Bankless: การควบรวม Ethereum เกินจริงจากเรื่องเล่าสี่เรื่องหรือไม่?
ที่มา: Bankless
ที่มา: Bankless
การรวบรวมต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News
คำอธิบายภาพ
Graphic by Logan Craig
อนาคตมาถึงแล้ว และ ETH 5 หลักอยู่ใกล้แค่เอื้อม ด้วยความเร็วเหนือเสียง ด้วยแรงผลักดันจากอัตราเงินเฟ้อ ราคาของ ETH ได้เข้าสู่วัฏจักรขาขึ้น ผู้จำนำจะได้รับผลตอบแทนมหาศาล และ Ethereum ได้กลายเป็นเจ้าโลกของอุตสาหกรรมการเข้ารหัส
สคริปต์ดังกล่าวกำลังฉายอยู่ในใจของผู้คนนับไม่ถ้วน แต่ก่อนที่เราจะเริ่มเตรียมเงินหรือแม้แต่หาเงินส่วนตัวจากเบาะโซฟาเพื่อซื้อ ETH เรามาพิจารณาเรื่องราวสี่เรื่องต่อไปนี้ให้ละเอียดยิ่งขึ้นและคิดว่าเรื่องใดคือ ใกล้เคียงกับสถานการณ์จริงมากขึ้น
เรื่องเล่า 1: ข่าวและข่าวลือมากมาย: ราคา Ethereum จะหมุนวนเป็นซุปเปอร์ไซเคิล
Arthur Hayes แสดงความคิดเห็นของเขาในโพสต์ที่ยืดหยุ่นของ ETH โดยร้องเพลงเพิ่มเติมเกี่ยวกับการควบรวมกิจการของ Ethereum เขาใช้ทฤษฎีสะท้อนกลับของ Soros เพื่อทำนายว่าผลประโยชน์ที่เกิดจากการควบรวมกิจการจะไม่หยุดลงเนื่องจากการสิ้นสุดของการควบรวมกิจการ แต่จะเร่งการดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของราคา ETH จากระดับต่ำสุดในเดือนกรกฎาคมที่ประมาณ 1,000 ดอลลาร์
วิทยานิพนธ์หลักของเขาคือการควบรวมกิจการจะนำไปสู่ราคาที่สูงขึ้นสำหรับ ETH ในขณะที่ปั๊ม cryptocurrency จะดึงดูดความสนใจมากขึ้น ผู้ใช้ นักพัฒนา และกิจกรรมบนเครือข่ายล้วนเกี่ยวข้องกับความสนใจ ดังนั้น Ethereum จะเข้าสู่แวดวงคุณธรรมในระดับโลก
แม้ว่านี่จะเป็นกรอบทฤษฎีที่ดูเหมือนน่าเชื่อถือ แต่เมื่อเราดูการอนุมานนี้จากมุมมองทั้งระยะสั้นและระยะยาว เราจะได้ข้อสรุปที่แตกต่างกัน
ในระยะสั้น ดังที่ Arthur Hayes กล่าว ความคาดหวังของตลาดและการส่งเสริมข่าวดีจะนำไปสู่การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในตลาด แต่ในระยะยาว แม้ว่าราคาของ ETH จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ค่าก๊าซที่ถูกเผาไหม้ยังคงลดลง ซึ่งทำให้เราคิดใหม่เกี่ยวกับการสะสมมูลค่าของ L1 blockchain
ก่อนอื่นมาพิจารณาความเคลื่อนไหวที่เป็นไปได้ของ ETH หลังจากการควบรวมกิจการ:
เราเห็นสิ่งเดียวกันนี้เกิดขึ้นครั้งแล้วครั้งเล่าในตลาด crypto: เมื่อมีข่าวใหญ่ในเชิงบวก จะมีผู้เข้าร่วมจำนวนมากซื้อการสนับสนุน การซื้อในช่วงขาลงนั้นเกิดจากความคาดหวังของเหตุการณ์ที่กำลังจะเกิดขึ้น ผู้ขายชอร์ตจะตกใจเมื่อตลาดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เมื่อเหตุการณ์เกิดขึ้น ผู้รับที่อยู่ข้างหลังในห่วงโซ่ข้อมูลจะทำการซื้อครั้งสุดท้าย
แต่ช่วงความสนใจของผู้คนยังสั้น โดยเฉพาะใน crypto และเมื่อถึงเวลาที่สิ่งใหม่ที่เป็นประกายพาดหัวข่าว การอัปเกรดหรือการปรับ token ทางเศรษฐกิจครั้งต่อไปได้เริ่มขึ้นแล้ว เมื่อตลาดดูเหมือนจะถึงจุดอิ่มตัวและความสนใจสูงสุด ตลาดจะกลับด้านเดียวและมีแนวโน้มที่จะพลิกกลับทุกครั้ง มีกองทุน crypto และปลาวาฬอยู่ในตำแหน่งยาวตามเหตุการณ์ประวัติศาสตร์นี้
เมื่อการควบรวมกิจการสิ้นสุดลงและข่าวเงียบลง ผู้เล่นระยะสั้นจะสามารถทำกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นในขณะที่เพลงหยุดได้หรือไม่? ในบริบทมหภาคที่หลายคนคาดหวังว่าจะท้าทายอย่างยิ่ง การรักษาตำนานให้คงอยู่คงเป็นเรื่องยากอย่างยิ่ง
เรื่องเล่าที่ 2 "เอฟเฟกต์สามเท่าครึ่ง" ทำให้ ETH อยู่ในภาวะวิกฤตอุปทานเงินฝืด
ในการรีโพสต์ที่เกี่ยวข้องหลายพันครั้งเมื่อเร็วๆ นี้ มอนทานา หว่องแนะนำว่าจะเกิดปัญหาการขาดแคลนอุปทานอย่างรุนแรงหลังจากการควบรวมกิจการ
สิ่งที่เรียกว่า "เอฟเฟกต์ลดครึ่งสามเท่า" หมายความว่าอุปทานของ Bitcoin จะลดลงครึ่งหนึ่งทุก ๆ สี่ปี และ Ethereum จะนำเอฟเฟกต์ทรงพลังสามอย่างมาซ้อนกันเป็นปรากฏการณ์เดียว ซึ่งจะทำให้ ETH หายากมากขึ้น
ผลกระทบ 1: ลดการไหลเวียน
หลังจากการควบรวมกิจการ Ethereum จะค่อยๆ "ไล่พนักงานที่ได้รับค่าตอบแทนสูงสุดออก" และเครือข่าย Ethereum ไม่จำเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมคนงานเหมืองเพื่อตรวจสอบธุรกรรมบนเครือข่ายอีกต่อไป ซึ่งจะส่งผลให้ประหยัดเงินได้เกือบ 13,000ETH ต่อวัน ในทางตรงกันข้าม ความปลอดภัยของ Ethereum จะรับประกันโดยผู้จำนำ เงินเดือนของผู้จำนำนั้นต่ำกว่ามาก งบประมาณรายวันเริ่มต้นเพียง 2,000 ETH เมื่อจำนวนผู้จำนำเพิ่มขึ้น งบประมาณจะเพิ่มขึ้นเป็น 5,000 ETH การประหยัดสุทธิ 8,000-11,000 ETH ต่อวันถือเป็นผลบวกที่สำคัญ เนื่องจากแรงกดดันในการขายในตลาดเกือบ 20 ล้านดอลลาร์ได้ถูกลบออกไปแล้ว
ผลกระทบ 2: การใช้ค่าธรรมเนียมน้ำมันเพิ่มขึ้น
การดำเนินการ EIP-1559 ในปี 2021 เป็นตัวเร่งที่ทรงพลังสำหรับราคาของ ETH ที่จะเพิ่มขึ้นในเวลานั้น และค่าธรรมเนียมก๊าซส่วนใหญ่ที่จ่ายโดยผู้ใช้ในแต่ละบล็อกถูกเผา ซึ่งช่วยชดเชยอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นใหม่ที่ออก อย่างไรก็ตาม ผลกระทบชดเชยอัตราเงินเฟ้อของการเผาผลาญค่าธรรมเนียมก๊าซหลังการติดตั้ง EIP-1559 อาจถูกประเมินสูงเกินไป
ดังที่เห็นได้จากกราฟ วันที่เผาผลาญมากกว่า 10,000 ETH ต่อวันดูเหมือนจะจบลงแล้ว และตามที่นักวิเคราะห์ทางเทคนิคอ้างถึง ขณะนี้ไม่มีแนวรับ เรายังไม่แน่ใจด้วยว่าจุดต่ำสุดอยู่ที่ไหนกันแน่ ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ราคาของ ETH เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในขณะที่ปริมาณการใช้ก๊าซเพียง 1300ETH ต่อวัน
ในขณะที่ ETH Bulls จะอ้างว่านี่เป็นเพราะธรรมชาติของวัฏจักรของ cryptocurrency และค่าธรรมเนียมที่จ่ายไปในที่สุดจะกลับสู่ระดับสูง พวกเขาเพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลงทางเดียวทางโครงสร้างที่กำลังดำเนินการอยู่
ในช่วงที่ตลาดกระทิงบ้าคลั่ง เมื่อมีเงินจำนวนมากไหลเข้าสู่ระบบ ผู้เข้าร่วมจะยังคงจ่ายค่าธรรมเนียมที่สูงเกินไปในการเข้าร่วมแม้ว่าพวกเขาจะไม่ต้องการก็ตาม คลื่นลูกแรกคือยุคแรก ๆ ของ DeFi ซึ่งนวัตกรรมทางการเงินที่สร้างสรรค์และถูกกฎหมายใช้ประโยชน์จากกลยุทธ์การตลาดแบบไวรัส เช่น ราคา APY ที่สูง เพื่อจุดประกายคลื่นลูกใหม่ของแผนการ Ponzi และสร้างงานฉลองการขุดเหมืองทางเพศที่ดูเหมือนจะระเบิด
งานเลี้ยงจะยังไม่จบลงจนกว่าผู้เข้าร่วมจะรู้ว่าเงินฟรีเหล่านี้มาจากไหน หากพวกเขาไม่กลายเป็น LPs แบบพาสซีฟใน AMM โทเค็นที่ให้สภาพคล่องนั้นไร้ค่าจริง ๆ และโครงการจะจบลงด้วยการเป็นธุรกิจที่ขาดทุน ด้วยช่องโหว่ DeFi ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในปี 2021 แฮ็กเกอร์ได้รับรายได้จำนวนมากจากข้อตกลง และราคาของกลุ่มที่สองลดลง ความกระตือรือร้นของตลาดสำหรับกิจกรรมดังกล่าวค่อยๆ ลดลง และฤดูร้อนของ DeFi ก็สิ้นสุดลงเช่นกัน
อย่างไรก็ตาม เมื่อค่าธรรมเนียมน้ำมันลดลงพร้อมกับกิจกรรม DeFi ที่ลดลง ความคลั่งไคล้ NFT ก็เกิดขึ้นทันที คล้ายกับ DeFi สิ่งที่เริ่มต้นด้วยงานศิลปะดิจิทัลทางกฎหมายและศิลปะอัลกอริทึมใหม่กลายเป็นเป้าหมายของการลอกเลียนแบบอย่างรวดเร็วโดย PFP ลอกเลียนแบบอย่างต่อเนื่อง
โครงการเหล่านี้ส่วนใหญ่เริ่มตอบสนองความร้อนแรงของตลาด และโครงการส่วนใหญ่ค่อยๆ หายไปจากความร้อนของการเริ่มต้น และในที่สุดก็ไม่เป็นที่รู้จัก ก่อนที่ตลาดจะเลือก NFT ที่มีค่าอย่างแท้จริง NFT ของโปรเจกต์ใหม่จะถูกสมัครใช้งานมากเกินไป และค่าธรรมเนียมแก๊สจำนวนมากจะถูกใช้ไปด้วย
เมื่อผู้ชนะไม่กี่รายในคลื่น NFT และ GameFi สามารถดึงดูดผู้ใช้ที่เหนียวแน่นได้ พวกเขาตระหนักว่าพวกเขาสามารถสะสมมูลค่าเพิ่มได้เองแทนที่จะเสียไปกับค่าธรรมเนียม ETH Gas ปรากฏการณ์ของการใช้ค่าน้ำมันสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในการขายที่ดินในโลกเสมือนจริงของ Bored Ape Yacht Club ซึ่งมียอดขายที่ดินสูงถึง 285 ล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่ค่าน้ำมันสูงถึง 176 ล้านเหรียญสหรัฐ นี่เป็นสิ่งที่ดีสำหรับผู้ถือ ETH แต่เป็นเรื่องที่โหดร้ายสำหรับชุมชน Yuga การขายเป็นบทเรียนสำหรับ Yuga Labs และชุมชน NFT ยอดนิยมที่เหลือ
ไม่แน่ใจว่าในที่สุดพวกเขาจะย้ายไปที่ L2 blockchain เพื่อหลีกเลี่ยงค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นซ้ำๆ หรืออยู่บน mainnet และเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการประมูลเพื่อลดค่าธรรมเนียมน้ำมัน สิ่งที่เรารู้อย่างแน่นอนก็คือวันที่มีอัตราการเผาไหม้สูงเช่นในอดีตอาจไม่ใช่ในอนาคต
ลองนึกดูว่าหลังจาก DeFi และ NFT แล้ว วันหนึ่งจะมีคลื่นลูกใหม่อีกไหมที่จะทำให้ค่าน้ำมันแพงขึ้นอีก?
ในความเป็นจริงแล้ว นวัตกรรมที่ดึงดูดความสนใจในบางจุดจะต้องเกิดขึ้นอย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม หากแอปพลิเคชันใหม่ยอดนิยมต้องใช้ ETH Gas จำนวนมากจึงจะประสบความสำเร็จ ฝ่ายโครงการจะหาทางหลีกเลี่ยงค่า Gas ที่สูงอย่างแน่นอนผ่านนวัตกรรมทางเทคโนโลยี ทำให้พื้นที่ว่างในบล็อกน้อยลง:
แม้แต่ในแอปพลิเคชันที่มีการใช้งานสูง ประสิทธิภาพของโค้ดก็ได้รับการปรับปรุงอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น การทำธุรกรรมของ OpenSea มีประสิทธิภาพมากขึ้น 35% และใช้ก๊าซน้อยลงมาก
ด้วย L2 และ AppChains จำนวนนับไม่ถ้วนที่จะออนไลน์ในอนาคตอันใกล้สำหรับกรณีการใช้งานที่หลากหลาย แอพพลิเคชั่นจำนวนมากจะพบบ้านใหม่นอก Ethereum mainnet
สำหรับผู้ที่อยู่บน L2 การเขียนสถานะ L1 ของ Ethereum ที่ L2 โดยใช้ EIP 4844 (proto-danksharding) จะถูกลงเมื่อเวลาผ่านไป
บางทีบล็อคเชน L2 จะสร้างระบบนิเวศบนเชนใหม่ที่มีชีวิตชีวาซึ่งนำไปสู่การเผาไหม้ก๊าซ ETH ครั้งใหญ่ แต่ก็ยังต้องดูกันต่อไป เมื่อบล็อกเชน L2 ได้รับฐานผู้ใช้ขนาดใหญ่และเหนียวแน่น ผู้ใช้ในระบบนิเวศจะเริ่มเรียกร้องการเพิ่มมูลค่าที่แปลเป็นภาษาท้องถิ่น แทนที่จะส่งมูลค่าไปยังเครือข่าย Ethereum
ผลกระทบ 3: อุปทานที่จำนำจะถูกล็อค
หลังจากจำนำ ETH แล้ว จะไม่สามารถขายนอกตลาดได้ หลังจากที่ผู้เข้าร่วมการเก็งกำไรเสร็จสิ้นการ Fork ผู้เข้าร่วมที่เข้าร่วมการเดิมพันจะไม่สามารถถอนโทเค็นของตนได้จนกว่าจะมีการ Fork ของ Shanghai ในปี 2023
ในบรรดาเรื่องเล่าเกี่ยวกับราคาสีดอกกุหลาบ เรื่องนี้น่าจะเป็นเรื่องเท็จที่สุด ETH (มากกว่า 13 ล้าน+) บน Beacon Chain ไม่เพียงแต่ถูกถอนออกจากการเดิมพัน แต่ยังได้รับผลตอบแทนที่มองไม่เห็นอีกด้วย ทั้งเครือข่าย PoW และ PoS สร้างรางวัล แต่อนุญาตให้ขายรางวัลบน PoW เท่านั้น เมื่อถึงเวลาที่ Shanghai Fork ประมาณ 30 ล้าน ETH จะไม่สามารถจดจำนองได้ในทันที (+ รางวัล ETH สะสมมากกว่า 1 ล้านจะไหลออกมาพร้อมกัน) ส่งผลให้มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดความไม่สมดุลอย่างมากระหว่างอุปสงค์และอุปทาน
ตลาดมีการคาดการณ์ล่วงหน้าอยู่เสมอ และเมื่อตัวเร่งปฏิกิริยาที่กำลังจะเกิดขึ้นถัดไปเปลี่ยนจากการควบรวมกิจการที่คาดหวังไว้สูงเป็นการปลดล็อกโทเค็นขนาดใหญ่โดยไม่ทราบผลลัพธ์ มันจะเพิ่มโอกาสที่ราคาจะทะลุเหนือพื้นอย่างมาก
เรื่องเล่าที่ 3: ETH ที่ถูก Stake จะกลายเป็นชิปต่อรองที่สำคัญสำหรับผู้ที่ต้องการรับผลประโยชน์
คำอธิบายภาพ
ที่มา: ทวิตเตอร์
รางวัลบล็อกที่ทุกคนตั้งตารอ ซึ่งครั้งหนึ่งมีให้เฉพาะนักขุดชั้นยอดเท่านั้น ตอนนี้จะได้รับการบรรจุอย่างปลอดภัยในผลประโยชน์ที่ปราศจากความเสี่ยงเพื่อให้ทุกคนได้เพลิดเพลิน เหรัญญิกของสถาบันจะยังคงเพิกเฉยต่อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงอันศักดิ์สิทธิ์นี้ได้อย่างไร ในเมื่องบดุลของพวกเขามีรายได้ 3% ต่อปี
ก่อนอื่น เราต้องทิ้งแนวคิดจิตใต้สำนึกของผู้ซื้อองค์กรอย่างรวดเร็ว และแบกรับความเสี่ยงด้านราคา ETH และอัตราผลตอบแทน ETH จะต้องปราศจากความเสี่ยง! แต่แม้แต่ธุรกรรมการเดิมพันสำหรับผู้ถือ ETH ก็ไม่ได้วิเศษอย่างที่คิด น่าเสียดาย นี่อาจเป็นเรื่องเล่าที่เข้าใจผิดมากที่สุดในบรรดาเรื่องเล่าของ Merge ทั้งหมด และมันก็กลายเป็นความผิดหวังอย่างรวดเร็ว ในที่สุด Internet Bondooors จะถูกบังคับให้จำกฎพื้นฐานที่สุด: ไม่มีอาหารกลางวันฟรี
เจ้าหน้าที่รักษาความปลอดภัยนิรนามคาดหวังอะไรเมื่อความเสี่ยงหมดไป? ดูเหมือนว่าพวกเขาไม่ได้ทำงานที่เป็นประโยชน์ใดๆ เลย และพวกเขาไม่มีทักษะใดๆ พวกเขาเพิ่งซื้อโทเค็นและกดปุ่มเดิมพันบนเว็บไซต์ สิ่งนี้ใช้เฉพาะในระยะสั้นกับผู้ที่แบกรับความเสี่ยงทางเทคนิคของการควบรวมกิจการและค่าพรีเมียมที่ขาดสภาพคล่องของ Shanghai fork ในปีที่ผ่านมา APY 1-2% ที่ได้รับจากการเดิมพัน Ethereum หลังจากอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นยังต่ำกว่าพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ
เหตุใดจึงมีการตัดการเชื่อมต่อ การคาดการณ์ตามข้อมูลในอดีตและการสันนิษฐานว่าพารามิเตอร์จะไม่เปลี่ยนแปลงนั้นมีความเสี่ยง เราพบว่าพวกเขาคาดการณ์ภาวะเงินฝืดผิดพลาดเนื่องจากการคำนวณปริมาณการใช้ก๊าซผิดพลาด
เนื่องจากการปักหลัก ETH จำเป็นต้องมีตัวตรวจสอบความถูกต้อง จึงสร้างรายได้ มีแหล่งที่มาสามแหล่งของบรรทัดแรก:
รางวัลบล็อก: โทเค็นใหม่จากอัตราเงินเฟ้อ ETH
เคล็ดลับแก๊ส: จากผู้ใช้ที่ต้องการแลกเปลี่ยนก่อน
รางวัล MEV: สินบนเพื่อจัดระเบียบการทำธุรกรรม
ทีนี้มาดูกันว่าพวกเขาทำงานอย่างไร?
รางวัลบล็อก
มีเพียง 0.083% ของ ETH เท่านั้นที่เดิมพันบน Beacon Chain เมื่อต้นปีนี้ เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงทั้งหมดในอนาคต แม้แต่มูลนิธิ Ethereum ก็ไม่ได้ครอบครอง ETH ของพวกเขา อย่างไรก็ตาม การมีส่วนร่วมเดิมพันน้อยกว่า 10% นี้ต่ำกว่าเครือข่ายพิสูจน์การเดิมพันอื่นๆ มาก (การมีส่วนร่วมประมาณ 50-80%) เมื่อความเสี่ยงของการรวมบัญชีลดลง ผู้เดิมพันจำนวนมากขึ้นจะปรากฏตัวและเข้าสู่คิวการเดิมพันอย่างรวดเร็ว
นี่เป็นแหล่งที่มาหลักของการลดอัตราผลตอบแทน และตอนนี้มีการเดิมพันประมาณ 14 ล้านโทเค็น รางวัลต่อตัวตรวจสอบความถูกต้องลดลงเหลือ 4.1% ไม่ต้องบอกก็รู้ว่าหลังจากโพสต์การผสานสำเร็จแล้ว จำนวนนี้จะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ จนถึงจำนวนสูงสุดที่คิวอนุญาต: ประมาณ 2 ล้าน/เดือน มันเป็นความจริงที่ว่าแม้ว่าบางคนต้องการยกเลิกการจำนองตอนนี้ พวกเขาก็ทำไม่ได้
ผลกระทบของการเดิมพัน ETH มากขึ้นมีดังนี้:
เมื่อมีการเดิมพัน ETH มากขึ้นเรื่อยๆ ไม่เพียงแต่อัตราผลตอบแทนจะลดลงเท่านั้น แต่อัตราเงินเฟ้อประจำปีจะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง ในกรณีที่รุนแรง หากคุณเดิมพัน 100~120M อัตรารางวัลหักอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ 1.81%-1.71%= 0.1% APY ในบางแง่ นี่เป็นสิ่งที่ดีสำหรับ Ethereum เอง ยิ่งมี ETH เดิมพันมากเท่ากับความปลอดภัยที่สูงขึ้น และมีค่าใช้จ่ายมากขึ้นในการโจมตีเครือข่าย
และรางวัลการเดิมพันจริง (ลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ) จะสูงก็ต่อเมื่อมีการเดิมพันเพียงเศษเสี้ยวของอุปทานเท่านั้น รางวัลบล็อกเป็นรูปแบบหนึ่งของอัตราเงินเฟ้อที่ให้รางวัลแก่ผู้ที่ยังไม่ได้เดิมพัน นี่คือบทลงโทษของพวกเขาสำหรับความขี้เกียจ ไม่ชอบความเสี่ยง และไม่รู้จักโต
Gas tips
นอกเหนือจากรางวัลเงินอุดหนุนการบล็อกที่ลดน้อยลงที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องได้รับแล้ว กระแสโฆษณาจำนวนมากยังหมุนรอบส่วนอื่นของสมการ นั่นคือ ค่าทิปน้ำมันและสินบน MEV ซึ่งทั้งสองอย่างนี้จะเปิดใช้งานหลังจากการควบรวมกิจการเท่านั้น
อย่างไรก็ตาม เรายังพบว่าโฆษณาเกินสถานะที่เป็นอยู่ในปัจจุบันมาก เช่นเดียวกับที่เราเห็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่ส่งผลให้เผาผลาญก๊าซน้อยลง เช่นเดียวกับ Tips และ MEV:
สภาพคล่องใน AMM ลดลง อนุญาโตตุลาการเสนอให้ถอนออกก่อน
การประมูล NFT ยอดนิยมที่ไม่มีประสิทธิภาพส่งผลให้มีค่าธรรมเนียมน้อยลง
Flashbots Silent Bidding Auction เข้ามาแทนที่การประมูลแบบ Public Gas Priority
เริ่มต้นจากมากกว่า 50,000 ETH ต่อเดือนในช่วงรุ่งเรือง Gas tips ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาต่ำกว่า 20,000 ETH ต่อเดือน และอาจลดลงอย่างต่อเนื่อง
รางวัล MEV
สุดท้าย ส่วนของรางวัล MEV ที่มีส่วนน้อยที่สุดในสมการแต่มีการกล่าวถึงมากที่สุด ใน Proof-of-Stake ผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ได้รับเลือกซึ่งเผยแพร่บล็อกจะทำหน้าที่เป็นผู้ตัดสินธุรกรรมที่แย่งชิงตำแหน่งภายในบล็อก ผู้ตัดสินสามารถรับสินบนเพื่อควบคุมการแข่งขันได้ หากมีคำสั่งที่ทำกำไรได้มากกว่า
แม้ว่าสิ่งนี้จะฟังดูเป็นไดนามิกที่มุ่งร้าย แต่จริงๆ แล้วก็ยังดีกว่าการสร้างทางเลือกของระบบที่ไม่เสถียร Flashbots กำลังสร้างผลิตภัณฑ์ที่ชื่อว่า MEVBoost เพื่อทำให้สินบนเหล่านี้โปร่งใสและพร้อมใช้งานสำหรับผู้ตัดสินทุกคน หมายความว่าผู้เดิมพัน ETH มีแนวโน้มที่จะได้รับ “ส่วนแบ่งที่ยุติธรรม” มากขึ้น
นี่อาจดูเหมือนเป็นผลดี แต่ MEV กำลังถูกบีบด้วยวิธีต่างๆ รวมถึงเลเยอร์ dApp เช่น CowSwap ซึ่งใช้การประมูลแบบกลุ่ม
ด้วยมูลค่าต่อปีน้อยกว่า 100 ล้านดอลลาร์ที่สามารถสกัดได้จาก MEV ในปัจจุบัน จึงเป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของสมการผลตอบแทนในระยะยาว
กรณีจริงมากขึ้น
ภายในปี 2023 เราจะเห็นการจำนำ ETH 30-60 ล้าน ซึ่งจะมีรางวัลผู้ตรวจสอบความถูกต้องสูงสุด 2.5% APY, ทิปน้ำมัน 0.5% และการเพิ่ม MEV 0.1%-0.2% สรุปรางวัลคือ APY ประมาณ 3.2% ซึ่งรวมถึงอัตราเงินเฟ้อของโทเค็น 1.5% และค่าใช้จ่ายของผู้ดำเนินการตรวจสอบบุคคลที่สาม 0.25%-1% สุดท้ายก็ไม่เหลืออะไรแล้วจริงๆ
หมายเหตุสุดท้ายเกี่ยวกับรายได้และต้นทุนของ Blockchain
เศรษฐศาสตร์ของโทเค็นและกฎของการอุดหนุนการบล็อกและการเบิร์นโทเค็น สิ่งเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในการสร้างสิ่งจูงใจผู้ใช้ที่เหมาะสม แต่ท้ายที่สุดแล้ว มันก็เป็นแค่เกม PvP ระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย วิธีแรกในการมองผ่านสาระสำคัญคือการแบ่งเศรษฐศาสตร์ของ blockchain ออกเป็น 3 ส่วนที่ชัดเจน:
ค่า
ระบบนิเวศโทเค็น
การสูญเสียมูลค่า
ในการทำให้ PoS blockchain เพิ่มมูลค่าได้อย่างแท้จริง จะต้องมีค่าธรรมเนียม MEV + ค่าน้ำมัน > การชำระเงินขั้นกลาง ผู้ใช้ทั่วไป, Stake Pool, DAO ที่มีสภาพคล่อง, การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ฯลฯ พร้อมที่จะเข้าร่วม และอะไรก็ตามที่ลงเอยในงบดุลคือการสูญเสียเอนโทรปีสำหรับระบบนิเวศบล็อกเชน เพื่อความยั่งยืน ผู้ใช้ต้องได้รับยูทิลิตี้ที่มากกว่าต้นทุนของพื้นที่บล็อกที่พวกเขาใช้ การมีส่วนร่วมของผู้ใช้อย่างต่อเนื่องเป็นเครื่องมือที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจทั้งหมด และการบรรลุเป้าหมายนี้จะส่งผลกระทบระยะยาวกว่าเกมการสร้างรายได้แบบ PvP
เรื่องเล่าที่ 4: บล็อกเชนระบบนิเวศที่แท้จริงจะถือกำเนิดขึ้น
คาดว่า Ethereum ที่ควบรวมจะมีชุมชนและชั้นสังคมที่แข็งแกร่งกว่าโทเค็นมีม เทคโนโลยีที่ดีกว่าและการกระจายอำนาจมากกว่า Alt-L1 และราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและสูงกว่า BTC ความคาดหวังทั้งหมดมาจากการควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จ ตัวอย่างเช่น หลังจากการควบรวมกิจการ จะมีผู้ใช้จำนวนมากที่ใช้เครือข่าย Ethereum Ethereum จะยังคงเดินหน้าไปสู่แผนงานของประสิทธิภาพที่เหนือกว่า ในขณะที่อุปทานลดลงอย่างมาก หวังว่าจะท้าทายให้ BTC กลายเป็นสินทรัพย์สำรองที่ดีขึ้น
แต่ละเรื่องดูเหมือนมีความเป็นไปได้สูง แต่เมื่อเทียบเคียงกัน ความขัดแย้งที่รุนแรงจึงเกิดขึ้น
เทคโนโลยี มีม และมูลค่าการประหยัด ต่างก็มีเรื่องราวที่ดีที่สุดในมิติของตัวเอง ต่อไปนี้คือตัวอย่างบางส่วนที่ควรพิจารณา
ขับเคลื่อนนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและรักษาสภาพที่เป็นอยู่
ในขณะที่ระบบนิเวศบล็อกเชนอื่นๆ ยังคงสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ ความเป็นผู้นำทางเทคโนโลยีของ Ethereum นั้นไม่เพียงพอที่จะทำให้เราสบายใจได้ อย่างไรก็ตาม การอัปเกรดและการรีเซ็ตทางเทคนิคจะทำให้เกิดช่องโหว่มากขึ้น ซึ่งง่ายต่อการถูกแฮ็กและทำให้เกิดความสูญเสีย แนวคิดของเงินยากจะไม่น่าเชื่อถือหากการแบ่งปันเทคโนโลยียังคงมีอยู่
มูลค่าเพิ่มและประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดี
ในขณะที่ผู้ใช้และผู้ถือไม่ใช่กลุ่มที่แตกต่างกัน ผู้ถือโทเค็นแบบรวมกันจะมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อถึงจุดนั้น อาจมีวิธีมากมายในการสร้างสิ่งจูงใจที่ผิดเพี้ยนซึ่งช่วยให้สามารถสกัดคุณค่าในระยะสั้นมากกว่าความสมบูรณ์ของระบบนิเวศในระยะยาว:
ออกแบบโดยใช้โทเค็นที่ถูกล็อคซึ่งเพิ่มมูลค่าความขาดแคลน
หากสิ่งจูงใจที่แข็งแกร่งที่สุดคือการสะสมโทเค็น การใช้งานและนวัตกรรมจะมีค่าน้อยกว่ามาก
การปรับปรุงด้านเทคโนโลยีมีเป้าหมายเพื่อลด MEV และลดค่าธรรมเนียมน้ำมันผ่านโค้ดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและธุรกรรม dApps เช่น Cowswap
การสะสมมูลค่าโทเค็นต้องการ MEV มากขึ้นและการประมูลที่มีมูลค่ามากขึ้น
ประสิทธิภาพและการต่อต้านการเซ็นเซอร์
PoS ปรับปรุงประสิทธิภาพในบางวิธี แต่ยังเพิ่มความซับซ้อนเพิ่มเติม ซึ่งจะเป็นการขยายพื้นผิวการโจมตีที่เป็นไปได้
ผลตอบแทน ESG สูงถึง 99.9% เป็นเรื่องที่น่าตกใจ
แผนงานสำหรับวิสัยทัศน์ด้านความสามารถในการขยายกำลังก้าวไปข้างหน้า
สกุลเงินที่กระจายอำนาจจะเผชิญกับการต่อต้านการเซ็นเซอร์ขั้นสูงสุด
วิธีการสร้างความสมดุลระหว่างข้อดีด้านประสิทธิภาพของโปรโตคอลการเดิมพันของเหลว เช่น ผู้ชนะรับทั้งหมดกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการรวมศูนย์เป็นคำถามที่ควรค่าแก่การพิจารณา
รวมศูนย์หรือกระจายอำนาจ?
นี่อาจเป็นข้อขัดแย้งที่สำคัญที่สุด ประเด็นที่ได้รับความสนใจเป็นพิเศษหลังการคว่ำบาตรเงินสดทอร์นาโดครั้งล่าสุด หากวิสัยทัศน์ของ Vitalik เกี่ยวกับ Ethereum ที่มีการกระจายอำนาจอย่างแท้จริงบรรลุผล Ethereum ก็จะมีพลังในการรักษาการเซ็นเซอร์ แม้ว่านั่นจะหมายความว่าผู้ใช้อาจเริ่มต้น soft fork และสูญเสียการเข้าถึง stablecoin แบบรวมศูนย์ เช่น USDC และสร้างการเข้าถึงเครื่อง oracles ใหม่
หรือ ethereum กลายเป็นบล็อกเชนแบบรวมศูนย์กระแสหลักอย่างสมบูรณ์ ซึ่งเงินลงทุนสถาบันจะหลั่งไหลเข้ามา แต่ในทางกลับกัน ทุกคนจะต้องเชื่อฟังเมื่อรัฐบาลเผด็จการตบไหล่ สิ่งจูงใจสำหรับผู้ถือโทเค็นจะแห่กันไปที่ความฝันเสรีนิยมของไซเฟอร์พังค์
สรุป
สรุป
ในช่วงนี้อาจมีสภาพคล่องไม่เพียงพอเพื่อหลีกเลี่ยงแรงขายจากข่าวร้าย เนื่องจากหลายคนอยู่ในช่วงการขายทำกำไรแล้ว เมื่อเทียบกับก่อนหน้านี้ การประเมินมูลค่าของ ETH ที่ช่วยลดแรงขายของผู้ขุดนั้นสูงเป็นสองเท่าจากเมื่อก่อน เนื่องจากปัญหาด้านโครงสร้าง ค่าธรรมเนียมก๊าซจึงลดลงอย่างมาก และในที่สุด ETH เนื่องจากตราสารอนุพันธ์ที่มีหลักประกันไม่ได้ช่วยอะไร ความคาดหวังที่ว่า Ethereum จะกลายเป็น superbond ด้วยอัตราผลตอบแทนที่น่าดึงดูดนั้นค่อนข้างล้นหลามเนื่องจากความคาดหวังที่เงินฝืด แทนที่จะเป็นราคา จุดสิ้นสุดควรเป็นแอปพลิเคชันที่ออกแบบมาดีกว่า กรณีการใช้งานใหม่สำหรับพื้นที่บล็อก และประสบการณ์ผู้ใช้แบบออนไลน์ที่เป็นมิตรกว่า
ลิงค์ต้นฉบับ
