Kyle เปิดโปง Hyperliquid, Arthur Hayes ตอบโต้ด้วยการเดิมพันหนึ่งแสนดอลลาร์

ผู้เขียนต้นฉบับ: David, TechFlow

มีไม่กี่โปรเจกต์ในรอบการตกนี้ที่คุยได้ Hyperliquid ถือเป็นหนึ่งในนั้น

$HYPE พุ่งขึ้นเกือบเท่าตัวจากจุดต่ำสุดในเดือนมกราคม ไม่ว่าคุณจะมองโปรเจกต์นี้อย่างไร ตลาดกำลังโหวตอยู่ แต่ Kyle Samani อดีตผู้ร่วมก่อตั้ง Multicoin กลับโหวตค้าน

วันที่ 8 กุมภาพันธ์ Blockworks Research ออกรายงานวิจัยระบุว่า สัญญาเงิน (silver contract) ของ Hyperliquid เริ่มแข่งขันโดยตรงกับตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมอย่าง CME ในด้านสเปรดและการดำเนินการแล้ว

หลายคนในวงการแชร์ต่อ มองว่านี่คือสัญญาณที่การเงินบนบล็อกเชนเริ่มกัดเซาะอาณาเขตของการเงินดั้งเดิมจริงๆ

แต่ Kyle กลับสาดน้ำเย็นลงไป

เขามองว่า Hyperliquid แทบจะทุกด้านเป็นตัวแทนของปัญหาคลาสสิกในอุตสาหกรรมคริปโต:

• ผู้ก่อตั้งหนีออกจากประเทศบ้านเกิดตัวเองเพื่อสร้างโปรเจกต์นี้
• แพลตฟอร์มเปิดให้บริการอาชญากรรมและกิจกรรมก่อการร้ายอย่างเปิดเผย
• โค้ดปิดต้นทาง (closed-source)
• ผลิตภัณฑ์ทำงานในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมสิทธิ์ ไม่ใช่เปิดเต็มที่

ถ้าพูดก่อนหน้านี้ ประโยคพวกนี้ก็คือการดิสเครดิตโปรเจกต์กันบน Crypto Twitter แบบปกติ

แต่อย่าลืมว่า สี่วันก่อน Kyle เพิ่งประกาศลาออกจาก Multicoin Capital และก่อนประกาศลาออก เขาเคยทวีตข้อความหนึ่ง (ที่ลบทิ้งในเวลาต่อมา) ว่า:

"คริปโตเคอร์เรนซีไม่ได้น่าสนใจอย่างที่หลายคน (รวมถึงตัวผมเอง) เคยจินตนาการไว้"

ส่วน Arthur Hayes คนรู้จักเก่าชัดเจนว่าไม่เห็นด้วยกับการตัดสินนี้ เขาแสดงความมั่นใจใน HYPE ตรงๆ หลังจากที่ Kyle พูดจบ:

"ถ้าคุณคิดว่า HYPE แย่ขนาดนั้น งั้นมาเดิมพันกัน ตั้งแต่วันที่ 10 ก.พ. ถึง 31 ก.ค. HYPE จะทำผลงานดีกว่าเหรียญใดๆ ที่คุณเลือกซึ่งมีมูลค่าตลาดเกิน 1 พันล้านเหรียญ คนแพ้จ่าย 100,000 ดอลลาร์บริจาคให้慈善机构ที่อีกฝ่ายเลือก คุณเลือกเหรียญเลย ผมเดิมพันแค่ว่า HYPE จะชนะ"

วิจารณ์, ออกจากโต๊ะ

แต่จนถึงตอนเผยแพร่ Kyle ยังไม่รับคำท้านี้ของ Arthur และมีแนวโน้มสูงว่าจะไม่รับแล้ว

คนที่เพิ่งพูดว่า "คริปโตไม่น่าสนใจแล้ว" ไม่น่าจะกลับมานั่งที่โต๊ะเพื่อแข่งกันว่าเหรียญใครขึ้นมากกว่า

แต่ข้อกล่าวหาของ Kyle เกี่ยวกับ Hyperliquid นี่คุยกันได้

เช่น "ผู้ก่อตั้งหนีออกจากประเทศบ้านเกิด" Jeff Yan ผู้ก่อตั้ง Hyperliquid เติบโตที่ Palo Alto รัฐแคลิฟอร์เนีย จบฮาร์วาร์ด เคยทำงานด้าน quantitative ที่บริษัทเทรดความถี่สูง Hudson River Trading

ทีมตั้งฐานที่สิงคโปร์ บริษัทจดทะเบียนที่หมู่เกาะเคย์แมน แพลตฟอร์มบล็อกผู้ใช้สหรัฐฯ

โครงสร้างแบบนี้ ตั้งแต่ Binance ถึง dYdX ใครๆ ก็ใช้ Kyle ทำงานในอุตสาหกรรมนี้มาเกือบสิบปี ไม่น่าไม่รู้ว่านี่คือการดำเนินการตามมาตรฐานเพื่อ compliance แบบ offshore

การเรียกมันว่า "หนีออกจากประเทศบ้านเกิด" สำหรับคนอเมริกันที่โต Palo Alto นั้นดูตั้งใจเกินไปหน่อย

ส่วนข้อกล่าวหาเรื่องปิดต้นทาง, มีการควบคุมสิทธิ์, เอื้ออาชญากรรม ก็ไม่ได้ไม่มีเหตุผล แต่ก่อนหน้านี้ Kyle อาจไม่一定会พูดวิจารณ์แบบนี้公開 เมื่อเขาอยู่ที่ Multicoin งานของเขาคือหาโปรเจกต์, ลงทุน, ผลักดันโปรเจกต์ พื้นที่สีเทาเหล่านี้คือต้นทุนที่ทุกคนในอุตสาหกรรมรู้กัน tacitly

สิ่งที่เปลี่ยนคือ Kyle ไม่ได้อยู่ในตำแหน่งนั้นแล้ว

สิ่งที่คนเห็นหลังจากลุกจากโต๊ะ กับตอนที่นั่งอยู่บนโต๊ะนั้นไม่เหมือนกัน

ปั๊มราคา, ไม่ต้องพูดมาก

อีกด้านหนึ่ง คุณจะเห็นว่า Arthur Hayes ไม่ได้反驳ข้อกล่าวหาของ Kyle สักข้อ ไม่ได้替 Hyperliquid 辩护เรื่องปิดต้นทาง และไม่ได้อธิบายว่า Jeff Yan ย้ายไปสิงคโปร์ทำไม

การตอบของเขาคือการเดิมพันเรื่องราคา

นี่คือตรรกะ familiar ในวงการเหรียญ ปั๊มราคาคือผลิตภัณฑ์ดี การเลือกตอบด้วยราคา เพราะสำหรับคนที่ยังทำงานเต็มเวลาในอุตสาหกรรมนี้ ราคาคือภาษาเดียวที่มีความหมาย

คุณบอกว่า Hyperliquid มีข้อบกพร่องทางจริยธรรม เขาบอกว่า HYPE อีกห้าเดือนข้างหน้าจะทำผลงานดีกว่า altcoin มูลค่าตลาดใหญ่任何

สองประโยคนี้ดูเหมือนคุยเรื่องเดียวกัน แต่จริงๆ ไม่อยู่ในระนาบเดียวกัน

Kyle พูดถึง "ควรหรือไม่ควร" Hayes พูดถึง "ขึ้นหรือไม่ขึ้น"

การคุยคนละภาษาแบบนี้เกิดขึ้นทุก cycle ในวงการคริปโต ทุกครั้งที่行情เดินมาถึงช่วงกลาง-หลังหรือตลาดหมี จะมีกลุ่มหนึ่งลุกขึ้นมาพูดว่าอุตสาหกรรมนี้มีปัญหา และคนที่ยังนั่งอยู่บนโต๊ะมักตอบด้วยประโยคเดิม:

งั้นดูราคาสิ

ราคาเหรียญ คืออาวุธที่สะดวกที่สุดสำหรับผู้เล่นที่ยังอยู่ในเกม เพราะตราบใดที่ยังขึ้น วิจารณ์ทั้งหมด都可以被暂时搁置

ปัญหาคือ Kyle อาจไม่完全是ผู้เล่นในเกมแล้ว การที่ผู้ร่วมก่อตั้งกองทุนแสดงความ幻灭ต่ออุตสาหกรรมทั้งหมด公开ก่อนลาออกอย่างเป็นทางการนั้นไม่ค่อยเหมาะสมในวงการไหน

โพสต์ลบได้ ความคิดลบไม่ได้

ตอนนี้他对 Hyperliquid 的炮轰 น้ำเสียงที่เต็มไปด้วย不留余地 ไม่เหมือนวิจารณ์โปรเจกต์ แต่มากกว่า像是在ตัดขาดกับบางสิ่งบางอย่างในแปดปีที่ผ่านมาของตัวเอง

เพียงแต่ ตนเอง个人สามารถตัดขาดได้ แต่ Multicoin เองยังอยู่ใน局里

ตั้งแต่วันที่ 22 ม.ค. ปีนี้ นักวิเคราะห์ on-chain พบว่ากระเป๋าที่疑似เกี่ยวข้องกับ Multicoin ฝาก ETH ประมาณ 87,000 เหรียญไปที่ Galaxy Digital และวันถัดมาเริ่มซื้อ HYPE แบ่งเป็น 17 รายการ มูลค่ารวมประมาณ 46 ล้านดอลลาร์

นั่นคือ ก่อนหลัง Kyle ออกจาก Multicoin กองทุนที่เขาเคยอยู่กำลัง建仓โปรเจกต์ที่เขาเพิ่ง痛骂อย่างหนัก

การซื้อแบ่ง 17 รายการ มีความน่าจะเป็นสูง意味ว่า有人ใน Multicoin ทำการตัดสินใจ, 下了决心

Kyle คิดว่า Hyperliquid เป็นตัวแทนของทุกปัญหาในอุตสาหกรรมคริปโต แต่อย่างน้อยมีคนใน Multicoin คิดว่ามัน值得用真金白银投票 การถือครอง本身就是一种态度

Kyle ไปแล้ว แต่เงินของ老东家อาจนั่งลงแล้ว และนั่งบนโต๊ะที่ Kyle 最看不上的

นอกจากการ对线ของ Arthur และ Kyle แล้ว ปฏิกิริยาใน评论区ก็น่าสนใจ

ผู้ใช้ชื่อ Max ในชุมชน Hyperliquid 翻出自己โพสต์เก่าในเดือนกันยายน 2024 พื้นหลังของโพสต์นั้นคือ ตอนนั้นมีคน质疑 Multicoin 在圈里的操作方式 Max เคยวิจารณ์ Multicoin 大意是:

"คุณมักพยายามทุกวิธีใช้เงินของ LP ไป追 beta 收益ของสินทรัพย์ที่ตัวเอง重仓 พร้อมๆ กับ幫自己的投资组合抬轿子"

หนึ่งปีครึ่งต่อมา ตอนนี้ Kyle วิจารณ์ Hyperliquid Max คิดว่า套路นี้其实没有变过:

Kyle ยังเป็น Kyle คนเดิม เวลาวิจารณ์คนอื่น永遠带着自己的仓位滤镜 ตอนนั้นปกป้อง Solana ตอนนี้酸 Hyperliquid รากเหง้าอยู่ที่生态利益และ竞争焦虑ของ Multicoin

Kyle เห็นแล้วอดไม่ได้ ตอบตรงๆ ด้วยประโยค极具币圈特色的 "财富压人": เงินที่ผมลงทุนใน crypto โดยตรง อย่างน้อย是你这辈子总和的 10 เท่า

ส่วน Max ตอบเสริม一句补刀精准戳中要害, เดือนกันยายนปีที่แล้ว สินทรัพย์ของคุณอาจ是我的 30 เท่า呢...

จากกันยายน 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026 ตลาดผ่าน起伏几轮 Multicoin ที่ Kyle เคยเป็นตัวแทน สินทรัพย์คริปโตลดลงอย่างมาก ในขณะที่ Hyperliquid กลับ相对屹立不倒

立场从来都离不开仓位

เมื่อโปรเจกต์หนึ่งเริ่ม威胁到既有生态的流量和估值时 วิจารณ์往往会被迅速贴上ป้าย "利益相关" กลับกัน ผู้捍卫者也会用 "你就是嫉妒" 来反杀

รอบนี้ Kyle 想从道德和去中心化纯度的高度对 Hyperliquid 发起攻击 กลับถูก对手轻松拉回 "谁赚了钱谁有理" 的丛林法则

สุดท้าย การอภิปรายอย่างมีเหตุผลจม淹没在部落狂欢里 สิ่งที่เหลือมีเพียง截图และ段子

ทุก cycle เป็นแบบนี้ มีคนนั่งลง มีคนลุกขึ้น คนที่นั่งคุยราคา คนที่ลุกขึ้นคุยจริยธรรม

แต่到底是先对行业失望了才看到问题 หรือเห็นปัญหาแล้ว才对行业失望 ลำดับนี้其实说不清楚

ไม่ว่า HYPE จะขึ้นหรือลงอีกห้าเดือนข้างหน้า Kyle ก大概也不会在意了 เขากำลังมองสิ่งอื่นอยู่แล้ว