ผู้เขียนต้นฉบับ: Yang Ge

ที่มา: Yang Gesixue

ในสัปดาห์แรกของปี 2025 ตลาด Crypto ได้จัดแสดงฉากที่ยอดเยี่ยม ก่อนการแข่งขันรอบสุดท้ายในสนาม BTCFi ผู้ที่มีมุมมองและตำแหน่งที่แตกต่างกันจะมีความคิดและอารมณ์ที่ซับซ้อน บทความนี้ไม่ได้อยู่ที่นี่เพื่อใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ แต่เพื่อสรุปแนวโน้มก่อนหน้านี้และวิเคราะห์โอกาสทางการตลาด LSD ค่อยๆ กระตุ้นความต้องการ DeFi รอบใหม่นับตั้งแต่เริ่มต้นของ Lido หลังจากสองเดือนแห่งความเชื่อมั่นเพิ่มเติมที่มาจากชัยชนะของ Trump ในตลาดกระทิงของ Crypto การเผชิญกับแนวโน้มของตลาดและก้าวไปข้างหน้าเชื่อว่าเป็นปัญหาที่ทุกคน ที่น่ากังวลมากที่สุดในไตรมาสที่ 1 ปี 2025 .

tl;ดร

1. LSD กำหนดเรื่องราวและจุดชนวนตลาด LYD เน้นย้ำผลตอบแทนและลดผลกระทบด้านลบของการปักหลักต่อสภาพคล่อง

2. LSD เริ่มต้นจาก Lido ซึ่งเป็นกลไกการปรับสมดุลสภาพคล่องสำหรับผู้ออกและผู้ถือโทเค็น และค่อยๆ พัฒนาและพัฒนาเพื่อสร้างโครงสร้างอุตสาหกรรม

3.LSD รวบรวมระบบนิเวศ BTC และ BTCFi ในฐานะผู้ให้บริการการพัฒนา และประสบความสำเร็จหลายโครงการในการแข่งขัน TVL และรายการในปี 2024

4. LSD ส่งเสริมกระบวนการดึงดูดเงินฝากในตลาด Crypto เป็นหลัก และการแข่งขันระหว่างฝ่ายโครงการก็คล้ายกับความคิดของธนาคาร TradFi

5. LSD ก่อให้เกิดปัญหาเชิงลบสองประการเนื่องจากการปักหลักมากเกินไป รวมถึงความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่และการพัฒนาที่ไม่ยั่งยืน

6. LYD มุ่งเน้นไปที่ Yield และนำเสนอมูลค่าที่ยั่งยืนสู่ตลาดโดยตระหนักถึงกระบวนการเกม Trade Off ของ Liquid และ Yield

7.LYD แก้ปัญหาผลตอบแทนจริงที่ยั่งยืน และฝ่ายโครงการจะรับหน้าที่เป็นกองทุน Crypto การจัดการสินทรัพย์ และด้านสินทรัพย์

8. LYD จะส่งเสริมการจัดการสินทรัพย์โปรโตคอล และยังเป็นพื้นฐานสำหรับตัวแทน AI ที่จะมีส่วนร่วมในการจัดการทางการเงินเพื่อก่อตั้ง AIFi

9. LYD จะกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงของ Crypto จากเสมือนจริงเป็นของจริง และกลายเป็นพื้นฐานสำหรับการพัฒนาการชำระเงินจริง การสร้างดอกเบี้ยสินทรัพย์ และสถานการณ์ทางการเงินอื่น ๆ

1. LSD และ LYD คืออะไร

ความตั้งใจเดิมของ LSD (Liquid Stake Derivatives) คือการสร้างสถานการณ์อนุพันธ์ต่างๆ โดยให้คำมั่นว่าสภาพคล่องของ Crypto จะสร้างรายได้ให้กับผู้ถือ Cypto LSD เป็นแนวคิดการเล่าเรื่องที่ละเอียดอ่อนและโดดเด่น โดยผสมผสาน Liquid, Stake และ Derivatives เข้ากับคำศัพท์อย่างชาญฉลาดเพื่อสร้างแบบจำลอง โดยใช้วิธีการดั้งเดิมในการเข้าถึงแก่นแท้ของ Crypto และ DeFi โดยตรง ทำให้เกิดการระเบิดของตลาดและเป็นผู้นำ ยุคใหม่ การพัฒนาอย่างรวดเร็วของระบบนิเวศ DeFi และ CeDeFi

LYD (อนุพันธ์อัตราผลตอบแทนสภาพคล่อง) หมายถึงการหาสมดุลในสถานะไบนารี่ของสภาพคล่องของ Crypto และรายได้ที่มีดอกเบี้ย และสร้างสถานการณ์อนุพันธ์ต่างๆ ตามสิ่งนี้ LYD สืบทอดแนวคิดดั้งเดิมของ LSD ทำให้ปัญหาเชิงลบและปรากฏการณ์ฟองสบู่ที่เกิดจาก Stake on Liquid อ่อนลง เน้นความสำคัญของ Real Yield ต่อความยั่งยืนของตลาด Crypto และอนุพันธ์ ตลอดจนเปิดและส่งเสริมขั้นตอนต่อไปของความปลอดภัย ปรับขนาดได้ และยั่งยืน ตลาดที่ไม่เป็นพิษเป็นภัย

2. ที่มาและความตั้งใจเดิมของ LSD

LSD เริ่มต้นด้วย stETH ที่เปิดตัวโดย Lido ในเดือนธันวาคม 2020 และระเบิดในปี 2023-2024 โมเดลนี้คล้ายกับบทบาทของหนี้สหรัฐต่อเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยพื้นฐานแล้ว โมเดลนี้ใช้การคาดการณ์รายได้เพื่อแลกเปลี่ยนสภาพคล่องและพยายามออกโทเค็น ความสมดุลสภาพคล่องระหว่างนักลงทุนและผู้ถือ

ความตั้งใจเดิมของการเปิดตัว LSD ครั้งแรกนั้นแตกต่างไปจากในช่วงเวลาต่อมา รูปแบบการรีเบสที่แสดงโดย stETH ยึดถือผลตอบแทนของการวางเดิมพันเครือข่าย Ethereum POS แม้ว่าจะไม่ใช่อัตราคงที่ที่มูลนิธิสัญญาไว้ แต่ก็มีค่อนข้างมั่นคง ค่าพื้นฐาน โมเดลนี้ดึงดูดของเหลวให้เข้ามาเดิมพันผ่านความคาดหวังด้านรายได้ ซึ่งสามารถนำ TVL จำนวนมากมาเป็นเครื่องหมาย KPI สำหรับการตัดสินในอุตสาหกรรม และสามารถรับอนุพันธ์ที่น่าสนใจและสร้างสรรค์ได้หลากหลาย ผลที่ได้คือ มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและสร้าง DeFi ที่สมบูรณ์ และภูมิทัศน์อุตสาหกรรม CeDeFi

3. การระบาดและแนวการแข่งขันของ LSD บน BTCFi

ไม่นานหลังจากการเกิดขึ้นของ LSD เมื่อสิ้นสุดตลาดหมีในปี 2565 มันก็ค่อยๆ จับและปลุกความต้องการที่แท้จริงของผู้ถือ BTC: ผู้ถือ BTC ต้องการเพิ่มมูลค่าของ BTC ที่พวกเขาถืออยู่ แต่ประสบปัญหาการขาดระบบนิเวศที่เหมาะสมและ สินทรัพย์ทางการเงิน

การเกิดขึ้นของ Merlin ได้เริ่มต้นระบบนิเวศ BTC, BVM และ BTC Layer 2 รวมถึง BTCFi และกลายเป็นเส้นทางสำคัญสำหรับ Crypto อย่างรวดเร็วในปี 2024 จากสงครามของทีมหลายร้อยทีมไปจนถึงการทำซ้ำอย่างต่อเนื่องของโครงการหลักหลายโครงการ ผลลัพธ์สุดท้ายของการแข่งขัน BTCFi ที่ใช้ LSD ค่อยๆ ชัดเจนภายในไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 ทีมงานโครงการมีรายได้ถึงพันล้านดอลลาร์ใน TVL อย่างรวดเร็วโดยให้คำมั่นสัญญากับผู้ใช้ BTC สภาพคล่องขึ้นอยู่กับการคาดการณ์รายได้

ในรอบนี้ มี Marketplace เช่น Pendle ซึ่งเกิดขึ้นจากนวัตกรรมแบบจำลอง และยังมีกลยุทธ์ด้านรายได้ เช่น Ethena ซึ่งเกิดขึ้นในรูปแบบของเหรียญที่มีเสถียรภาพ ภายในสิ้นปี 2024 การแข่งขันที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องระหว่าง TVL และรายการ Solv และ Babylon อาจกลายเป็นผู้ชนะในรอบสุดท้าย

4. ความสำคัญและคุณค่าทางอุตสาหกรรมของ LSD

การจับความต้องการของผู้ถือ BTC ของ LSD นั้นเป็นเรื่องจริง และโดยพื้นฐานแล้วเป็นการสำรองสำหรับ Crypto Token ผ่านกระบวนการ Liquid->Stake การแข่งขันของ BTCFi โดยพื้นฐานแล้วมันเป็นการแข่งขันระหว่างฝ่ายโครงการเพื่อรับทุนสำรอง BTC

ตั้งแต่การเกิดขึ้นจนถึงวิวัฒนาการ LSD ได้นำความหมายและคุณค่าต่อไปนี้ออกสู่ตลาด:

i. จัดให้มีกลไกการปรับสมดุลสภาพคล่องสำหรับผู้ให้บริการโทเค็น (ผู้ออก) และผู้ถือ (ผู้ใช้)

ii. รวบรวมความต้องการในการรับดอกเบี้ยทั่วไปของผู้ถือโทเค็นและจัดหาผลิตภัณฑ์และร้านค้าสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ดอกเบี้ย

iii. รวบรวมเงินทุนของผู้ถือโทเค็นเพื่อสร้างกระบวนการเรียกเก็บเงินและ Crypto Bank

5. ประเด็นขัดแย้งและปัญหาของ LSD

เนื่องจากเป็นการหาทุนสำรอง การแข่งขันจึงต้องดุเดือด เพื่อให้ได้รับ TVL เร็วขึ้น ฝ่ายโครงการ ผู้เล่น และตลาดกำลังพยายามอย่างเต็มที่เพื่อสร้างความแตกต่างให้กับระบบนิเวศและการเล่นเกม " เป็นเรื่องธรรมดามาก ปัญหาหลักของ LSD เริ่มปรากฏให้เห็น

ความละเอียดอ่อนของการประดิษฐ์คำว่า LSD ในที่สุดก็กลายเป็นปัญหา โดยเน้นย้ำเรื่อง Stake มากเกินไป และมองข้ามความสำคัญของ Real Yield ต่อหน้าอนุพันธ์ ท้ายที่สุดแล้ว การดำเนินงานของ LSD ในวัฏจักรนี้ยังคงเป็นไปตามเส้นทางปกติในอดีต นั่นคือ วงจรของการเล่าเรื่องที่สร้างสรรค์ การอธิบายความคาดหวัง การสร้างฉันทามติ และการออกเหรียญเพื่อสร้างรายได้ หากไม่มี Real Yield และ Real Application ที่เป็นการสนับสนุนสินทรัพย์และระบบนิเวศ แม้ว่าทรัมป์จะชนะการเลือกตั้งและเพิ่มความคาดหวังด้านความเชื่อมั่นเป็นเวลาสองเดือน ก็เป็นเรื่องยากที่จะรักษาการพัฒนาที่ยั่งยืนของตลาดไว้ได้

การแซงที่เกิดจาก LSD นำมาซึ่งปัญหาเชิงลบที่สำคัญสองประการ:

i. สำหรับผู้ใช้: หลังจากใช้การปักหลักมากเกินไป ความทึบแสงและการไถ่ถอนกระบวนการที่ยุ่งยากได้สร้างความคลุมเครือของข้อมูลจำนวนมากและความไม่สมดุลของเวลา ซึ่งลดความเป็นธรรมของการใช้มูลค่าของเหลวเริ่มแรกของผู้ใช้เพื่อแลกผลประโยชน์อย่างมาก และด้วยเหตุนี้จึงก่อให้เกิดแรงจูงใจและ ผลประโยชน์ระหว่างฝ่ายโครงการและผู้ใช้ถูกต่อต้าน ก่อให้เกิดฟองสบู่และความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่

ii. สำหรับอุตสาหกรรม: การปักหลักที่มากเกินไปส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของสกุลเงินท้องถิ่นในระบบนิเวศจำนวนมาก ซึ่งก่อให้เกิดอุปสรรคต่อตลาดหมี แต่ยังสร้างตลาดกระทิงที่มีอายุสั้น ซึ่งขัดขวางการพัฒนาที่ยืดหยุ่นของระบบนิเวศและราคาที่รวดเร็ว ความผันผวน

ที่น่าสนใจคือ เพื่อแก้ไขสถานการณ์นี้ที่ได้รับจาก LSD หลายโครงการได้แนะนำ T-Bill เป็นสินทรัพย์อ้างอิง จริงๆ แล้วโครงการที่นำเสนอโดย Ondo และ OpenEden เป็นผลิตภัณฑ์สำคัญของวงจร LSD และพวกเขาใช้ T-Bill เป็นสินทรัพย์อ้างอิง ด้วย "แผ่นป้องกัน" ที่ด้านล่างและชื่อใหญ่บางส่วนเป็นการรับรองเครดิต การดำเนินการบางอย่างที่ดูเหมือนจะเรียบง่าย (แต่ไม่ใช่เรื่องง่าย) ทำให้เกิดสาขาการตลาดและได้รับมูลค่าตลาดนับพันล้านดอลลาร์ การเกิดขึ้นของสาขานี้แสดงให้เห็นถึงปัญหาสำคัญอย่างแท้จริง ตลาด LSD ขาดผลตอบแทนที่แท้จริง

6. การเกิดขึ้นของ LYD อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ความสำเร็จของ LSD อยู่ที่กระบวนการที่ราบรื่น สอดคล้องกัน และเป็นธรรมชาติของ Liquid->Stake->Derivatives อย่างไรก็ตาม ไม่ควรเปรียบเทียบ Stake กับ Liquid เนื่องจาก Stake เป็นเครื่องมือการจัดการสภาพคล่องที่ใช้เพื่อช่วยให้ผู้ออกอ่อนแอลง สิ่งที่ควรเปรียบเทียบกับ Liquid ไม่ควรเป็นวิธีหรือเครื่องมือ แต่เป็นสาระสำคัญทางการเงิน: Yield

ของเหลวและผลผลิตเป็นทั้งกระดานหกแบบไบนารีและชุมชนแห่งความขัดแย้ง ไม่ว่าคุณจะเป็นผู้ออก ผู้ถือ หรือตลาดโดยรวม คุณต้องพิจารณาความสมดุลระหว่างทั้งสองอย่าง เช่นเดียวกันกับพันธบัตรรัฐบาล กองทุน และอนุพันธ์ Crypto

กระบวนการคัดเลือก Liquid และ Yield เป็นการแลกเปลี่ยน ตัวเลือกของการแลกเปลี่ยนนี้ไม่ควรถูกจำกัดโดยกฎที่กำหนดโดยฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง แต่ควรเป็นกลไกของเกมการตลาด ใน Web3 และ Crypto นั้นสามารถควบคุมได้โดย A พิธีสารที่จะรวบรวม R²Protocol ที่เสนอโดย CICADA ในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ทำได้ดีมาก

ปัญหาของ LSD คือกระบวนการปักหลักจำกัดกลไกของเกม หาก Crypto ต้องการเพิ่มมูลค่าการผลิตเข้าสู่ตลาดอย่างแท้จริงและสร้างการพัฒนาที่ยั่งยืน ก็จะต้องปล่อยข้อจำกัดนี้และอนุญาตให้ตลาดสร้างเกมฟรีระหว่าง Liquid และ Yield Such ระบบนิเวศ กลไกและอนุพันธ์ทางการเงินคือ LYD

7. ปัญหาพื้นผิวแก้ไขได้โดย LYD

การเกิดขึ้นของ LYD จะทำให้ตลาด ฝ่ายโครงการ และกองทุนที่มีรูปแบบการแข่งขันเปลี่ยนความสนใจไปที่สินทรัพย์ที่สร้างรายได้ดอกเบี้ยที่แท้จริงและยั่งยืน และค่อยๆ เปิดตัว RYA (Real Yield Asset) ประเภทต่างๆ สู่ตลาดใน การพัฒนา การคัดเลือก และการจัดหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริง ทำงานและแข่งขันด้านผลผลิตเพื่อสร้างสภาพแวดล้อมการพัฒนาที่มั่นคงและมีสุขภาพดี

ขอสนับสนุนว่าโครงการ LYD และ Crypto Protocol จะเข้ารับบทบาทของการจัดการสินทรัพย์ Crypto และด้านสินทรัพย์ในกระบวนการนี้ คล้ายกับการจัดการสินทรัพย์ ทรัสต์ กองทุนและสำนักงานครอบครัวใน TradFi และสถาบันรับฝาก Crypto และสถาบันการเงินที่มีลักษณะคล้ายธนาคาร สร้างขึ้นโดยวงจร LSD สร้างการติดต่อ จัดหาโซลูชั่นการรับดอกเบี้ยผลตอบแทนจริงที่หลากหลาย และสร้างระบบการเงินที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น

8. ปัญหาสำคัญแก้ไขโดย LYD

จากมุมมองระดับจุลภาค LYD ช่วยให้ผู้ถือ Crypto และนักลงทุน Crypto สามารถเลือกความสมดุลระหว่างสภาพคล่องและผลตอบแทน แต่ละสถาบันและแต่ละบุคคลสามารถแลกเปลี่ยนสภาพคล่องและผลตอบแทนได้ตามความต้องการ การวิเคราะห์ข้อมูล และการตั้งค่าความเสี่ยงของตนเอง นี่เป็นสามัญสำนึกที่ TradFi ได้ทำซ้ำมาจนถึงทุกวันนี้ มันเป็นแนวทางที่คืนอิสรภาพให้กับตลาด และมันก็เป็นเช่นนั้น รวมถึงสิ่งที่ Crypto Market สามารถทำได้ ความจำเป็นของการพัฒนาที่ยั่งยืน

จากมุมมองของมหภาค LYD กำลังส่งเสริมแนวโน้มของสินทรัพย์ที่มีรายได้จริง RYA และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่ตลาด Crypto อย่างรวดเร็ว แนวโน้มนี้จะเปลี่ยนจากเชิงปริมาณเป็นเชิงคุณภาพในไม่ช้า ผลักดันเศรษฐกิจและการเงินโลกเข้าสู่ยุคของพิธีสารและ AI. การจัดการสินทรัพย์โปรโตคอลและการจัดการสินทรัพย์สัญญาอัจฉริยะจะปรากฏขึ้น และสิ่งเหล่านี้จะกลายเป็นพื้นฐานสำหรับตัวแทน AI ที่จะมีส่วนร่วมในการจัดการทางเศรษฐกิจและการเงินเพื่อจัดตั้ง AIFi

9.LYD จะก่อให้เกิดจุดเปลี่ยนสำหรับ Crypto

การเปลี่ยนแปลงการถ่ายทอดจาก LSD เป็น LYD มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นหรือแม้กระทั่งกลายเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับตลาด Crypto ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา จุดเปลี่ยนนี้ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงจากความเจริญรุ่งเรืองไปสู่ความเสื่อมถอย แต่พูดให้ชัดเจนคือควรเป็นการเปลี่ยนแปลงจากความเป็นจริง สู่ความเป็นจริง

หลายคนพูดในช่วงแรกของตลาดกระทิงว่านี่เป็นโอกาสรอบสุดท้าย จริงๆ แล้วสิ่งที่เรียกว่ารอบสุดท้ายไม่ใช่รอบสุดท้ายของตลาด Crypto ในทางตรงกันข้าม Crypto กำลังเปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจโลก ในรูปแบบที่ไม่มีใครหยุดยั้งได้ รอบสุดท้ายที่กล่าวถึงในที่นี้จริงๆ แล้วหมายถึงการสิ้นสุดระยะการเผยแพร่ครั้งแรกของ Crypto ซึ่งใช้การเล่าเรื่องเพื่อสร้างฉันทามติ

ขั้นต่อไปจะเป็นขั้นตอนการพัฒนาที่ยอดเยี่ยมของแอปพลิเคชันเชิงปฏิบัติของ Crypto รวมถึงการชำระเงินจริง การสร้างดอกเบี้ยสินทรัพย์ และสถานการณ์ทางการเงินต่างๆ ซึ่งจะเข้าสู่ตลาด Crypto อย่างรวดเร็วและกลายเป็นส่วนสำคัญของระบบเศรษฐกิจและการเงินโลกยุคใหม่ โดย LYD จะมีบทบาทในการสานสัมพันธ์ที่สำคัญ