การประเมินมูลค่าเกินกว่าโปรโตคอล DeFi blue-chip ส่วนใหญ่ Pump.fun มีมูลค่า 4 พันล้านเหรียญหรือไม่

ผู้แต่งต้นฉบับ: Haotian (X: @tme l0 211 )

เมื่อเห็นว่า Pump.fun จะระดมทุนได้ 1 พันล้านดอลลาร์จากการออกโทเค็นที่มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ ฉันรู้สึกมีความรู้สึกผสมปนเปกัน เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่าแพลตฟอร์มเปิดตัว MEME จะมีมูลค่าเกินกว่าโปรโตคอล DeFi บลูชิปส่วนใหญ่ มูลค่าที่สูงลิ่วนี้สมเหตุสมผลหรือไม่ ต่อ ไปนี้คือมุมมองบางประการ:

1) การประเมินมูลค่าตลาดที่พองตัวและเหมือนฟองสบู่ถือว่าไม่สมเหตุสมผล

จากข้อมูล Pump.fun ถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากรอบซูเปอร์ไซเคิล MEME รอบนี้ โดยทำรายได้สูงสุดต่อเดือนถึงหลายสิบล้านดอลลาร์ ผลกระทบจากการสร้างความมั่งคั่งนี้ถือเป็นปรากฏการณ์แม้กระทั่งในอินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิม

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจเศรษฐกิจที่เน้นความสนใจของ Pump.fun เป็นผลิตภัณฑ์ที่ไม่สมเหตุสมผลซึ่งพึ่งพา Fomo สูงในระยะสั้นของตลาดเหรียญ MEME พูดอย่างตรงไปตรงมาก็คือ มันเป็นการสร้างรายได้จากปริมาณการใช้งานที่ขับเคลื่อนโดย "การพนัน" ซึ่งหมายความว่าความสามารถในการสร้างรายได้จากรูปแบบธุรกิจของ Pump.fun เป็นผลผลิตจากผลของการเน้นความสนใจของตลาดในระยะสั้นเท่านั้น ไม่ใช่ตรรกะกำไรที่สม่ำเสมอและยั่งยืน

จากนี้ การประเมินมูลค่าของ 4B สมเหตุสมผลหรือไม่? ราคาที่เสนอนี้สูงกว่าการกำหนดราคาของโปรโตคอล DeFi บลูชิปส่วนใหญ่มาก เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่าการประเมินมูลค่าของแพลตฟอร์มที่ถูกล้อเลียนว่าตัดต้นหอมจะทำลายโปรโตคอลนวัตกรรมบลูชิปได้อย่างไร เมื่อกระแส MEME สงบลงหรือตลาดกลับมาเป็นปกติ โมเดลรายได้ของ Pump.fun จะพังทลายทันที แล้ว Pump.fun จะเทอะไรลงในตลาดด้วยการเลือกออกเหรียญในช่วงเวลาที่กระแส MEME เย็นชาลง?

2) คูน้ำทางธุรกิจที่เปราะบางจะถูกแซงหน้าไปได้อย่างง่ายดาย

ความสำเร็จของ Pump.fun ดูเหมือนจะเป็นความบังเอิญ แต่ในความเป็นจริงแล้วเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ โดย Pump.fun ได้ใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพทางเทคนิคและต้นทุนที่ต่ำของ Solana รวมถึงใช้ประโยชน์จากยุคที่วัฒนธรรม MEME เปลี่ยนจากกลุ่มเฉพาะมาเป็นกระแสหลัก

แต่คูน้ำลึกแค่ไหนสำหรับ "ข้อได้เปรียบของผู้บุกเบิก" นี้? ในทางเทคนิคแล้ว แพลตฟอร์มการออกเหรียญที่คล้ายกันสามารถคัดลอกได้อย่างรวดเร็ว ในทางปฏิบัติ แพลตฟอร์มการเปิดตัว MEME นั้นเป็นธุรกิจด้านการจราจรโดยพื้นฐาน เมื่อจุดเชื่อมต่อเปลี่ยนไปหรือมีการเข้มงวดในการกำกับดูแล ค่าใช้จ่ายในการย้ายผู้ใช้จะต่ำมาก

ที่สำคัญกว่านั้น Pump.fun ยังพึ่งพาระบบนิเวศของ Solana อย่างมาก เมื่อระบบนิเวศของ Solana มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ความเปราะบางของรูปแบบธุรกิจก็จะถูกเปิดเผย รูปแบบธุรกิจนี้ที่สร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานของผู้อื่นนั้นโดยพื้นฐานแล้วก็คือ "การดำรงชีวิตภายใต้หลังคาของคนอื่น" ไม่ต้องพูดถึงว่ามันไม่ยั่งยืนอย่างยิ่ง แล้วจะสนับสนุนการประเมินมูลค่าอิสระ 4 พันล้านเหรียญได้อย่างไร

3) ลักษณะที่เป็นเครื่องมือของ Launchpad ทำให้ยากต่อการสร้างระบบนิเวศน์ด้วยตัวเอง

ปัจจุบัน Pump.fun เป็นเพียง "เครื่องมือออกเหรียญ" ไม่ว่าจะ "ทำกำไร" มากเพียงใดก็ตาม เพื่อสนับสนุนมูลค่าตลาด 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จำเป็นต้องมีระบบนิเวศเศรษฐกิจ MEME ขนาดใหญ่เป็นอย่างน้อย เมื่อรู้ว่าเป็นไปไม่ได้ แต่ยังคงทำอยู่ ก็ยากที่จะจินตนาการว่าจุดประสงค์ในการระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคืออะไร

ผู้คนส่วนใหญ่ไม่ทราบว่าการเปลี่ยนแปลงจาก Launchpad ธรรมดาเป็นระบบนิเวศเศรษฐกิจ MEME ที่ซับซ้อนนั้นมีข้อขัดแย้ง: แก่นแท้ของวัฒนธรรม MEME คือความเรียบง่าย ตรงไปตรงมา และความเป็นไวรัล การซ้อนทับฟังก์ชันมากเกินไปจะทำให้แพลตฟอร์มสูญเสีย "ความดุดัน" ดั้งเดิมไปเท่านั้น

ในความเป็นจริง ความสมดุลระหว่างลักษณะ "สั้น แบน และเร็ว" ของ MEME และการสะสมมูลค่าในระยะยาวของแพลตฟอร์มนั้นเกิดขึ้นแล้ว ผลิตภัณฑ์ที่พยายามพัฒนาจากเครื่องมือไปสู่แพลตฟอร์มมักจะหลงทางไปกับการแสวงหา "สิ่งที่ยิ่งใหญ่และสมบูรณ์แบบ" และในที่สุดก็กลายเป็นสิ่งที่ไม่เกี่ยวข้อง Pump.fun ซึ่งมีเงิน 1 พันล้านดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะมุ่งหน้าสู่ชะตากรรมดังกล่าว

4) การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปจะทำลายระบบนวัตกรรมมูลค่าเดิม

การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ Pump.fun กำลังส่งสัญญาณอันตรายไปยังอุตสาหกรรมทั้งหมด: ในระบบนิเวศ Crypto ในปัจจุบัน มูลค่าของ "การรวมปริมาณการเข้าชม + การสร้างรายได้เชิงเก็งกำไร" อาจเกิน "นวัตกรรมเทคโนโลยี + โครงสร้างพื้นฐาน" เมื่อการสร้างแพลตฟอร์มการพนันทำกำไรได้มากกว่าการส่งเสริมนวัตกรรมเทคโนโลยี ใครจะยังอยากรับงานที่ยากลำบากของโครงสร้างพื้นฐานอีก เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่าแนวทางมูลค่าใหม่นี้จะก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของอุตสาหกรรมที่เลวร้ายเพียงใด

ในแง่หนึ่ง เงินทุนและบุคลากรที่มีความสามารถจะไหลเข้าสู่การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ MEME มากขึ้น ในอีกแง่หนึ่ง อาจทำให้เทรนด์ "ความบันเทิง" ของอุตสาหกรรมรุนแรงขึ้น และทำให้การพัฒนานวัตกรรมทางเทคโนโลยีที่แท้จริงถูกละเลยไป

โดยทั่วไป การออกเหรียญ Pump.fun ถือเป็นทั้งสัญญาณของการเติบโตของเศรษฐกิจ MEME และเป็นสัญญาณของการล่มสลายของมูลค่าอุตสาหกรรม

ประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่าสามารถสร้างคูน้ำทางธุรกิจที่ยั่งยืนได้จริงหรือไม่หลังจากได้รับเงินทุนจำนวนมหาศาล มิฉะนั้น การประเมินมูลค่าที่บิดเบือนนี้จะนำมาซึ่งหายนะด้านนวัตกรรมครั้งยิ่งใหญ่ให้กับอุตสาหกรรมทั้งหมด ส่งผลให้ Crypto มีอนาคตที่เน้นประโยชน์ใช้สอยมากขึ้น มองการณ์ไกลน้อยลง และเน้นเทคโนโลยีมากขึ้น

ลิงค์ต้นฉบับ