루나 붕괴 10분 전, 시장 조성사 제인 스트리트가 '적절한 타이밍'에 완벽하게 철수하다

2022년 5월, 400억 달러가 72시간 만에 증발했다.

그것은 암호화폐 역사상 가장 참혹한 붕괴였다. 한때 "알고리즘 스테이블코인의 왕관"이라 불리던 UST는 며칠 만에 1달러에서 휴지 조각으로 추락했고, 시가총액이 거의 400억 달러에 달했던 Luna는 116달러의 고점에서 거의 제로에 가깝게 떨어졌다.

그해 초여름, 수백만 명의 일반 투자자들은 저축을 잃었다. 그들은 화면을 새로 고치며 끊임없이 추락하는 캔들 차이를 바라보며 무슨 일이 일어나고 있는지, 어떻게 해야 할지 몰랐다.

공식적인 설명은 빠르게 나왔다: 알고리즘 설계에 결함이 있었고, Do Kwon이 거짓말을 했으며, 시장이 자연스럽게 죽어갔다. 대부분의 사람들은 이 답변을 받아들였고, 그 참사를 "암호화폐 세계의 또 다른 교훈"으로 분류한 후 계속 나아갔다.

이 답변은 거의 4년 동안 유지되었다.

2026년 2월 23일, Terraform Labs의 파산 청산인 Todd Snyder가 맨해튼 연방 법원에 소장을 제출하기까지. 세계에서 가장 신비롭고 수익성이 높은 퀀트 트레이딩 거물 Jane Street가 스포트라이트를 받게 되었다.

4년 동안 침묵했던 그 질문은 마침내 새로운 버전의 답변을 얻게 되었다.

Jane Street와 LUNA의 비밀 그룹 채팅

이번 고소의 무게를 이해하려면 먼저 피고가 누구인지 알아야 한다.

대부분의 암호화폐 사용자들에게 Jane Street는 아마 낯선 이름일 것이다. 하지만 월스트리트에서는 전설로 통하며, 의도적으로 낮은 프로필을 유지하면서도 조용히 글로벌 금융 시장의 가장 중요한 플레이어 중 하나가 되었다.

1999년부터 2000년 사이, Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins라는 세 명의 전 Susquehanna 트레이더와 IBM 개발자 Marc Gerstein가 뉴욕의 창문 없는 작은 사무실에서 Jane Street를 설립했다. 시작할 당시 그들은 ADR 차익거래를 했는데, 눈에 띄지 않았고 아무도 신경 쓰지 않았다. 하지만 그들은 당시 아직 틈새 시장이었던 ETF 품종을 주목했고, 이를 자신들의 핵심 전장으로 만들었다.

이 배팅이 모든 것을 바꿨다.

현재 Jane Street는 세계 최대의 시장 조성사 중 하나로, 45개국, 200개 이상의 거래 장소에서 동시에 운영되며, 미국 상장 ETF 1차 시장의 약 24%를 장악하고, 월간 주식 거래량은 2조 달러에 달한다. 2024년 연간 순 거래 수익은 2050억 달러로, 이미 Bank of America를 넘어 Goldman Sachs와 어깨를 나란히 했다. 2025년 2분기, 단일 분기 순 거래 수익은 1010억 달러로 새로 고쳐졌고, 순이익은 690억 달러로 월스트리트 모든 주요 투자 은행의 분기 기록을 단숨에 깼다.

3000명의 직원, CEO 없음, 전통적인 계층 구조 없음, 전 직원이 회사 전체 이익에 따라 보수를 분배한다. Jane Street는 스스로를 "퍼즐 해결사들의 집합체"라고 묘사하는 반면, 외부에서는 이를 "무정부주의 코뮌"이라고 부르며, 평평하고, 신비롭고, 미디어에 거의 완전히 폐쇄적이다.

그들의 동문 명단에는 모두가 잘 아는 인물이 있다. SBF는 2014년 MIT 졸업 후 Jane Street에 합류했고, 여기서 3년간 트레이딩 직관을 갈고닦은 후 2017년 떠나 Alameda Research와 FTX를 설립했다. 이 회사에서 길러진 사람들은 암호화폐 세계의 모습을 깊이 바꿨다. 어떤 의미에서든.

이제 "낮은 프로필, 정확성, 항상 정보 우위에 서는" 것으로 유명한 이 회사가 피고석에 앉았다.

그리고 고소의 핵심은 "Bryce's Secret"라는 이름의 비밀 그룹 채팅에서 비롯되었다.

설립자는 Jane Street 직원 Bryce Pratt다. 그는 Terraform의 인턴이었고, 떠난 후 Jane Street에 들어갔지만, 옛 관계망은 끊기지 않았고, 양쪽의 문이 모두 그에게 열려 있었다.

2022년 2월, Pratt는 옛 동료들을 이 비밀 채널로 끌어들여 Terraform 내부와 Jane Street를 연결하는 정보 파이프라인을 구축했고, 다른 쪽 끝에는 Terraform의 소프트웨어 엔지니어와 비즈니스 개발 책임자가 연결되었다. 소장은 주장하기를, 바로 이 파이프라인을 통해 Jane Street가 Terraform이 Curve 유동성 풀에서 조용히 자금을 인출할 계획이라는, 어떤 대중에게도 공개되지 않은 결정을 미리 알게 되었다고 한다.

5월 7일 오후 5시 44분, Terraform Labs가 조용히 Curve 3pool에서 1.5억 달러 상당의 UST를 인출한 지 10분 후, Jane Street와 연관되었다고 고소된 지갑 하나가 뒤따라 8500만 달러 상당의 UST를 빼냈는데, 이는 해당 풀 역사상 단일 거래 규모로는 가장 큰 규모였다.

5월 9일, UST는 이미 0.8달러까지 떨어졌고, 붕괴 징후는 더 이상 숨길 수 없었다. Pratt는 이때 그룹 채팅을 통해 Do Kwon과 Terraform 팀에게 메시지를 보내 Jane Street가 "큰 할인을 받고 Luna를 구매할 수 있다"고 고려 중이라고 밝혔다.

개인 투자자들을 수확하는 동시에, 화재 현장에서 물건을 주울 준비까지 하고 있었다.

이번에 지목된 피고는 Pratt 외에도 Jane Street 공동 창립자 Robert Granieri(네 창립자 중 현재 유일하게 재직 중인 인물)와 직원 Michael Huang를 포함한다. 소장은 《상품거래법》, 《증권거래법》을 인용하면서 사기 및 부당이득 청구를 제기하고, 배심원 재판을 요구하며, 배상 및 횡령 이익 반환을 요구했다.

Bloomberg가 소장의 핵심 표현을 인용하자면: Jane Street의 조작은 그들이 "적절한 시기에 수억 달러의 잠재적 위험 노출을 청산할 수 있게 했으며, 그것도 Terraform 생태계가 붕괴되기 몇 시간 전에"라고 한다.

Jump Trading과 더 깊은 어둠

Jane Street 소송은 고립된 사건이 아니다. 두 달 전, 같은 청산인 Todd Snyder는 이미 일리노이주 연방 법원에 Jump Trading과 그 공동 창립자 William DiSomma, 전 Jump Crypto 총재 Kanav Kariya를 고소하여 400억 달러를 배상하라고 요구했다.

Jump의 이야기는 어떤 의미에서 Jane Street보다 더 충격적이다.

소장은 이전에 결코 완전히 맞춰지지 않았던 그림을 드러냈다: 2021년 5월, UST가 처음으로 앵커에서 이탈한 위기에 처했을 때, Jump는 비밀리에 약 2000만 달러 상당의 UST를 매수하여 가격을 1달러로 안정시켰다.

나중에 대중은 포장된 알고리즘 스테이블코인 이야기를 믿었고, 알고리즘이 효과가 있었으며, 시스템이 자가 치유된다고 믿었다. Terraform은 이를 통해 규제 심사를 피했고, Jump는 대가로 0.40달러에 6100만 개 이상의 Luna 토큰을 얻었는데, 당시 시장 가격은 약 90달러로 할인율이 99%를 넘었다. Jump는 나중에 이 토큰들을 매각하여 소장 추정치로 약 128억 달러의 이익을 얻었다.

그리고 2022년 5월 최종 붕괴 기간 동안, Luna Foundation Guard는 서면 계약 없이 거의 5만 개의 비트코인(약 150억 달러 상당)을 Jump에게 이전했는데, 명목상으로는 가격 방어를 위한 것이었다. 비트코인의 최종 행방은 지금까지 확인할 수 없으며, 소장은 이렇게 썼다: "Jump가 이를 통해 추가로 사익을 취했는지는 아직 명확하지 않다."

주목할 점: DiSomma와 Kariya는 이전 SEC 조사 질문에서 수백 번 헌법 제5조 개정안을 인용하여 답변을 거부했다. Jump의 자회사 Tai Mo Shan은 이미 2024년 1억 2300만 달러로 SEC와 합의하여 "투자자들을 오도했다"고 인정했다. Kariya 본인은 같은 해 CFTC 조사가 시작된다는 이유로 Jump Crypto 총재직에서 사임했다.

더 중요한 것은, Jane Street 소장의 표현에 따르면, 바로 Jump의 정보 채널을 통해 Jane Street가 일부 "비공개 핵심 정보"를 얻을 수 있었다는 것이다. 두 사건이 보이지 않는 선으로 연결되었다.

하지만 이 이야기에는 또 다른 절반이 있다.

Jane Street의 반응은 직접적이었다: 이것은 "절망적인 소송"이며, "회사에서 돈을 짜내려는 투명한 시도"라고. 그들은 덧붙여, Terra와 Luna 투자자들의 손실 근원은 Do Kwon과 Terraform 경영진이 스스로 만든 "수십억 달러 규모의 사기"에 있으며, 강력히 반격할 것이라고 말했다.

이 말은 틀리지 않았다. Do Kwon은 사기죄를 인정했고 15년 징역형을 선고받았으며, Terraform도 447억 달러의 벌금을 지불했다. Luna의 데스 스파이럴은 메커니즘 설계 단계에서 이미 운명이 정해져 있었다: 알고리즘 스테이블코인은 본질적으로 지속적인 매수세와 신뢰를 유지해야 하는 시스템이며, 일단 공포가 촉발되면 차익거래 메커니즘이 역방향으로 작동하여 기하급수적인 속도로 자가 파괴한다.

하지만 "Do Kwon이 유죄"라는 것과 "다른 사람들은 무죄"라는 것은 서로 성립하지 않는다.

한 건물이 구조적으로 치명적인 결함이 있다는 것은 사실이다. 그것이 무너지는 과정에서, 소방관이 도착하기 전에 누군가가 그 안에서 가장 값진 물건들을 몰래 훔쳐 갔는지는 또 다른 독립적인 법적, 도덕적 문제다.

또 하나 주목할 만한 세부 사항이 있다. Jane Street 소송이 폭로된 바로 그날, 온체인 추적 연구원 ZachXBT는 2026년 2월 26일에 "암호화폐 업계의 가장 수익성이 높은 기관 중 하나에 대한 중대한 조사, 다수 직원들이 장기간 내부 데이터를 이용한 내부자 거래"를 발표할 것이라고 밝혔다. 그는 이름을 밝히지 않았다. 하지만 시점의 미묘함 때문에 전체 암호화폐 트위터는 숨을 죽이고 기다리기 시작했다.

이 이야기는 아직 끝나지 않았다. 하지만 한 가지는 이미 확인할 수 있다: "탈중앙화"를 표방하는 암호화폐 시장에서, 진정한 불평등은 결코 사라지지 않았으며, 단지 은행의 트레이딩 데스크에서 온체인 스마트 계약 뒤로 이동하여 더 은밀한 형태로 계속 존재하고 있다는 것이다.

Luna 사건은 아마도 그 균열이 가장 격렬하게 찢어진 순간일 뿐이며, 그 균열 반대편에 서 있던 사람들은 벽이 무너지기 전에 이미 안전하게 철수했을 것이다.

"호사의 돈은 그대로 돌려주고, 백성의 돈은 삼칠분배한다", 영화에서도 그렇고, 암호화폐 세계도 마찬가지다.