ชื่อเดิม: stETH มีปัญหาสภาพคล่องหรือไม่ Lido บอกว่าไม่ แต่ไม่ใช่ทุกคนที่จะเชื่อ

ผู้เขียนต้นฉบับ: Tim Craig, DLNews

การรวบรวมต้นฉบับ: Luccy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: เมื่อวันที่ 12 มกราคม ตามการติดตามโดยนักวิเคราะห์ออนไลน์ ai_ 9684 xtpa เซลเซียสได้ออกคำมั่นสัญญาจำนวน 14,000 ETH อีกครั้ง และต่อมาได้ฝากไว้ใน Coinbase และ FalconX นอกจากนี้ เพื่อตอบสนองต่อการถ่ายโอน ETH ขนาดใหญ่เมื่อเร็ว ๆ นี้ นักวิจัยด้านการเข้ารหัส @0x BoboShanti ได้ศึกษาข้อมูลกระเป๋าเงินของเซลเซียส และชี้ให้เห็นว่ามีช่องว่างใน ETH ของเซลเซียส

การอ่านที่เกี่ยวข้อง:เจาะลึกข้อมูลเบื้องหลังเซลเซียส: มีมากกว่า 500,000 ETH และมีการละเมิดภายในหลายครั้ง》

ในทางกลับกัน Tim Craig นักข่าว DeFi ของ DL News เชื่อว่าพฤติกรรมนี้อาจนำไปสู่สภาพคล่องของ stETH ที่ลดลงจากมุมมองของการบล็อกการถอนคำมั่นสัญญา ซึ่งจะนำไปสู่การชำระบัญชีจำนวนมากสำหรับผู้ใช้ที่ใช้ stETH เพื่อยืม BlockBeats รวบรวมข้อความต้นฉบับดังนี้:

เมื่อต้นปีนี้ แพลตฟอร์มการให้ยืม crypto ที่ปิดให้บริการไปแล้วอย่าง Celice ได้ประกาศว่าจะถอน Ethereum มูลค่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ที่เคยเดิมพันไว้ในห่วงโซ่นี้

การเคลื่อนไหวนี้ทำให้เกิดการอุดตันในคิวถอนคำมั่นสัญญาของ Ethereum ทันที ทำให้ผู้เดิมพัน Ethereum รายอื่นไม่สามารถถอนเงินได้

สำหรับผู้เดิมพันส่วนใหญ่ การรอสองสามวันเพื่อถอน Ethereum อาจเป็นเพียงเรื่องน่ารำคาญเล็กน้อย

นักวิเคราะห์บางคนกล่าวว่าความล่าช้าดังกล่าวอาจก่อให้เกิดปัญหาสำคัญสำหรับ Lido และ stETH ซึ่งเป็นโทเค็นการเดิมพัน Ethereum ที่เป็นของเหลวที่ใหญ่ที่สุด โดยมีมูลค่าการหมุนเวียนมากกว่า 23 พันล้านดอลลาร์

“การลดลงของสภาพคล่องของ stETH เป็นปัญหาร้ายแรง” Riyad Carey นักวิเคราะห์จากบริษัทวิจัย crypto Kaiko กล่าวกับ DL News

ความกลัวก็คือ stETH อาจแยกออกจาก Ethereum อีกครั้งเนื่องจากระดับสภาพคล่องต่ำและคิวออกที่แออัด ซึ่งจะนำไปสู่การชำระบัญชีจำนวนมากเนื่องจากผู้คนใช้ประโยชน์จากโทเค็นในโปรโตคอลการให้ยืม

แม้ว่า depeg จะไม่เกิดขึ้นในครั้งนี้ แต่หลายคนก็กังวลว่าหากตลาด crypto ลดลงอย่างกระทันหันอีกครั้ง คิวการเดิมพัน ether อาจยาวขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนเร่งรีบที่จะปลด ether และถอนเงินออก

Lido ยืนยันว่า stETH มีสภาพคล่องเพียงพอและมีกลไกในการป้องกันไม่ให้ depeg เกิดขึ้นอีก

แต่เมื่อ stETH เชื่อมโยงกับระบบนิเวศ DeFi ในวงกว้างมากขึ้น ภัยคุกคามที่เกิดจากวิกฤตสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นก็จะมีความชัดเจนมากขึ้นเท่านั้น

ขาดสภาพคล่อง

ตามข้อมูลจาก stETH Liquidity Dune Dashboard ของ Lido ปัจจุบันมีสภาพคล่องประมาณ 274 ล้านดอลลาร์จากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ

Marin Tvrdić หัวหน้าฝ่ายโปรโตคอลของ Lido กล่าวในบทความ X ล่าสุดว่าสภาพคล่อง stETH ในการแลกเปลี่ยน crypto แบบรวมศูนย์อยู่ในช่วงเจ็ดถึงแปดหลัก

แต่แครี่เชื่อว่าสภาพคล่องในปัจจุบันของ stETH นั้นไม่เพียงพอ

เขากล่าวว่ามีการเดิมพัน stETH ที่ใช้ประโยชน์จาก stETH มากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ใน Aave ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้ยืม DeFi และคิวทางออกของเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum นั้นหนาแน่น หากตำแหน่งเหล่านี้จำเป็นต้องถูกคลายออกกะทันหัน ก็จะมีสภาพคล่องไม่เพียงพอที่จะรองรับ

Lido ไม่สามารถแปลง stETH เป็น Ethereum ได้ในทันทีเนื่องจากคิวเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องอุดตัน ซึ่งหมายความว่าแม้แต่กลุ่มการซื้อขายที่สลับระหว่าง stETH และ Ethereum ก็ยังต้องชดเชยการขาดแคลน

หาก stETH เริ่มแยกออกจากการตรึงท่ามกลางความต้องการที่ไม่สมดุล ก็อาจทำให้เกิดการชำระบัญชีใน Aave หลายครั้ง “หากผู้ถือ stETH รายใหญ่ไม่อดทนและขาย สิ่งต่างๆ อาจดูน่าเกลียดได้” Carey กล่าว

และแครี่ไม่ใช่คนเดียวที่เป็นกังวล

Ariah Klages-Mundt ผู้ร่วมก่อตั้ง Gyroscope โปรโตคอล Stablecoin กล่าวว่า stETH อาจมี ความเป็นไปได้สูง ที่จะ depeg ในอนาคต

“อย่าแปลกใจเกินไปถ้ามันเกิดขึ้น ณ จุดใดจุดหนึ่ง ในด้านการเงิน คุณต้องวางแผนสำหรับสิ่งนี้” Klages-Mundt กล่าวในบทความ X เมื่อเร็ว ๆ นี้ แม้ว่านักวิจัย Ethereum บางคนไม่ได้ชี้ไปที่ stETH ของ Lido อย่างชัดเจน แต่ผู้มีอิทธิพลหลายคนก็มีความรู้สึกคล้ายกัน

การใช้ประโยชน์จาก stETH ในตลาดการให้กู้ยืม เช่น Aave เป็นกลยุทธ์ยอดนิยมสำหรับการเพิ่มผลตอบแทน DeFi นักลงทุนฝากเงิน stETH ลงใน Aave และยืม Ethereum จากนั้นฝากไว้ใน Lido เพื่อรับ stETH เพิ่ม

การทำซ้ำวงจรนี้จะทำให้ผลตอบแทน stETH ลดลง แต่ยังมีความเสี่ยงที่นักลงทุนอาจถูกชำระบัญชีหากหลักประกัน stETH ของพวกเขามีมูลค่าลดลงเมื่อเทียบกับ Ethereum ที่ยืมมา

บันทึกที่ยอดเยี่ยม

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่คิดว่าระดับสภาพคล่องของ Lido ในปัจจุบันเป็นปัญหา

Adcv ผู้ร่วมให้ข้อมูลที่ไม่เปิดเผยตัวตนของ Lido DAO บอกกับ DL News ว่า “ไม่ถูกต้อง” ที่จะกล่าวว่าสภาพคล่อง stETH ในปัจจุบันของ Lido ไม่เพียงพอโดยพิจารณาจาก “หลักฐาน on-chain ที่สำคัญ”

“stETH มีสภาพคล่องระดับสถาบันบนเครือข่ายหลักในสถานที่ซื้อขายแบบ on-chain และ off-chain หลัก, AMM ระดับที่สอง และ CEX หลัก” Adcv กล่าว

เพื่อสนับสนุนข้อเรียกร้องของเขา Adcv ชี้ไปที่ประวัติอันยอดเยี่ยมของ Lido ในการดำเนินการแลกรับ stETH

เขากล่าวว่าในจำนวน Ethereum 3 ล้านที่ถูกถอนออกจาก Lido นับตั้งแต่การอัปเกรด Shapella เปิดตัวการถอนเมื่อปีที่แล้ว มีธุรกรรมน้อยกว่า 30,000 รายการใช้เวลาในการประมวลผลมากกว่า 120 ชั่วโมง

ในทางกลับกัน Aave อาศัยการตัดสินของผู้ให้บริการ DAO เช่น Chaos Labs และ Gauntlet เพื่อประเมินความเสี่ยงในการอนุญาตให้ผู้ใช้ใช้งาน stETH

ในเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว Chaos Labs เสนอให้ Aave สามารถเพิ่มขีดจำกัดของเงินฝาก stETH ได้อีก 1.1 ล้านโทเค็น โดยไม่ต้องเพิ่มความเสี่ยงที่สำคัญกับโปรโตคอล

แต่คำแนะนำนี้ได้รับการสนับสนุนโดย Gauntlet และมาพร้อมกับเงื่อนไข: การคำนวณความเสี่ยงของ Chaos Lab ถือว่าไม่มีความแตกต่างของราคาที่สำคัญระหว่าง Ethereum และ stETH

ข้อควรระวัง

จากข้อมูลของ Carey ปัญหาสภาพคล่องของ Lido เริ่มต้นขึ้นเมื่อหยุดให้รางวัลโทเค็น LDO สำหรับการจัดหาสภาพคล่องในกลุ่ม stETH-ETH ของ Curve Finance

Lido หยุดการสร้างแรงจูงใจด้านสภาพคล่องเนื่องจากการอัปเกรด Shapella ของ Ethereum ในเดือนเมษายน ซึ่งทำให้ผู้วางเดิมพันสามารถเริ่มถอน Ethereum ออกจากสัญญาการวางเดิมพันของบล็อคเชน

ซึ่งหมายความว่า แทนที่จะอาศัยสภาพคล่องของ stETH ในการแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียว ตอนนี้ Lido สามารถแลก stETH ผ่าน Ethereum ได้ในกรณีที่อุปทานไม่สมดุล

ข้อมูลของ Lido แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่อง stETH ใน Curve Finance ลดลงจากประมาณ 800 ล้านดอลลาร์เหลือ 274 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่การอัพเกรด Shapella

จากข้อมูลของ Carey Lido สามารถทำอะไรได้มากกว่านี้เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง

“ผมเขียนเมื่อเดือนกรกฎาคมว่าผมคิดว่า Lido ควรพิจารณาร่วมมือกับผู้ดูแลสภาพคล่องเพื่อช่วยเพิ่มสภาพคล่องนอกเครือข่าย” เขากล่าว “แม้ว่าสภาพคล่องนอกห่วงโซ่จะดีขึ้นตั้งแต่นั้นมา แต่ฉันก็ยังคิดว่านี่ยังคุ้มค่าที่จะสำรวจ”

ดูเหมือนว่า Lido กำลังมองหาวิธีที่จะรับประกันสภาพคล่องของ stETH ต่อไป

ในเดือนสิงหาคม Glass Markets แพลตฟอร์มการวิเคราะห์ crypto ได้โพสต์ข้อเสนอใน Lido Research Forum เพื่อขอทุนเพื่อประเมินสภาพคล่องของ stETH และเขียนรายงานการวิจัยที่มีรายละเอียดวิธีที่ดีที่สุดในการจัดการคำแนะนำ

สมาชิกของขั้นตอนการปฏิบัติงานของ Lido DAO ยืนยันในโพสต์ที่เผยแพร่เมื่อเดือนธันวาคมว่า Glass Markets ได้รับเงินทุนเพื่อจัดทำรายงานการวิจัย

DL News ติดต่อ Glass Markets และ Lido เพื่อสอบถามเกี่ยวกับสถานะของรายงานการวิจัย แต่ไม่ได้รับการตอบกลับในทันที

ลิงค์เดิม