Bankless: เหตุใด Shapella จึงอัปเกรดกุญแจสำคัญในการสร้างระบบสกุลเงินที่สมบูรณ์ใน Ethereum
ผู้เขียน: แจ็ค อินาบิเน็ต
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
ผู้เขียน: แจ็ค อินาบิเน็ต
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
เราได้ยินแนวคิดของการอัปเกรด Shapella ครั้งแล้วครั้งเล่าในทุกวันนี้
ในความเป็นจริงมันสามารถแบ่งออกเป็นชั้นการดำเนินการอัพเกรดเซี่ยงไฮ้ (เซี่ยงไฮ้) และการอัพเกรด Capella ของชั้นฉันทามติ
Ethereum ได้นำไปสู่ช่วงเวลาแห่งประวัติศาสตร์ และด้วยการเปิดใช้งานการถอน ผู้ถือ ETH สามารถรักษาสภาพคล่องของหลักประกันและหลีกเลี่ยงข้อพิพาทด้านภาษีที่ซับซ้อนและปัญหาด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้นได้ ในขณะเดียวกัน การอัปเกรดยังหมายความว่า Ethereum ได้ก้าวไปสู่การสร้างระบบสกุลเงินท้องถิ่นที่เข้ารหัส บทความนี้จะสำรวจว่า Shapella สามารถนำโอกาสมาสู่ตลาด cryptocurrency ได้อย่างไร และส่งเสริมการรักษาความปลอดภัยเว็บแบบกระจายศูนย์
ในเดือนกันยายนปีที่แล้ว นักพัฒนา Ethereum ได้ดำเนินโครงการ Merge โดยแทนที่ชั้นเอกฉันท์ของ Proof-of-work (PoW) เดิมด้วยห่วงโซ่บีคอนที่จำนำด้วยของเหลว ลดการออก ETH ลง 88% และการใช้พลังงาน 99.95% %
หลังจากการควบรวมกิจการ Ethereum ได้รับการรักษาความปลอดภัยโดย stakers (Stakers) แทนที่จะเป็น miners ดั้งเดิมนักเดิมพันแต่ละคนจะออกพันธบัตรจำนวน 32 ETH บนบีคอนเชนเพื่อจัดเก็บข้อมูลเครือข่าย ประมวลผลธุรกรรมและเพิ่มบล็อค และรับรางวัล Ether สำหรับการรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย อย่างไรก็ตาม stakers เหล่านี้ไม่สามารถถอนรางวัล Consensus Layer ที่สะสมไว้หรือเดิมพัน 32 ETH เดิมจาก Beacon Chain ได้ และรูปแบบนั้นจะเปลี่ยนไปในวันนี้
อย่างไรก็ตาม กระแสเงินและผลกระทบต่อราคาเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเรื่องราวเท่านั้น
วันนี้เราจะมาดูว่าทำไมคุณถึงควรสนใจเกี่ยวกับการอัปเกรด Shapella:
ชื่อระดับแรก
ลดความเสี่ยงในวงกว้าง
การเดิมพันกำลังถูกลดความเสี่ยงในวงกว้าง อายุของพันธบัตรอินเทอร์เน็ตมาถึงแล้ว และสกุลเงินดิจิทัลจะไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป
การเดิมพันเดี่ยวและการเดิมพันเป็นบริการ (SaaS) ช่วยให้ผู้เข้าร่วม cryptocurrency สามารถสร้างผลตอบแทนจาก ETH แต่หลักประกันของผู้ใช้ยังคงถูกล็อคและไม่สามารถขายหรือโอนได้
Liquid Stake Derivatives (LSDs) รวมถึง stETH ของ Lido และ cbETH ของ Coinbase มีเป้าหมายเพื่อจัดการกับการขาดสภาพคล่องนี้ ในปัจจุบัน มูลค่ารวมของ LSDs เกิน 14.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และช่วยให้ผู้ถือ ETH ได้รับรายได้ในขณะที่รักษาสภาพคล่องของ ETH ที่จำนองไว้
ในขณะที่ LSDs ช่วยปรับปรุงสภาพคล่อง ตราสารเหล่านี้มักถูกเข้าใจผิดว่ามีการตรึง ETH ในสัดส่วน 1:1 เหมือนเหรียญ Stablecoin อย่างไรก็ตาม LSDs อาจมีสภาพคล่องต่ำกว่าหลักประกัน ETH พื้นฐาน
ข้อบกพร่องนี้แสดงให้เห็นอย่างเต็มรูปแบบในช่วงวิกฤติสินเชื่อ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022 ระหว่างการชำระสถานะ stETH ของ Three Arrows Capital และ Celsius ราคาของ stETH เบี่ยงเบน 6% ในเดือนถัดไปครึ่ง สร้างวิกฤตความเชื่อมั่นให้กับผู้ถือ LSD ไม่สามารถถอนออกได้ ผู้ถือเหล่านี้สามารถพึ่งพาคำมั่นสัญญาว่าจะไถ่คืนได้ในอนาคตในที่สุดเพื่อรักษาหมุด
ชื่อระดับแรก
ปริศนาภาษี
ตราสารอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องเป็นหลักประกันยังนำเสนอปัญหาด้านภาษีและกฎระเบียบมากมายสำหรับนักลงทุนสถาบันมืออาชีพจำนวนมาก ยกตัวอย่าง stETH ของ Lido ซึ่งเป็นอนุพันธ์ที่มีหลักประกันเป็นของเหลวที่ใช้บ่อยที่สุด ซึ่งคิดเป็น 74% ของตลาด ETH LSD เป็นโทเค็นรีเบส (กลไกการรีเบส) และทุกครั้งที่รีเบสจะสร้างเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษีสำหรับผู้ถือ นั่นไม่ใช่ทางเลือกที่เป็นไปได้สำหรับนักลงทุนที่ใส่ใจเรื่องภาษี
การเพิ่มความสับสนด้านกฎระเบียบ โปรโตคอลเช่น Lido และ RocketPool ได้เลือกก่อนหน้านี้และดำเนินการสร้างแรงจูงใจด้านสภาพคล่องใน LSD ของตนต่อไป อาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าสิ่งจูงใจเหล่านี้มอบคุณสมบัติด้านความปลอดภัยเพิ่มเติมให้กับตราสารอนุพันธ์ เนื่องจากการรักษาหมุดนั้นขึ้นอยู่กับการออกโทเค็นส่วนหนึ่ง
สารละลาย
ชื่อระดับแรก
สารละลาย
นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้งโทเค็นเชน SaaS และโซลูชันสภาพคล่องแบบสแตนด์อโลนเป็นตัวเลือกที่ใช้งานได้สำหรับผู้ถือ ETH ที่ต้องการรักษาสภาพคล่องของหลักประกัน สิ่งนี้ต้องการเพียงข้อเสนอการปรับปรุง Ethereum (EIP) สองข้อและ Ethereum hard fork เพื่อให้บรรลุ การเปิดใช้งานการถอนจะเป็นตัวเปลี่ยนเกมสำหรับผู้ชมและผู้ใช้สายแข็งที่รู้สึกว่า "ถ้าฉันไม่ควบคุมคีย์ ฉันไม่ได้ควบคุมทรัพย์สิน"
หลีกเลี่ยงปัญหาปวดหัวด้านภาษีที่ซับซ้อนและการดำเนินการตามกฎระเบียบของ SEC ในขณะที่รับผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงในระดับโปรโตคอลและรักษาสภาพคล่องใน ETH ที่ค้ำประกันได้ง่ายกว่าที่เคย การอัปเกรดในวันนี้ไม่เพียงแต่ให้สภาพคล่องนอกเหนือจากโซลูชัน LSD เท่านั้น แต่ยังช่วยให้ตลาดเริ่มจัดสรรสัดส่วนการถือหุ้นใหม่และลดการควบคุม 31% ของ Lido เหนือชุดเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้อง
Shapella ให้อำนาจแก่ stakers และเป็นขั้นตอนสำคัญต่อการกระจายอำนาจเพิ่มเติมของการรักษาความปลอดภัยเครือข่าย
ชื่อระดับแรก
พันธบัตรอินเทอร์เน็ตผู้เดิมพันให้ 32 ETH เป็นหลักประกัน (เงินต้น) และได้รับรางวัล (ดอกเบี้ย) ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการชำระคืนเงินกู้ของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง แต่ได้รับการสนับสนุนจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจในอนาคตบน Ethereum หรือที่เรียกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมแทน
โดยพื้นฐานแล้ว สภาพคล่องที่เดิมพันบน Ethereum เป็นเครื่องมือถาวรที่ไม่มีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้
ชื่อระดับแรก
ไปตลาด
ข้อดีอีกอย่างของ Shapella คือทำให้ Ethereum เป็นที่ต้องการของตลาดมากขึ้น
ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม โดยทั่วไป อัตราดอกเบี้ยเงินกู้จะคำนวณเป็นค่าสเปรดเหนืออัตราปลอดความเสี่ยง (มักแสดงด้วยอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ)
ช่องว่างระหว่างอัตราปลอดความเสี่ยงและต้นทุนการกู้ยืมได้รับการออกแบบมาเพื่อรองรับความเสี่ยงเพิ่มเติม (โดยเฉพาะความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้) ที่มาพร้อมกับการให้กู้ยืมเงินแก่ผู้กู้ที่ไม่ใช่รัฐบาลสหรัฐฯ พันธบัตรรัฐบาลมีการซื้อขายทุกวัน และอัตราผลตอบแทนจะได้รับผลกระทบจากอุปสงค์และอุปทาน ซึ่งแปรผันตามอัตราดอกเบี้ยในตลาด น่าเสียดายที่แม้ว่าจะมีความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้เกือบเป็นศูนย์ (คล้ายกับกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ) แต่อัตราผลตอบแทนจากหลักประกันสภาพคล่องของ ETH ล้มเหลวในการเป็นอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับสกุลเงินดิจิทัล เนื่องจากไม่ถึงระดับของอัตราตลาด
อัตราผลตอบแทนที่เครือข่ายจ่ายให้กับ Ethereum ขึ้นอยู่กับปัจจัยสำคัญ 2 ประการ ได้แก่ จำนวนผู้ตรวจสอบความถูกต้องและค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้น เมื่อจำนวนของ Validator เพิ่มขึ้น ค่าธรรมเนียมจะถูกกระจายไปยังชุดของ Validator ที่ใหญ่ขึ้นและใหญ่ขึ้น ซึ่งลดรายได้ที่คาดหวังของบางโหนดที่กำหนด แต่ยังได้รับการอุดหนุนด้วยอัตราการออก ETH ที่สูงขึ้นด้วย
ปัจจุบัน ตลาดสามารถตอบสนองต่อความน่าดึงดูดใจที่เพิ่มขึ้นของโอกาสในการเดิมพันสภาพคล่อง ETH: การมีส่วนร่วมในตลาดมากขึ้น เนื่องจากผู้ถือ ETH เห็นว่าผลตอบแทนจากการเดิมพันสภาพคล่องมีความน่าสนใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับแหล่งผลตอบแทนอื่น ๆ นักลงทุนเต็มใจที่จะเดิมพันสภาพคล่อง ตามทฤษฎีแล้ว ตลาดตอบสนองต่อรางวัลการเดิมพันสภาพคล่องที่น่าดึงดูดโดยการเพิ่มจำนวนผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ซึ่งจะเป็นการกำจัดโอกาสในการเก็งกำไรชั่วคราว"จนถึงปัจจุบัน เราไม่สามารถตอบสนองต่อความน่าดึงดูดใจที่ลดลงของการเดิมพันสภาพคล่องได้ ส่งผลให้ผลตอบแทนต่ำเกินจริงเมื่อความต้องการบล็อกมีจำกัดหรือทางเลือกการลงทุนที่น่าสนใจปรากฏขึ้น การโอนทุนไม่ใช่ตัวเลือกสำหรับการเดิมพันด้วยสภาพคล่อง หลังจาก Shapella การเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกนี้ ผู้วางเดิมพันสามารถถอน 32 ETH จาก beacon chain เพื่อค้นหาผลตอบแทน หรือเลือกที่จะถอนเมื่ออัตราปลอดความเสี่ยงไม่น่าสนใจเพียงพออีกต่อไป"เนื่องจากข้อจำกัดของ PoS ฉันทามติ กลไกการถอนและออกจากคิวที่จำเป็นจะจำกัดการไหลออกอย่างรวดเร็วจากการเดิมพันสภาพคล่อง กลไกที่คล้ายกันมีอยู่ในการเงินแบบดั้งเดิม เช่น
ฟิวส์
"เงินมีค่าเท่าไร" เป็นคำถามพื้นฐานในด้านการเงิน และอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงเป็นหัวใจสำคัญของระบบดังกล่าว Shapella แปลงผลตอบแทนจากสภาพคล่องของ Ethereum เป็นสิ่งที่ใกล้เคียงกับอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงของตลาด
หาก ETH กลายเป็นสกุลเงิน การมีอัตราปลอดความเสี่ยงตามธรรมชาติที่คล้ายกับ US Treasuries เป็นรากฐานที่สำคัญสำหรับการกำหนดราคาเงินกู้และการประเมินมูลค่าทางการเงินจะช่วยอำนวยความสะดวกในการนำไปใช้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการดึงดูดผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินและการลงทุนสถาบัน
ชื่อระดับแรก
ในระยะยาว การลืมการไหล การเปิดใช้งานการถอนจะเป็นวิธีการหลักในการลดความเสี่ยงสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด cryptocurrency จำนวนมากที่รู้สึกว่า LSDs นั้นไม่เพียงพอ
