ผู้เขียนต้นฉบับ: ฟรานซิสโก

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

การสมมุติฐานใหม่เป็นการดำเนินการทางการเงินใหม่ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล แต่ก็ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง ในบทความนี้ ผู้เขียน FRANCESCO จะสำรวจแนวคิดเรื่องการสมมุติฐานใหม่ วิธีการทำงาน และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น Shenchao รวบรวมข้อความฉบับเต็ม

นี่เป็นบทความที่สามในซีรีส์ของฉันเกี่ยวกับการวางเดิมพันใหม่ โดยเริ่มแรกมุ่งเน้นไปที่ EigenLayer จากนั้นจึงเจาะลึกเข้าไปในโลกแห่งการเงินการวางเดิมพันใหม่

ตั้งแต่นั้นมา เราได้เห็นผู้เล่นใหม่บางคนปรากฏตัวในพื้นที่สำรอง เช่น Kelp DAO, Renzo และ $RSTK ซึ่งดึงดูดความสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ

ดูเหมือนว่าการสมมุติฐานใหม่จะถูกวางตำแหน่งให้เป็นหนึ่งในเรื่องราวสำคัญที่ขับเคลื่อนปี 2024 อย่างไรก็ตาม ในขณะที่หลายๆ คนพูดถึงการจำนองใหม่ทำงานอย่างไรและคุณประโยชน์ของมัน แต่มันก็ไม่ได้ดีไปซะทั้งหมด

บทความนี้มีจุดมุ่งหมายที่จะย้อนกลับไปหนึ่งก้าวและวิเคราะห์การฟื้นตัวจากระดับที่สูงกว่า โดยเน้นความเสี่ยงและตอบคำถาม: มันคุ้มค่าจริงหรือ?

เริ่มต้นด้วยการแนะนำหัวข้ออย่างรวดเร็ว

การจำนำซ้ำคืออะไร?

Proof of Stake (PoS) ของ Ethereum เป็นกลไกการกระจายอำนาจที่ผู้เข้าร่วมรับรองความปลอดภัยของเครือข่าย Ethereum โดยการยอมรับสิทธิ์และผลประโยชน์ของพวกเขา

แนวคิดของการพักใหม่คือตอนนี้สามารถใช้เงินเดิมพันเดียวกันกับที่ใช้รักษาความปลอดภัย Ethereum PoS เพื่อรักษาความปลอดภัยเครือข่ายอื่นๆ มากมายได้แล้ว

การปักหลักใหม่สามารถตีความได้ว่าเป็นการวางเดิมพันแบบโปรแกรมได้ โดยที่ผู้ใช้เลือกที่จะรวมสิ่งจูงใจเชิงบวกหรือเชิงลบเพื่อรักษาโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติม

ในทางปฏิบัติ ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียใหม่ของ EigenLayer ให้ความไว้วางใจทางเศรษฐกิจ (ในรูปแบบของ Eth ที่เดิมพัน) ดังนั้นทุกสิ่งที่ตรวจสอบได้อย่างเป็นกลางจะถูกตัดออก

EigenLayer กำลัง “ทำให้เป็นโมดูล” การกระจายอำนาจของ Ethereum เพื่อให้บริการ Active Verification (AVS) สามารถใช้ประโยชน์จากการกระจายอำนาจของ Ethereum โดยไม่ต้องบูตชุดเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้อง ซึ่งช่วยลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ

โดยทั่วไป โมดูลดังกล่าวจำเป็นต้องมี Active Verification Services (AVS) ซึ่งมีความหมายการตรวจสอบแบบกระจายของตัวเองสำหรับการตรวจสอบ โดยทั่วไปแล้ว บริการที่ได้รับการตรวจสอบอย่างแข็งขันเหล่านี้จะได้รับการรักษาความปลอดภัยโดยโทเค็นดั้งเดิมของตนเองหรือได้รับอนุญาตในลักษณะธรรมชาติ

ทำไมบางคนถึงเลือกที่จะให้คำมั่นสัญญาอีกครั้ง?

พูดง่ายๆ ก็คือเป็นเพราะสิ่งจูงใจและผลประโยชน์ทางการเงิน

หากผลตอบแทนการปักหลัก Ethereum อยู่ที่ประมาณ 5% ต่อปี การปักหลักใหม่อาจให้ผลประโยชน์เพิ่มเติมที่น่าสนใจ

รางวัลเหล่านี้ไม่สามารถประมาณได้ในขณะนี้ เนื่องจากจะขึ้นอยู่กับอุปสงค์และอุปทานที่เปลี่ยนแปลงบน Eigen Marketplace

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้จะสร้างความเสี่ยงเพิ่มเติมสำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

นอกเหนือจากความเสี่ยงโดยธรรมชาติในการใช้ประโยชน์จาก ETH ที่เดิมพันไว้แล้ว เมื่อผู้ใช้เลือกที่จะเดิมพันโทเค็นของตนอีกครั้ง พวกเขาจะมอบความไว้วางใจในสัญญา EigenLayer ด้วยอำนาจที่จะลดการถือครองของตนในกรณีที่เกิดข้อผิดพลาด ลายเซ็นซ้ำซ้อน ฯลฯ ใน AVS ใด ๆ พวกเขาปลอดภัย . .

ดังนั้นการวางเดิมพันใหม่จะเพิ่มชั้นของความเสี่ยง เนื่องจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอีกครั้งอาจถูกเฉือนใน ETH ชั้นการวางเดิมพันใหม่ หรือทั้งสองอย่าง

รายได้พิเศษคุ้มค่าที่จะเดิมพันอีกครั้งหรือไม่?

ความเสี่ยงจากการจำนำใหม่

สำหรับผู้วางเดิมพัน การปักหลักใหม่หมายความว่าคุณสามารถเลือกเข้าร่วมเครือข่ายได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้และเพิ่มผลตอบแทนของคุณ ซึ่งเป็นสาเหตุที่ EigenLayer เรียกตัวเองว่า “AirBnb แห่งความไว้วางใจแบบกระจายอำนาจ”

แต่มันก็ไม่ได้ดีไปซะทั้งหมด เนื่องจากการลงเดิมพันใหม่เพิ่มความเสี่ยงที่สำคัญบางประการ:

• จะต้องเดิมพัน ETH (หรือต้องเดิมพัน LST ดังนั้นโทเค็นจึงไม่เป็นของเหลว)

• ความเสี่ยงด้านสัญญาอันชาญฉลาดของ EigenLayer

• เงื่อนไขการลดเฉพาะข้อตกลง

• ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

• ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว

ในความเป็นจริง โดยการวางเดิมพันใหม่ ผู้ใช้จะได้รับโทเค็นที่มีความเสี่ยงอยู่แล้ว (ความเสี่ยงนี้ถูกสร้างขึ้นโดยการปักหลัก) และเพิ่มความเสี่ยงเพิ่มเติม ซึ่งท้ายที่สุดจะนำไปสู่ชั้นของความเสี่ยง ดังแสดงในรูปด้านล่าง

นอกจากนี้ การพัฒนาการเล่าเรื่องเพิ่มเติมใดๆ บนรากฐานเหล่านี้จะเพิ่มความซับซ้อนและความเสี่ยงเพิ่มเติม

นอกเหนือจากความเสี่ยงส่วนบุคคลในการวางเดิมพันใหม่แล้ว ชุมชนนักพัฒนา Ethereum ยังได้ตั้งคำถามเกี่ยวกับการวางเดิมพันใหม่ โดยยกตัวอย่างบทความของ Vitalik เกี่ยวกับการไม่โหลดความเห็นพ้องต้องกันของ Ethereum มากเกินไป ปัญหาของการวางเดิมพันใหม่คือการเพิ่มช่องทางใหม่ในการเสี่ยงสำหรับ Eth ที่ปักหลัก Ethereum เพื่อปกป้อง mainnet โดยใช้บางส่วนเพื่อปกป้อง chain อื่น ๆ

ดังนั้น หากกฎโปรโตคอลอื่นๆ (ซึ่งอาจบั๊กกี้หรือไม่ปลอดภัย) มีพฤติกรรมไม่เหมาะสม เงินฝากจะถูกตัดออก

นักพัฒนาและ EigenLayer กำลังพยายามค้นหาวิธีประสานงานและรับรองว่า Ethereum จะไม่อ่อนแอลงจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีเหล่านี้ การนำเลเยอร์ที่สำคัญที่สุดกลับมาใช้ใหม่เพื่อให้มั่นใจถึงความปลอดภัยของ Ethereum ไม่ใช่เรื่องง่ายเลย

นอกจากนี้ ประเด็นสำคัญในเรื่องนี้คือขอบเขตที่ผู้รักษาสมมุติฐานได้รับอนุญาตให้มีส่วนร่วมในการบริหารความเสี่ยง

โครงการที่ปักหลักใหม่จำนวนมากปล่อยให้กระบวนการไวท์ลิสต์ของ AVS อยู่ในมือของ DAO อย่างไรก็ตาม ในฐานะผู้พักฟื้น ฉันต้องการตรวจสอบเป็นการส่วนตัวและตัดสินใจว่า AVS ใดที่จะเดิมพันเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกโจมตีโดยเครือข่ายที่เป็นอันตราย และลดความเป็นไปได้ของการโจมตีครั้งใหม่

โดยรวมแล้ว Rehypothecation เป็นเรื่องราวที่น่าสนใจที่ควรค่าแก่การตรวจสอบ

อย่างไรก็ตาม ความกังวลของวิทาลิกและคนอื่นๆ ก็ไม่สามารถละเลยได้ เมื่อพูดถึงการพักใหม่ สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าสิ่งนี้จะส่งผลต่อรูปแบบความปลอดภัยของเมนเน็ต Ethereum อย่างไร

อย่างไรก็ตาม การวางตำแหน่งการพลิกสถานการณ์ใหม่เป็นการเพิ่มความเสี่ยงเพิ่มเติมนอกเหนือจากกลไกที่สำคัญที่สุดในการรักษาความปลอดภัย Ethereum

ท้ายที่สุดแล้ว ไม่ว่าการวางเดิมพันใหม่จะคุ้มค่าหรือไม่นั้นก็ถือเป็นการตัดสินใจส่วนบุคคล

ความเสี่ยงของการจำนำใหม่:

• ความเสี่ยงในการสมรู้ร่วมคิด: ผู้ปฏิบัติงานหลายรายอาจโจมตีกลุ่ม AVS ในเวลาเดียวกัน และทำให้ความปลอดภัยลดลง

• ความเสี่ยงอย่างเจ็บแสบ: ผู้ใช้ที่เดิมพันซ้ำต้องเผชิญกับบทลงโทษอย่างเจ็บแสบจาก ETH และ AVS

• จุดเดียวของความล้มเหลว: การรับใบรับรองการถอนจากใบรับรอง eth (ความเสี่ยงของระบบต่อเมนเน็ต)

• ความเสี่ยงจากการรวมศูนย์ของเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้อง

• เพิ่มความเสี่ยงเพิ่มเติมเพื่อรักษาความปลอดภัย Ethereum

ความน่าดึงดูดใจของสถาบันจำนำใหม่

น่าประหลาดใจที่สถาบันหลายแห่งแสดงความสนใจในการเดิมพันใหม่เพื่อเป็นโบนัสเพิ่มเติมนอกเหนือจากการเดิมพัน Eth

อย่างไรก็ตาม พวกเขามีแนวโน้มที่จะสมมุติฐานอีกครั้งผ่านผู้ดูแล แทนที่จะเข้าร่วมบริการอื่นใดที่อาจทำให้พวกเขาเสี่ยงต่อการตัดผมเพิ่มเติม

เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงที่เน้นไว้ก่อนหน้านี้ จะเป็นเรื่องน่าสนใจที่จะเห็นว่าผู้ค้าปลีกหรือสถาบันต่างๆ มีความสนใจในสมมุติฐานมากที่สุดหรือไม่

สำหรับผู้ที่เกี่ยวข้องอยู่แล้ว สิทธิประโยชน์เพิ่มเติมนอกเหนือจากการเดิมพัน Eth ดั้งเดิมนั้นน่าดึงดูด แต่เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยง สิทธิประโยชน์เหล่านี้ก็ไม่สูงนักสำหรับผู้ที่ต้องการผลตอบแทนสูง

การปักหลักใหม่จะเปิดกรณีการใช้งานใหม่สำหรับ Ethereum ในฐานะเครื่องมือทางการเงิน สิ่งที่น่าสนใจคือมีบางคนเปรียบเทียบการตั้งสมมุติฐานใหม่กับพันธบัตรบริษัท

เครือข่ายใหม่หวังว่าจะบรรลุความปลอดภัย L1 คล้ายกับวิธีที่บริษัทหรือประเทศใช้ระบบการเงินเพื่อสร้างพันธบัตรและปกป้องทรัพย์สินของตน

ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล Ethereum เป็นเครือข่ายที่กว้างที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุด อาจเป็นเครือข่ายเดียวที่สามารถรักษาตลาดดังกล่าวได้ และปลอดภัยที่สุดจากมุมมองของรัฐที่คล้ายคลึงกับในระบบเศรษฐกิจการเงินแบบดั้งเดิม

ในปัจจุบัน ความสนใจส่วนใหญ่ในการพักตัวใหม่ดูเหมือนจะได้รับแรงหนุนจากการเก็งกำไรเกี่ยวกับการ Airdrop ของ EigenLayer ซึ่งอาจเป็น Airdrop ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ crypto

สิ่งต่างๆ จะเปลี่ยนไปอย่างไรหลังจากการแอร์ดรอป?

บางทีการวิเคราะห์ความเสี่ยงและผลตอบแทนตามความเป็นจริงอาจกระตุ้นให้คนบางคนหันไปหาช่องทางอื่นที่อาจเกิดผลมากกว่า

ฉันจะกล้าที่จะบอกว่าเงินทุนส่วนใหญ่ในการสมมุติฐานใหม่เป็นทุนจ้างและอาจจะออกไปหลังจากการแอร์ดรอป

เพื่อประเมินความสนใจที่แท้จริงของผู้ใช้ในการเล่าเรื่องใหม่นี้ จำเป็นต้องแยกองค์ประกอบที่เป็นการคาดเดาออก

โดยส่วนตัวแล้ว การเล่าเรื่องซ้ำนั้นเกินจริงไปเล็กน้อย และต้องประเมินความเสี่ยงในปัจจุบันอย่างรอบคอบ

กุญแจสำคัญในการจำนำอีกครั้ง

• เนื่องจากการพักใหม่ AVS จึงมีอุปสรรคด้านต้นทุนที่ต่ำกว่าเนื่องจากพวกเขาใช้ประโยชน์จากชั้นการรักษาความปลอดภัยที่แข็งแกร่งของ Ethereum

• ผู้ใช้สามารถเลือกที่จะเดิมพัน ETH ใหม่ได้ ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนและได้รับรางวัลจากการปักหลักมากขึ้น

• การตั้งสมมุติฐานใหม่จะเพิ่มความเสี่ยงเพิ่มเติมนอกเหนือจากความเสี่ยงอื่นๆ

การวางเดิมพันซ้ำเป็นการเล่าเรื่องที่น่าตื่นเต้นที่สามารถสร้างแรงบันดาลใจให้กับกรณีการใช้งานใหม่ๆ ได้มากมาย

แม้ว่าการพัฒนา Eigen Market อย่างเต็มรูปแบบจะแล้วเสร็จภายในเวลาประมาณหนึ่งปี แต่ก็มีการทดลองพลิกฟื้นที่น่าสนใจอยู่บ้างอยู่แล้ว

ข้อกังวลบางประการที่ Vitalik หยิบยกขึ้นมาเกี่ยวข้องกับการรวมศูนย์อำนาจในการเดิมพันโดยเสียค่าใช้จ่ายในการเดิมพันโดยอิสระ

เป็นเรื่องน่าสนใจที่จะได้เห็นว่า EigenLayer จะทำงานร่วมกับ Ethereum Foundation อย่างไรเพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้ แต่นอกเหนือจากนี้ก็ยังมีปัญหาอื่นๆ อีก

เราจะลดความเสี่ยงเหล่านี้ได้อย่างไร?

โซลูชันบางอย่างเพื่อลดความเสี่ยงในการวางสมมุติฐานใหม่ ได้แก่ การปรับพารามิเตอร์การวางสมมุติฐานให้เหมาะสม (ขีดจำกัด TVL จำนวนการตัดผม การจัดสรรค่าธรรมเนียม TVL ขั้นต่ำ ฯลฯ) และการรับรองการกระจายเงินทุนทั่วทั้ง AVS

ขั้นตอนหนึ่งทันทีที่โปรโตคอลการฝากซ้ำอาจพิจารณาคือการอนุญาตให้ผู้ใช้เลือกโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกันเมื่อทำการฝากเงินซ้ำ

ตามหลักการแล้ว ผู้ใช้ทุกคนควรจะสามารถประเมินและเลือก AVS ที่จะเดิมพันได้ โดยไม่ต้องมอบหมายกระบวนการนี้ให้กับ DAO

สิ่งนี้ต้องการให้ AVS และ EigenLayer ทำงานร่วมกันเพื่อให้แน่ใจว่ามีแผนในการลดความเสี่ยงเหล่านี้

ทีม EigenLayer ได้ทำงานร่วมกับ Ethereum Foundation เพื่อประสานงานเพิ่มเติมและรับรองว่าการสมมุติฐานใหม่จะไม่เพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบต่อ Ethereum, LST หรือ AVS ที่ใช้งาน