Tác giả gốc: Will Schmitt & Robin Wigglesworth

Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow

Jane Street đã tạo ra hơn 10 tỷ USD doanh thu giao dịch ròng vào năm ngoái trong năm thứ tư liên tiếp, theo tài liệu của nhà đầu tư mà Financial Times thu được. Theo Coalition Greenwich, tổng doanh thu giao dịch 21,9 tỷ USD của nó tương đương khoảng 1/7 số tiền mà 12 ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới kiếm được năm ngoái từ giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa cộng lại.

Larry Tabb, nhà phân tích lâu năm trong ngành và hiện đang làm việc tại Bloomberg Intelligence, cho biết: “Lợi nhuận của họ gần như đáng kinh ngạc. Đó là vì họ xử lý rất nhiều công cụ tài chính mà người khác không muốn chạm tới”. “Đó là nơi lợi nhuận lớn nhất nhưng cũng là nơi rủi ro lớn nhất”.

Hiện tại không có dấu hiệu nào cho thấy tốc độ tăng trưởng của Jane Street sẽ chậm lại. Theo những người quen thuộc với vấn đề này, doanh thu giao dịch ròng của nó đã tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái lên 8,4 tỷ USD trong nửa đầu năm 2024. Nếu duy trì mức đó trong nửa cuối năm, doanh thu giao dịch cả năm của Jane Street sẽ vượt xa Goldman Sachs lớn hơn nhiều vào năm ngoái.

Nếu có thể duy trì mức lợi nhuận 70% được tiết lộ trong hồ sơ, doanh thu năm nay của Jane Street sẽ dễ dàng vượt qua Blackstone hay BlackRock, theo dự báo của các nhà phân tích do LSEG thu thập.

Hiệu suất của Jane Street đặc biệt mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu, nhanh chóng xâm nhập vào một không gian lâu đời do các ngân hàng thống trị và từng được coi là không thể tiếp cận được đối với các công ty thương mại độc lập.

Matt Berger, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định tại Jane Street, nói với Financial Times: “Bạn có thể coi sự phát triển của Phố Jane như một quá trình tự động hóa liên tục, nơi chúng tôi tiếp tục thử thách những nhiệm vụ phức tạp hơn và sau đó tự động hóa chúng”. “Đó là cách hoạt động kinh doanh của chúng tôi tiếp tục phát triển.”

Tuy nhiên, Jane Street cũng phải đối mặt với nhiều thách thức bên trong và bên ngoài.

Phố Jane đã bắt đầu làn sóng ETF

Công ty thương mại khiêm tốn một thời đã trở thành một trong những công ty nổi tiếng nhất trong ngành, điều này khiến nhiều nhân viên của Jane Street không thoải mái. Sự tăng trưởng nhanh chóng đang thử thách cơ cấu tổ chức mang tính học thuật, phẳng lặng của nó. Các đối thủ cạnh tranh cố gắng săn trộm những nhân viên giỏi nhất của mình. Một số nhà đầu tư lo lắng rằng vai trò trung gian quan trọng của Jane Street trong thị trường ETF trái phiếu đang mở rộng nhanh chóng có thể khiến nó trở nên quan trọng về mặt hệ thống.

Trong khi đó, các đối thủ đang chống trả, với việc các ngân hàng cố gắng ngăn chặn việc mở rộng sang các thị trường có thu nhập cố định và Citadel Securities đang để mắt đến thành công của Jane Street trong lĩnh vực trái phiếu doanh nghiệp.

Một cựu nhân viên của Jane Street cho biết: “Đó là tình thế tiến thoái lưỡng nan của những nhà đổi mới cổ điển”. "Khi còn yếu, họ đã di chuyển nhanh chóng và đổi mới mà người khác không thể. Bây giờ họ đã là người khổng lồ, đương nhiên những người khác sẽ đuổi kịp."

Jane Street được thành lập vào năm 2000 bởi một số nhà giao dịch từ Susquehanna và một cựu nhà phát triển IBM. Trong hai thập kỷ đầu tiên, nó hài lòng với việc phát triển lặng lẽ đằng sau các công ty thương mại lâu đời hơn, nổi tiếng hơn như Virtu Financial và Citadel Securities.

Ban đầu nó giao dịch các biên lai lưu ký của Mỹ - cổ phiếu của các công ty nước ngoài được giao dịch tại Hoa Kỳ - trong một văn phòng nhỏ, không có cửa sổ tại Sở giao dịch chứng khoán Mỹ không còn tồn tại. Nhưng nó nhanh chóng mở rộng để bao gồm các quyền chọn và quỹ ETF, quỹ ETF mà Amex đã thúc đẩy cách đây vài năm.

ETF vẫn là một thị trường ngách vào thời điểm đó, với tài sản thị trường chỉ khoảng 70 tỷ USD khi Jane Street bắt đầu giao dịch. Tuy nhiên, ETF nhanh chóng trở thành hoạt động kinh doanh chính của nó và theo thời gian nó trở thành "người tham gia được ủy quyền" quan trọng, một nhà tạo lập thị trường có thể tạo và mua lại cổ phiếu ETF ngoài giao dịch.

Jane Street hoạt động đặc biệt hiệu quả trong lĩnh vực ETF không chính thống. Các giám đốc điều hành trước đây và hiện tại cho biết tình yêu của công ty với các câu đố - một phần trong quá trình phỏng vấn phức tạp - phản ánh sự sẵn sàng đảm nhận các câu đố giao dịch đầy thách thức hơn, chẳng hạn như ở các thị trường ít thanh khoản hơn như trái phiếu, chứng khoán Trung Quốc hoặc các công cụ phái sinh kỳ lạ).

Điều này có nghĩa là ở Jane Street, tốc độ không quan trọng bằng ở Jump Trading, Citadel Securities, Virtu hay Hudson River Trading, mặc dù công ty này thường được xếp vào loại công ty kinh doanh tần suất cao.

Theo những người trong cuộc và đối thủ cạnh tranh, Phố Jane gần với phạm vi giữa hơn, từ những nhà giao dịch trực quan trên "bàn giao dịch độc quyền" của các ngân hàng đầu tư trước năm 2008 cho đến các công ty công nghệ thuần túy như Citadel Securities hay Jump Trading. Các công ty đôi khi giữ vị trí trong nhiều ngày hoặc thậm chí nhiều tuần.

Gregory Peters, đồng giám đốc đầu tư thu nhập cố định tại PGIM cho biết: “Đó là sự kết hợp thú vị giữa công nghệ và trí thông minh đường phố”.

Đầu tư vào ETF đã được chứng minh là khôn ngoan khi ngành này đã trải qua thời kỳ bùng nổ dài hạn. Theo nhà cung cấp dữ liệu ETGI, tài sản ETF hiện đang đạt gần 14 nghìn tỷ USD. Phố Jane dần thu hút những người thông minh muốn kiếm được mức lương hậu hĩnh - đó là một trong những lý do thu hút chàng trai trẻ tốt nghiệp MIT Sam Bankman-Fried gia nhập công ty vào năm 2013.

Tuy nhiên, ngay cả trong ngành, nó cũng được biết đến với việc sử dụng OCaml độc đáo, một ngôn ngữ lập trình được sử dụng để xây dựng hầu hết các hệ thống. Nó vẫn còn là một bí ẩn đối với thế giới bên ngoài (một cách phù hợp, Jane Street có một chiếc máy Enigma nguyên bản tại trụ sở chính ở New York).

Tính ẩn danh của nó cao đến mức ba trong số bốn người đồng sáng lập đã lặng lẽ nghỉ hưu, hầu như không được thế giới bên ngoài biết đến, để lại người cuối cùng, Rob Granieri, được những người trong cuộc biết đến như là người đầu tiên thuộc loại này. Nhưng Jane Street không có Giám đốc điều hành và trong các tài liệu cho vay được chia sẻ với các nhà đầu tư, công ty tự mô tả mình là "một cơ cấu tổ chức chức năng bao gồm nhiều ủy ban quản lý và rủi ro khác nhau".

Mỗi bộ phận giao dịch và đơn vị kinh doanh được lãnh đạo bởi một trong 40 người nắm giữ cổ phần, những người này sở hữu chung số vốn cổ phần trị giá 24 tỷ USD của Jane Street. Granieri được xem giống như một diễn viên tóc dài, trầm tính ở Thung lũng Silicon hơn là một tỷ phú tài phiệt, nhưng các nhân viên của Jane Street cho biết các quyết định lớn được đưa ra bởi một nhóm lãnh đạo tập thể rộng lớn hơn mà Structure thúc đẩy sự hợp tác và giảm bớt thứ bậc.

Điều này được phản ánh trong cơ cấu trả lương của nó - Jane Street không ràng buộc việc trả lương với lợi nhuận giao dịch cá nhân hoặc thậm chí với thu nhập từ bàn giao dịch nơi nhân viên làm việc. Công ty từ lâu cũng đã tránh sử dụng các chức danh chính thức, mặc dù nó có thể gây ra một số nhầm lẫn bên ngoài công ty.

Tabb của Bloomberg nhớ lại: “Trong những ngày đầu, khi bạn gặp những người này trong phòng, họ sẽ không đưa cho bạn danh thiếp, tất cả họ đều mặc quần short và áo phông, và bạn không biết mình đang nói chuyện với ai”. .

Tuy nhiên, hình ảnh khiêm tốn của Jane Street bắt đầu thay đổi vào năm 2020 , khi lợi nhuận khổng lồ của nó trong một thị trường bị rung chuyển bởi đại dịch coronavirus đã gây chú ý.

Lợi nhuận của nó vượt quá lợi nhuận của Ken Griffin's Citadel Securities, thu hút sự chú ý rộng rãi và tin đồn về mức lương khổng lồ làm dấy lên sự ghen tị ở Phố Wall. Đánh dấu sự ra mắt của mình trên sân khấu lớn nhất, vào tháng 9 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã thêm Jane Street vào danh sách các đối tác được chấp nhận để ứng phó với khủng hoảng, cùng với các đối tác vững chắc của Phố Wall như JPMorgan.

Phố Jane sau đó đã nhận được sự chú ý rộng rãi vì đó là nơi Bankman-Fried bắt đầu sự nghiệp giao dịch của mình trước khi thành lập sàn giao dịch tiền điện tử FTX hiện không còn tồn tại. Việc công khai khiến nhiều người ở Phố Jane khó chịu, đặc biệt là vì cách tiếp cận tuân thủ và chấp nhận rủi ro của Bankman-Fried, dẫn đến việc anh ta bị bỏ tù, bị nhiều người trong cuộc và người ngoài coi là hoàn toàn trái ngược với phong cách cực kỳ thận trọng của Phố Jane.

Ngoài việc có một trung tâm rủi ro trung tâm gồm 14 người liên tục giám sát tất cả các rủi ro dễ biến động, Jane Street còn giữ lại một "bộ đệm thanh khoản" bổ sung khoảng 15% vốn giao dịch.

Quỹ dự trữ này, được nắm giữ bên ngoài công ty môi giới chính, được thiết kế để đảm bảo rằng Jane Street có thể duy trì vị thế của mình ngay cả khi thị trường bị gián đoạn. Ngoài ra, công ty sử dụng nhiều công cụ phái sinh để phòng ngừa những cú sốc nhỏ đặc trưng có thể ảnh hưởng đến một bàn giao dịch duy nhất, cũng như các cuộc khủng hoảng tài chính trên diện rộng có thể làm rung chuyển toàn bộ công ty.

Phố Jane một lần nữa lại trở thành tâm điểm chú ý vào đầu năm nay sau vụ truy tố hai cựu thương nhân . Hai nhà giao dịch này đã chuyển sang đầu tư vào quỹ phòng hộ Millennium Management vào tháng 2. Jane Street cho biết trong các tài liệu của tòa án rằng công ty đang thua lỗ hơn 10 triệu USD mỗi ngày do các chiến lược quyền chọn của người Ấn Độ mà các nhà giao dịch bị cáo buộc đã lấy đi đã xấu đi. Kể từ đó, hai công ty đã tham gia vào một cuộc chiến pháp lý để xác định xem ai cần cung cấp những tài liệu nào.

Tuy nhiên, sự chú ý không làm chậm sự phát triển của Jane Street. Sự tăng trưởng nhanh chóng về doanh thu giao dịch cho thấy tầm ảnh hưởng ngày càng tăng của nó trên thị trường chứng khoán và quyền chọn. Theo Berger, trong năm tới, công ty có kế hoạch mở rộng hơn nữa sang giao dịch tiền tệ và trái phiếu chính phủ, đồng thời tăng đáng kể phạm vi và mục tiêu của nỗ lực học máy về nhân sự, cơ sở hạ tầng và sức mạnh tính toán.

Tăng trưởng lợi nhuận của Jane Street giúp tăng giá trị công ty

Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Jane Street vẫn là ETF. Jane Street chiếm 14% giao dịch ETF của Hoa Kỳ vào năm ngoái và 20% ở châu Âu, theo tài liệu mà công ty chia sẻ với người cho vay. Trong lĩnh vực ETF trái phiếu, Jane Street ước tính chúng chiếm 41% tổng số giao dịch tạo và mua lại.

Sự thống trị thị trường này cho phép Jane Street thâm nhập vào thị trường trái phiếu cơ bản, vốn thường do các ngân hàng thống trị và là điểm khác biệt lớn so với các công ty cùng ngành.

Alexander Morris, giám đốc đầu tư tại F/m Investments, công ty sử dụng Jane Street làm nhà tạo lập thị trường cho các quỹ ETF trái phiếu của mình, cho biết: “Các công ty dựa trên công nghệ có thể định giá theo thời gian thực và phản hồi nhanh chóng sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn”. “Bởi vì họ nhanh hơn và đưa ra mức giá công bằng hơn, mục tiêu của họ là chốt giao dịch nhanh chóng và chuyển sang giao dịch tiếp theo, thay vì được trả thêm tiền vì kéo dài giao dịch.”

Tuy nhiên, sau vài năm thuận lợi, Jane Street dường như phải chịu áp lực lớn hơn.

Nhiều ngân hàng đã tích cực đầu tư vào công nghệ và tái cơ cấu đội ngũ giao dịch của họ để đối phó với sự cạnh tranh từ những đối thủ như Jane Street, cả về cổ phiếu và trái phiếu. Những nỗ lực này đã bắt đầu mang lại kết quả. "Họ đã thu hẹp rất nhiều khoảng cách,"

Adam Gould, người đứng đầu toàn cầu về cổ phiếu tại Tradeweb cho biết. Cùng lúc đó, Chứng khoán Citadel - vốn đã là ông lớn trên thị trường trái phiếu Chính phủ - cũng bắt đầu tham gia thị trường nợ doanh nghiệp. Berger nói: “Cạnh tranh chắc chắn đã gia tăng, điều mà tôi nghĩ là tốt cho môi trường thị trường nói chung và cho các nhà đầu tư”.

Tuy nhiên, thách thức lớn nhất của Jane Street có thể đến từ bên trong. Việc duy trì văn hóa hợp tác, không phân cấp tương đối dễ dàng khi tất cả nhân viên có thể làm việc từ một tầng ở New York. Nhưng tính đến cuối năm ngoái, công ty có 2.631 nhân viên toàn thời gian, gần một nửa trong số đó làm việc khắp các chi nhánh từ Singapore đến Amsterdam.

Đây là một trong những lý do khiến vụ săn trộm ở Millennium thu hút được sự chú ý. Khi nó phát triển lớn hơn và trở nên kém gắn kết hơn, Jane Street có thể mất nhiều nhân viên hơn và nguy cơ rò rỉ chiến lược tăng lên, một thách thức đối với một công ty có hiệu suất cao trong lịch sử.

Một cựu nhân viên của Jane Street chỉ ra: “Ngay cả trong những năm khó khăn, Jane Street vẫn trả lương tốt cho nhân viên. Nhưng lúc đó công ty chỉ có 100-200 người. Bây giờ, công ty cần hỗ trợ gần 3.000 nhân viên”.

Nếu Jane Street có một năm tồi tệ, nó sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến công ty. Nếu hiệu quả hoạt động ở mức tầm thường trong một năm, công ty sẽ gặp rắc rối rất lớn, khiến công ty rơi vào tình trạng bất ổn.