นอกเหนือจาก Stablecoin แบบรวมศูนย์และ Stablecoin แบบอัลกอริทึมแล้ว ยังมี Stablecoin ชนิดที่สามอีกหรือไม่?
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากหมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากXiaokai Night Talk (ID: fintechmiao)
แม้ว่า Bitcoin จะผันผวนอย่างรวดเร็วในช่วงต้นปี 2020 เนื่องจากการแพร่ระบาดทั่วโลกของไวรัสโคโรนาสายพันธุ์ใหม่และด้วยวิกฤตเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่ต้องเผชิญกับการเงินแบบดั้งเดิม Stablecoins สินทรัพย์เข้ารหัสยังคงรักษาแนวโน้มเมื่อเทียบกับพื้นหลังของมาตรฐานอุตสาหกรรม Bitcoin ดิ่งลง 40% ปริมาณ QoQ เพิ่มขึ้นโดย มากกว่า 8% เข้าใกล้เครื่องหมาย 100 พันล้านเหรียญสหรัฐ เนื่องจาก Tether ออก USDT ซ้ำแล้วซ้ำอีก ฉันคิดว่าถึงเวลาแล้วที่จะหารือเกี่ยวกับรูปแบบของเหรียญ Stablecoin สินทรัพย์เข้ารหัส
ชื่อเรื่องรอง
01 สกุลเงินที่มีเสถียรภาพอันดับสาม
ด้วยความผันผวนของราคาตลาดสกุลเงินดิจิตอลและการแพร่ระบาดของโรคคราวน์รอบใหม่ทั่วโลก ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา Tether ได้ออกธุรกรรม USDT เพิ่มเติมทั้งหมด 4 รายการ โดยแต่ละรายการมีมูลค่ารวม 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมเป็นเงิน 480 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดอลลาร์ ในเดือนที่ผ่านมา Tether ได้ออกเกือบ 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าตลาดรวมเพิ่มขึ้น 22%
เมื่อเปรียบเทียบกับทฤษฎีสามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้ในด้านของเครือข่ายสาธารณะ เรายังสามารถสรุปสามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้ในด้านของ Stablecoin
โมเดล Stablecoin ที่มีอยู่โดยทั่วไปสามารถแบ่งออกเป็นการรวมศูนย์หลักประกันของสินทรัพย์สกุลเงินตามกฎหมาย (รวมถึงเครดิต) และการกระจายอำนาจมากเกินไปของหลักประกันสินทรัพย์เข้ารหัสพื้นเมือง (ผ่านอัลกอริทึม) ด้วยข้อเสนอและการพัฒนาของ Libra ของ Facebook ทำให้ Stablecoins ประเภทพันธมิตรที่ได้รับการสนับสนุนจากหน่วยงานทางการเงิน/การค้าแบบดั้งเดิมอาจได้รับการพัฒนาอย่างจริงจัง
แนวคิดการออกแบบของเหรียญ Stablecoins ที่สนับสนุนสินทรัพย์ fiat ซึ่งแสดงโดย USDT ที่ออกโดย Tether, USDC ที่ออกโดย Circle และ TUSD ที่ออกโดย TrustToken นั้นคล้ายคลึงกับความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์สหรัฐกับทองคำในระบบ Bretton Woods ผู้ใช้แลกเปลี่ยนสกุลเงินที่มีเสถียรภาพกับผู้ออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในอัตราส่วน 1:1 ผู้ออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพจะเปิดบัญชีธนาคารและอาศัยเครดิตองค์กรหรือสถาบันควบคุมส่วนกลางเพื่อโฮสต์กลุ่มสกุลเงินตามกฎหมายของผู้ใช้ โครงสร้างนี้ถือได้ว่า เป็นใบรับรองสินทรัพย์ดิจิทัลของธนาคาร สำหรับเหรียญ Stablecoin แบบรวมศูนย์ ความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกจะมีอิทธิพลอย่างมากต่อมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงที่แท้จริง เหรียญ Stablecoin ดังกล่าวที่ออกภายใต้กฎระเบียบที่แตกต่างกันในแต่ละเขตจะได้รับความสามารถด้านสภาพคล่องที่แตกต่างกันเนื่องจากระดับของกฎระเบียบที่เข้มงวดต่างกัน แต่ในขณะเดียวกันก็จะแบกรับความเสี่ยงจากความผันผวนที่แตกต่างกันด้วย
เมื่อเปรียบเทียบกับ Stablecoin แบบรวมศูนย์แล้ว Stablecoin แบบกระจายอำนาจตามสัญญาอัจฉริยะที่ค้ำประกันโดย Dai ที่ออกโดย MakerDao สามารถแก้ปัญหาบางอย่างข้างต้นได้ ด้วยกฎที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้าหลายชุด (โดยปกติจะเขียนเป็นสัญญาอัจฉริยะ) บทบาทต่างๆ ต่อไปนี้จะถูกรวมเข้าด้วยกันอย่างมีประสิทธิภาพและอาศัยการเก็งกำไรในตลาดเสรีเพื่อตระหนักถึงรูปแบบ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ:
องค์กรกำกับดูแล องค์กรกำกับดูแลกำหนดเกณฑ์การชำระบัญชี อัตราการรับประกัน และค่าธรรมเนียมการจัดการ และรับผิดชอบในการปรับพารามิเตอร์เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน
ผู้ออก Oracles Stablecoin ต้องการให้ Oracles ให้ข้อมูลราคาแบบเรียลไทม์ของสินทรัพย์จำนองและตัดสินใจว่าจะชำระบัญชีเมื่อใด ผู้ออก Stablecoin ยังต้องการราคาตลาด Stablecoin แบบเรียลไทม์เพื่อพิจารณาว่าราคาของสกุลเงินนั้นไม่คงที่หรือไม่
ตัวปรับเสถียรภาพราคา ตัวปรับเสถียรภาพถูกขับเคลื่อนโดยสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจและเข้าร่วมในการประมูลตราสารหนี้และหลักประกันเมื่อชำระหลักประกัน ฟังก์ชันอื่นของตัวควบคุมเสถียรภาพคือการรักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน เมื่อราคาตลาดและราคาสมออยู่นอกจุดยึด ตัวทำให้เสถียรจะทำให้ราคาตลาดบรรจบกับราคาสมอโดยการซื้อหรือขายเหรียญที่มีเสถียรภาพ
สำหรับ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ แม้ว่าจะสามารถแก้ไขข้อบกพร่องของ Stablecoin แบบรวมศูนย์บางส่วนได้ แต่พวกเขาก็มีปัญหาของตัวเองเช่นกัน ปัญหาสภาพคล่องของสินทรัพย์อ้างอิงอาจทำให้ระบบเศรษฐกิจทั้งหมดล่มสลายในทันที คำสั่งธุรกรรมที่มี 0 ราคาปรากฏใน MakerDao เมื่อไม่นานมานี้ (ก่อนหน้านี้บทความบทความ
กล่าวถึงใน ) เป็นตัวอย่างที่ดีมาก
ในฐานะ CTO ของ Bitfinex และ Tether Paolo Ardoino กล่าวถึงมุมมองที่คล้ายกันในการให้สัมภาษณ์กับ Coindesk ก่อนหน้านี้
"คุณไม่สามารถสร้าง Stablecoin แบบอัลกอริธึมได้ขึ้นอยู่กับตัวสินทรัพย์ที่เข้ารหัสเท่านั้น" เนื่องจากสินทรัพย์ที่เข้ารหัสนั้นผันผวนเกินไป และอาจหายไปได้ทุกเมื่อ
จากเหตุการณ์ของ MakerDao มีหลายสิ่งที่ต้องเรียนรู้สำหรับอุตสาหกรรมทั้งหมด ผู้เขียนยังได้ติดต่อ Pan Chao หัวหน้า MakerDao China เพื่อสอบถามเกี่ยวกับคำตอบอย่างเป็นทางการ ฉันคิดว่า เราสามารถเรียนรู้สิ่งต่อไปนี้ผ่านการจัดการของมูลนิธิ
พอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ค้ำประกันที่หลากหลายจะช่วยลดผลกระทบจากเหตุการณ์หงส์ดำในระบบ มูลนิธิ MakerDao เชื่อว่าเป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องจัดลำดับความสำคัญของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงและสินทรัพย์ดิจิทัลแบบรวมศูนย์เพื่อเป็นหลักประกันเพื่อให้ผลประโยชน์ที่หลากหลายแก่ระบบ
กระบวนการกำกับดูแลต้องมีความชัดเจนและมีโครงสร้าง แต่กว้างพอที่จะตอบสนองต่อความต้องการของตลาดที่เปลี่ยนแปลงไป
ผลที่ตามมาของการพังทลายของราคา Ethereum แสดงให้เห็นถึงข้อจำกัดบางประการของระบบนิเวศ Keeper ในอนาคต จำเป็นต้องมีสถาปัตยกรรมเชิงนิเวศวิทยาของ Keeper ที่ดีขึ้นเพื่อทำให้ระบบทั้งหมดมีความอ่อนโยนมากขึ้น
ระบบ MakerDAO เพิ่มการจัดการความเสี่ยงจากผู้ถือ Vault การมีส่วนร่วมและการตัดสินใจจาก Maker Governance และ Keeper เพิ่มการมีส่วนร่วมและสร้างแหล่งสภาพคล่องใหม่จากผู้ถือ Dai แม้ว่าเหตุการณ์หงส์ดำจะส่งผลกระทบต่อการทำงานของระบบ แต่ประสบการณ์อันมีค่าเหล่านี้จะส่งเสริมการพัฒนาของระบบนิเวศน์ทั้งหมดดังนั้น โมเดลบางรุ่นที่ผสม Stablecoin จำนองแบบรวมศูนย์ของสกุลเงิน Fiat ที่มีอยู่และอัลกอริธึมแบบกระจายศูนย์ Stablecoin สินทรัพย์เข้ารหัสที่มีหลักประกันมากเกินไปอาจเป็นทิศทางที่น่าสนใจสำหรับการพัฒนา Stablecoins โครงการในสาขานี้จาก Facebook Libra ปี 2019 () ไปจนถึงโครงการ Celo ที่แยกออกจาก Libra Alliance และโครงการ Lightnet (Velo) ที่ฉันกำลังดำเนินการอยู่ล้วนสมควรได้รับความสนใจ
ชื่อเรื่องรอง
02 จะเกิดอะไรขึ้นกับ USDT ที่เพิ่มเข้ามาใหม่หลังจากโรคระบาดครั้งใหม่ผ่านพ้นไปแล้ว?
หลังจากพูดคุยเกี่ยวกับการเข้ารหัสสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพแล้ว ลองกลับมาดูที่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิม อันที่จริง ด้วยการระบาดของโรคระบาดครั้งใหม่ ฉันมักจะกังวลเล็กน้อยเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ เนื่องจากปัจจัยหลายอย่าง อัตราดอกเบี้ยจะลดลงเป็นศูนย์ ซึ่งจะทำให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจร้ายแรง เช่น ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในปี 1929
อัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์หมายความว่าสินทรัพย์เกือบทั้งหมดจะถูกลง เนื่องจากไม่มีผลบวกของการลดอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป ในขณะเดียวกัน หมายความว่าเครื่องมือกระตุ้นอัตราดอกเบี้ย (เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ย ฯลฯ) ของธนาคารกลางของประเทศสำรองเกือบทั้งหมดจะใช้ไม่ได้ ด้วยราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันที่ร่วงลงตามๆ กัน เศรษฐกิจที่อ่อนแออาจนำไปสู่ภาวะเงินฝืด ซึ่งทำให้สินทรัพย์หมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพได้ยากขึ้น
มาตรการกระตุ้นทางการคลังขนาดใหญ่และนโยบายการเงินเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อป้องกันไม่ให้ผลกระทบของการแพร่ระบาดส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม อย่างน้อยที่สุดในประเทศตะวันตกที่สำคัญหลายแห่ง เช่น สหรัฐอเมริกา การปรับการคลังเหล่านี้ยังไม่ได้ถูกนำมาใช้ บางครั้งความเสี่ยงสูงสุดอาจมาจากการตัดสินใจที่ผิดพลาดของเจ้าหน้าที่ในรัฐบาล โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการตัดสินใจดังกล่าวไม่ได้ขึ้นอยู่กับการตัดสินอย่างมืออาชีพแต่ขึ้นอยู่กับวาระทางการเมือง
ทีมทรัมป์ได้เลือกใช้โมเดล "อะไรก็ได้" เพื่อทดลองใช้เศรษฐกิจระยะใกล้ โดยมีมาตรการดังต่อไปนี้:
3 พันล้านดอลลาร์สำหรับการวิจัยและพัฒนาวัคซีน ชุดทดสอบ และการรักษาอื่นๆ
2.2 พันล้านดอลลาร์สำหรับศูนย์ควบคุมและป้องกันโรค (CDC) เพื่อควบคุมการระบาด
จัดสรรเงิน 1.2 พันล้านดอลลาร์ให้กับกระทรวงการต่างประเทศเพื่อช่วยควบคุมการแพร่กระจายของไวรัสในต่างประเทศ
1 พันล้านดอลลาร์สำหรับเวชภัณฑ์ ความพร้อมด้านการดูแลสุขภาพ และศูนย์ชุมชน
มอบอำนาจ 1 พันล้านดอลลาร์แก่ Small Business Administration (SBA) เพื่ออุดหนุนสินเชื่อ SME
จัดสรรเงิน 500 ล้านดอลลาร์สำหรับผู้ให้บริการ Medicare เพื่อให้บริการ telehealth
300 ล้านดอลลาร์เพื่อให้แน่ใจว่ามีวัคซีนสำหรับบุคคลโดยมีค่าใช้จ่ายเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย
อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะมีนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจมากมาย แต่ก็ดูเหมือนจะไม่มีนโยบายใดที่จะนำไปใช้ในที่ที่จำเป็น ในความเป็นจริง สำหรับเศรษฐกิจจริงที่ได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาด อาจจำเป็นต้องได้รับความช่วยเหลือมากที่สุดในพื้นที่เฉพาะเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ปัญหาหนี้สิน/เศรษฐกิจลุกลาม จนถึงตอนนี้ อุตสาหกรรมที่อาจล้มละลายจากผลกระทบดังกล่าวยังขาดการสนับสนุนหนี้จำนวนมาก (ยกเว้นสินเชื่อที่ได้รับการอุดหนุนจาก SBA ซึ่งดูเหมือนจะมีขนาดเล็ก) บางทีแนวทางที่ดีที่สุดคือสำหรับผู้กำหนดนโยบายการคลังในการรับประกันความปลอดภัยของการปล่อยสินเชื่อใหม่โดยธนาคาร แต่ทีมของทรัมป์เลือกที่จะไม่ทำเช่นนั้น
การเปลี่ยนไปใช้ดอลลาร์สหรัฐในตลาด (โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากไม่ได้อยู่ในช่องที่ถูกต้อง) จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อระดับเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกา ราคาวัสดุป้องกันการแพร่ระบาดจะถูกดันขึ้นตามด้วยค่าแรงซึ่งจะส่งผลกระทบต่อระบบสินเชื่อโดยรวมในที่สุด เช่นเดียวกับ Tether ซึ่งกำลังออก USDT จำนวนมาก ในบริบทของสินทรัพย์เข้ารหัสที่ลดลงอย่างมากในวันที่ 13 มีนาคมปีนี้ เนื่องจากการขาดแคลนสภาพคล่องของ USDT ทำให้ Tether ออก USDT อย่างเมามันมูลค่าประมาณ 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนถัดมา หากปริมาณการทำธุรกรรมมีเสถียรภาพหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งของการขุด Bitcoin หลังจากการแพร่ระบาดสิ้นสุดลง USDT ที่เพิ่มเข้ามาใหม่ในเวลานี้จะส่งผลกระทบต่อราคาของเหรียญที่มีเสถียรภาพในตลาดทั้งหมด มีคำกล่าวที่ว่า Tether ถูกบังคับให้เพิ่มวงเงินจำนวนมากเพื่อหลีกเลี่ยงการยอมรับ USDT เป็นดอลลาร์สหรัฐจำนวนมากในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ในเวลาเดียวกัน พวกเขารู้ว่าปัญหาเพิ่มเติมนี้จะนำมาซึ่งปัญหาใหญ่ในอนาคต คำกล่าวนี้คล้ายกับกระบวนการตัดสินใจของทีมทรัมป์ในปัจจุบันมาก แม้ว่าเราจะทราบดีว่านโยบายการแพร่ระบาดในปัจจุบันอาจมีผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจ แต่เรายังคงต้องใช้วิธีทำลายเรือดังกล่าวเนื่องจากการอุทธรณ์ของการเลือกตั้ง (อันที่จริง การล่มสลายหลายครั้งต่อหุ้นได้พิสูจน์แล้วว่าไม่มีประสิทธิผลของ ระเบียบนี้).
ชื่อเรื่องรอง
คำลงท้าย
คำลงท้าย
