비트코인 10만 달러 아래로 하락: 강세장 끝인가, 아니면 심각한 조정인가? 온체인 데이터와 시장 지표에 대한 종합 분석

편집 및 번역: Deep Tide TechFlow

팟캐스트 출처: 10x Research

원제: 비트코인 약세장, 체인 및 시장 지표에 대한 심층 분석

방송일 : 2025년 11월 13일

주요 요점 요약

약 10배의 연구

• 비트코인의 최저점은 2022년 10월로 예측되었으며, 반감기 전인 2024년 3월까지 비트코인이 63,160달러까지 상승할 것으로 예상되었습니다(반감기 날짜는 4월로 조정되었고, 최종 가격은 63,491달러였습니다).
• 2023년 1월에 우리는 비트코인이 크리스마스 전에 45,000달러까지 오를 것이라고 예측했고, 이 예측은 실현되었습니다(최종 가격은 43,613달러였습니다).
• 2023년 9월에 우리는 비트코인 채굴 회사가 2024년 주요 투자 분야가 될 것이라고 지적했습니다. 더 최근인 2023년 11월에는 ETF가 승인된 후 비트코인이 57,000달러까지 상승할 것이라고 예측했습니다.
• 비트코인은 2024년 1월에 7만 달러까지 상승할 것으로 예측되며, 이후 2024년 3월 최고치 근처에서 하락할 것으로 예상됩니다.

10x Research의 이 팟캐스트 에피소드에서는 비트코인 하락장에 대한 심층 분석을 제공합니다.

온체인 데이터와 시장 신호는 무엇을 시사하고 있을까요? 비트코인이 약세장에 진입했을까요? 이제 트레이더들은 어떻게 대응해야 할까요?

지난 3주 동안, 특히 10월 22일 보고서에서 저희는 몇 가지 주요 신호를 반복적으로 강조했습니다. 10월 10일의 폭락, 그에 따른 이례적인 투자자 행태, 그리고 12월 금리 인하 가능성에 대한 파월 연준 의장의 불확실한 입장은 단발적인 사건이 아니라, 동일한 거시경제적 맥락의 징후입니다.

SEC가 비트코인 ETF를 승인하면서 규제는 더 이상 강세장의 주요 장애물이 아닙니다. 강세장이 정체되는 진짜 이유는 시장 유입이 약화되고 차익 실현이 신규 수요를 초과할 때 시장의 상승 모멘텀이 약화되기 때문입니다.

이 팟캐스트 에피소드에서는 차트, 자금 흐름, 그리고 다양한 데이터 포인트에 대한 상세한 분석을 통해 비트코인이 현재 강세장인지 약세장인지 판단하는 데 도움을 드립니다. 비트코인이 현재 약세장에 있다고 하더라도, 이 약세장은 오래가지 않을 수 있습니다.

주요 관점 요약

• 비트코인 가격이 21주 이동 평균(EMA) 아래로 떨어지면 시장은 소규모 하락장에 진입합니다.
• 비트코인 가격이 110,000달러~112,000달러 범위 아래로 떨어지면 우리는 약세 전망을 유지할 것입니다. 가격이 이 범위를 돌파하면 강세 전망으로 전환할 수 있습니다.
• 지난 30일 동안 장기 보유자들은 약 200억 달러 상당의 비트코인 18만 5천 개를 매도했습니다. 이들은 시장이 추가 하락할 것으로 예상하고 매도 포지션을 종료하기로 결정했습니다.
• 온체인 데이터는 이번 조정이 더 심각한 시장 조정일 가능성을 시사합니다. 현재 시장은 매도세가 지배하는 약세장에 진입한 것으로 보입니다. 이러한 매도는 다양한 형태로 나타날 수 있으며 장기간 지속될 수 있습니다.
• 우리는 비트코인이 다시 하락하기 전에 11만 달러까지 반등할 것으로 예측합니다.
• 역사적으로 비트코인 가격이 실제 평균 가격 아래로 떨어지면 시장은 일반적으로 깊은 약세장으로 접어듭니다. 현재 실제 평균 가격은 약 82,000달러로, 비트코인 강세장의 끝과 약세장의 시작을 가르는 중요한 경계선입니다. 만약 가격이 이 수준 아래로 하락할 경우, 시장은 핵심 지지선인 93,000달러를 먼저 시험할 가능성이 있습니다.
• 비트코인 가격이 113,000달러 아래에 머물러 있는 한, 우리는 하락장세 전망을 유지할 것입니다.
• 비트코인 가격이 21주 이동 평균선 아래로 떨어지는지 여부는 시장 동향을 판단하는 데 중요한 지표입니다.
• 우리는 연방준비제도의 통화정책 변화 이후에 다음의 강세장이 시작될 것으로 예상하는데, 이는 우리가 면밀히 모니터링하고 있는 핵심 요인 중 하나입니다.

비트코인이 21주 EMA를 밑돌았습니다. 이는 강세장의 핵심 기준입니다.

• 현재 저희는 21주 이동평균선(EMA)에 집중하고 있습니다. 일반적으로 비트코인 가격이 이 지표 아래로 떨어지면 시장은 소규모 약세장에 진입합니다. 이 지표는 2022년 강세장에서 약세장으로의 전환에 중요한 역할을 했으며, 많은 투자자들이 큰 손실을 보지 않도록 도와주었습니다.
• 더욱이, 2024년 여름의 시장 조정과 올해 1분기의 조정을 관찰했습니다. 이 지표는 이러한 조정을 확인했을 뿐만 아니라 사전 경고를 제공하기도 했습니다. 이러한 조정은 일반적으로 30%에서 40%까지 나타났으며, 상당한 영향을 미쳤습니다. 따라서 명확한 기준점을 설정하는 것이 중요하며, 현재 기준점은 11만 달러입니다.
• 여러 지표가 비트코인 가격 범위를 11만 달러에서 11만 2천 달러로 예상하고 있습니다. 만약 가격이 이 범위 아래로 하락할 경우, 투자자들은 위험을 관리하고, 강세 포지션을 줄이며, 중립적인 입장을 유지하거나, 심지어는 약세로 전환해야 합니다.
• 현재 EMA 지표는 비트코인 가격이 10만 달러에서 11만 달러 사이에서 등락할 것으로 예상하며, 실제 가격 변동은 이 예측과 일치합니다. 이는 시장이 현재 약세장의 급속한 하락 국면에 접어들고 있는지 여부를 심각하게 고려하게 합니다.

장기 보유자는 200억 달러 상당의 비트코인을 매도했습니다.

• 장기 보유자들의 행동에 세심한 주의를 기울여야 합니다. 지난 30일 동안 장기 보유자들은 약 200억 달러 상당의 18만 5천 개의 비트코인을 매도했습니다. 일반적으로 장기 보유자들은 가격이 상승할 때 매도하고, 가격이 안정화되거나 바닥을 찍거나 초기 반등을 경험할 때 매수하는 방식으로 행동합니다. 시장이 계속 상승함에 따라 장기 보유자들은 점진적으로 매도하고, 가격 정점에서 보유량을 지속적으로 줄입니다.
• 2022년 4월을 돌이켜보면, 장기 보유자들이 비트코인을 대량 매도하면서 가격이 4만 달러에서 2만 달러로 폭락했고, 심지어 1만 5천 달러까지 떨어졌습니다. 이러한 현상은 주목할 만합니다. 지난 몇 주 동안 비트코인 가격은 1만 2천 6백 달러에서 현재 1만 달러에서 1만 3천 달러 사이로 계속 하락했습니다. 장기 보유자들은 비트코인 매도를 멈추지 않았습니다.
• 이는 적어도 장기 보유자들이 시장이 추가 하락할 수 있다고 판단하여 매도 포지션을 취하고 있음을 시사합니다. 이들의 판단이 정확한지는 아직 불확실합니다.

전체 시가총액과 비슷한 시가총액 달성: 비트코인 주기의 변화를 보여주는 확실한 신호.

• 실현 시가총액 대비 시가총액 비율은 우리가 자주 사용하는 핵심 지표입니다. 이 지표는 이전 약세장에서 중요한 역할을 수행하여 대규모 약세장뿐만 아니라 유사한 소규모 약세장도 성공적으로 예측해 왔습니다.
• 이 지표가 부정적일 때는 일반적으로 시장이 조정 국면에 있음을 의미합니다. 이 시점에서 투자자들은 시장에서 손을 떼거나, 관망하거나, 약세 전략을 취하는 것이 바람직합니다. 저는 시장이 현재 이러한 국면에 있다고 생각하며, 이에 대한 세심한 주의가 필요하다고 생각합니다.

비트코인의 강세 모멘텀이 약해지고 있으며, 자본 유입도 점차 감소하고 있습니다.

• 더 자세히 살펴보면, 이 지표의 최근 하락 추세가 올 3월 시장 최악의 시기와 매우 유사하다는 것을 더욱 명확하게 알 수 있습니다. 비트코인은 이후 소폭 반등을 보였지만, 반등 후 10% 더 하락했습니다. 따라서 시장이 곤경에서 벗어났다고 단정 짓기는 어렵습니다. 사실, 10만 달러가 이번 조정의 최저점인지는 아직 불확실합니다. 이 지표의 움직임을 바탕으로 볼 때, 시장은 10만 달러 아래로 떨어지고 더 하락할 가능성이 있습니다. 이 지표는 일반적으로 더 큰 조정을 예고하기 때문입니다.
• 시장은 몇 주 동안 조정을 받아왔습니다. 하지만 올해 초 시장 조정을 돌이켜보면, 당시는 2~3개월에 걸친 조정이었지, 현재처럼 약 3주 정도 지속된 조정은 아니었습니다.

단기 보유자의 비용 벤치마크가 낮아지면 항복이 시작되었을 수 있습니다.

• 단기 보유자의 실현 가격은 핵심 지표로 , 현재 112,798달러(팟캐스트 녹음 시점)이며, 지난 155일 동안 단기 보유자의 평균 매수 수준을 반영합니다. 비트코인 가격이 이 수준 아래로 떨어지면 투자자들은 일반적으로 손절매를 시도하여 시장이 추가 하락합니다. 이는 주로 단기 투자자들이 가격 상승을 예상하고 매수한 후, 가격이 매수 가격 아래로 떨어지면 자산을 빠르게 매도하는 경향이 있기 때문입니다. 비트코인 가격이 113,000달러 아래로 떨어졌을 때, 가격은 추가 하락했고, 10월에 대규모 강제 청산 사태가 촉발되었습니다.
• 더욱이, 온체인 데이터는 이것이 더 심각한 시장 조정일 가능성을 시사합니다. 시장은 현재 매도가 지배하는 약세장에 진입한 것으로 보입니다. 이러한 매도는 다양한 형태로 나타날 수 있으며 더 오래 지속될 수도 있습니다. 역사적으로 비트코인 가격은 단기 투자자들이 손실을 볼 때 더 하락하는 경향이 있습니다. 이 수준을 돌파해야만 (이상적으로는 강력한 촉매제에 의해) 시장이 강세로 전환될 수 있습니다. 그렇지 않으면 시장은 여전히 상당한 하락 위험에 직면하게 됩니다. 이러한 상황에서는 자본 보호가 무엇보다 중요합니다. 낮은 가격에 매수하려면 높은 가격에 매도해야 합니다.

비트코인이 반등하더라도 항복의 위험이 다시 나타났습니다.

• 지난 몇 주 동안 저희는 연구 보고서에서 비트코인 시장 동향을 다각도로 분석했습니다. 자세히 살펴본 결과, 올해 1분기 조정 국면에서 관련 지표들이 더욱 부정적으로 나타났는데, 이는 비트코인의 반등 패턴이 전통적인 V자형보다는 W자형에 더 가깝다는 것을 시사합니다. W자형 반등은 시장 가격이 단 한 번의 급격한 상승이 아닌, 장기간에 걸쳐 두 번의 저점과 반등 과정을 거침을 의미합니다. 이를 바탕으로 비트코인은 11만 달러까지 반등한 후 다시 하락할 가능성이 있다고 예측합니다.
• 그러나 트레이딩 관점에서 볼 때, 시장 움직임을 정확하게 예측하기 어렵기 때문에 이러한 예측은 지나치게 이상적일 수 있습니다. 가격이 하락하기 전에 반등할지, 아니면 곧바로 하락 추세로 진입할지 판단할 수 없습니다. 따라서 비트코인 가격이 113,000달러 미만일 때는 약세 관점을 유지하는 것이 더 합리적이라고 생각합니다. 가격이 이 수준을 돌파하지 않는 한, 잠재적인 상승 모멘텀을 활용하기보다는 하락 위험에 집중하는 것이 더 합리적입니다.

투기적 모멘텀이 약화되면 시장이 통합 단계에 접어들고 있음을 나타낼 수 있습니다.

• 10월 10일 시장 조정기 동안 비트코인은 대규모 강제 청산을 경험했습니다. 당시 트럼프 전 미국 대통령은 금요일 거래 마감 시 중국에 100% 관세를 부과하겠다고 위협했고, 미국 주가지수 선물 시장은 마감을 앞두고 있었으며 비트코인 선물 시장만 개장 상태였습니다. 바로 이 순간 비트코인 선물 시장에서 최대 200억 달러 상당의 포지션이 청산되었습니다.
• 이는 선물 거래자 수가 감소하면 비트코인 가격이 반등하기 어렵다는 것을 시사합니다. 과거 시장 조정 국면에서 선물 거래자들이 롱 포지션을 청산하고 정리하는 과정에서 시장 반등이 매우 어려워지는 것을 관찰했던 것처럼, 우리도 유사한 상황을 겪고 있을 수 있습니다. 이것이 우리가 신중한 입장을 유지하는 한 가지 이유입니다. 현재 미결제약정, 선물 포지션, 그리고 자금 조달 금리의 변화를 면밀히 모니터링하고 있으며, 이러한 변화는 모두 강세 신호를 보이지 않고 있으며, 오히려 거래자들이 매우 신중한 위험 관리 전략을 사용하고 있음을 시사합니다.

장기 보유자들이 이익을 실현하기 시작했습니다. 이는 통합 기간이 다가오고 있음을 알리는 신호일 수 있습니다.

• 코인 소실일수는 비트코인 장기 보유자를 추적하는 데 사용되는 지표입니다. 이 지표는 코인이 소실된 일수(즉, 장기 보유 비트코인이 매도되는 데 걸리는 누적 시간)를 모니터링하여 경고 신호를 보냅니다. 일부 장기 보유자가 비트코인 매도를 시작하면 이 지표는 시장에 잠재적 위험을 경고합니다.
• 하지만 약세장이 지속되면 장기 보유자들은 일반적으로 낮은 가격에 매도하기보다는 보유를 계속하는 것을 선택합니다. 이는 약세장에서 이 지표의 예측력을 약화시킵니다. 그럼에도 불구하고, 이 지표는 여전히 몇 가지 경고 신호를 제공합니다. 저는 이것이 우리가 신중한 입장을 유지하는 주요 이유 중 하나라고 생각합니다.

낮은 가치 평가로 추진력 부족: MVRV 지표는 통합이 지속될 수 있음을 시사합니다.

• 가장 중요한 오프체인 지표 중 하나는 시장 가치 대비 실현 가치(MVRV)로, 비트코인의 현재 가격을 평균 투자자의 비용 기준과 비교합니다. 현재 이 지표는 마이너스로 전환되었는데, 이는 전반적인 시장 실적보다는 지난 155일 동안 비트코인을 매수한 단기 비트코인 보유자들의 실적을 주로 반영하고 있습니다.
• 이 데이터는 많은 투자자들이 현재 손실을 경험하고 있음을 시사합니다. 투자자들이 손실을 보고 있는 상황에서 시장은 종종 경미한 조정을 겪거나 더 큰 조정을 겪습니다. 이는 특히 2021년 말부터 2022년까지의 약세장에서 두드러졌습니다. 더욱이, 현재 강세장의 모멘텀이 약하다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 2020년 10월 말의 강세장 급등과 비교했을 때, 시장 모멘텀과 투자자들의 기대감이 크게 부족합니다. 이러한 낮은 모멘텀은 특히 투자자들이 손실을 보고 있다는 것을 인지할 때 시장이 빠르게 반전될 가능성을 높입니다. 따라서 현재 강세장이 조기에 모멘텀을 잃을 수 있다는 우려를 여전히 가지고 있습니다.

실제 평균 시장 가격은 투자자의 수익이 점차 침식되고 있음을 나타냅니다.

• 실제 시장 평균 가격(MMT)은 2차 시장에서 비트코인을 매수하는 데 드는 전반적인 비용을 반영하는 중요한 시장 지표입니다. 이는 적극적인 투자자들이 지불하는 평균 매수 가격으로 볼 수 있으며, 시장 참여자들의 비용 압박과 행동 경향을 분석하는 데 사용됩니다. 투자자들은 손실에 직면하면 일반적으로 자산을 매도하거나 현금화하는데, 이는 시장의 여러 단계에서 자주 발생하는 현상입니다.
• 올여름 이후 시장 활동이 크게 감소했으며, 전반적인 추세도 점차 약화되고 있다는 점은 주목할 만합니다. 이로 인해 시장은 "중요한 지점에 맴도는" 상태에 놓였습니다. 작년 트럼프 당선 당시를 돌이켜보면, 정책 불확실성이 대규모 시장 활동을 촉발했지만, 올해 4월 관세 문제가 해결된 후 두 번째 시장 활동은 크게 약화되었습니다. 따라서 시장 모멘텀의 하락세가 예상보다 빨랐고, 투자자 신뢰도 어느 정도 영향을 받았습니다.

3차례의 미니 강세장 - 그리고 그로 인해 남은 이익 고갈의 징후

• 단기 지출 산출량(STO) 지표는 비트코인 네트워크에서 유통되는 코인이 현재 수익성이 있는지 추적하는 중요한 도구입니다. 지난 2년 동안 비트코인은 두세 차례의 짧은 상승장을 경험했지만, 이러한 상승장은 지속 기간이 짧았고 시장 모멘텀은 빠르게 약화되었습니다. 시장이 하락세로 접어들면서 연속적인 가격 상승을 관찰할 수 있지만, 이러한 상승폭은 점차 약화되어 시장 회복 강도가 약해지고 있음을 시사합니다.
• 역사적으로 단기 지출 산출 지표가 0에 가까워지면 일반적으로 시장 바닥을 의미하며 비트코인 매수 적기를 나타냅니다. 그러나 현재 이 지표는 아직 0에 가까워지지 않았는데, 이는 시장의 단기 수익성이 완전히 고갈되지 않았음을 시사하며, 따라서 매수 적기가 아닐 수 있습니다. 수익성이 0에 가까워질 때만 시장 바닥 신호가 더욱 뚜렷해집니다. 이 시점에서는 관망하거나 더 명확한 시장 신호를 기다리는 것이 더 신중한 전략일 수 있습니다.

계속되는 항복과 약한 추진력의 증거

• 단기 보유자 순미실현이익은 155일 미만 암호화폐를 보유한 투자자의 수익률을 측정하는 중요한 지표입니다. 이 지표는 암호화폐의 현재 시장 가치와 실현 가치를 비교한 후 정규화하여 단기 보유자의 투자 성과를 반영합니다. 최근 데이터는 시장 모멘텀이 약화되고 있으며, 더 많은 투자자들이 현재 시장 하락세와 일치하는 "항복적" 매도에 나서고 있다는 징후가 나타나고 있습니다.
• 지난 여름과 올해 1분기의 시장 조정을 비교해 보면, 현재의 조정이 더 오래 지속되고 더 심각할 수 있음을 알 수 있습니다. 현재 시장 가격은 역사적 고점보다 상당히 낮은 수준에 머물러 있어 단기적으로 비트코인의 지속적인 반등은 어려울 것으로 예상됩니다. 시장은 11만 달러에서 10만 달러 사이의 좁은 범위 내에서 등락할 것으로 예상됩니다. 이러한 상황에서 투자자들은 콜옵션과 딥풋옵션 매도를 통해 수익을 창출하는 것을 고려할 수 있습니다. 한편, 다음 시장 촉매제는 12월 10일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 이후에 나타날 것으로 예상되며, 투자자들은 시장 동향을 면밀히 주시해야 합니다.

실제 시장 평균 가격은 이익 감소 현상을 보여줍니다.

• 온체인 지표는 더욱 신중한 시장 관점을 제공합니다. 예를 들어, 투자자 한도를 활성 공급량으로 나누어 계산하는 비트코인 평균 가격 대비 비율(BTC-TMER)은 시장 참여자들이 코인을 보유하는 데 드는 평균 비용을 측정합니다. 현재 데이터에 따르면 단기 보유자들의 시장 모멘텀이 점차 약화되고 있으며, 대부분의 단기 투자자들이 손실에 직면하고 있습니다.
• 전반적으로 비트코인 네트워크의 평균 수익성은 25%에 불과하며, 이는 마이크로스트레티지의 비트코인 매수 비용과 비슷한 수준입니다. 역사적으로 비트코인 가격이 실제 평균 가격보다 낮아지면 시장은 일반적으로 심각한 약세장에 진입합니다. 현재 실제 평균 가격은 약 82,000달러로, 비트코인 강세장의 끝과 약세장의 시작을 가르는 중요한 경계선입니다. 가격이 이 수준 아래로 하락할 경우, 시장은 먼저 핵심 지지선인 93,000달러를 시험할 수 있습니다. 트럼프 대통령 당선 당시 비트코인 가격이 68,000달러에서 93,000달러로 급등했던 점을 주목할 만합니다. 이 구간에서 거래량이 저조했던 것은 "단축" 현상, 즉 이 구간 내에서 안정적인 지지선이 없는 가격 변동성이 발생할 가능성을 시사합니다. 만약 이 지표가 발동된다면, 상당한 시장 변동성이 발생할 수 있습니다.
• 현재 저희는 비트코인 가격이 10만 달러 아래로 떨어질 가능성을 더욱 우려하고 있습니다. 추세 모델과 온체인 지표 분석을 바탕으로, 비트코인 가격이 11만 3천 달러 아래로 유지되는 한 약세 시장 전망을 유지할 것입니다.

실제 시장 평균 가격으로 하락하면 지지선이 형성될 것입니다. 이 수준 아래에서 하락장이 시작될 수 있습니다.

• 데이터에 따르면 비트코인 네트워크 투자자들의 평균 수익률은 75%에서 25%로 급격히 하락했습니다. 이러한 변화는 지난 몇 달 동안 시장이 정점에 달했을 때 활발했던 거래에 기인합니다. 얼리어답터(OGS)와 기존 투자자들이 신규 투자자들에게 비트코인을 점진적으로 매도하면서 시장의 평균 비용, 즉 참평균가격(True Mean Price)이 크게 상승했습니다. 연초 참평균가격은 약 5만 달러에서 6만 달러 사이였지만, 거래량이 급증하면서 이 평균 가격은 더욱 상승했습니다.
• 현재 시장이 직면한 잠재적 위험은 10만 달러에서 12만 6천 달러 사이의 비트코인을 매수하는 신규 투자자들의 유입으로 시장 환경이 더욱 취약해지고 있다는 점입니다. 이러한 투자자들은 가격이 하락할 때 매도할 가능성이 더 높습니다. 예를 들어, 비트코인 가격이 10만 달러로 하락할 경우, 12만 달러에 매수했던 투자자들은 손실 압력으로 인해 빠르게 매도할 수 있으며, 이러한 매도는 시장 불안정성을 더욱 심화시킬 수 있습니다. 더욱이 장기 보유자의 평균 수익률은 25%에 불과하여 전체 시장 투자 대비 높지 않아 전반적인 시장 신뢰도가 상대적으로 낮음을 시사합니다.