월가의 합의가 무너졌습니다. 이 비트코인 사이클은 끝났을까요?

원문기사 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자｜jk

우리는 최악의 시기를 지났을까요? 월가가 이번 주 내내 암호화폐 업계에 던진 질문입니다.

지난주 8만 1천 달러의 저점을 기록한 이후, 비트코인은 9만 1천 달러 이상으로 회복하며 주간 12% 이상의 상승세를 기록했고, 다시 한번 9만 달러 선 위에 굳건히 자리매김했습니다. 이러한 반등세는 시장이 바닥을 찍었다는 신호일까요, 아니면 더 큰 조정 국면으로 접어들기 전의 단순한 기술적 반등일까요? 비트코인의 대규모 조정 국면은 끝났을까요, 아니면 아직 본격적인 약세장은 아닐까요?

이 중요한 전환점에서 월가의 주요 기관들은 비트코인의 미래 방향에 대한 평가에서 이례적인 양극화를 보였습니다.

낙관론자: 제도화가 게임의 판도를 바꾸고 있으며, 큰 시정은 과거의 일입니다.

JPMorgan: 사이클 이론에서 거시 자산으로

JP모건 애널리스트들은 최근 비트코인의 장기 전망에 대해 낙관적인 전망을 내놓았습니다. JP모건 애널리스트들은 암호화폐 가격이 비트코인의 예측 가능한 4년 반감기보다 거시경제적 동향에 더 큰 영향을 받는다고 지적했습니다. JP모건 전략가들은 과도한 레버리지 해소 이후 비트코인이 저평가된 것으로 판단하며, 향후 6~12개월 동안 "상당한 상승 잠재력"을 기대하고 있습니다. 구체적으로, JP모건은 비트코인이 향후 6~12개월 내에 17만 달러에 도달할 것으로 전망하는데, 이는 현재 가격의 거의 두 배에 해당하는 목표 가격입니다.

은행은 보고서에서 "암호화폐는 벤처 캐피털과 같은 생태계에서 소매 투기보다는 기관 유동성에 뒷받침되는 전형적인 거래 가능한 거시 자산 클래스로 전환되고 있다"고 강조했습니다.

스탠다드차타드: 20만 달러는 단지 시작점일 뿐입니다.

스탠다드차타드(Standard Chartered)의 디지털 자산 리서치 책임자인 제프 켄드릭(Geoff Kendrick)은 더욱 공격적이고 낙관적인 입장을 취했습니다. 스탠다드차타드는 비트코인 가격이 2025년 말까지 20만 달러, 2028년에는 50만 달러까지 오를 것으로 예측합니다. 켄드릭은 비트코인의 분산원장이 중앙화된 금융 시스템의 취약점을 방어하는 방패 역할을 한다고 주장합니다. 10월 2일자 고객 보고서에서 켄드릭은 연말 목표 가격 20만 달러를 재차 강조하며, 미국 정부 셧다운이 비트코인 상승세를 견인하는 순풍이 될 수 있다고 언급했습니다.

스탠다드차타드는 비트코인 ETF로의 지속적인 자금 유입과 비트코인과 "미국 정부 리스크" 간의 상관관계 증가가 정치적 교착 상태가 심화됨에 따라 자사에 도움이 될 것으로 보고 있습니다. 스탠다드차타드는 "연말까지 최소 200억 달러의 추가 자금 유입이 예상되어 연말 20만 달러 전망이 현실화될 것"이라고 전망했습니다.

시티은행: 3가지 시나리오, 벤치마크 $135,000

시티은행의 분석은 더욱 체계적이며 세 가지 가능성을 제시합니다. 시티은행은 비트코인의 기본 시나리오가 2025년까지 13만 5천 달러에 도달할 것으로 예측하는 반면, 낙관적인 시나리오에서는 19만 9천 달러까지 오를 수 있다고 예측합니다.

은행 분석가들은 가격 동인을 여러 요소로 분석했습니다. 시티그룹은 ETF 수요가 현재 비트코인 가격 변동의 40% 이상을 차지한다고 강조했습니다. 시티그룹의 내부 모델에 따르면 ETF 수요는 현재 비트코인 가격 변동의 40% 이상을 설명하며, 시티그룹은 2025년에 150억 달러의 ETF 자금이 추가로 유입될 것으로 예상하며, 이는 비트코인 가격에 약 6만 3천 달러의 추가 상승을 가져올 수 있습니다.

시티그룹은 기관 자금 유입 외에도 사용자 증가를 구조적 요인으로 평가하여 전 세계적으로 사용자 수가 20% 증가할 것으로 예측하고, 이를 통해 기준 가격 수준이 거의 75,000달러에 이를 것으로 예상합니다.

비트 단위: 맨 위가 아니라 맨 아래에 가깝습니다.

시장 공황이 최고조에 달했을 때, 비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO)인 맷 후건(Matt Hougan)은 다른 관점을 제시했습니다. 후건은 하버드 기금이나 아부다비 재단과 같은 진정한 기관 투자자들이 이미 현재 수준에서 매수하고 있다고 주장했습니다.

후건은 개인 투자자들이 "극도로 절박한" 상태에 있다고 생각하지만, 이는 바닥이 가까웠음을 의미합니다. CNBC와의 인터뷰에서 그는 "기관 투자자나 재무 설계사들과 이야기를 나눠보면, 그들은 여전히 이 자산군에 투자하는 데 열의를 보이고 있으며, 이는 1년 동안 매우 높은 수익률을 지속적으로 제공하고 있습니다."라고 말했습니다.

그는 "4년 주기는 끝났다고 믿는다"고 분명히 말하며 30~50%의 하락을 예측했지만, "70%의 되돌림은 과거의 일이 될 것"이라고 덧붙였다. 이러한 견해는 데이터로 뒷받침되었다.

후건은 연말 비트코인 가격에 대해 구체적인 예측을 내놓았습니다. "비트코인은 연말까지 쉽게 새로운 최고가를 경신할 수 있으며, 이는 약 12만 5천 달러에서 13만 달러 사이를 돌파한다는 것을 의미합니다. 15만 달러까지 도달할 수 있을지는 아직 알 수 없습니다."

4년 주기가 실패하고 있습니다.

몇몇 분석가들은 전통적인 4년 주기가 실패하고 있으며, 블랙 스완으로 인한 겨울 수준의 하락장이 더 이상 존재하지 않을 수도 있다는 견해를 제시했습니다.

Solv Protocol의 공동 창립자인 라이언 초우는 "시장이 성숙해지고 장기 보유자가 역사적 최고치에 자산을 축적하며 변동성이 감소함에 따라 전통적인 4년 기간은 더욱 민감한 유동성과 거시경제적 행동으로 대체되고 있습니다."라고 말했습니다.

중국 소셜 미디어의 유명 분석가 반무샤(Banmu Xia) 또한 상세한 기술적 분석을 제시하며 목표가 24만 달러를 뒷받침했습니다. 그의 논리는 매우 흥미롭습니다. "비트코인에 대해 말씀드리자면, 간단하고 직접적인 단 한 가지 요점은 바로 현재 8만 4천 달러까지 점진적으로 하락한 후, 몇 달 동안 복잡한 변동을 겪다가 미국 주식 시장의 버블 붕괴 이후 내년 말이나 내년 초까지 24만 달러까지 급등할 것이라는 것입니다."

시장 구조의 변화 또한 이러한 주장을 뒷받침합니다. 미국 현물 비트코인 ETF의 출시는 시장 역학을 변화시켰고, 출시 이후 하락폭이 크게 줄어들어 20%를 넘는 경우는 거의 없었습니다. 이러한 새로운 기관 참여는 비트코인을 더욱 성숙한 거시 자산으로 탈바꿈시켰으며, 따라서 과거 사이클에서 흔히 볼 수 있었던 폭발적인 고점과 딥 베어 마켓이 같은 방식으로 반복될 가능성은 낮습니다.

비관론자: 하락장이 도래했습니다. 순환적 패턴을 거스를 수 없습니다.

하지만 월가의 모든 거대 기업들이 낙관적인 것은 아닙니다. 오히려 일부 기관들은 정반대의 경고를 내놓았습니다.

모건 스탠리: 가을이 왔습니다. 겨울을 준비할 때입니다.

모건스탠리는 지금까지 가장 명확한 경고 신호를 보냈습니다. 모건스탠리의 전략가들은 시장이 4년 주기의 수확기인 "가을"에 접어들었으며, 잠재적인 "암호화폐 겨울"에 대비하여 수익을 실현해야 한다고 경고했습니다.

투자 전략가 데니 갈린도는 팟캐스트에서 "지금은 가을입니다."라고 말했습니다. "가을은 수확의 계절이므로 지금이 수익을 실현할 때입니다. 하지만 이번 가을이 얼마나 지속될지, 그리고 다음 겨울은 언제 시작될지에 대한 논쟁이 있습니다." 그는 역사적 패턴을 볼 때 "가을"이 오기 전에 상당한 조정이 발생했으며, 지난 겨울에는 가격이 최대 80%까지 하락했다고 말했습니다. 구체적으로, 2017년 강세장 당시 비트코인은 19,000달러에서 2018년 겨울 3,200달러로 하락했고, 2021년 최고치인 69,000달러를 기록한 후 2022년 겨울 16,000달러까지 하락했습니다.

JPMorgan: 네, 또 저예요.

JP모건은 이 문제에 대해 매우 상반된 입장을 취했습니다. 공식적으로는 장기 가격이 최대 24만 달러에 이를 것으로 예측하지만, 최근 구조화 상품은 완전히 다른 전망을 제시합니다.

JPMorgan의 구조화 채권 상품은 4년 반감기 주기를 기반으로 설계되었으며, 비트코인은 2026년에 하락세에 들어간 후 2028년(다음 반감기)에 다시 상승할 것으로 예측합니다.

이 상품의 메커니즘은 2026년 말까지 사전 설정된 가격에 도달하면 JPMorgan이 채권을 상환하고 최소 16%의 수익률을 지급한다는 것입니다. 그러나 가격이 그 이하로 떨어지면 채권은 2028년까지 계속되고 투자자는 상한선 없이 원금의 1.5배의 수익률을 받을 수 있습니다.

하지만 위험 또한 상당합니다. 이 상품은 30%의 하락 보호 기능을 제공하지만, ETF 가격이 30% 이상 하락할 경우 투자자는 40% 이상, 심지어 원금 전액을 잃을 수도 있습니다. JP모건은 위험 공시에서 "이 채권은 원금의 어떠한 수익률도 보장하지 않습니다. 채권을 조기에 상환하지 않고 최종 가치가 기준가보다 낮을 경우, 최종 가치의 1%가 최초 가치보다 낮아질 때마다 원금의 1%를 잃게 됩니다."라고 경고합니다.

이 제품 설계는 기본적으로 비트코인이 2026년에 하락할 것이라는 데 베팅하는 것으로, 이는 은행이 공개적으로 밝힌 장기적 강세 입장과 극명한 대조를 이룹니다.

CryptoQuant: 하락장이 시작됐다

CryptoQuant의 평가는 매우 간단합니다. 하락장이 시작되었다는 것입니다.

CryptoQuant의 Bull Score는 20/100이라는 극단적인 약세 수준으로 하락했고, BTC 가격은 365일 이동평균선인 102,000달러를 크게 밑돌고 있습니다. CryptoQuant의 분석가들은 "펀더멘털과 기술적 지표 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다. 우리는 약세장에 진입했습니다." 라고 밝혔습니다.

CryptoQuant는 사이클 종료 여부에 대한 확실한 답변을 제공합니다. 2014-2017년과 2018-2021년을 포함한 4년 사이클 기준으로 볼 때, 현재 사이클(2022-2025년)은 거의 끝나가고 있습니다. 컨센서스는 비트코인이 다시 반등할 것으로 예상하지만(아마도 2026년), 기술적 및 펀더멘털 지표는 이미 약세장이 시작되었을 가능성을 시사합니다.

CryptoQuant는 또한 "전략만으로는 이 시장을 지탱할 수 없습니다. 재무 회사들은 수요의 원천으로서 사실상 사라졌습니다."라고 밝혔습니다.

전통적인 쇠퇴가 다시 나타날까?

시장에서는 70~80%의 급격한 하락이 다시 발생할지에 대한 격렬한 논쟁이 벌어지고 있습니다.

약세론적 주장은 역사적으로 비트코인이 반감기 이후 최고치 대비 약 70~80% 폭락했다는 것입니다. 이는 전통적인 사이클의 두드러진 특징입니다. 일부 분석가들은 과거 사이클에서 70% 이상 하락한 사례가 있었다고 지적합니다. 만약 역사가 반복된다면, 3만 5천 달러에서 4만 달러 사이의 잠재적인 저점을 의미할 수 있습니다.

하지만 낙관론자들은 시대가 변했다고 주장합니다. 후건은 30~50% 하락 가능성은 인정 하지만, "70% 하락은 과거의 일이 될 것"이라고 강조합니다. 그의 주장은 장기 보유자와 꾸준한 기관 투자자 유입이 하락 흡수력을 높이고 있다는 것입니다.

의견 불일치 자체가 신호입니다.

월가의 주요 기관들 사이에서 이처럼 엄청난 차이가 나는 것은 그 자체로 중요한 신호입니다.

한편으로 이는 비트코인 시장이 중요한 전환점에 서 있음을 시사합니다. 펀더멘털과 기술 지표 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다. 현재 약세장이지만 장기 보유자들은 계속해서 매수하고 있으며, 기관 투자자들은 시장에서 빠져나오지 않고 자금을 인출하기보다는 순환매 단계에 있습니다.

반면, 이러한 차이는 더 깊은 진실을 드러냅니다. 비트코인은 개인 투자자들이 주도하고 감정에 따라 움직이는 투기 자산에서 다양한 기관 투자자들이 형성하는 복잡한 거시 자산으로 변모하고 있습니다. 이러한 변화 속에서 기존 규칙은 더 이상 적용되지 않을 수 있지만, 새로운 패러다임은 아직 완전히 확립되지 않았습니다.

아이러니하게도 JP모건은 연구 보고서에서 비트코인이 장기적으로 24만 달러까지 오를 수 있다고 예측하는 동시에 2026년 하락에 베팅하는 구조화 상품을 출시했습니다. 이러한 모순은 현재 시장의 복잡성을 가장 잘 보여주는 사례일 것입니다. 월가의 가장 영리한 기관들조차 다양한 기간과 시나리오에 걸쳐 여러 가지 베팅을 하고 있습니다. 투자자에게 확실한 것은 이러한 기관 간 엇갈림 속에서 어느 쪽을 선택하든 반대 시나리오에 대비해야 한다는 것입니다.