Robinhood Chain의 열기가 식어가는 중, 생태계 안정기 이면의 네 가지 주된 원인은?

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

9월 30일, HOOD Summit 2026이 미국 휴스턴에서 막을 내리며 Robinhood 역사상 최대 규모의 거래 상품 업데이트가 공식적으로 시작되었음을 알렸다. 한편, 최근 3개월간 기세를 떨쳤던 Robinhood Chain Meme 열풍은 조용히 식어가고 있으며, 온체인 거래량과 수수료 수익도 동반 하락하고 있다.

7월 출시 이후, Robinhood Chain은 'RWA+Meme 코인' 이중 자산, '주식-코인 페어링 Meme 코인' 등의 플레이로 한때 큰 인기를 끌었으며, 단일 체인 일일 수수료가 한때 약 800만 달러에 달하기도 했다. 그러나 9월 하순에 접어들면서 Meme 코인 프로젝트 수, DEX 거래량, 수수료 수익 모두不同程度的 감소세를 보였다. 그 배경에는 Rug 풀 빈발, 주식-코인 Meme 제한, 혁신적 플레이 부재, 증분 시장 전환 제약 등의 원인이 있는 것으로 보인다.

Robinhood Chain 퇴조 논쟁의 핵심 데이터: 수수료, 수익, TVL, 스테이블코인 시가총액

앞서 Robinhood Chain의 퇴조 여부를 둘러싼 격렬한 논쟁은 주로 업계 데이터와 일부 대표 인사들의 발언에서 비롯되었다.

한편으로, Robinhood Chain의 단일 체인 수수료와 수익은 실제로大幅 감소했다. DefiLlama 데이터에 따르면, 9월 4일 해당 체인의 수수료(Odaily星球日报 주: 사용자가 지불한 총 수수료)는 약 600만 달러에 달했고, 수익(Odaily星球日报 주: 단일 체인의 실제 수익)은 544만 달러로 사상 최고치를 기록한 후一路 하락했다. 9월 30일에는 해당 데이터가 약 9만 7천 달러 및 8만 6천 달러로 하락했으며, 최근 7일 수익 평균은 10만 달러 수준으로 떨어졌다.

다른 한편으로, 공식 보조금 정책은 계속되고 있다. Robinhood Crypto는 9월 29일 발표를 통해 Robinhood Wallet 사용자가 Robinhood Chain에서 0.50달러를 초과하는 Swap 거래를 할 경우 Gas 수수료를 면제한다고 밝혔다. 이 혜택은 2026년 12월 31일까지 지속된다. 원래 3개월에서 6개월로 직접 연장한 것을 보면, Robinhood Chain 측이 거래 마찰 비용 절감의 중요성을 분명히 인식하고 있음을 알 수 있다.

이러한 정보를 바탕으로 Robinhood Chain의 시장 상황이 퇴조하고 있는지에 대해 두 가지 관점이 점차 형성되었다.

첫 번째는 펀더멘털파다. Uniswap 창립자 Hayden Adams, Dragonfly 파트너 Haseeb Qureshi가 대표적이다. 전자는 이전에 "커뮤니티 사용자들이 수수료 수익 차트만 보고 Robinhood Chain이 죽었다고 선언하는 것은 상당히 우스꽝스럽다. 실제로 Robinhood는 Gas 상한을 높이고 사용자 수수료를 낮춰 온체인 용량을 확대하고 막대한 블록 공간 수요를 충족시킨 것뿐"이라고 말한 바 있다. 후자는 9월 15일 글을 통해 Robinhood Chain을 강세로 전망하며, 온체인 Gas Limit을 높이고 사용자 수수료를 낮춘 후 온체인 수익이明显 감소했지만 DEX 거래량은 여전히 강세를 유지하고 있으며 당시 데이터가 Solana에 이어 2위였다고 밝혔다. 그는 이 조정이 Robinhood가 의도적으로 취한 전략이라고 보았다.

그러나 온체인 데이터의 지속적인 부진과 함께, 두 사람의 관점은 현재로서는 다소 설득력을 잃은 상태다.

다른 하나는 'Meme 코인은 지속 불가능'파로, DeFi 연구원 Ignas가 대표적이다. 그는 일찍이 9월 9일 "Robinhood Chain을 포함한 온체인 주식과 Meme 코인 내러티브는 본질적으로 거래량과 거래 수수료에 의존해 운영되며, 거래량이 고갈되면 보상과 바이백도 사라져 코인 보유 인센티브가 약화되고 결국 매도로 이어진다"고 지적했다. 9월 22일 그는 다시 "Robinhood의 Meme 코인 및 토큰화 주식 열기가 약화되고 있으며, 토큰화 주식 TVL이 2주 연속 횡보했고 소각된 주식 수가 발행량을 초과했다"고 밝혔다. 그는 또한 Meme 코인은 '한 사이클 거래'에 해당하며 투자자가 거래할 수는 있지만 장기 보유해서는 안 된다고 덧붙였다. 분명히 Ignas는 Robinhood Chain이 생태계 열기와 거래량을 유지하기 위해 Meme 코인 내러티브에高度 의존하는 본질을 파악하고, 온체인 시장이 이미 퇴조하기 시작했다고 지적한 것이다.

수익 측 데이터 외에도 Robinhood Chain의 다른 데이터도 참고할 수 있다.

9월 6일 TVL이 약 9억에 도달한 이후 현재까지, Robinhood Chain 온체인 TVL은 최근 한 달 정도 10억 달러 안팎을 유지하고 있다. 그러나 브릿지 TVL은 약 34억 달러에서 10월 2일 약 30억 달러로 소폭 하락했다.

온체인 스테이블코인 시가총액도 마찬가지다. 9월 8일 Robinhood Chain 온체인 스테이블코인 시가총액이 처음으로 10억 달러를 돌파한 이후, 10월 2일 기준 이 데이터는 여전히 10억 달러 초반을 맴돌고 있다. 단기적으로 다른 증분이 없다면 이 데이터를 계속 유지할 가능성이 높으며, 대규모 성장은 어려울 것으로 보인다.

순유입 자금 측면에서, Robinhood Chain은 각각 7월 24일과 8월 30일에 약 1억 9천만 달러, 약 2억 1,300만 달러의 사상 최고치를 기록했다. 그러나 8월 31일부터 9월 7일까지 이 데이터는 8일간 마이너스를 기록했으며, 누적 유출 자금 규모는 약 4억 7천만 달러에 달해 이전 유입 자금을 거의 반납했다. 9월 8일 이후로는 전반적으로 플러스 성장 추세를 보이고 있지만, 그 규모는 최고치 대비 약 80% 하락한 상태다.

정리하자면, 메인넷 출시 후 첫 3개월의 초기 단계를 지나, Robinhood Chain의 Meme 코인 시장과 주식 토큰 시가총액 성장세는 모두大幅 둔화되었으며, 전체 온체인 생태계는 빠른 성장기를 지나 점차 안정적인 발전 단계에 접어들고 있다. 이는 온체인 활성 주소 데이터로도 간접적으로 확인할 수 있다.

growthepie 데이터에 따르면, Robinhood Chain 온체인 활성 주소 수는 8월 12일 518만 개로 사상 최고치를 기록한 후 점차 하락했다. 현재 이 데이터는 약 35만 4천 개로 떨어졌으며, 24시간跌幅은 11%, 최근 30일跌幅은 약 15%다. 따라서 DEX 거래량 기준으로는 Robinhood Chain의 일일 거래량이 여전히 약 15억 달러를 유지하고 있지만, 점차 하락하는 거래 건수 데이터를 종합해 보면, 이는大概率 대량 거래를 하는 주소들은 여전히 활발하지만 실제 소액 투자자들은 손절하고 떠났음을 의미한다.

현상을 살펴봤으니 이제 원인을 이야기해 보자.

Robinhood Chain 첫 번째 열풍 종료의 배경: Rug 풀 성행, 주식-코인 Meme 침체, 주식 토큰 제한, 증분 시장 전환 제약

Robinhood Chain의 최근 열풍을 말하자면 'Meme 코인으로 성공하고 Meme 코인으로 실패했다'고 할 수 있다. Meme 코인 열풍이 이끈 거래량, 수수료, 수익 급증을 누렸으니, Meme 코인의 단주기, Rug 풀, 일회성 흐름에서 벗어나기 어려운 것도 당연하다. 또한 주식-코인 Meme 플레이, 주식 토큰 수량 및 후속 자산 계획, 증분 시장 전환 측면에서도 개선의 여지가 있다.

Rug 풀 성행: 온체인 발행 그룹의 횡포, 반복적 수확

앞서 우리는 《Robinhood 온체인 발행 그룹 폭로: 2개월 만에 53개 프로젝트 운영, 1,800만 달러 이상 폭리》 기사를 통해 특정 Robinhood Chain 온체인 발행 그룹을 폭로한 바 있다. 이 조직은 불과 2개월 만에 자금 연결, 진위 코인 반복 수확, 물량 저격 등의 수법으로 1,800만 달러 이상을 수확했으며, 이는 실마리를 따라 찾아낸 것에 불과하고 실제 규모는 훨씬 더 클 것으로 보인다. 이러한 현상은 Robinhood Chain에서 유일한 사례가 아니다.

9월 28일, 한 보안팀 모니터링에 따르면, 최근 Robinhood Chain에서 발견된 고위험 Meme 코인 사기 공장은 최근 30일간 양방향 자금 흐름이 약 3,589.14 ETH, 약 949만 달러에 달하며 수백 개의 사기 Meme 코인과 관련되어 있다.

새로운 L2 체인으로서, 온체인 발행 그룹들은 Rugpull에 능숙하며, Meme 코인의 뜨거운 시장은 어느 정도 이 '연속 창업자들'의 기여와 떼려야 뗄 수 없다. 그러나 단기적 부양은 중장기적 생태계 손실을 의미한다. 점점 더 많은 사람들이 Rug 풀에 수확당한 후 손절하고 떠날 수밖에 없기에, '거래량은 그대로인데 시장은 퇴조하는' 현상이 나타나는 것이다.

주식-코인 Meme 침체: 주요 Launchpad 플랫폼의 주식-코인 페어링 자산 거래량이 10억 달러 이내에 머물러

Dune 데이터에 따르면, Robinhood Chain 상위 9개 Launchpad 플랫폼의 주식-코인 페어링 Meme 코인 수는 80만 개 이상으로 증가했지만, 전체 거래량은 약 6억 달러 수준에 머물고 있다. 그중 Long.xyz 플랫폼의 RWA 자산 거래자 비율은 전체 사용자의 약 70%, 주식-코인 페어링 Meme 코인 수는 약 4,000개, 거래자 수는 약 6만 4천 명이다. Pons 플랫폼의 RWA 자산 거래자 비율은 전체 사용자의 약 5%에 불과하다.

주식 토큰 제한: Robinhood Chain 온체인 자산 200여 종, 그러나 미 SEC 혁신 면제 정책이 자산 발행 창구를 조이고 있어

앞서 미 SEC는 혁신 면제 정책을 발표하며, 주식 토큰 자산은 발행자의 허가를 거쳐야만 제3자가 발행할 수 있다고 명시했는데, 이는 어느 정도 Robinhood Chain 온체인 주식 토큰 자산의 정당성에 타격을 주었다. 비록 Robinhood 암호화폐 책임자 Johann Kerbrat가 "주식 토큰 상품과 관련해 Robinhood는 실제로 해당 회사의 주식을 매입하여 수탁할 것"이라고 밝혔고, Robinhood CEO Vlad는 이전에 관련 주식 토큰 자산을 수천 종으로 늘릴 계획을透露한 바 있지만, 단기적으로