테라 붕괴부터 "10시 폭격"까지, Jane Street는 어떻게 두 대륙의 시장을 농락했나?

원문 출처:@peruvian_bull

편역｜Odaily (@OdailyChina); 번역｜ Ethan (@ethanzhang_web 3)

편집자 주: 지난 4개월 동안 비트코인은 거의 고정된 리듬을 형성했습니다 — 미국 주식 시장이 개장할 때마다 뚜렷한 매도 압력을 맞이했습니다. 아시아 시간대에는 상승하고, 유럽에서는 상승세가 이어지다가, 뉴욕 시장이 개장하자마자 빠르게 하락했습니다. 트레이더들은 이를 "10시 폭격"이라고 불렀습니다. 이 힘은 보이지 않는 구조적 역풍처럼, 레버리지 포지션을 반복적으로 청산하고 시장 심리를 낮추며 투자자들의 인내심을 조금씩 소모시켰습니다.

그러나 Jane Street를 상대로 한 소송 문서가 공식적으로 공개된 후, 수개월 동안 지속되던 이 리듬은 갑자기 깨졌습니다. 이건 단순한 우연일까요, 아니면 더 깊은 구조적 변화의 신호일까요? 전체 과정은 어떻게 전개되었을까요? Odaily가 전문을 번역합니다.

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당신이 들어본 적도 없는 가장 강력한 트레이딩 회사가 현장에서 적발되었습니다. 두 번, 서로 다른 두 대륙에서요. 그리고 비트코인은 그 덕분에 마침내 숨을 돌리는 듯합니다.

Jane Street Group는 뉴욕에 본사를 둔 양적 트레이딩 회사입니다. 그들에게는 CEO가 없습니다.

그들 자신의 표현에 따르면, 그들은 "무정부주의 코뮌"처럼 운영됩니다. 2025년 전 9개월 동안 그들은 240억 달러의 순 트레이딩 수익을 달성했으며, 이는 2024년 전체 205억 달러를 이미 넘어섰습니다. 2025년 2분기만 해도 101억 달러에 달하며, 이는 월스트리트 역사상 가장 높은 분기별 트레이딩 수익입니다.

어떤 기준으로 보나, 그들은 세계에서 가장 수익성이 높은 트레이딩 기관입니다.

그리고 바로 이번 주, Terraform Labs 파산 관리인이 맨해튼 연방 법원에 소송을 제기하여 Jane Street가 내부 정보를 이용해 2022년 5월 Terra Luna의 붕괴를 앞서 거래했다고 주장했습니다. 이 붕괴는 4000억 달러의 시가총액을 증발시키고 연쇄 반응을 일으켜 결국 Celsius, Three Arrows Capital 및 FTX를 무너뜨렸습니다.

이 주장은 놀라울 정도로 단순합니다. 2022년 5월 7일, Terraform Labs는 주요 탈중앙화 유동성 풀인 Curve3pool에서 1억 5천만 달러 상당의 UST를 조용히 인출했습니다. 공개 발표 없이, 조용히 유동성을 빼냈습니다.

10분 후, Jane Street와 관련된 지갑 하나가 동일한 풀에서 8500만 달러를 인출했습니다. 고작 10분 만에요......

소장에 따르면, 전직 Terraform 인턴이었던 Bryce Pratt는 2021년 9월 Jane Street 정직원이 된 후, 옛 동료들과 비공식 소통 채널을 구축하고 Terraform의 유동성 변동에 관한 중요한 미공개 정보를 Jane Street 트레이딩 팀에 직접 전달한 혐의를 받고 있습니다.

소장은 네 명의 피고를 명시합니다: Jane Street Group LLC, 공동 창립자 Robert Granieri, 그리고 직원 Bryce Pratt와 Michael Huang.

관리인의 성명은 핵심을 지적합니다: Jane Street가 수행한 거래는 그들이 가진 독점적인 내부 정보 없이는 전혀 완수될 수 없었을 것입니다.

상황이 더 나쁜 점은, 소장에 따르면 Jane Street의 자금 인출 행위가 UST의 페그 탈락을 촉발시켜 전체 Terraform 생태계를 죽음의 소용돌이로 빠뜨렸다는 것입니다. LUNA는 80달러 이상에서 거의 0에 가까운 가격으로 떨어졌습니다. 4000억 달러가 증발했습니다. 일반 투자자들은 모든 것을 잃었습니다. 연금, 교육 기금, 평생 모은 저축이 며칠 만에 사라졌습니다.

Jane Street의 반응? 주장이 "절망적이고 근거가 없다"고 말했습니다.

하지만 문제는, 이것이 처음이 아니라는 점입니다.

2025년 7월, 인도 증권거래위원회(SEBI)는 Jane Street에 대해 국가 역사상 가장 큰 규모의 시장 조작 혐의 중 하나를 제기했습니다. 조사 결과, 2023년 1월부터 2025년 3월까지의 18개 파생상품 만기일에 Jane Street가 Bank Nifty 지수에 대해 교과서적인 '펌프 앤 덤프' 조작을 실행한 것으로 나타났습니다.

작전 방식은 매우 기계적이었습니다:

아침: Jane Street의 알고리즘이 구성주와 선물을 대거 매수하여 지수를 1%에서 1.3% 상승시켰습니다. 일부 거래일에는 SEBI가 지수의 모든 상승폭이 Jane Street에서 비롯된 것으로 판단했습니다.

동시에, 그들은 대규모 공매도 옵션 포지션을 구축했는데, 주로 콜 옵션을 매도하고 풋 옵션을 매수하며, 그 비율이 주식 포지션을 훨씬 초과했습니다. SEBI는 델타 등가 기준으로 옵션 포지션 규모가 현물 및 선물 포지션의 7.3배라고 판단했습니다. 이것은 헤징도 아니고, 차익거래도 아닌, 포장된 방향성 조작이었습니다.

오후: 그들은 반대 행동을 취해 아침에 매수한 주식을 매도했습니다. 지수가 하락하면 공매도 옵션이 수익을 냈습니다. 각 만기일마다 이 과정이 반복되었습니다.

SEBI는 불법 수익을 4,843억 루피(약 58억 달러)로 평가했으며, 그 행위가 "결제 가격을 조작하기 위해 고의적으로 설계된 메커니즘"이라고 말했습니다. 규제 당국은 또한 2025년 2월 국가 증권 거래소가 명확한 경고를 보냈음에도 Jane Street가 해당 전략을 계속 실행했다고 지적했습니다.

SEBI의 표현은 이례적으로 엄격했습니다: "시장 무결성과 수백만 중소 투자자 및 트레이더의 신뢰는 더 이상 이러한 신뢰할 수 없는 행위자들에게 인질로 잡혀 있을 수 없습니다."

Jane Street는 인도 증권 시장에 진입하는 것이 금지되었으며, 5억 6천만 달러 이상을 에스크로 계좌에 입금하고 항소를 제기했습니다. 현재까지 사건은 인도 증권 항소 재판소에서 계속 심리 중입니다.

이제, 비트코인으로 돌아가 보겠습니다.

2025년 11월 이후, 비트코인 트레이더들은 이상 현상을 발견했습니다. 매일 미국 동부 시간 오전 10시경, 즉 미국 주식 시장 개장 시점에 대량의 매도 주문이 BTC 및 관련 ETF 지분으로 쏟아져 들어왔습니다. 패턴이 이상할 정도로 일관되었습니다: 아시아와 유럽 시간대에는 상승하다가, 뉴욕 개장과 동시에 매도 압력을 받았습니다. (참고 글: 《Jane Street가 비트코인을 조작하고 있는가? 바이럴 이론 해설》)

이 데이터는 무시할 수 없습니다. 2025년 12월 차트는 특정 거래일에 BTC가 몇 분 만에 89,700달러에서 87,700달러로 떨어져, 먼저 1억 7100만 달러 상당의 레버리지 롱 포지션을 청산한 후 빠르게 회복하는 움직임을 보여줍니다. 이러한 움직임은 12월 1일, 5일, 8일, 10일, 12일, 15일에 나타났으며, 2026년 1월과 2월에도 반복되었습니다.

암호화폐계 트위터는 여기에 이름을 붙였습니다: "10시 폭격".

비난의 화살은 Jane Street를 향해 빠르게 돌려졌으며, 근거 없이 그런 것은 아닙니다. Jane Street는 BlackRock의 IBIT의 네 가지 지정참가자(Authorized Participants, AP) 중 하나입니다. IBIT는 세계 최대의 현물 비트코인 ETF입니다. 나머지 세 곳은 Virtu Americas, JP Morgan Securities, Marex입니다. AP로서 Jane Street는 ETF 지분을 생성하고 상환할 수 있는 특별 권한을 가지며, 이는 그들이 "비트코인을 기관의 껍질에 넣고 다시 꺼내는" 핵심 파이프라인에 직접 접근한다는 의미입니다.

그들의 13F 공시도 그들의 규모를 뒷받침합니다. 2025년 3분기 신고 기준, Jane Street는 57억 달러 상당의 IBIT 지분을 보유하고 있습니다. 2025년 4분기에는 2억 7600만 달러를 추가 매수하여 총 보유량을 2000만 주 이상으로 늘렸으며, 연말 가격 기준 약 79억 달러에 해당합니다. 그들의 피크 노출은 한때 250억 달러 상당의 IBIT에 달했습니다.

하지만 정말 의심스러운 점은: 그들이 매일 아침 현물 시장에서 BTC를 내리치는 동시에, 2025년 4분기 동안 MSTR(MicroStrategy) 보유량을 473% 증가시켜 총 951,187주(약 1억 2100만 달러 상당)를 보유했다는 주장입니다. 같은 기간 BlackRock, Vanguard 등 대형 기관들은 MSTR을 수십억 달러 규모로 대폭 매도했습니다.

이 논리를 다시 한번 살펴볼 수 있습니다: 개장과 동시에 BTC 매도 → 가격 하락 → 레버리지 롱 포지션 청산 → 저가에 다시 매수; 동시에, 반등 기대감을 안고 시장에서 "레버리지가 가장 높은" 비트코인 대리 자산에 반대로 포지션을 늘립니다.

Glassnode 공동 창립자 Jan Happel과 Yann Allemann은 그들의 X 계정 Negentropic을 통해 이 추측을 다시 불러일으켰으며, 알고리즘화된 거래의 리듬과 Terraform 소송 문서를 연결지었습니다. Milk Road 계정은 논의를 더욱 확대하며, 시장에는 특정 기관 트레이딩 데스크가 "매우 구체적이고 약간 그림자 같은 시나리오"를 실행하고 있다는 "지속적인 속삭임"이 항상 있었다고 말했습니다.

그 후, 소송이 접수되었습니다. 매우 특별한 일이 일어났습니다.

Terraform이 Jane Street를 상대로 한 소송이 제기된 후, "10시 폭격"은... 나타나지 않았습니다. 수개월 만에 처음으로, 비트코인이 미국 주식 시장 개장 시 하락하지 않고 오히려 상승했습니다.

오늘 비트코인은 3% 이상 상승하며 여러 저항선을 돌파하고 68,000달러 선 위로 복귀했습니다 — 불과 며칠 전만 해도 60,000달러 선 아래로 떨어질 뻔했습니다. 3억 2300만 달러 이상의 공매도 포지션이 청산되었습니다. 스토캐스틱 RSI(Stochastic RSI)는 100에 도달했습니다. ETF 순유입은 2억 5770만 달러로, 2월 초 이후 최고치를 기록했습니다.

이 패턴이 깨졌습니다.

물론, 조심해야 합니다. 상관관계는 인과관계를 의미하지 않습니다. 여기에는 많은 변수가 있을 수 있습니다: 트럼프의 국정연설, 기술적 초과매도, 공매도 포지션 정리. 공포와 탐욕 지수는 11까지 떨어져 "극도의 공포" 상태에 있으며, 이는 종종 반전 신호가 됩니다. RSI도 15.80까지 떨어졌는데, 이는 2020년 팬데믹 붕괴 이후 보지 못한 수치입니다 — 그 후에는 1400%의 대폭 상승이 있었죠. 하지만 이 타이밍은 여전히 우연으로 치부하기 어렵습니다.

X에서는 소문이 돌고 있습니다: 소송 이후 Jane Street가 "거래 알고리즘을 강제로 종료