화폐 발행이 조립라인이 되면

원저자: Liam, TechFlow

2025년, 암호화폐 시장의 생산성 혁명은 AI가 아닌 암호화폐 발행이 될 것입니다.

Dune 데이터에 따르면 2021년 3월에는 네트워크에 약 35만 개의 토큰이 있었고, 1년 후에는 이 숫자가 400만 개로 늘어났으며, 2025년 봄에는 이 숫자가 4,000만 개를 넘어섰습니다.

4년 만에 100배로 확장되었고, 매일 수만 개의 새로운 코인이 생성되고 출시된 후 사라졌습니다.

토큰 발행이 수익을 보장한다는 통념이 깨지고 있지만, 프로젝트팀들이 자체 토큰을 출시하려는 의지는 꺾이지 않았습니다. 이러한 토큰 발행 조립 라인은 서비스를 제공하는 수많은 기관, 거래소, 마켓메이커, KOL, 그리고 언론 매체를 지원해 왔습니다. 프로젝트팀이 수익을 창출하는 것이 점점 더 어려워지고 있지만, 이 공장의 모든 톱니바퀴는 각자의 수익 모델을 찾아왔습니다.

그렇다면 이 "코인 발행 공장"은 정확히 어떻게 운영되는 걸까요? 그리고 실제로 누가 이익을 얻는 걸까요?

6개월 내 코인 발행

"지난번과 비교했을 때 이번 주기의 가장 큰 변화는 토큰 발행 주기가 극도로 압축되었다는 것입니다. 프로젝트 시작부터 TGE까지 반년밖에 걸리지 않을 수도 있습니다." 20만 명의 팔로워를 보유한 암호화폐 KOL이자 오랫동안 프로젝트 발행에 대해 우려해 온 Crypto Fearless는 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

이전 사이클에서는 프로젝트팀이 제품을 개선하는 데 1년을 보낸 다음, 커뮤니티를 구축하고 시장을 홍보하는 데 6개월을 더 보내는 것이 표준 경로였습니다. 이렇게 하면 TGE를 출시할 자격을 갖추기 전에 특정 규모의 사용자와 수익 데이터가 형성됩니다.

하지만 2025년이 되면 이러한 논리는 완전히 역전될 것입니다. 주요 거래소에 상장된 스타 프로젝트나 기반 인프라를 개발하는 팀의 경우에도, 컨셉 개발부터 출시까지의 주기가 1년 또는 심지어 반년 이내로 단축될 수 있습니다.

왜?

그 답은 업계에 널리 알려진 비밀에 있습니다. 제품과 기술의 중요성이 크게 떨어졌고, 데이터는 조작될 수 있으며, 이야기는 포장될 수 있습니다.

"사용자가 없어도 괜찮습니다. 테스트넷에서 수백만 개의 활성 주소를 생성하거나, 틈새시장으로 진출하여 앱 스토어의 다운로드 수와 사용자 수를 늘릴 수 있습니다. 그런 다음 나머지 부분을 재포장해 줄 대행사를 찾을 수 있습니다. 제품과 기술에 대한 지속적인 개발은 필요하지 않습니다."라고 Crypto Fearless는 단도직입적으로 말했습니다.

Memecoin의 경우, "속도"가 극한까지 향상되었습니다.

암호화폐는 아침에 출시되어 오후에는 시장 가치가 수천만 달러를 넘어설 수도 있습니다. 아무도 그 용도에 관심이 없습니다. 오직 1분 안에 사람들의 감정을 자극할 수 있는지에만 관심이 있습니다.

그 결과, 프로젝트의 비용 구조도 완전히 바뀌었습니다.

이전 주기에서는 프로젝트 시작부터 상장까지 대부분의 비용이 연구 개발과 운영에 사용되었습니다.

이번 라운드에서는 프로젝트 비용이 엄청나게 바뀌었습니다.

핵심 비용은 상장 수수료와 마켓메이커 관련 비용, 그리고 다양한 중개업체의 수익을 포함합니다. 둘째, KOL, 에이전시, 미디어 등 마케팅 비용이 있습니다. 프로젝트 시작부터 상장까지 실제로 제품과 기술에 지출되는 비용은 총비용의 20% 미만일 수 있습니다.

암호화폐 발행은 장기적으로 축적이 필요한 스타트업 활동에서 빠르게 복제할 수 있는 산업화되고 간소화된 프로세스로 변모했습니다.

"대중적 채택"에 대한 열광에서 "관심이 왕이다"라는 사고방식까지, 불과 몇 년 만에 암호화폐 세계에서 정확히 무슨 일이 일어났을까요?

집단적 신비화 해소

지난 암호화폐 주기를 한 단어로 요약해야 한다면, "신비화 해제"라고 할 수 있습니다.

지난 호황기에는 사람들이 L2, ZK, 프라이버시 컴퓨팅이 세상을 바꿀 것이라고 믿었고, "GameFi와 SocialFi"가 블록체인을 주류로 끌어올릴 수 있다고 믿었습니다.

하지만 2년이 지난 지금, 한때 많은 기대를 모았던 기술과 제품 이야기는 하나둘씩 물거품이 되었습니다. L2는 사용되지 않고, 블록체인 게임은 여전히 돈을 쓰고 있으며, 소셜 네트워킹은 여전히 새로운 사용자를 유치하기 위해 노력하고 있습니다. 이들의 공통점은 실제 사용자가 없다는 것입니다.

그런데 가장 아이러니한 주인공은 바로 미메코인이었습니다. 제품도 기술도 없었지만, 미메코인은 가장 효과적인 서사가 되었습니다.

소매 투자자들은 더 이상 신비감을 느끼지 않게 되었고, 프로젝트 팀도 게임의 규칙을 이해하게 되었습니다.

지난 라운드에서 가장 큰 타격을 입은 팀은 '아무것도 하지 않은' 프로젝트 팀이 아니라, 오히려 부지런히 일한 프로젝트 팀이었습니다.

예를 들어, 어떤 블록체인 게임 프로젝트가 수천만 달러를 모금했는데, 당시 팀은 모든 자금을 게임 개발에 투자하고, 최고의 게임 디자이너를 영입하고, AAA급 아트 에셋을 구매하고, 서버 클러스터를 구축했습니다. 2년 후, 마침내 게임이 출시되었지만, 시장은 더 이상 관심을 보이지 않았고, 토큰 가격은 90% 폭락했습니다. 팀의 계좌에는 돈이 없었고, 결국 해체를 발표했습니다.

이와는 극명한 대조를 이루는 또 다른 프로젝트는 수천만 달러를 모금했는데, 소규모 팀만 고용하고 데모 개발을 아웃소싱하여 남은 자금으로 비트코인을 구매했습니다. 2년 후, 데모는 여전히 데모였지만 계좌 잔액은 세 배로 늘어났습니다.

프로젝트 팀은 살아남았을 뿐만 아니라, "이야기를 계속 전할" 돈도 벌었습니다.

기술 중심 기업은 긴 개발 주기 동안 몰락하고, 제품 중심 기업은 자금 조달 체계가 끊어지는 순간 몰락하지만, 진실을 목격한 투기자들은 더 간단한 방법으로 "확실성"을 찾습니다. 즉, 칩을 만들고, 주목을 끌고, 유동성을 확보하는 것입니다.

실제로 효과가 있다는 프로젝트로 인해 반복적으로 착취당한 이후, 개인 투자자들은 오래전부터 인내심을 잃었고 더 이상 기본 원칙에 관심을 두지 않습니다.

프로젝트 팀은 사용자들이 신경 쓰지 않는다는 사실을 알고 있으며, 거래소 역시 이 사실을 알고 있습니다. 그리고 권력 구조는 조용히 재편되고 있습니다.

승자가 모든 것을 차지한다

변화하는 주기에 관계없이 거래소와 시장 조성자는 먹이 사슬의 최상위에 머물러 있습니다.

거래소는 가격 변동에는 관심이 없고, 거래량에 더 관심이 있습니다. 암호화폐 세계의 수익 모델은 가격이 아닌 변동성 포착에 기반해 왔습니다.

이번 라운드에서 가장 상징적인 제품 혁신을 선택해야 한다면, 바이낸스 알파가 의심할 여지 없이 분수령이 될 것입니다.

업계 관계자 마이크에 따르면, 이는 "훌륭한 디자인"이며 바이낸스의 두 번째 비즈니스 모델 혁명과도 비교할 만하다고 합니다.

마이크는 "일석이조의 효과를 거두며 현물 상장 모델에 완전히 혁명을 일으켰습니다."라고 평했습니다. 첫째, 바이낸스는 알파를 통해 OKX 월렛을 제치고 온체인 자산 발행을 자체 생태계에 통합했습니다. 둘째, BSC 체인 전체에 활력을 불어넣어 솔라나와 같은 주요 퍼블릭 체인에도 위협이 되었습니다. 마지막으로 알파는 2, 3선 거래소에 치명적인 타격을 입혀 상장 사업이 급락하게 만들었습니다.

가장 기발한 점은 모든 알파 프로젝트가 본질적으로 BNB의 연료 역할을 한다는 것입니다. 각 알파 프로젝트의 인기는 BNB 수요로 이어집니다. BNB 가격이 2025년에도 계속해서 최고치를 경신한 것은 결코 우연이 아닙니다.

하지만 마이크는 부작용도 지적했습니다. 바이낸스 알파는 토큰 상장을 완전히 간소화하고 산업화했으며, 많은 참여자가 프로젝트의 목적에 관심이 없고 단순히 포인트를 축적하고, 에어드롭을 받고, 판매하는 데만 집중했습니다.

마이크는 바이낸스의 동기를 이해합니다. 바이낸스는 이전에도 수백만 명의 사용자를 보유하고 있다고 주장하는 게임과 소셜 상품을 상장하려고 시도했지만, 해당 토큰은 실적이 저조했을 뿐만 아니라 조롱과 비판에 직면하기도 했습니다. "그래서 저희는 바이낸스 알파 + 퍼프를 활용하여 BNB 보유자, BSC 보유자, 그리고 거래소 사용자 모두에게 도움이 되는 표준화된 상장 모델을 만들었습니다."

유일한 비용은 시장이 점차 "가치" 추구를 포기하고 "트래픽과 유동성"을 위한 본격적인 경쟁으로 전환했다는 것입니다.

기본 요소가 덜 중요해지면서 가격 자체가 새로운 기본 요소가 되었고, 캔들스틱 차트를 밀접하게 다루는 마켓 메이커의 중요성이 점점 더 커지고 있습니다.

과거에는 시장 조성자를 "수동적 시장 조성자"라고 부르는 경우가 많았습니다. 이들은 거래소 주문장에 매수 및 매도 견적을 제공하여 시장 유동성을 유지하고 매수-매도 스프레드를 얻었습니다.

하지만 2025년이 되면 점점 더 많은 적극적인 시장 조작자가 막후에서 주도적인 역할을 하게 될 것입니다.

그들은 시장 동향을 기다리지 않습니다. 오히려 스스로 동향을 만들어냅니다. 현물 시장은 도구일 뿐이라면, 선물 시장은 그들의 주요 전장입니다.

마켓메이커들은 선물 시장에서 동시에 여러 계약을 체결하면서 낮은 가격에 주식을 매수합니다. 그런 다음 현물 시장에서 가격을 지속적으로 상승시켜 개인 투자자들이 상승세를 따라잡도록 유도합니다. 선물 시장에서 롱 포지션은 차익 실현을 위해 청산되고, 이후 급격한 매도세가 이어집니다. 개인 투자자들은 현물 시장에 갇히고 계약은 청산됩니다. 마켓메이커들은 숏 포지션을 통해 수익을 거둡니다. 가격이 바닥으로 떨어지면 마켓메이커들은 다시 주식을 매수하여 다음 사이클을 시작합니다.

이 변동성 기반 모델은 MYX부터 최근 인기를 끈 COAI와 AIA까지 알트코인 약세장 동안 수많은 전설적인 암호화폐를 탄생시켰습니다. 각각의 "미신"은 롱 포지션과 숏 포지션 모두에 정확히 이중고를 안겨줍니다.

하지만 가격을 끌어올리려면 자금이 필요하므로, 이번 주기에서는 거래소 외 증거금 거래가 새로운 대형 사업으로 떠올랐습니다.

이러한 유형의 자금 조달은 기존의 레버리지 거래와는 다릅니다. 마켓메이커와 프로젝트팀을 위한 "펌프 앤 덤프(pump and dump)" 방식입니다. 자금 조달 주체는 현금을, 마켓메이커는 거래 기능을, 프로젝트팀은 토큰을 제공합니다. 이후 수익은 모든 참여자에게 분배됩니다.

KOL이 게임에 참여합니다

가격을 인상하는 것이 종종 가장 좋은 마케팅 전략이지만, 이를 위해서는 누군가가 손실을 떠안아야 합니다.

특히 토큰 발행 주기가 단축됨에 따라 프로젝트팀은 신속하게 관심을 끌고 합의를 이끌어내야 합니다. 이러한 논리에 따라 주요 오피니언 리더(KOL)와 이들을 모집하고 관리할 수 있는 기관의 중요성이 더욱 커집니다. 이들은 토큰 발행 파이프라인의 "흐름 밸브" 역할을 하기 때문입니다.

프로젝트 팀은 일반적으로 에이전시를 통해 KOL과 협력합니다. CryptoFearless는 암호화폐 발행 파이프라인이 다양한 에이전시로 구성되어 있으며, 이러한 에이전시들이 프로젝트 팀의 화제성 제고, 시장 입지 구축, 사용자 확보, 홍보 및 합의 도출을 지원한다고 주장합니다.

그의 견해에 따르면, "현재 시장 환경에서는 중개 수수료를 받는 것이 프로젝트 개발보다 훨씬 쉽습니다. 프로젝트 개발이 수익을 보장하는 것은 아니지만, 토큰 발행에 사용되는 자금은 필수적입니다. 현재 에이전시 업계에는 거래소와 VC 출신뿐 아니라 KOL과 미디어에서 이직한 사람들도 포함됩니다..."

프로젝트 소유자가 KOL을 직접 찾는 대신 중개 수수료를 지불하려는 이유는 두 가지입니다. 첫째는 효율성이고, 둘째는 위험을 피하기 위해서입니다.

기관 내에서는 KOL에 대한 트래픽 분류가 세 가지 수준으로 이루어집니다.

첫째, 브랜드 트래픽입니다. 이는 최상위 KOL들이 일반 KOL들과는 다른 가격을 책정한다는 사실을 의미합니다. 최상위 KOL들은 이미 자신만의 개인 브랜드를 구축했기 때문에 당연히 더 높은 가격을 책정할 수 있습니다.

두 번째는 노출 트래픽입니다. 이는 콘텐츠가 도달한 사람들의 수를 의미하며, 주로 KOL의 팔로워 수와 게시물 조회수에 따라 결정됩니다.

셋째, 구매자 트래픽입니다. 이는 콘텐츠를 통해 완료된 거래 또는 전환 수를 의미합니다. 프로젝트팀은 일반적으로 필요에 따라 이 세 가지 트래픽 계층의 가중치를 계산합니다. 더 많은 비용을 지출한다고 해서 반드시 더 나은 결과가 보장되는 것은 아닙니다.

또한, KOL과 강력한 유대감을 형성하기 위해 프로젝트 팀은 이제 초기 단계에서 KOL 라운드를 설정하여 KOL에게 일정량의 칩을 더 낮은 가격으로 제공하여 KOL이 "콜링"(판매/추천)을 더 잘 완료할 수 있도록 했습니다.

이 암호화폐 발행 파이프라인은 암호화폐 산업의 "새로운 인프라"가 되었습니다.

거래소 상장 검토부터 시장 조성자의 통제 방법, 거래소 외 마진 자금 조달부터 대행사 및 KOL/미디어의 관심 끌기까지 모든 링크가 표준화되고 절차화되었습니다.

아이러니하게도, 이 시스템은 제품 개발, 사용자 확보, 가치 창출이라는 전통적인 경로보다 수익을 창출하는 데 훨씬 더 효율적입니다.

암호화폐 시장은 이런 식으로 계속될까요?

아닐 수도 있습니다. 각 주기마다 고유한 주요 스토리라인이 있고, 다음 주기는 상당히 다를 수도 있습니다.

하지만 형태는 변할 수 있지만 본질은 변하지 않습니다.

이 시장은 처음부터 유동성과 관심이라는 두 가지를 놓고 경쟁해 왔습니다.

관련된 각 사람에게 가장 시급한 질문은 다음과 같습니다.

당신은 유동성을 창출하는 사람이 되고 싶으신가요, 아니면 유동성을 제공하는 사람이 되고 싶으신가요?