูกตั้งคำถามเกี่ยวกับความโปร่งใสของทุนสำรองมาอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่คู่แข่งอย่าง Circle (ผู้ออก USDC) ได้รับการตรวจสอบประจำปีจาก Deloitte ตั้งแต่เนิ่นๆ สิ่งนี้ทำให้ Tether อยู่ท่ามกลางกระแสวิจารณ์เสมอมา ตอนนี้ Tether ได้เซ็นสัญญากับ Big Four ในที่สุด การแข่งขันเรื่องความโปร่งใสที่ดำเนินมาหลายปีดูเหมือนจะมาถึงจุดจบที่แท้จริง — ราคาหุ้นของ Circle เมื่อวานนี้ร่วงลงถึง 20% ในบางช่วง

เมื่อ USDT ที่มีมูลค่าตลาดเกิน 1.84 ล้านล้านดอลลาร์ เริ่มรับการตรวจสอบทางการเงินที่เข้มงวดที่สุด ผลกระทบที่ตามมาจะต้องเกินขอบเขตวงการคริปโตเล็กๆ ไปแตะต้องตรรกะการทำงานที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของระบบการเงินโลก นี่ไม่เพียงเกี่ยวกับชื่อเสียงของบริษัท Tether เท่านั้น แต่ยังเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์ทั้งหมดจากการปฏิบัติตามกฎหมายบางส่วนไปสู่การตรวจสอบบัญชีอย่างสมบูรณ์

1. การไถ่ถอนของ Tether: จากการขาดดุลความเชื่อมั่นสู่ความโปร่งใส

เมื่อมองย้อนกลับไปที่เส้นทางการเติบโตของ Tether ปี 2021 ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่แท้จริง ในปีนั้น Tether ประสบกับบทลงโทษด้านกฎระเบียบที่สำคัญสองครั้งติดต่อกัน จ่ายค่าปรับรวมเกือบ 60 ล้านดอลลาร์ บทเรียนเหล่านี้กลายเป็นจุดเริ่มต้นของการสร้างระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเป็นระบบในเวลาต่อมา

กุมภาพันธ์ 2021 การสอบสวนของสำนักงานอัยการสูงสุดนิวยอร์ก (NYAG) เปิดเผยบาปดั้งเดิมที่ใหญ่ที่สุดของ Tether: ในช่วงเวลาหนึ่ง บริษัทนี้ไม่มีทุนสำรองเพียงพอที่จะสนับสนุน USDT ทั้งหมดที่หมุนเวียนอยู่ในตลาด และยังนำเงินสำรอง 900 ล้านดอลลาร์ไปใช้ชดเชยการขาดทุนของ Bitfinex ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้อง ในที่สุด Tether จ่ายค่าปรับ 18.5 ล้านดอลลาร์เพื่อยุติข้อพิพาท และให้คำมั่นว่าจะส่งรายงานทุกไตรมาสเพื่อเปิดเผยองค์ประกอบของสินทรัพย์สำรอง

ตุลาคมปีเดียวกัน สำนักงานคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ในอนาคตของสหรัฐอเมริกา (CFTC) ออกมาตรการอีกครั้ง กล่าวหาว่า Tether หลอกลวงนักลงทุนในช่วงปี 2016 ถึง 2019 — ข้อความที่ว่า "USDT ทุกเหรียญมีเงินดอลลาร์สหรัฐ 1 ดอลลาร์หนุนหลัง" ถูกพิสูจน์แล้วว่าไม่ถูกต้อง Tether จึงจ่ายค่าปรับอีก 41 ล้านดอลลาร์

แม้ว่าค่าปรับทั้งสองครั้งนี้จะมีต้นทุนไม่น้อย แต่ก็บังคับให้ Tether เริ่มสร้างกรอบระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ อย่างไรก็ตาม แม้จะเป็นเช่นนั้น คำถามเกี่ยวกับทุนสำรองของบริษัทในตลาดก็ไม่เคยจางหายไป ป้ายชื่อเช่น "เสือกระดาษ" "ระเบิดเวลา" ยังคงติดตามมาอย่างต่อเนื่อง

ภายใต้แรงกดดันด้านกฎระเบียบ Tether เริ่มเผยแพร่รายงานการรับรองรายไตรมาส (attestation) พยายามเรียกคืนความเชื่อมั่น แต่รายงานเหล่านี้ซึ่งออกโดยหน่วยงานเช่น Moore Cayman ในหมู่เกาะเคย์แมน โดยพื้นฐานแล้วเป็นเพียงภาพรวมของทุนสำรอง ไม่ถึงขั้นการตรวจสอบบัญชีอย่างสมบูรณ์ในความหมายที่แท้จริง ความน่าเชื่อถือจึงมีจำกัด

สถานะกึ่งโปร่งใสเช่นนี้ทำให้ Tether อยู่ในสถานะลำบาก: ในด้านหนึ่ง บริษัทเปิดเผยองค์ประกอบของทุนสำรองจริงๆ พิสูจน์ว่าสินทรัพย์มากกว่าหนี้สิน ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดยังคงสงสัยในความลึกและความน่าเชื่อถือของรายงานประเภทนี้

การที่ Tether มอบหมายให้ Big Four ดำเนินการตรวจสอบบัญชีอย่างสมบูรณ์ในครั้งนี้ มีความหมายเกินกว่าการตรวจสอบทางการเงินทั่วไป การตรวจสอบครั้งนี้ต้องครอบคลุมพอร์ตโฟลิโอที่ซับซ้อนอย่างยิ่ง เช่น สินทรัพย์ดิจิทัล ทุนสำรองแบบดั้งเดิม และหนี้สินที่เป็นโทเค็น ขนาดที่ใหญ่โตนี้ นอกเหนือจากสถาบันอธิปไตยไม่กี่แห่งแล้ว หาได้ยากมากในระดับโลก

สำหรับ Tether ที่ถูกตั้งคำถามมายาวนาน นี่ไม่ต่างจากการผ่านพิธีฉลองวัยผู้ใหญ่อย่างแท้จริง ด้วยการรับรองจาก Big Four ความถูกต้องตามกฎหมายของ USDT ในฐานะดอลลาร์ดิจิทัล ไม่ใช่แค่คำพูดอีกต่อไป สำหรับสถาบันต่างๆ ในวอลล์สตรีท กองทุนบำเหน็จบำนาญขนาดใหญ่ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ ที่กำลังรอเข้าสู่ตลาด เมื่อเห็นรายงานการตรวจสอบจากบริษัทบัญชี Big Four แล้ว จะมีความมั่นใจมากขึ้นในการรวม USDT เข้าเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์ของตน สิ่งนี้ไม่เพียงจะนำกระแสเงินทุนเพิ่มเติมมาสู่ Tether เท่านั้น แต่ยังจะผลักดันให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลเติบโตเต็มที่ยิ่งขึ้น

ดังที่ Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวไว้: "การสร้างความไว้วางใจ เกิดจากความเต็มใจของสถาบันที่จะรับการตรวจสอบอย่างสมบูรณ์ การตรวจสอบครั้งนี้ เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามที่เราทำมาหลายปีเพื่อเสริมสร้างระบบ โดยมีเป้าหมายเพื่อให้ Tether บรรลุมาตรฐานสูงสุดในแวดวงการเงินโลก"

2. การปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมเร่งตัว Tether เสริมสร้างสถานะ "ธนาคารกลางดิจิทัล"

ในอดีต Circle ครองตำแหน่งสูงทางศีลธรรมในตลาดสเตเบิลคอยน์ด้วยภาพลักษณ์ "ปฏิบัติตามกฎหมายและโปร่งใส" กลยุทธ์หลักของบริษัทที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา และเน้นย้ำข้อได้เปรียบจากการตรวจสอบโดย Deloitte ทำให้ Tether มักอยู่ในสถานะตั้งรับในการแข่งขัน

แต่การที่ Tether เซ็นสัญญากับ Big Four ในครั้งนี้ เท่ากับเปิดฉากโจมตีตรงๆ ในสนามที่คู่แข่งเชี่ยวชาญที่สุด สั่นคลอนแนวป้องกันหลักที่ USDC สร้างมาหลายปีโดยตรง เมื่อการตรวจสอบเสร็จสิ้น USDT จะไม่มีจุดอ่อนด้านความโปร่งใสอีกต่อไป แต่กลับอาจใช้ข้อได้เปรียบด้านขนาดที่ใหญ่โต ยิ่งขยายช่องว่างกับคู่แข่งให้กว้างขึ้น

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดของ USDT เกิน 1.84 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว มีผู้ใช้ทั่วโลกกว่า 550 ล้านคน ข้อได้เปรียบด้านขนาดนี้ หลังจากรับการตรวจสอบจาก Big Four แล้ว มีแนวโน้มสูงที่จะเปลี่ยนเป็นข้อได้เปรียบด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ผู้แข็งแกร่งยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ในทางตรงกันข้าม มูลค่าตลาดของ USDC อยู่ที่ประมาณ 787,000 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะเริ่มต้นด้านการปฏิบัติตามกฎหมายเร็ว แต่ในด้านขนาดก็ถูกทิ้งห่างไปแล้ว

อาจได้รับผลกระทบจากการที่ Tether รับการตรวจสอบจาก Big Four ในคืนวันที่ 24 มีนาคม ราคาหุ้น Circle ร่วงลงจาก 126 ดอลลาร์ ลงไปต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ในบางช่วง ปัจจุบันรายงานชั่วคราวที่ 101 ดอลลาร์ อัตราการลดลงสูงสุด 24 ชั่วโมงอยู่ที่ 20%

ความทะเยอทะยานของ Tether ชัดเจนว่าไม่หยุดอยู่แค่ในแวดวงคริปโต ในความเป็นจริง Tether เป็นหนึ่งในผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอเมริการายใหญ่แล้ว อันดับประมาณ 20 อันดับแรก อิทธิพลได้ขยายไปสู่ตลาดหนี้สินอธิปไตยแล้ว สิ่งนี้ทำให้บทบาทของบริษัทในระบบการเงินแบบดั้งเดิมมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ

จากมุมมองทางภูมิรัฐศาสตร์ สำหรับประเทศตลาดเกิดใหม่ที่กำลังเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อรุนแรงหรือการปิดกั้นทางการเงิน เช่น ตุรกี อาร์เจนตินา ไนจีเรีย — USDT ที่ผ่านการตรวจสอบจาก Big Four อาจน่าเชื่อถือมากกว่าระบบธนาคารในท้องถิ่นเสียอีก กลายเป็นเครื่องมือทำให้เป็นดอลลาร์ดิจิทัลในทางปฏิบัติ

การขยายตัวของอิทธิพลเช่นนี้ ทำให้ Tether จากผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลล้วนๆ ค่อยๆ วิวัฒนาการเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญในระบบการเงินโลก ดังที่แถลงการณ์ของบริษัทกล่าวไว้ Tether กำลัง "กำหนดมาตรฐานสำหรับโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่ที่มีความรับผิดชอบ"

การวางแผนการปฏิบัติตามกฎระเบียบหลายมิติของ Tether

เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการตรวจสอบจาก Big Four Tether ได้ปรับเปลี่ยนบุคลากรสำคัญตั้งแต่ต้นปี 2025 แต่งตั้ง Simon McWilliams เป็นหัวหน้าฝ่ายการเงิน (CFO) การเข้ามาของเขาช่วย Tether สร้างโครงสร้างทางการเงินภายในที่สอดคล้องกับมาตรฐานของสถาบันตรวจสอบชั้นนำ รับประกันว่าบริษัทมีพื้นฐานระบบที่จำเป็นสำหรับการรับการตรวจสอบอย่างสมบูรณ์

McWilliams กล่าวเกี่ยวกับการตรวจสอบว่า: "เราเลือกบริษัทบัญชี Big Four นี้ผ่านกระบวนการแข่งขัน เนื่องจากบริษัทได้ดำเนินงานตามมาตรฐานการตรวจสอบของ Big Four อยู่แล้ว งานตรวจสอบจะสำเร็จลุล่วงไปด้วยดี" ถ้อยคำนี้เผยให้เห็นถึงความมั่นใจของ Tether ในการผ่านการตรวจสอบ และยังแสดงว่าการเตรียมการภายในได้พร้อมมาก่อนแล้ว

ขั้นตอนที่มีความหมายเชิงกลยุทธ์ที่สุดในการวางแผนการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Tether คือการเปิดตัวสเตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบโดยเฉพาะสำหรับตลาดสหรัฐอเมริกา USAT ทำให้สอดคล้องกับกรอบกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาอย่างสมบูรณ์

กันยายน 2025 Tether เปิดตัว USAT อย่างเป็นทางการ นี่เป็นสเตเบิลคอยน์แรกของบริษัทที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาอย่างสมบูรณ์ และได้รับการสนับสนุนโดยดอลลาร์สหรัฐ USAT ออกแบบมาเพื่อตอบสนองข้อกำหนดที่เข้มงวดของ "พระราชบัญญัติอัจฉริยะ" (GENIUS Act) พระราชบัญญัตินี้มีผลบังคับใช้ในปี 2025 หลังจากประธานาธิบดีสหรัฐอเมริกาลงนาม สร้างกรอบกฎระเบียบระดับรัฐบาลกลางสำหรับการออกสเตเบิลคอยน์

พระราชบัญญัติอัจฉริยะกำหนดมาตรฐานที่เข้มงวดสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์: การสนับสนุนโดยทุนสำรอง 100% การตรวจสอบบัญชีอิสระประจำปี การปฏิบัติตามกฎหมายต่อต้านการฟอกเงิน และข้อกำหนดการกำกับดูแลแบบแบ่งชั้น USAT ถูกสร้างขึ้นตามข้อกำหนดเหล่านี้ตั้งแต่แรกเริ่ม — แต่งตั้ง Bo Hines อดีตผู้อำนวยการบริหารคณะกรรมการคริปโตของทำเนียบขาว เป็นซีอีโอ ออกโดย Anchorage Digital ธนาคารคริปโตที่ได้รับใบอนุญาตจากรัฐบาลกลางแห่งแรกของสหรัฐอเมริกา และมี Cantor Fitzgerald ยักษ์ใหญ่จากวอลล์สตรีท เป็นผู้ดูแลทุนสำรอง

สิ่งที่น่าสังเกตคือ หลังจากเปิดตัว USAT ได้เพียงหนึ่งเดือน ก็ผ่านการตรวจสอบจาก Deloitte อย่างราบรื่น ปัจจุบันมูลค่าตลาดของ USAT อยู่ที่ประมาณ 27 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะห่างไกลจาก 1.84 ล้านล้านดอลลาร์ของ USDT มาก แต่ก็แสดงถึงมาตรฐานสูงสุดที่ Tether สามารถทำได้ในระดับการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

การจัดวางแบบสองรางนี้ สะท้อนถึงการวางแผนเชิงกลยุทธ์ของ Tether: USDT ยังคงให้บริการตลาดโลกต่อไป โดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่และภูมิภาคที่มีกฎระเบียบค่อนข้างผ่อนคลาย ในขณะที่ USAT ทำหน้าที่เป็นดอลลาร์ดิจิทัลรุ่นปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับสถาบันและหน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลในสหรัฐอเมริกา ด้วยวิธีนี้ Tether สามารถตอบสนองอย่างยืดหยุ่นในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่แตกต่างกัน ทั้งรักษาอิทธิพลระดับโลกและตอบสนองข้อกำหนดที่เข้มงวดของตลาดสหรัฐอเมริกา

นอกจากด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบทางการเงินแล้ว Tether ยังเปลี่ยนบทบาทในระดับความร่วมมือด้านการบังคับใช้กฎหมายเสร็จสิ้นแล้ว ตามที่ Tether เปิดเผย บริษัทได้ช่วยเหลือหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายใน 62 ประเทศและภูมิภาคทั่วโลก ดำเนินการมากกว่า 1,800 คดี แช่แข็ง USDT ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมผิดกฎหมายมูลค่า 3.4 พันล้านดอลลาร์ ตามรายงานของบริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน Elliptic ภายในสิ้นปี 2025 Tether และ Circle ร่วมกันปิดกั้นวอลเล็ตประมาณ 5,700 วอลเล็ต เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ โดยสามในสี่เป็น USDT

Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวเกี่ยวกับเรื่องนี้ว่า: "หน่วยงานบังคับใช้กฎหมายติดต่อเรา ให้ข้อมูลที่เกี่ยวข้อง เราตรวจสอบแล้วดำเนินการตามกฎหมายของประเทศที่เกี่ยวข้อง เราใช้ขั้นตอนนี้เมื่อทำงานร่วมกับหน่วยงานเช่น กระทรวงยุติธรรมสหรัฐอเมริกา FBI"

ความร่วมมือด้านการบังคับใช้กฎหมายเช่นนี้ ไม่เพียงปรับปรุงภาพลักษณ์ด้านกฎระเบียบของ Tether เท่านั้น แต่ยังให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับการดำเนินงานที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบในระดับโลกอีกด้วย การเปลี่ยนจาก "เป้าหมายการกำกับดูแล" แบบตั้งรับ เป็น "หุ้นส่วนด้านการบังคับใช้กฎหมาย" แบบรุก Tether ประสบความสำเร็จในการกำหนดตำแหน่งตัวเองใหม่เป็นผู้มีส่วนร่วมที่มีความรับผิดชอบในระบบการเงินโลก