ผู้เขียนต้นฉบับ: Jaleel, Kaori, Joyce, Luccy, BlockBeats

ผู้เรียบเรียงต้นฉบับ: Jaleel, BlockBeats

ในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา เรื่องราวบางอย่างในแวดวงการเข้ารหัสค่อยๆ อ่อนแอลง Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 26,000 หลายครั้ง และมูลค่าตลาดของ Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แตะจุดต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 20 มิถุนายน เกือบจะกวาดล้าง BlackRock (BlackRock) ) ได้ยื่นขอส่วนแบ่งกำไรครึ่งหนึ่งใน Bitcoin ETF เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน

อย่างไรก็ตาม ในคืนนี้ Grayscale ชนะคดี โดยล้มล้างการตัดสินใจของ SEC ที่จะบล็อก ETF ของ Grayscale ตลาดเพิ่มขึ้นโดยรวม 6.48% ในระยะสั้น Bitcoin เกิน 28,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงสั้น ๆ Ethereum เกิน 1,700 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงสั้น ๆ และค่าธรรมเนียมก๊าซเครือข่าย Ethereum ก็เกิน 100 gwei มาเป็นเวลานาน ในเวลาเดียวกัน ส่งผลให้ STX เพิ่มขึ้นมากกว่า 18% ในช่วงเวลาสั้น ๆ CYBER เพิ่มขึ้น 22.81% และราคาหุ้นของ Coinbase เพิ่มขึ้น 14.10% ระหว่างวัน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 13 กรกฎาคม กองทัพอากาศจำนวนมากถูกเปิดเผย และเครือข่ายทั้งหมดได้ชำระบัญชีไปแล้วกว่า 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐในชั่วโมงที่ผ่านมา

คณะกรรมการอุทธรณ์ของผู้พิพากษาสามคนในวอชิงตันล้มคว่ำการตัดสินใจของ ก.ล.ต. ที่จะปิดกั้น ETF ระดับสีเทา ตามเอกสารของศาล ศาลระบุว่า การปฏิเสธข้อเสนอของ Grayscale เป็นไปตามอำเภอใจและไม่แน่นอน เนื่องจากสำนักงาน ก.ล.ต. ไม่สามารถอธิบายการปฏิบัติที่แตกต่างกันของผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน

Grayscale กล่าวว่า คำตัดสินนี้เป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับนักลงทุนในสหรัฐฯ และระบบนิเวศของ Bitcoin สาเหตุที่เป็นเหตุการณ์สำคัญก็คือ หากมีการเปิดตัว Bitcoin Spot ETF สกุลเงินดิจิทัลจะนำมาซึ่งช่วงเวลาแห่งประวัติศาสตร์ เมื่อถึงเวลานั้น GBTC คาดว่าจะถูกแปลงเป็น ETF ได้สำเร็จ และค่าพรีเมียมติดลบจะไม่มีอยู่อีกต่อไป

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ก.ล.ต. ได้ปฏิเสธ Grayscale ด้วยเหตุผลหลายประการ

ในฐานะสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมแห่งแรกๆ ที่เข้าสู่ตลาด crypto Grayscale ได้วางแผนที่จะสมัครเพื่อแปลงความไว้วางใจ BTC ของตนให้เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (ETF) ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2020 การเติบโตของสินทรัพย์ของฝ่ายบริหาร Bitcoin Trust (GBC) ของ Grayscale นั้น ดีกว่า ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ส่วนใหญ่

ในช่วงระยะเวลาสามปีนั้น ก.ล.ต. ใช้เหตุผลหลายประการในการปฏิเสธ เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน 2021 ก.ล.ต. ปฏิเสธคำขอดังกล่าวเนื่องจากไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ปี 1934 (พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยน) เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2022 ก.ล.ต. ปฏิเสธคำขอของ Grayscale อีกครั้งในการแปลง GBTC ให้เป็น Bitcoin Spot ETF การยื่นฟ้องล้มเหลวในการตอบคำถามของ ก.ล.ต. เกี่ยวกับการป้องกันการฉ้อโกงและพฤติกรรมบิดเบือนและข้อกังวลอื่น ๆ ก.ล.ต. กล่าว

ในเวลานี้เองที่ Grayscale ตัดสินใจยื่นฟ้อง SEC อย่างเป็นทางการ เมื่อเปรียบเทียบกับปัญหาที่ ก.ล.ต. กำลังประสบในแวดวงสกุลเงินในปัจจุบัน Grayscale Jian ใช้แนวทางที่แตกต่างออกไปและเลือกที่จะฟ้องร้อง ก.ล.ต. อย่างแข็งขัน ในวันนั้น Michael Sonnenshein CEO ของ Grayscale กล่าวบนโซเชียลมีเดียว่า: เราได้ยื่นฟ้องต่อ SEC แล้ว

ในปีนี้ Michael Sonnenshein ได้แสดงความมุ่งมั่นและความแข็งแกร่งอีกครั้งในการต่อสู้กับ SEC จนจบ เขาคาดการณ์ว่าคดีฟ้องร้องต่อ SEC ที่ปฏิเสธ Bitcoin Spot ETF อาจถูกตัดสินในไตรมาสที่สามของปีนี้และกำลังระดมทรัพยากรทั้งหมด เพื่อต่อสู้กับการต่อสู้ทางกฎหมายของ ก.ล.ต. สหรัฐ หากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกายังคงไม่เต็มใจที่จะรับรู้สถานะหลักทรัพย์ตามกฎหมายของ Bitcoin ETFs Grayscale จะไม่ลังเลที่จะดำเนินคดีต่อศาลฎีกาหากจำเป็น

เพื่อที่จะตระหนักถึงจุด Bitcoin ETF นั้น Grayscale ได้ดำเนินการอย่างชาญฉลาดในเวลานี้ และเริ่มเตรียมแผนการออก ETF ฟิวเจอร์ส ETH หลังจากได้รับคำเตือนด้านกฎระเบียบจาก ก.ล.ต. แล้ว Grayscale ได้เขียนจดหมายถึงศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลางเพื่อประท้วงการรักษาความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ Bitcoin ETF ของ ก.ล.ต. เมื่อวันที่ 12 กรกฎาคม ตามประกาศอย่างเป็นทางการ ทนายความของ Grayscale ได้ส่งจดหมายไปยังศาลอุทธรณ์สำหรับ Federal Circuit of the District of Columbia โดยประท้วงว่าในขณะที่ ก.ล.ต. อนุมัติการใช้ประโยชน์จาก Bitcoin Futures ETFs แต่ก็ยังคงปฏิเสธที่จะอนุมัติ Spot Bitcoin ETF เช่น GBTC เหตุผลของ Grayscale ที่ว่าการดำเนินการของ ก.ล.ต. ในการอนุมัติ ETF ฟิวเจอร์ส bitcoin ที่ใช้ประโยชน์ได้ให้การสนับสนุนมากขึ้นต่อการโต้แย้งทางกฎหมายว่า ก.ล.ต. กำลังดำเนินการในลักษณะโดยพลการ Grayscale ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่อนุญาตให้มีการซื้อขายผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สที่มีเลเวอเรจ แต่ก็ไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะปฏิเสธการอนุมัติผลิตภัณฑ์สปอตต่อไป

Grayscale ยังได้ส่งแถลงการณ์ไปยัง SEC โดยระบุว่า ก.ล.ต. ควรอนุมัติการสมัคร Bitcoin Spot ETF ทั้งหมดในเวลาเดียวกัน เพื่อให้การปฏิบัติที่เท่าเทียมกันแก่ผู้สมัครทุกคน ข้อเสนอเพื่ออนุมัติเฉพาะรายการ รวมถึง Ark 21 Shares, Invesco Galaxy, iShares (BlackRock), Valkyrie, VanEck, WisdomTree และ Wise Origin (Fidelity) จะสะท้อนถึง การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันและสำคัญ ในเชิงบวกว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการประยุกต์ใช้ของคณะกรรมาธิการที่เกี่ยวข้อง มาตรฐานทางกฎหมาย และด้วยเหตุนี้จึงทำให้ข้อเสนอเหล่านี้ได้รับผลประโยชน์จากการเลือกปฏิบัติและอคติต่อผู้เสนอญัตติอย่างไม่ยุติธรรม

การที่ ก.ล.ต. ปฏิเสธ ETF สปอตสกุลเงินดิจิทัลในอดีตได้แสดงความกังวลว่าตลาดสปอตยังไม่มีสภาพคล่องหรือปริมาณการซื้อขายเพียงพอ สกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้มีการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนที่ไม่ได้รับการควบคุม ทำให้ยากต่อการตรวจสอบ และการปั่นป่วนตลาดเป็นปัญหาที่มีมายาวนานในตลาดสปอต แม้ว่า ก.ล.ต. ได้อนุมัติ ETF ฟิวเจอร์สสกุลเงินดิจิทัลแล้ว แต่ ETF เหล่านี้ทั้งหมดอยู่บนแพลตฟอร์มที่ดูแลโดยหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสหรัฐอเมริกา

กลับมาสู่การฟ้องร้องที่ประสบความสำเร็จนี้ เมื่อวันที่ 12 ตุลาคมปีที่แล้ว Grayscale ได้ยื่นบทสรุปในการตอบสนองต่อการที่ ก.ล.ต. ปฏิเสธการสมัครกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin แบบทันที Craig Salm ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมายของ Grayscale กล่าวว่า Spot ETF และ Futures ETFs ไม่ได้สร้างความแตกต่างในบริบทของ Bitcoin เพราะ CME Bitcoin Futures มีราคาต่ำกว่าตลาด Spot Bitcoin โดยธรรมชาติ U.S. Securities กล่าวในการบรรยายสรุป The Exchange Commission ล้มเหลวในการ แสดงให้เห็นว่าเหตุใดจึงมีแนวทางที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญในการอนุมัติ Bitcoin Futures ETP และ Spot Bitcoin ETP ซึ่งถือเป็นการละเมิดข้อกำหนดพื้นฐานที่สุดของพระราชบัญญัติวิธีพิจารณาการบริหารของสหรัฐอเมริกา

ทำไมสิ่งนี้ถึงได้รับชัยชนะครั้งใหญ่?

Grayscale รักษาทัศนคติในแง่ดีอยู่เสมอในระหว่างการฟ้องร้องคดีนี้ และระบุเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่ากำลังสรรหาที่ปรึกษาอาวุโสให้กับทีม ETF ซึ่งจะช่วยเหลือทีม ETF ของ Grayscale ในทุกขั้นตอนของวงจรชีวิตผลิตภัณฑ์ รวมถึงกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ แนวคิด การเปิดตัว และการเปิดตัว การสนับสนุนโพสต์

ไม่กี่สัปดาห์ก่อนผลการฟ้องร้อง Nathan Geraci ประธานบริษัทที่ปรึกษา The ETF Store กล่าวว่าเมื่อศาลได้รับความโปรดปรานจาก Grayscale กุญแจสำคัญในการอนุมัติจุด Bitcoin ETF ก็คือวิธีที่ SEC มองการแบ่งปันการตรวจสอบของ Coinbase เสนอโดยแพลตฟอร์มการซื้อขายรายชื่อ ETF ข้อตกลงดังกล่าวจะไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะเป็นตัวเร่งในการอนุมัติสปอต Bitcoin ETF โดยสมมติว่าไม่มีปัญหาใดๆ

Matthew Sigel หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck Fund Group ยังได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับเหตุการณ์นี้ว่า นโยบายของ SEC เกี่ยวกับ crypto ETFs นั้นเป็นไปตามอำเภอใจมาโดยตลอด แต่ตอนนี้มันไม่สอดคล้องกันโดยสิ้นเชิง

ผลคดีนี้ยังแสดงให้เห็นถึงทัศนคติของศาลต่อ ก.ล.ต. คณะกรรมการอุทธรณ์ของผู้พิพากษาสามคนในวอชิงตันล้มคว่ำการตัดสินใจของ ก.ล.ต. ที่จะปิดกั้น ETF ระดับสีเทา ตามเอกสารของศาล ศาลระบุว่า การปฏิเสธข้อเสนอของ Grayscale เป็นไปตามอำเภอใจและไม่แน่นอน เนื่องจากสำนักงาน ก.ล.ต. ไม่สามารถอธิบายการปฏิบัติที่แตกต่างกันของผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน

ไม่เพียงแต่ศาลเท่านั้น แต่ทัศนคติของสภาคองเกรสที่มีต่อ ก.ล.ต. ดูเหมือนจะไม่เป็นมิตรในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมาด้วย เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน วอร์เรน เดวิดสัน ผู้แทนสหรัฐฯ ได้แนะนำ พระราชบัญญัติการรักษาความมั่นคงของ ก.ล.ต. ต่อสภาผู้แทนราษฎร บทบัญญัติหลักประการหนึ่งของร่างกฎหมายนี้คือการปรับโครงสร้างสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ใหม่ และไล่ประธาน ก.ล.ต. แกรี เกนสเลอร์ ออก

ข้อเสนอนี้ได้รับการสนับสนุนจากสมาชิกสภาผู้แทนราษฎร Tom Emmer “นักลงทุนและอุตสาหกรรมในสหรัฐฯ สมควรได้รับการดูแลที่ชัดเจนและสม่ำเสมอ ไม่ใช่เกมการเมือง พระราชบัญญัติเสถียรภาพของ SEC จะนำมาซึ่งการปฏิรูปสามัญสำนึกซึ่งจะทำให้มั่นใจได้ว่าลำดับความสำคัญสูงสุดของ ก.ล.ต. คือการปกป้องนักลงทุนที่พวกเขารับผิดชอบในการปกป้อง และที่ไม่ตอบสนอง ความปรารถนาของประธานที่ประมาทของเขา” ทอม เอ็มเมอร์ กล่าวในการแถลงข่าว

ความไม่แน่นอนของ SEC เป็นความเห็นพ้องต้องกันระหว่างสภานิติบัญญัติของสหรัฐอเมริกาและองค์กรตุลาการที่สูงที่สุดของประเทศ กลับมาที่ผลของคดีความ แม้ว่าชัยชนะของ Grayscale ในคดีความไม่ได้หมายความว่า GBTC สามารถแปลงเป็น ETF ได้อย่างอิสระ แต่ การแปลงจะก้าวไปอีกขั้นหนึ่ง

Adam Cochran หุ้นส่วนของ Cinneamhain Ventures (@adamscochran) ให้ความเห็น: การตัดสินใจเต็มรูปแบบเป็นการฆ่าข้อโต้แย้งของ SEC และต้องมีการตรวจสอบการยื่นฟ้องของ Grayscale อย่างเต็มรูปแบบ จากนี้ไป ทางเลือกของ SEC คือ: ชะลอการตัดสินใจและหาเหตุผลปลอมๆ ใหม่ ยอมรับและอนุมัติ ยื่นอุทธรณ์ ของคดีนี้”

“แต่เมื่อพิจารณาถึงเหตุผลในการตัดสินของศาลและข้อเท็จจริงที่ว่าพวกเขาชี้ให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำอีกว่า ก.ล.ต. ล้มเหลวในการสนับสนุนข้อโต้แย้งใด ๆ ของมัน การอุทธรณ์อย่างเต็มที่จะเป็นการตัดสินใจที่แย่มากที่อาจจะทำให้ศาลไม่พอใจ ดังนั้นมันจึงเป็นชัยชนะครั้งใหญ่ ” Adam Cochran เขียนบนโซเชียลมีเดีย

แม้ว่าชัยชนะของ Grayscale ในคดีความไม่ได้หมายความว่า GBTC จะถูกแปลงเป็น ETF อย่างอิสระทันที แต่ก็หมายความว่าการจดทะเบียน Bitcoin Spot ETF ใกล้เข้ามาแล้ว

ARK 21 Shares BTC ETF ซึ่งเป็นความร่วมมือระหว่าง Ark Investment Management และ 21 Shares ได้รับการอนุมัติมาตั้งแต่ปี 2021 ตั้งแต่ต้นปีนี้ สถาบันการเงินขนาดใหญ่ 8 แห่ง รวมถึง BlackRock ได้ยื่นคำขอ Bitcoin ETF ต่อสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกา การสมัคร Bitcoin ETF ของ Bitwise เกิดขึ้นเพียงหนึ่งวันหลังจาก BlackRock และแม้ว่า SEC จะถูกปฏิเสธก่อนหน้านี้เกี่ยวกับข้อกังวลเรื่องการฉ้อโกงและการยักย้าย Bitwise ก็ยังคงแน่วแน่ จากนั้น เพื่อไม่ให้พ่ายแพ้ WisdomTree ได้ส่งใบสมัครสำหรับ WisdomTree BTC Trust อีกครั้ง แม้ว่าการสมัครทั้งสองจะไม่ประสบความสำเร็จ แต่พวกเขายังคงหวังว่าจะให้นักลงทุนเข้าใจแนวโน้มราคาของ BTC ในที่สุด Fidelity Investments ได้เข้าร่วมกลุ่ม BTC ETF

จากข้อมูล ณ วันที่ 20 สิงหาคม แอปพลิเคชัน ETF ที่เกี่ยวข้องกับ Ethereum อย่างน้อย 16 รายการกำลังรอการอนุมัติตามกฎระเบียบ และบริษัทเหล่านี้ยังไม่ได้เพิกถอนแอปพลิเคชันของพวกเขา ก.ล.ต. มีเวลาทั้งหมด 240 วันในการตัดสินใจเกี่ยวกับใบสมัครหลังจากเริ่มการตรวจสอบ และกำหนดเวลาแรกสำหรับการสมัคร ETF ชุดถัดไปคือวันที่ 2 กันยายน และ Bitcoin ETF จะดำเนินการอนุมัติอย่างเข้มงวด ก.ล.ต. คาดว่าจะตอบสนองต่อเอกสารการสมัคร Bitcoin ETF ที่ส่งโดย Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree และ Invesco ในวันที่ 2 กันยายน การยื่นฟ้องของ Bitwise จะได้รับการพิจารณาจนถึงวันศุกร์และวันถัดไป ดังนั้น SEC จึงสามารถชั่งน้ำหนักก่อนสุดสัปดาห์ได้ ในเวลาเดียวกัน มีการยื่นคำตอบการสมัครสำหรับ Valkyrie และ Globle X ในวันที่ 4 กันยายน และ 10 ตุลาคม ตามลำดับ

ปัญหาต่างๆ เช่น การปั่นป่วนของตลาด สภาพคล่อง และความผันผวนโดยธรรมชาติของสินทรัพย์ในอุตสาหกรรม crypto เป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้หน่วยงานกำกับดูแล เช่น ก.ล.ต. ระมัดระวัง ด้วยเหตุนี้ ก.ล.ต. จึงปฏิเสธการสมัครของ Ark Investment Management และหุ้น 21 หุ้น แต่ Cathie Wood ซีอีโอของ Ark เดาว่า SEC จะอนุมัติ ETF หลายรายการในเวลาเดียวกัน และความสำเร็จขึ้นอยู่กับความสามารถทางการตลาดและการสื่อสารที่มีประสิทธิภาพเป็นหลัก

เห็นได้ชัดว่าเมื่อ Bitcoin Spot ETF ได้รับการจดทะเบียนอย่างเป็นทางการในสหรัฐอเมริกา มันจะกลายเป็นเหตุการณ์สำคัญในสาขาบล็อกเชนระดับโลก เพราะมันหมายความว่าหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาได้รับรองสถานะทางกฎหมายของ Bitcoin ในฐานะผลิตภัณฑ์ทางการเงินและ Bitcoin แล้ว จะได้รับอิทธิพลอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน

ผลประโยชน์แบบรวมศูนย์ ผู้รับผลประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุดอาจเป็นอาณาจักร DCG ที่อยู่เบื้องหลัง GBTC

Barry Silbert ก่อตั้ง DCG ในปี 2558 และต่อมาได้ก่อตั้ง DCG Empire โดยการลงทุนในโครงการและบริษัทหลายร้อยแห่ง บริษัทที่สำคัญที่สุดในพอร์ตโฟลิโอของ DCG คือ Grayscale Investments และปัจจุบัน GBTC ถือครอง Bitcoin ประมาณ 623,000 Bitcoins

เนื่องจากความซับซ้อนของการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการทำธุรกรรมจึงเป็นเรื่องยากสำหรับนักลงทุนสถาบันที่จะถือ BTC โดยตรง สำหรับนักลงทุนรายบุคคลมีเกณฑ์การเรียนรู้บางประการสำหรับธุรกรรมและการจัดเก็บสกุลเงินดิจิตอล Bitcoin Trust Fund GBTC จัดการโดย Grayscale Investment ได้ช่วยแก้ปัญหานี้อย่างมาก ดังนั้น สถาบันหลายแห่งจึงใช้โครงสร้างผลิตภัณฑ์ของ GBTC เพื่อมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรแบบพรีเมียม

หมายเหตุ BlockBeats: เมื่อหุ้นของ Grayscale Bitcoin Trust เปลี่ยนมือเหนือราคา Bitcoin พื้นฐาน GBTC จะซื้อขายที่ระดับพรีเมี่ยม ในทางกลับกัน หากหุ้น GBTC ซื้อขายต่ำกว่า NAV จะถือว่ามีการซื้อขายโดยมีส่วนลด (พรีเมียมติดลบ)

GBTC ติดตามราคาของ Bitcoin แต่ไม่แน่ชัด และอัตราพรีเมี่ยมของมันก็เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่สำคัญในตลาดสกุลเงินดิจิตอล ก่อนที่ตลาด crypto จะกลายเป็นหมีโดยสิ้นเชิง แนวโน้มเชิงลบของ GBTC ดูเหมือนจะไม่สามารถย้อนกลับได้ เพื่อเปลี่ยนความไว้วางใจให้เป็น Spot Bitcoin ETF และแก้ไข ส่วนลด ของ GBTC นั้น Grayscale ได้ส่งเสริมการแปลง GBTC ให้เป็น Bitcoin Spot ETF แต่ใบสมัครทั้งสามนั้นถูกปฏิเสธอย่างไร้ความปรานีโดย SEC

ในช่วงจุดสูงสุดของตลาดกระทิงในปี 2020-2021 หุ้น GBTC มีมูลค่ามากกว่า Bitcoin พื้นฐาน หลายคนเชื่อว่าเป็น GBTC ของ Grayscale ที่ทำให้เกิดวงจรตลาดกระทิงครั้งล่าสุด

อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2021 GBTC ประสบกับค่าพรีเมียมติดลบ ด้วยพายุฝนฟ้าคะนองของสถาบัน CeFi เช่น เซลเซียส, Three Arrows และ FTX โอกาสในการเก็งกำไรในการจัดการและ GBTC ก็ค่อยๆ หายไป และ GBTC ก็ประสบกับเหตุการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนเช่นกัน “ส่วนลดใหญ่” หลังจากเข้าสู่ตลาดหมีในปี 2565 อัตราส่วนยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และเบี้ยประกันภัยติดลบอย่างต่อเนื่องของ GBTC ครั้งหนึ่งเคยถูกพิจารณาว่าได้ทำให้การพัฒนาของอาณาจักร DGC ลดลง

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกระบวนการดำเนินคดีระหว่าง Grayscale และ SEC ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น ในเดือนมีนาคมปีนี้ Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg และ Elliott Z Stein นักวิเคราะห์กฎหมายอาวุโสของ Bloomberg ระบุว่าความน่าจะเป็นที่ Grayscale จะชนะ คดีเพิ่มขึ้นเป็น 70% นักลงทุนที่มีชื่อเสียงหลายคนมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการติดตามผลของ GBTC Cathie Wood ชื่นชมการเติบโตในอนาคตของ GBTC ซ้ำแล้วซ้ำอีกและหวังว่าจะกลับมาสู่พรีเมี่ยมที่เป็นบวก การลงทุนของ ARK ภายใต้การบริหารของเธอคือผู้ถือครอง GBTC รายใหญ่ที่สุด เนื่องจากสถาบันการลงทุนในตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ ในปีนี้ยังมองในแง่ดีเกี่ยวกับอัตราการชนะของ Grayscale เบี้ยประกันติดลบของ GBTC จึงค่อยๆ มีเสถียรภาพ

ตั้งแต่กลางเดือนมิถุนายน BlackRock เป็นหนึ่งในกลุ่มบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้ยื่นคำขอเอกสารสำหรับสปอต bitcoin ETF ให้กับสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ผ่านทางบริษัทในเครือ iShares ซึ่งได้รับความสนใจอย่างมากจากตลาด นอกจากนี้ ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมยัง ตามใบสมัครของ BlackRock สำหรับ ETFs และปริมาณการซื้อขายรายวันของ GBTC ยังคงเพิ่มขึ้นและทะยานอย่างต่อเนื่อง และทะลุระดับ 183 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 13 กรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ของปี

Michael Sonnenshein CEO ของ Grayscale กล่าวในการประชุม Consensus Conference ของ CoinDesk 2023 ในเดือนเมษายนว่าผลลัพธ์ของการที่บริษัทสามารถแปลง GBTC มูลค่า 17.5 พันล้านดอลลาร์ให้เป็น Bitcoin ETF ได้หรือไม่นั้น อาจจะทราบได้ภายในสิ้นไตรมาสที่สามของปีนี้ เมื่อคำตัดสินขั้นสุดท้ายใกล้เข้ามาเรื่อยๆ ความรู้สึกที่เพิ่มขึ้นของ GBTC ก็เริ่มขึ้นแล้ว ตอนนี้ Grayscale ชนะคดีกับ SEC แล้ว มันก็เหมือนกับการเพิ่มฟืนอีกมัดหนึ่งเข้าไปในกองไฟ หลังจากที่ Grayscale ชนะคดีกับ SEC แล้ว GBTC ก็ตอบสนองอย่างรวดเร็วต่ออัตราเบี้ยประกันภัยติดลบ

ตามข้อมูลจาก Coinglass ล่าสุดข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการถือครอง Grayscale Fund ทั้งหมดในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 16.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และพรีเมี่ยมติดลบของ GBTC ลดลงจาก 25% เมื่อวานนี้เหลือ 17% และพรีเมี่ยมติดลบยังคงแคบลง เมื่อเทียบกับพรีเมี่ยมติดลบสูงสุดในเดือนธันวาคม 2022 อัตรา (เบี้ยประกันภัยติดลบถึง 48.62% ในขณะนั้น) ฟื้นตัวได้ประมาณ 31.62%

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือเมื่อเช้านี้เมื่อมีการประกาศคำพิพากษา DCG ก็ได้บรรลุข้อตกลงเบื้องต้นกับเจ้าหนี้ของ Genesis ข้อตกลงดังกล่าวรวมถึงเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันสามารถรับเงินคืนได้เท่ากับ 70% ถึง 90% ของมูลค่าดอลลาร์สหรัฐ และ 65% ถึง 90% ในรูปแบบ ขึ้นอยู่กับสกุลเงินของสินทรัพย์ดิจิทัล ในระหว่างรอการอนุมัติจากศาล DCG คาดว่าจะอัดฉีดเงินจำนวนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในการจัดหาเงินกู้ใหม่ให้กับ Genesis

Genesis ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ DCG ได้รับผลกระทบทางการเงินอย่างรุนแรงหลังจากการล่มสลายของกองทุนป้องกันความเสี่ยงสกุลเงินดิจิทัล Three Arrows Capital และ FTX เมื่อปีที่แล้ว ในเดือนมกราคมปีนี้ Genesis ได้ยื่นฟ้องต่อศาลล้มละลายกลางในนิวยอร์กตามบทที่ 11

ปัจจุบัน DCG ตั้งเป้าที่จะชำระหนี้ที่มีอยู่ ซึ่งรวมถึงเงินกู้ไม่มีหลักประกันประมาณ 630 ล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในเดือนพฤษภาคม 2566 และตั๋วสัญญาใช้เงิน 1.1 พันล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในปี 2575 แผนการชำระหนี้แบ่งออกเป็นสองส่วน ส่วนแรกเกี่ยวข้องกับ 328 ล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดภายในสองปี และอีก 830 ล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดภายในเจ็ดปี ตามการยื่นฟ้อง นอกจากนี้ DCG ยังมีภาระผูกพันที่จะผ่อนชำระสี่งวดเป็นมูลค่ารวม 275 ล้านดอลลาร์เพื่อครอบคลุมระยะเวลาครบกำหนดชำระสินเชื่อในเดือนพฤษภาคม 2566

เมื่อพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่า Grayscale ชนะคดีฟ้องร้อง ก.ล.ต. ในวันเดียวกันนั้น การเคลื่อนไหวของ DCG ก็มีความหมายมาก สิ่งที่แน่นอนก็คือ เนื่องจาก GBTC มีแนวโน้มที่จะถูกแปลงเป็น Bitcoin Spot ETF มากขึ้น อาณาจักร DCG ที่อยู่เบื้องหลัง GBTC ก็กำลังเผชิญกับความหวังใหม่เช่นกัน