저명한 트레이더 Kyle: 어떤 암호화폐 자산을 장기 보유할 가치가 있는가?

원문 작성자: Kyle, DefiLlama 연구원

원문 편역: 佳欢, ChainCatcher

2026년 이번 사이클에서 시장은 마침내 펀더멘털이 뒷받침되는 토큰을 선호하기 시작한 것일지도 모른다. 이 판단은 새롭지 않다. 첫 스마트 컨트랙트가 탄생했을 때부터 초기 DeFi 지지자들은 금융기관을 위한 인프라를 블록체인 위로 옮기는 것을 상상했다. 그러나 사이클이 거듭될수록 증명된 것은, 시기가 여전히 너무 이르다는 것과 시장 참여자들이 원했던 것은 그저 가격 상승뿐이었다는 사실이다.

특히 2025년 사이클에서 많은 시장 참여자들은 우리가 이미 '전환점'에 도달했다고 믿었다. 트럼프가 막 당선되었고, Gary Gensler는 이미 퇴임했으며, 백악관에는 '암호화폐 담당관'까지 생겼다. 하지만 기대했던 일은 일어나지 않았다.

대신 우리가 맞이한 것은 트럼프 토큰이 암호화폐 시장에서 수십억 달러를 빨아들인 것이었고, 디지털 자산 treasury(DAT) 기업들이 시장을 두 번의 고점과 하락을 반복하는 '이중 천장' 흐름으로 몰고 간 것이었으며, 그리고 10월 10일 시장을 무너뜨린 마지막 일격, 즉 역사상 최대 규모의 청산 사태가 거의 아무런 전조도 없이 발생한 것이었다.

그와 동시에 주식 시장은 상승하고 있었다. 특히 반도체와 메모리 칩 주식이 그랬다. S&P 지수는 계속 사상 최고치를 경신했고, 시장 전체의 경제에 대한 심리도 상대적으로 낙관적이었다. 그 결과는 당연히 많은 암호화폐 업계 베테랑들이 이 시장을 떠나는 것이었고, 나도 그중 하나였다.

돌이켜 보면, 침체된 토큰 가격, 대규모 프로젝트 폐쇄, 연이은 DeFi 해킹 공격, 그리고 많은 자금 운용자의 이탈은 분명 약세장 바닥을 의미했다. 하지만 이번 약세장을 더욱 잔혹하게 만든 것은 희망이 완전히 산산조각 났다는 점이었다. 우리 모두는 '전통 금융의 진입'을 기대했지만, 결국 맞이한 것은 한 대통령이 토큰을 통해 시장을 수확하는 모습과, 암호화폐 업계 사람들이 전통 금융의 외투를 걸치고 나스닥 상장 지주회사를 통해 자산을 또 다른 암호화폐 업계 사람들에게 파는 모습이었다.

따라서 나는 바로 이 경험이 시장 참여자들로 하여금 오늘날의 암호화폐 시장을 마주할 때 여전히 과거의 트라우마(PTSD)를 안고 있게 만든다고 생각한다. 다행히도 나에게는 암호화폐 시장으로 돌아오라고 권해준 좋은 친구들이 몇 있었다. 그때 나는 이런 글을 썼다:

강세장이 시작된 후에는 이런 글도 썼다:

그래서 나는 어떤 의미에서 우리 모두가 처음에는 너무 일찍 왔었다고 생각한다. 암호화폐 시장의 베테랑들은 너무 많은 실망을 겪어서 이제는 다시 신뢰를 구축하기가 어렵다. 시장의 관점에서 보면, 모든 행情的 시작 단계에서는 의심과 우려 속에서 전진하며 이 '걱정의 벽'을 넘어야 한다.

하지만 터널 끝에는 우리가 줄곧 기다려온 꿈이, 그 황금의 길이, 마지막으로 개척해야 할 영역이 있다. 솔직히 말하면, 우리가 익숙했던 그 시대는 끝나가고 있고, 새로운 시대가 시작되고 있다. 솔직히 나는 '인터넷 자본 시장'이 이미 형성되기 시작했다고 믿는다. 향후 몇 번의 사이클의 핵심은 전통 금융 시장과 지분 속성을 지닌 인터넷 네이티브 자산이 어떻게 결합되는가가 될 것이다.

물론 이것들도 새롭지 않다. 나는 2025년에도 비슷한 말을 했던 것이 확실하다. 스마트 컨트랙트가 탄생한 이래로 우리는 꾸준히 이 방향으로 나아가고 있다. 이는 항상 성장의 문제라기보다 타이밍의 문제였다. 모든 지표는 같은 것을 가리키고 있다. 가격이 오르지 않더라도 암호화폐 기술의 실제 사용은 계속 성장하고 있다는 것이다.

투자 전략: 자산을 제대로 고르고, 투자 주기를 늘려라

하지만 위에서 말했듯이, 문제는 실제 사용 부족보다는 타이밍에 더 가깝다. 따라서 투자자로서 이 시장에 진입할 때 내가 가장 먼저 강조하고 싶은 것은 투자 주기를 늘리고, 과거보다 더 격렬한 변동성에 대비하라는 것이다.

이런 시기에는 지난 1년간 전통 주식 시장에서 쌓은 투자 경험이 큰 도움이 된다. X에서 많은 사람들이 알다시피, 전 세계는 점점 더 하나의 투기 게임처럼 변해가고 있다. 각종 시장이 점차 투기성 자산 버블에 의해 지배되고 있으며, 벤저민 그레이엄 시대처럼 펀더멘털을 중시하고 저평가 자산을 찾는 가치 투자 방식은 점점 뒷전으로 밀리고 있다.

이 점에 관해서는 0xSmac의 이 글을 강력히 추천한다: 《거품이 휩쓸고 지나가게 하라》(Let The Bubble Wash Over You).

이런 시장에서는 점점 더 많은 거시 뉴스가行情에 영향을 미친다. 거의 매주 새로운 소식이 나온다. 트럼프와 이란의 합의, 10년물 국채 수익률이 '1990년 이후 보지 못한 수준'으로 상승, 아마도 엔화와 관련된 통화 위기, AI 전망에 대한 비관론 또는 가속주의 주장, 그리고 지정학적 불확실성 등이다.

따라서 투자 주기를 늘리고 단기 노이즈의 간섭을 줄이는 것이 가치 있다. 시장에는 항상 많은 노이즈가 있었고 앞으로도 줄지 않겠지만, 이런 전략은 주식 시장에서 이미 좋은 성과를 거두었다. 나는 이것이 미래 암호화폐 투자의 주요 전략이 될 것이라고 믿는다. Hyperliquid의 HYPE는 '정액 분할 매수로 수익을 낼' 기회를 처음으로 진정 제공한 토큰 사례다.

왜 대부분의 토큰은 장기 투자에 적합하지 않은가?

암호화폐 시장에서 자산 선택의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않다. 암호화폐 시장 참여자들은 오랫동안 '모든 것은 사기이고 결국 제로로 돌아가니까 반드시 팔아야 한다'는 근본적인 인식을 품고 있었다. 암호화폐 업계 역사의 대부분에서 이 판단은 실제로 맞았다. 하지만 Hyperliquid는 새로운 길을 열었다. 일부 자산은 정말로 지속적으로 투자하고 그로부터 수익을 얻을 수 있다는 것이다.

이 점은 많은 사람이 생각하는 것보다 더 중요하다. 왜냐하면 시장이 작동하는 방식을 크게 바꾸기 때문이다. 많은 알트코인이 장기 투자에 적합하지 않은 중요한 이유는 간단하다. 아무도 90% 하락할 가능성이 있는 자산에 지속적으로 정액 분할 매수하고 싶어 하지 않는다. 주식 시장에서는 시간이 당신 편이다. 주식 뒤의 기업이 시간이 지남에 따라 계속 성장할 것으로 기대되기 때문이다. S&P 지수를 계속 매수하는 논리도 마찬가지다. 미국 경제가 계속 성장하니까 당신도 계속 매수하는 것이다.

따라서 암호화폐 업계에서 지속적으로 성장할 수 있는 비즈니스가 나타나면, 디지털 자산도 진정으로 장기 투자에 적합한 기반을 갖추기 시작한다. 이는 비즈니스 성장 → 투자 자금 유입 → 가격 상승 → 비즈니스의 추가 성장 촉진이라는 선순환 피드백 루프를 형성한다. 인터넷 자본 시장은 바로 이렇게 형성된다.

또한 암호화폐 시장이 오랫동안 '레몬 마켓', 즉 구매자가 우열을 구분하기 어렵고劣质 프로젝트가 우량 프로젝트를 밀어내는 시장 상태에 머물러 있는 데에는 몇 가지 구조적 이유가 있다:

유통량이 적고 완전 희석 가치평가(FDV)가 높은 토큰은 거대한 규모의 언락과 매도 압력을 동반하며, 신규 공급이 수년간 시장에 계속 유입된다. 프로젝트 자체가 잘 되어도 항상 매도하려는 매도자 무리가 대기하고 있다.

수익을 낼 수 없다. 제품이 진정으로 시장 수요를 충족하지 못하므로 지속적으로 성장할 수도 없고, 버블行情에 적합한 단기 내러티브에만 의존할 수밖에 없다. 오늘 있다가 내일 사라진다.

토큰 보유자와 회사 주주의 이해관계가 일치하지 않는다. 비즈니스가 창출하는 가치는 모두 회사 주주에게 돌아가고, 토큰은 기본적으로 마케팅 도구일 뿐이다. 토큰을 보유한다고 해서 비즈니스가 벌어들인 돈을 실제로 공유할 권리가 생기는 것은 아니다.

공시도 부족하고 책임 추궁도 부족하다. 주식 시장에서는 기업이 매출, 내부자의 주식 매도 상황 및 리스크를 공시해야 하며, 조작은 책임을 진다. 암호화폐 시장에서는 내부자, VC, 마켓 메이커가 언락 일정, 장외 거래, 실제 데이터를 쥐고 있다. 팀은 토큰을 던지거나 지표를 조작하거나 조용히 빠져나갈 수 있지만, 투자자들은 기본적으로 책임을 추궁할 방법이 없다. 구매자가 좋은 프로젝트와 나쁜 프로젝트를 구분할 수 없을 때, 모든 프로젝트가 나쁘다고 기본적으로 가정하게 된다.

좋은 토큰이 충족해야 할 조건은 무엇인가?

이런 문제들이 오늘날까지 축적되면서 마침내 전환점을 맞은 것으로 보인다. 암호화폐 시장이 '레몬 마켓' 문제를 해결할 방법을 찾기 시작한 것이다. 대부분의 시장 참여자들이 투자 대상에 대해 더 엄격한 요구를 제기했고, 이는 다시 프로젝트 창업자와 운영자에게 무엇을 바꿔야 하는지에 대한 명확한 피드백을 주었다. 예를 들어:

Ethena 팀은 다음과 같은 일을 했다:

과거에 토큰을 매도했던 초기 투자자들이 보유한 토큰 일부를 매입했다.

토큰 보유자와 회사 주주의 이해관계를 일치시켰다. 프로토콜의 지식재산권과 그것이 창출하는 가치는 모두 재단 소유