ทบทวนผลกระทบของการอัปเกรด Ethereum Shapella: จากการผสานเป็นไฟกระชาก
แนะนำ
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
แนะนำ
ชื่อระดับแรก
สถานการณ์หลังการผลัดเซลล์ผิว
แม้จะมีความกลัวว่าจะถูกเทขายหลังจากการอัปเกรด Shapella ของ Ethereum แต่ดูเหมือนว่าจะดึงดูดนักลงทุนได้มากขึ้น หนึ่งเดือนหลังจากการอัปเกรด ETH ประมาณ 18.9 ล้านถูกเดิมพัน ให้บริการโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้องประมาณ 588,000 ราย ได้รับอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 5.5 เปอร์เซ็นต์ ตามข้อมูลของ Ethereum Foundation มูลค่ารวมของ ETH ที่เดิมพันเพิ่มขึ้น ในขณะที่อุปทานรวมของ ETH โดยรวมลดลงอย่างมาก ต้นทุนการทำธุรกรรม Ethereum อยู่ที่จุดสูงสุดในรอบปี ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ส่งผลให้ผู้ที่เดิมพัน Ethereum ได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น
ชื่อระดับแรก
การวิเคราะห์การรับจำนำในปัจจุบัน
ข้อมูลการเดิมพัน Ethereum ในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่ามีความต้องการที่ชัดเจนสำหรับผลตอบแทน ETH และมีผู้ตรวจสอบความถูกต้องไม่เพียงพอที่ต้องการออกจากคิว ตามข้อมูลจาก Dune Analytics (ณ วันที่ 31 พฤษภาคม) สัดส่วนของ ETH ที่เดิมพันนั้นอยู่ที่ประมาณ 18% นับตั้งแต่ Shapella เกิดขึ้นในวันที่ 12 เมษายน ปริมาณสุทธิทั้งหมดที่ไหลเข้าไปยังทิศทางการฝากเงินประมาณ 2,263,119 ETH ได้ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่จำนำ ตัวเลขนี้สามารถคำนวณได้ด้วยสูตรต่อไปนี้:
การไหลเข้าสุทธิ = จำนวนเดิมพัน - จำนวนการถอนทั้งหมด - การถอนบางส่วน
การไหลเข้าสุทธิของ ETH เพิ่มขึ้นประมาณ 33% เป็น 3,338,055 ETH หลังจากถอนรางวัล การถอนรางวัลส่วนใหญ่เกิดขึ้นในสัปดาห์แรกหลังจากการอัปเกรด Shapella เงินฝากทั้งหมดเพิ่มขึ้นในขณะที่การถอนทั้งหมดนั้นตรงกันข้าม – ตรงกันข้ามกับการคาดการณ์เบื้องต้นมากมาย
ETH ที่ฝากส่วนใหญ่มาจากผู้ให้บริการ Liquid Staken เช่น Lido รองลงมาคือผู้เดิมพันที่ไม่ปรากฏชื่อและเงินฝาก CEX Lido ยังคงรักษาส่วนแบ่งการตลาด 31.87% ของการเดิมพันทั้งหมดซึ่งครอบครองการควบคุมขนาดใหญ่
เมื่อพิจารณาจากสามประเภทที่มีอยู่แล้ว ตลาด Liquid Stake ถูกควบคุมอย่างชัดเจนโดยโปรโตคอลเดียว ในขณะที่ Coinbase และ Binance มีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในตลาด CEX หมวดหมู่ Stake Pool นั้นแยกส่วนมากที่สุด โดยมี Staked.us, Figment, Kiln, stakefish และ Bitcoin Suisse คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 74% ของส่วนแบ่งตลาด
การออกจากโปรแกรมตรวจสอบความถูกต้องในปัจจุบันและการเข้าคิวเพิ่มความต้องการ ETH ที่เดิมพันมากขึ้น ในขณะที่เขียนมีผู้ตรวจสอบ 76,349 คนรอการตรวจสอบในคิวการรับเข้าเรียนในขณะที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพียง 21 คนกำลังรอที่จะออก เวลารอทางออกเพียง 14 นาที ในขณะที่ตัวตรวจสอบใหม่ต้องรอประมาณ 37.5 วัน
หนึ่งในการคาดการณ์ที่ขัดแย้งและสำคัญที่สุดในช่วงครึ่งหลังของปีนี้และปี 2024 คืออัตราส่วนการค้ำประกันของ ETH
นี่เป็นเพราะผู้ใช้ไม่ต้องจ่ายต้นทุนความเสี่ยงทางเทคนิคอีกต่อไปเนื่องจากกลไกฉันทามติในการเปลี่ยน Ethereum และค่าเบี้ยประกันภัยขาดสภาพคล่องของ Shapella มีการคาดการณ์ว่าตัวเลขนี้จะเข้าใกล้ค่าเฉลี่ย 60% ที่เห็นในเครือข่ายการพิสูจน์สัดส่วนการถือหุ้นหลักอื่นๆ และในที่สุดก็มีแนวโน้มสูงเกิน 90% สิ่งนี้สามารถเพิ่มจำนวนผู้ตรวจสอบความถูกต้องในปัจจุบันจาก 730,000 เป็นมากกว่า 2 ล้านคน ในกรณีนี้ รางวัลต่อตัวตรวจสอบมีแนวโน้มที่จะลดลง นี่เป็นเพราะองค์ประกอบของรางวัลของผู้ตรวจสอบความถูกต้องและความแตกต่างตามตัวแปรบางอย่าง เช่น จำนวนเงินเดิมพันทั้งหมด ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum จะได้รับรางวัลจากแหล่งที่มาที่แตกต่างกัน 3 แหล่ง ได้แก่ รางวัลบล็อก เคล็ดลับแก๊ส และรางวัลมูลค่าสูงสุดที่สกัดได้ (MEV) รางวัลบล็อกคือโทเค็น ETH ใหม่ที่สร้างขึ้นจาก PoS เมื่ออัตราส่วนเงินเดิมพันเพิ่มขึ้น อัตราเงินเฟ้อประจำปีของเครือข่ายก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ทำให้รางวัลที่นักเดิมพันแต่ละคนได้รับลดลง สามารถดูได้ในภาพด้านล่าง
เคล็ดลับแก๊สหมายความว่าผู้ใช้สามารถจ่าย ETH พิเศษเป็น "ทิป" ให้กับผู้ตรวจสอบเพื่อจูงใจให้พวกเขาทำธุรกรรมเป็นอันดับแรกในบล็อก ตัวอย่างทั่วไปของสาเหตุที่ผู้ใช้ทำเช่นนี้คือเมื่อผู้ใช้จำนวนมากพยายามที่จะซื้อสินค้าเดียวกัน ในขณะที่ยังมีเหตุผลที่ควรให้ทิปแก่ Validator และจำนวนจะผันผวนเนื่องจากอุปสงค์กระตุ้นเช่น memecoin mania, NFT hype cycle สิ้นสุดลง และมีเหตุผลเพียงเล็กน้อยที่ยั่งยืนในการทำนายผลตอบแทนประเภทนี้จะคงที่ จ่ายเงินจำนวนมาก ของรางวัลแก่ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง
ตัวแปรสุดท้ายที่ส่งผลต่อรายได้ของผู้ตรวจสอบความถูกต้องคือ MEV แม้ว่ามีโอกาสได้รับผลตอบแทน MEV สูงในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่ผลตอบแทนเหล่านั้นกลับลดลง เนื่องจากธุรกรรม Ethereum ค่อยๆ ถูกถ่ายโอนไปยังระบบ Rollup มากขึ้นเรื่อย ๆ จำนวนของ MEV ที่สามารถถอนออกได้บน Ethereum ก็จะค่อย ๆ ลดลงและมีความยั่งยืนน้อยลงเรื่อย ๆ
ชื่อระดับแรก
การตีความตัวเลขเหล่านี้
บางทีสาเหตุหลักประการหนึ่งของการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ Ethereum stake post-Shapella คือการขจัดความเสี่ยงทางเทคนิคและความไม่คล่องตัว ทั้ง Merge และ Shapella เป็นหนึ่งในเหตุการณ์ที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Ethereum และทั้งคู่เป็นเหตุการณ์ที่มีความไม่แน่นอนสูงสำหรับนักลงทุน เมื่อดำเนินการสำเร็จ ความเสี่ยงของปัญหาทางเทคนิคใด ๆ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงกลไกฉันทามติของ Ethereum จะถูกกำจัดอย่างมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ เมื่อนักลงทุนไม่ต้องจ่ายเบี้ยประกันที่ไม่มีสภาพคล่องอีกต่อไป พวกเขาสามารถถอน ETH ได้ตลอดเวลา ก่อนถึง Shapella ผู้ใช้ต้องขาย ETH LSDs บน DEX เนื่องจากไม่สามารถถอน ETH ได้
หลังจาก Shapella ความแตกต่างอย่างมากระหว่างการเข้าและออกจากคิวอาจเกิดจากผู้คนที่กลัวการเดิมพัน แต่ตอนนี้มั่นใจแล้ว ความกังวลเกี่ยวกับการถอน Shapella หลังการทำ Shapella จำนวนมากและการขาดการถอนออกอาจมีสาเหตุมาจากกลไกการเข้าคิวส่วนหนึ่ง การถอนจะได้รับการจัดการแบบไดนามิก ซึ่งหมายความว่าจะไม่อนุญาตให้มีการถอนในช่วงเวลาปกติ การอัปเดต Shapella ยังทำให้การวางเดิมพัน Ethereum ง่ายขึ้นอีกด้วย การอัปเดตจะลบข้อกำหนดที่ผู้เดิมพันต้องมี ETH ขั้นต่ำ ซึ่งอนุญาตให้ผู้คนจำนวนมากเข้าร่วมได้ ความต้องการล่าสุดสำหรับการเดิมพันนั้นน่าจะมาจากลูกค้าสถาบันและลูกค้าส่วนตัว ดังที่ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายผลิตภัณฑ์ของ Bitcoin Suisse กล่าวในความคิดเห็นของเขาเกี่ยวกับความต้องการเดิมพัน ETH
โดยรวมแล้ว พฤติกรรมของผู้ใช้ในระยะสั้นเกี่ยวกับการเดิมพัน Ethereum บ่งชี้ถึงปฏิกิริยาของตลาดโดยรวมในเชิงบวก Shapella นำไปสู่การเติบโตอย่างมากในการเดิมพันผ่านโปรโตคอลและโทเค็นอนุพันธ์ของการเดิมพันของเหลว (LSD) เช่น Lido หลังจาก Shapella การเติบโตของ ETH ค้ำประกันผ่าน LSD และอุตสาหกรรมโดยรวมมีเดือนรวมเงินฝากที่ใหญ่ที่สุดในทุกประเภท
ชื่อระดับแรก
อะไรต่อไปสำหรับ Ethereum?
โดยรวมแล้ว ผลกระทบของการอัปเกรด Shapella ต่อระบบนิเวศ Ethereum นั้นเป็นไปในเชิงบวกและเป็นการวางรากฐานที่จำเป็นสำหรับการอัปเกรดในอนาคต ขั้นตอนถัดไปในแผนงานทั่วไปของ Ethereum เป็นไปได้แล้วเมื่อการอัปเดต Merge และ Shapella เสร็จสิ้นการอัปเกรดพื้นฐาน การปรับปรุงความสามารถในการปรับขนาดผ่าน Rollups และ data sharding ตามมาด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพ การกระจายอำนาจ และการต่อต้านการเซ็นเซอร์อย่างมาก
ชื่อระดับแรก
อะไรต่อไปสำหรับอุตสาหกรรม?
ETH เป็นทรัพย์สินพื้นฐานของอุตสาหกรรม และการอัปเกรด Shapella นั้นมีผลกระทบที่กว้างขวาง อุปทานของ ETH ใน CEXs กำลังหมดลง เนื่องจากการเดิมพันมีความปลอดภัยมากขึ้นเนื่องจากสามารถถอนออกได้ ณ วันพุธที่ 31 พฤษภาคม ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ถือครอง 14.85% ของอุปทาน ethereum ทั้งหมด ตามข้อมูลของ Glassnode ระดับที่ต่ำเช่นนี้ไม่ได้ถูกสังเกตในตลาดตั้งแต่ช่วงแรก ๆ ของ Ethereum ในช่วงฤดูร้อนปี 2559 ซึ่งทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างชัดเจน นอกจากนี้ เนื่องจากคิวการเดิมพันดังกล่าวข้างต้น ความต้องการ stETH รวมถึงอนุพันธ์สภาพคล่องอื่น ๆ ของ ETH อาจเพิ่มขึ้น ส่งผลให้เบี้ยประกันภัยสูงขึ้น เราสังเกตเห็นสถานการณ์ที่แม้จะมีพรีเมี่ยม Lido/Rocketpool/Frax ETH ผู้ใช้ก็ต้องการเดิมพันโดยเร็วที่สุดเพื่อสร้างรางวัลเหล่านี้ ผลลัพธ์ที่ได้สามารถเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับส่วนแบ่งการตลาดของโปรโตคอลการเดิมพันชั้นนำ ในขณะเดียวกัน การใช้ DVT หรือมู่เล่สภาพคล่องที่ปรับเปลี่ยนและเศรษฐศาสตร์โทเค็นอาจนำไปสู่การจัดสรรส่วนแบ่งตลาดของพื้นที่เดิมพันสภาพคล่อง ผู้เข้ามาใหม่สามารถจูงใจผู้ใช้ให้ย้าย ETH ที่เดิมพันไว้จากผู้เล่นรายใหญ่ไปยังแพลตฟอร์มใหม่โดยเสนอผลตอบแทนที่คุ้มค่าและ APY ที่สูงขึ้น โปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นเช่น Lido สามารถป้องกันการโจมตีเหล่านี้ได้โดยการปรับปรุงผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่องและรักษามาตรการรักษาความปลอดภัยที่แข็งแกร่ง การแข่งขันนี้อาจปรับปรุงสถานการณ์ในสนามโดยรวม และรักษาค่าธรรมเนียมให้น้อยที่สุด ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ใช้ในระยะยาว
ประการสุดท้าย ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การอัปเกรด Shapella แสดงถึงความก้าวหน้าครั้งสำคัญในการดึงดูดนักลงทุนสถาบัน แต่นั่นไม่ใช่จุดสิ้นสุดของการเดินทาง ความไม่จูงใจในปัจจุบันส่วนใหญ่อยู่ในรูปแบบของความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการป้องกันไม่ให้นักลงทุนสถาบันตะวันตก (กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกัน) จากการลงทุนขนาดใหญ่ในระบบนิเวศ Ethereum อย่างไรก็ตาม การอัปเกรด Shapella สามารถกระตุ้นให้เกิดผลลัพธ์ที่ดีสำหรับการอภิปรายด้านกฎระเบียบทั่วทั้งอุตสาหกรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกิดการโต้เถียงเกี่ยวกับความปลอดภัย ศักยภาพนี้ได้รับการปรับปรุงเพิ่มเติมโดยการออกใบอนุญาตการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในฮ่องกงเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน การบรรจบกันของปัจจัยเหล่านี้ - เงินทุนที่คาดว่าจะไหลเข้าจากโลกตะวันออกและการอัพเกรดของ Shapella - ได้สร้างแง่ดีสำหรับอุตสาหกรรมที่โปร่งใสและมีการควบคุมมากขึ้นในอนาคต
