爆仓即入股？Papertrade的1000倍杠杆与亏损挖矿实验
- 核心观点：Papertrade 是一个基于 HyperEVM 的永续合约交易所，用共享 USDC 资金池替代对手盘，让亏损交易者通过亏损赚取 PAPER 代币并成为平台收益所有者，将于 10 月 10 日上线，是一次关于激励设计与风险边界的极端实验。
- 关键要素：
- 采用 Martingaler LP 共享资金池作为每笔交易的对手方，资金池由交易者亏损填充，而非订单簿或外部做市商。
- 亏损者按每 1 美元亏损最多获 100 个 PAPER 代币，资金池超 200 万美元后兑换率递减；质押 PAPER 可分享手续费收入。
- 支持最高 1000 倍杠杆、无滑点、无资金费率，价格反向移动约 0.1% 即可能触发清算。
- 上线分阶段推进：预存款已开放，周六开始交易，后续开放机器人和 AI 代理，PAPER 最终可转移。
- 生态项目包括 DXAP（AI 代理交易）、PaperStrategy（PSTR 回购销毁）和 PaperDAO（金库挖矿 PAPER）等。
- 主要风险：盈利者可能因资金池不足而延迟赔付、预言机价格操纵、配对多空仓位低成本挖矿稀释持有者，以及 PAPER 可能归零。
원문 작성자: David Christopher
원문 편역: 심조 TechFlow
심조 해설: 손실을 보는 트레이더가 점차 '마켓 메이커'로 변모하게 만드는 무기한 선물 거래소가 내일 출시된다. 이 거래소는 공유 자금 풀로 카운터파티를 대체하고, 토큰 보상으로 손실자에게 보상하며, 청산을 소유권으로 전환한다. 트레이더와 DeFi 업계 종사자에게 이는 인센티브 설계와 리스크 경계에 관한 극단적인 스트레스 테스트다.
DeFi에서 가장 기이한 무기한 선물 실험 중 하나가 곧 출시된다.
Papertrade는 HyperEVM(Hyperliquid의 스마트 컨트랙트 레이어) 위에 구축된 무기한 선물 거래소로, 유명한 '반익명' 트레이더 Jez와 Blurr가 공동 창업했다. 어제 예치금 접수가 시작되었으며, 실거래는 내일인 10월 10일, 즉 지난해 암호화폐 역사상 그 장대한 폭락의 기념일에 공식 시작된다.
우리가 5월에 Papertrade를 분석했을 때, 그 설계는 상당히 충격적으로 들렸다: 최대 1000배 레버리지, 슬리피지 없음, 펀딩비 없음, 그리고 트레이더가 손실을 봄으로써 획득하는 PAPER 토큰까지.
5개월 후, 이 글에서는 그 작동 방식, 주말 출시가 어떻게 전개될지, 그리고 이미 형성된 생태계를 빠르게 되짚어본다.
Papertrade의 작동 방식
Papertrade는 본질적으로 카지노이며, 손실을 보는 트레이더가 점차 카지노 미래 수익의 소유자가 된다.
Papertrade는 오더북으로 트레이더를 매칭하지도 않고, 외부 마켓 메이커를 사용하지도 않는다. 대신 Martingaler LP라는 공유 USDC 자금 풀을 통해 모든 거래의 카운터파티 역할을 한다. 이 자금 풀은 0달러에서 시작하여 트레이더의 손실로 채워진다.
이 LP가 바로 Papertrade의 진정한 혁신이며, 작동 방식은 다음과 같다:
주문: USDC를 예치하고(최소 10달러, 일회성 1달러 활성화 수수료 별도), 최대 1000배 레버리지로 BTC 또는 ETH에 베팅한다.
수익 및 보상 수령: 거래가 수익을 내면 원래 증거금을 돌려받고 자금 풀에서 이익을 받는다. 자금 풀이 부족하면 미지급 이익은 선착순으로 대기한다. 예를 들어, 지급받아야 할 금액이 100달러인데 다음 트레이더가 60달러를 손실하면, 먼저 60달러를 받고 나머지 40달러는 계속 대기한다.
손실 및 PAPER 획득: 포지션이 손실을 보거나 청산되면, 손실 금액이 자금 풀에 들어가고 PAPER 토큰이 발행되어 지급된다. 자금 풀이 200만 달러 미만일 때는 적격 손실 1달러당 최대 100개의 토큰을 받을 수 있다. 자금 풀이 성장하면 이 교환 비율은 하락한다.
PAPER 스테이킹: PAPER를 스테이킹하여 거래소 거래 수수료에서 발생하는 USDC 수익을 지분에 따라 받을 수 있다. 자금 풀이 500만 달러를 초과하면, 추가 자금 풀 수익도 스테이커에게 분배될 수 있다.
이것들은 기본 메커니즘에 불과하며, 더 깊이 이해하고 싶다면 우리의 원문 기사와 Papertrade 문서를 읽어 프로토콜에 대한 보다 포괄적인 이해를 얻기를 강력히 권장한다.
출시 주말 전개 양상
HyperEVM이 대량 활동으로 혼잡해질 수 있음을 고려하면, 모든 사람이 동시에 거래를 시작하는 것이 아니라 점진적인 출시가 예상된다.
이를 위해 Papertrade는 몇 가지 출시 단계를 설정했다:
0단계(목요일): 예치금 접수가 어제 시작되어 출시까지 계속된다. 사전 예치는 거래 우선순위를 높이지 않지만, 출시 후 입금은 온체인 혼잡으로 지연이 발생할 수 있다.
1단계(토요일): Papertrade 웹사이트를 통해 거래가 시작되며, 승인된 서비스 제공자가 온체인에서 이미 서명한 거래를 제출한다. 이는 봇의 새치기 능력을 제한하기 위한 설계다. 청산이 신규 포지션 개설보다 우선하며, 소액 거래는 더 오래 대기할 수 있다.
이후 단계: 봇과 AI 에이전트가 직접 거래할 수 있게 되고, 제3자 앱은 트레이더를 유치하여 수수료를 벌 수 있으며, PAPER는 최종적으로 전송 가능해진다. 출시 시점에는 판매할 수 없다.
거래는 토요일 HyperEVM 업그레이드 후 약 1시간 이내에 시작될 것으로 예상되지만, 구체적인 시간은 아직 발표되지 않았고 일요일로 연기될 소지도 약간 있다.
누가 줄 서서 진입하는가
본인이 트레이더가 아니더라도, Papertrade를 둘러싼 생태계가 이미 형성되어 이 혼란에 참여할 다른 방법을 제공하고 있다. 예를 들어:
DX Research Group / DXAP: DX Terminal을 만든 팀이 DXAP를 운영하는데, 이는 AI 에이전트가 사용자의 Hyperliquid 계정을 거래하게 하는 초대제 앱이다. 창업자 poof는 Superclip 에이전트가 DXAP 사용자의 자금으로 거래할 계획이라고 밝혔지만, 구체적인 방식은 아직 불분명하다.
PaperStrategy: 익명 프로젝트로, PSTR 토큰 거래 시 발생하는 10% 세금 중 90%를 PAPER 축적 및 스테이킹 전략에 자금으로 지원한다. 이로 인해 발생하는 USDC 스테이킹 수익 중 90%는 PSTR 바이백 및 소각에 사용되고, 10%는 팀에 귀속된다.
PaperDAO: PaperDAO는 10월 7일 daos.world를 통해 자금 모집을 완료했으며, 사용자 자금을 하나의 금고로 모아 출시 시 PAPER를 채굴하고 스테이킹하여 USDC 수익을 얻을 계획이다. PULP 토큰은 금고의 비례 지분을 나타내며, PAPER 전송이 개방된 후 교환할 수 있다.
결론
높은 관심에도 불구하고 주의해야 할 리스크가 많다:
지연 지급: 너무 많은 트레이더가 수익을 내면 자금 풀이 부족해질 수 있고, 수익을 낸 트레이더는 무기한 지급을 기다려야 한다.
가격 조작: 조작된 Hyperliquid 가격(실질적으로 Papertrade 포지션의 오라클 역할)은 트레이더가 부당하게 자금 풀에서 자금을 빼낼 수 있게 할 수 있다.
PAPER 채굴: Delphi Digital의 tempest가 지적한 바와 같이, 짝을 이룬 롱/숏 포지션은 트레이더가 저비용으로 PAPER를 발행하게 하여 기존 보유자를 희석시킬 수 있으며, 자금 풀은 그에 상응하는 현금이 거의 늘지 않는다. PAPER 자체도 트레이더가 그것을 얻기 위해 지출한 비용만큼의 가치가 영원히 없을 수 있다.
극단적 레버리지: 1000배 레버리지에서는 가격이 불리한 방향으로 약 0.1%만 움직여도 포지션 증거금이 뚫릴 수 있다.
그럼에도 이 프로토콜의 상상력은 놀랍고, 출시를 둘러싼 열기는 이번 런치가 무시할 수 없음을 분명히 보여준다. Papertrade가 최종적으로 성공할 수 있을지는 두고 봐야 하지만, 진정으로 색다른 무언가가 시장에 등장하는 것을 보는 것은 확실히 신선하다.
DeFi에는 이런 실험이 더 필요하다.
