암호화폐 대폭락의 진범: 워시 효과

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author｜jk

어떤 암호화폐 데이터 플랫폼을 열어보든, 당신이 보는 것은 붉은색으로 물든 화면일 것입니다.

기사 작성 시점 기준으로, 비트코인(BTC) 현물 가격은 $78,214로, 24시간 동안 6.9%, 7일 동안 12.4% 하락했습니다. 이더리움(ETH)은 더욱 심각하여 현물 가격 $2,415, 24시간 동안 10.5%, 7일 동안 18.2% 하락했습니다. 솔라나(SOL) 역시 예외는 아닙니다: $103.51, 24시간 동안 11.6%, 7일 동안 18.4% 하락했습니다. BNB, XRP를 보면, 하락률 모두 두 자릿수입니다.

문제는, 무엇이 이번 집단적인 후퇴를 촉발했는가입니다.

답은 하나의 이름을 가리킵니다: 케빈 워시(Kevin Warsh).

1월 30일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 소셜 플랫폼 Truth Social에서 전 연방준비제도이사회(FRB) 이사 케빈 워시를 차기 FRB 의장으로 지명하여, 5월에 임기가 만료되는 제롬 파월을 대체할 것이라고 발표했습니다.

이 소식은 금융 시장에 연쇄 반응을 일으켰습니다. 금과 은은 어제 모두 급락했으며, 은은 30% 이상 하락했습니다; 암호화폐 시장은 어제 밤부터 본격적인 압력을 받기 시작했습니다. 비트코인은 지명 발표 전후로 약 $90,400에서 $81,000 근처로 급락한 후, 현재 $78,214까지 지속적으로 하락했습니다. 단일일 ETF 유출액은 약 $10억에 달했으며, 연쇄적인 청산이 폭발적으로 발생했습니다.

표면적으로는 이는 단순한 인사 발령입니다. 그러나 그 이면의 논리는 이보다 훨씬 복잡합니다. 본고는 다음과 같은 점을 정리하고자 합니다: 이 소위 "워시 효과(Warsh Effect)"는 시장의 어떤 신경을 건드린 것인가? 암호화폐의 폭락은 통화 정책 방향에 대한 합리적인 예측인가, 아니면 감정에 의해 주도된 과잉 반응인가?

워시 효과(Warsh Effect)의 주인공, 케빈 워시는 누구인가?

시장 반응을 이해하기 전에, 이 인물, 즉 새 FRB 의장에 대해 먼저 알아볼 필요가 있습니다.

이 사람에 대해 더 알고 싶다면 이 기사를 읽어보세요: 《"에스티 로더 사위" 케빈 워시, FRB 장악... 매파 거물이 암호화폐 동맹자?》

케빈 워시, 55세, 스탠퍼드 대학 졸업, 하버드 로스쿨 출신, 이전에는 모건 스탠리에서 M&A 업무에 종사했습니다. 2006년, 그는 35세의 나이로 FRB 이사에 임명되어 당시 FRB 역사상 최연소 이사가 되었습니다. 그는 2008년 글로벌 금융 위기의 한가운데에서 이 직책을 맡아 FRB과 금융 시장 간의 가교 역할을 담당하며 역사상 가장 어려운 통화 정책 결정의 순간들을 경험했습니다.

FRB을 떠난 후, 워시는 학계와 싱크탱크 분야로 자리를 옮겨 현재 후버 연구소의 저명한 연구원이자 스탠퍼드 경영대학원 강사로 재직 중이며, 동시에 유명 투자자 스탠리 드러켄밀러가 설립한 Duquesne Family Office에서도 일하고 있습니다.

그의 정치적 색채는 통화 정책 매파입니다. 금융 위기 당시 세계 경제가 위태롭고 디플레이션 위험이 인플레이션 위험보다 더 컸을 때조차, 그는 반복적으로 인플레이션에 대한 경계를 강조했으며, 심지어 FRB의 두 번째 양적완화(QE2)에 반대표를 던지기도 했습니다. 그는 오랫동안 FRB이 금융 위기 후 경제를 지나치게 자극한 방식에 대해 비판적인 입장을 견지해왔으며, "대규모 자산 매입과 제로 금리 정책은 시장을 왜곡하고 장기적인 가격 안정성을 훼손할 위험이 있다"고 생각해왔습니다.

이것이 시장이 그의 지명 소식을 들었을 때 첫 번째로 경보를 울린 신호입니다.

암호화폐 시장이 왜 폭락했는가? 핵심 논리 해부

1. 유동성 긴축

암호화폐 시장의 강세장은 오랫동안 하나의 핵심 논리 위에 구축되어 왔습니다: 완화적 통화 정책이 주입하는 유동성은 위험 자산 가격 상승의 초석이다. FRB이 낮은 금리를 유지하고 대차대조표를 지속적으로 확대할 때, 엄청난 자금이 낮은 고정 수익을 제공하는 전통 금융 상품 외부로 흘러 들어갑니다: 주식, 부동산, 암호화폐.

워시의 매파적 명성은 정반대의 방향을 의미합니다. 그는 통화 정책 긴축, FRB 대차대조표 축소, 높은 실질 금리 유지를 선호하는 경향이 있습니다. 이러한 거시적 환경에서 자금은 안전 자산으로 회귀하고, 위험 선호도는 하락하며, 암호화폐가 가장 먼저 타격을 받을 것입니다.

10x Research의 창립자 마르쿠스 틸렌(Markus Thielen)은 이를 정확하게 요약했습니다: 시장은 일반적으로 워시가 통화 규율을 강조하고 더 높은 실질 금리를 선호함으로써 암호화폐를 "달러 가치 하락에 대한 헤지 수단"에서 "유동성이 말라버리면 사라지는 투기적 거품"으로 재정의할 것이라고 보고 있습니다.

2. ETF 유입 반전

이번 폭락의 기술적 전달 메커니즘은 특히 주목할 만합니다. 워시 지명 소식이 나온 후, 미국 상장 현물 비트코인 및 이더리움 ETF는 단일 거래일 동안 약 $10억의 순유출을 경험했습니다. 이 숫자 자체만으로도 충격을 줄 수 있지만, 그 연쇄 효과는 더욱 두드러집니다.

ETF 유출은 가격 하락을 유발하고, 가격 하락은 시장 내 대량의 레버리지 포지션의 청산선(stop-loss)을 건드립니다. 이는 고전적인 악순환 메커니즘입니다: 강제 청산으로 인한 매도 압력이 가격을 더욱 끌어내리고, 이는 더 많은 청산을 유발하여 자기 강화적인 순환을 형성합니다. 비트코인이 약 $85,000(100주 단순 이동평균선 근처)의 핵심 지지선을 돌파당한 후, 이러한 연쇄 효과는 급격히 가속화되어 가격이 $81,000 근처까지 미끄러졌고, 현재는 $78,214까지 더 하락했습니다.

이번 청산은 서로 다른 자산에 고르지 않은 영향을 미쳤습니다. 상황이 전개되는 과정에서, 비트코인을 제외한 L1 토큰들의 하락률은 일반적으로 BTC보다 컸습니다. 이더리움 7일 하락률 18.2%, 솔라나 18.4%, XRP도 15.5%로 높아, 비트코인의 12.4%를 상회했습니다. 이러한 구조적 분화에는 명확한 논리적 설명이 있습니다: 비트코인은 ETF 상품의 대중화로 인해 상대적으로 더 깊은 기관 유동성과 더 완비된 가격 지지 메커니즘을 가지고 있습니다; 반면 ETH, SOL 등의 L1 토큰 거래는 암호화폐 네이티브 플랫폼의 레버리지 포지션에 더 의존하며, 유동성이 고갈될 때 청산 연쇄에 더 쉽게 짓밟힙니다. 솔라나 생태계 프로젝트들에게는, SOL 자체의 18.4% 하락은 체인 상 활동도와 거래량에 직접적인 충격을 의미할 것입니다.

동시에, 2026년 전체 ETF 유입 추세를 보면, 현재 약 $3200만의 순유출이 발생하여 2024년과 2025년 합계 $350억 이상의 유입과 뚜렷한 대조를 이루고 있습니다.

3. 실질 금리 상승이 위험 자산에 가하는 압박

실질 금리(즉, 명목 금리에서 인플레이션율을 뺀 "실질" 차입 비용)가 상승할 때, 고위험 자산을 보유하는 대가는 명백해집니다. 전통 자산이 제공하는 수익률이 높아지면서, 비트코인 등의 암호화폐 자산에서 자금이 빠져나와 채권 및 기타 더 안전한 자산 배분으로 전환됩니다.

워시의 "더 높은 실질 금리"에 대한 일관된 입장은 이 시장의 가격 결정 기반을 직접적으로 위협합니다. 암호화폐 시장의 대량 레버리지 포지션은 저비용 차입에 의존하여 유지되는 경우가 많으며, 실질 금리 상승은 레버리지 비용 급등을 의미하여 포지션에 압박을 가합니다.

그러나 그가 비트코인에 대해 가지는 태도는 시장 예측보다 훨씬 복잡하다

암호화폐 시장의 폭락이 주로 거시적 통화 정책 방향에 대한 우려에 의해 주도되었다는 것은 부인할 수 없는 사실입니다. 그러나 만약 "매파적 통화 정책"이라는 프레임만으로 워시의 암호화폐 분야에 대한 태도를 완전히 규정한다면, 매우 중요한 차원을 놓치게 됩니다: 그는 비트코인 자체에 대해 예외적으로 건설적인 시각을 가지고 있습니다.

2025년 후버 연구소 인터뷰에서 워시는 명확하게 입장을 밝혔습니다: "비트코인은 나를 불안하게 만들지 않는다... 나는 그것을 정책 입안자들이 자신이 옳은 일을 하고 있는지 잘못된 일을 하고 있는지 판단하는 데 도움을 줄 수 있는 중요한 자산으로 본다." 그는 비트코인을 정책 입안의 "착한 경찰"로 규정지었습니다. 그 가격 변동은 FRB의 인플레이션 관리와 통화 정책 집행에서의 실수 신호를 반영할 수 있다는 것입니다.

더 나아가, 워시는 암호화폐 산업을 국가 경제 경쟁력 문제로 규정지었습니다. 그는 비트코인과 암호화폐 소프트웨어 개발의 주요 거점이 미국에 있다고 강조하며, 미국이 이 분야의 선도적 지위를 유지하는 데 전략적 의미가 있다는 점을 암시했습니다. 그는 개인적으로도 암호화폐 스타트업 프로젝트에 투자한 바 있습니다.

인준 청문회와 미래 정책 방향

현재로서는 워시가 아직 정식으로 취임하지 않았습니다. 그의 임명은 미국 상원의 인준 절차를 거쳐야 합니다. 톰 틸리스 상원의원은 이미 FRB 건물 리모델링 문제에 대한 조사가 완료될 때까지 어떤 FRB 의장 지명자의 인준도 막겠다고 공개적으로 밝혔습니다. 이는 전체 인준 과정이 변수가 많을 수 있음을 의미합니다.

더 중요한 것은, 워시가 최종적으로 취임하더라도 그는 단독으로 통화 정책을 조종할 수 없다는 점입니다. FRB 금리 결정은 FOMC(연방공개시장위원회) 전체 투표로 결정되며, 워시는 12표 중 한 표에 불과합니다. 현재 FOMC 내부에는 이미 다수의 구성원들이 인플레이션이 2% 목표로 안정적으로 회귀하고 있다는 더 충분한 증거가 없이는 추가 금리 인하를 원하지 않는다고 명확히 밝혔습니다. 12월의 점도표는 2026년에 단 한 차례의 금리 인하만 예상하고 있으며, 2027년에 한 차례 더 인하할 것으로 보여줍니다.

이는 워시의 개인적 성향과 관계없이, 실제 통화 정책 행동은 전체 위원회의 합의에 따라 결정될 것임을 의미합니다. 그리고 그 합의는 현재 여전히 신중한 편입니다.

암호화폐 시장에 대한 전망

종합적으로 볼 때, 현재 암호화폐 시장의 워시 지명에 대한 반응에는 두 가지 뚜렷이 다른 내러티브가 존재합니다:

약세 내러티브(주류 시장 반응): "워시 효과"는 더 긴축적인 통화 정책, 더 높은 실질 금리, 더 작은 FRB 대차대조표를 의미합니다. 이는 암호화폐가 생존하는 데 의존하는 유동성 환경을 직접적으로 압축합니다. 현재 시장 데이터는 이미 이러한 영향을 보여주고 있습니다. BTC 현물 가격 $78,214는 지명 전 $90,400 대비 약 13.5% 하락했으며; 솔라나는 7일 동안 18.4% 하락으로 하락률 선두에 서 있습니다. 저비용 레버리지에 의존하는 솔라나 생태계 프로젝트, DeFi 프로토콜 및 토큰 발행 활동에 있어 이는 현실적인 구조적 위험 신호입니다.

강세 내러티브(커뮤니티 일부 목소리): "워시 효과"는 비트코인 자체에 대해 긍정적인 태도를 가지고 있으며, 트럼프 행정부 전체적으로 여전히 암호화폐 산업을 지지하는 경향이 있고, 게다가 워시는 최근 생산성 향상 조건 하에서는 금리 인하에 청신호를 줄 의사가 있음을 암시했습니다. 무엇보다도, 그는 단독으로 금리 방향을 결정할 수 없습니다.

진정으로 주목해야 할 시점은 상원 인준 청문회가 될 것입니다: 그때 워시는 통화 정책, 암호화폐 규제 및 CBDC에 대한 구체적인 입장을 추궁당할 것입니다. 이 청문회의 향방은 오늘날의 어떤 시장 추측보다도 암호화폐 산업이 향후 몇 달 동안의 운명을 결정하는 데 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

커뮤니티 성장과 토큰 생태계 발전을 추진 중인 프로젝트들에게 현재 "워시 효과"의 가장 큰 실질적 의미는 다음과 같습니다: 거시적 유동성 환경이 불확실성의 시대로 진