Q2 Wall Street Crypto Rebalancing: BTC Holdings Increased 7.5% Against the Trend, ETH Exposure Takes the Lead Across the Board

원문 저자: Zhou, ChainCatcher

8월 14일은 미국 SEC가 기관 투자자들에게 Q2 13F 양식 제출을 요구하는 법정 마감일이었다. 서류가 집중적으로 공시된 후, 월스트리트의 암호화폐 포지션은 다시 수면 위로 드러났다.

이번 분기 기관들의 움직임은 코인 가격 흐름과 뚜렷한 대조를 이룬다. 비트코인 가격은 약 14.2% 하락했지만, 기관들이 신고한 암호화폐 포지션은 오히려 증가했다.

Bitcoin Strategy의 13F 데이터 분석에 따르면, 기관의 비트코인 보유량은 약 49.8만 개에서 약 53.6만 개로 증가하여 전 분기 대비 7.5% 성장했으며, 같은 기간 ETF 총 보유량은 오히려 약 129.7만 개에서 약 121.1만 개로 감소했다.

SoSoValue 데이터에 따르면, 미국 현물 비트코인 ETF는 2분기에 지속적인 순유출을 기록했으며, 5월과 6월에 각각 약 24억 달러와 45억 달러의 순유출이 발생했다. 특히 6월은 상장 이후 최악의 월간 기록을 세웠다. 이더리움 ETF도 같은 기간 누적 약 7억 달러의 순유출을 기록했다.

동시에, 코인은 상위 기관으로 집중되고 있다. 비트코인 포지션을 신고한 기관은 약 2000곳에서 약 1900곳으로 감소했으며,彭博 데이터에 따르면 8월 13일 기준 IBIT 단일 상품의 기관 보유자는 약 1500곳, 순자산은 약 473.5억 달러에 달한다.

은행권의 이더리움 성장률이 비트코인을 전반적으로 압도

앞서 ChainCatcher 는 1분기 포지션 분석에서 기관들의 이더리움 배분 관심이 높아지고 있으며, Jane Street, 웰스파고, JP모건 모두 유출 국면에서 이더리움 ETF를 추가 매수했다고 언급한 바 있다. 2분기에는 이러한 조짐이 은행권에서 확실해졌다.

DWF Labs 추산에 따르면, 해당 암호화폐 자산 수량 기준으로 모건스탠리의 2분기 BTC 익스포저는 전 분기 대비 3.7% 증가했고, ETH 익스포저는 18.6% 증가했다. JP모건의 BTC 익스포저는 12.2% 증가했고, ETH 익스포저는 67.3% 증가했다. 두 은행 모두 ETH 성장률이 BTC보다 현저히 높았다.

개별 차원에서 더 직관적이다. 모건스탠리의 ETHA는 약 202% 증가한 460만 주, JP모건의 ETHA는 약 338% 증가한 약 117만 주, 뱅크오브아메리카의 ETHA는 약 6.75만 주에서 약 198만 주로 약 29배 증가했다.

하지만 사실 2분기 이더리움 현물 ETF는 전체적으로 순유출이었다. SoSoValue 데이터에 따르면, 4월에는 약 3.56억 달러의 순유입이 있었지만, 5월과 6월에는 각각 약 5.41억 달러와 5.29억 달러의 순유출이 발생하여 2분기 합산 약 7.14억 달러의 순유출을 기록했다.

Jane Street가 다시 매수, 헤지펀드는 옵션으로 포지션 이동

지난 분기에 Jane Street는 IBIT 포지션을 약 71% 축소하여 시장은 한때 이 회사가 비트코인을 약세로 보고 있다고 추측했다. 그러나 이번 분기에는 반대로 IBIT를 약 2490만 주로 다시 늘려 전 분기 대비 약 324% 급증시켰으며, 해당 분기 최대 매수자 중 하나가 되었다. 현재 현물 비트코인 ETF 익스포저는 약 9.9억 달러이며, 이 중 약 8.28억 달러가 IBIT에 있다.

공인 참가자이자 마켓메이커로서, 그들의 분기 말 재고는 청약·상환 및 헤지와 관련이 있어 현물에서의 큰 매수는 방향성 베팅과 같지 않다.

주목할 점은 13F가 분기 말 현물 롱 포지션만 보고한다는 것이다. 옵션까지 포함하면 여러 기관의 프로필이 반전될 수 있다.

글로벌 매크로 헤지펀드 Brevan Howard는 2분기에 현물 IBIT를 2430만 주에서 721만 주로 줄여 약 70.4%를 축소했다. 그러나 동시에 약 723만 주의 IBIT에 해당하는 콜옵션과 527만 주의 풋옵션을 보유하고 있다.

Graham Capital은 같은 기간 현물 IBIT를 약 92.6만 주에서 25.9만 주로 낮춰 약 72%를 축소했지만, 약 174만 주의 IBIT에 해당하는 풋옵션(신고 가치 약 5794만 달러)을 보유하고 있다. 멀티 전략 대형 헤지펀드 Millennium은 현물 IBIT를 약 1929만 주에서 969만 주로 줄여 약 49.8%를 축소했다.

한편 UBS가 직접 보유한 IBIT는 약 12% 증가한 407,890주에 그쳤지만, 콜옵션에 해당하는 주식 수는 8만 주에서 약 195만 주로 폭증하여 분기 대비 24배 이상 증가했다. 같은 기간 풋옵션은 약 53% 감소했다.

이에 비해 Paul Tudor Jones의 펀드 Tudor의 움직임은 다소 모순적으로 보인다. 한편으로는 현물 IBIT를 약 20% 늘려 68.85만 주로 만들어 약 1년간의 축소를 끝냈지만, 다른 한편으로는 IBIT에 연동된 콜옵션을 약 85% 줄여 99.8만 주에서 약 14.8만 주로 축소했다.

암호화폐 관련 개별 주식에서 기관들의 의견 갈림

지난 글에서 암호화폐 관련 주식이 기관들이 피할 수 없는 배분 옵션이 되고 있다고 언급했다. 그중 Strategy가 가장 대표적이다.

2분기에 Strategy는 '절대 매도하지 않는다'는 신화에 금이 가기 시작했다. 5월 말 우선주 배당금 지급을 위해 처음으로 32개의 비트코인을 매도했고, 6월 29일 이사회는 최대 12.5억 달러 규모의 비트코인 현금화 프레임워크를 승인했다.

13F는 6월 30일 기준으로 마감되었지만, 실제 더 큰 매도는 분기 이후에 발생했으며, BTC 대리 주식의 서사가 변화하기 시작했다.

서류에 따르면, 뱅크오브아메리카는 Strategy 지분을 약 397만 주에서 약 118만 주로 약 70% 축소했다. 르네상스 테크놀로지는 반대로 42.29만 주를 신규 매수하여 총 포지션을 255만 주, 약 2.42억 달러로 늘렸다. 블랙록도 MSTR을 약 1939만 주, 약 16.9억 달러로 늘렸다. 다만 블랙록은 시장 전체에서 가장 큰 지수 발행사이기 때문에 이번 매수는 주로 지수에 따른 패시브 배분일 가능성이 높다.

르네상스 테크놀로지스는 Strategy 주식 422,881주를 신규 매수하여 총 보유 주식을 255만 주로 늘렸고, 보유 가치는 2.423억 달러에 달하며 지분은 20% 증가했다. 캐나다 왕립은행(Royal Bank of Canada)은 Strategy 주식 4.6만 주를 추가 매수하여 현재 총 약 38.5만 주를 보유하고 있으며, 총 가치는 약 3720만 달러, 지분율은 이전보다 13.5% 증가했다.

또한 Circle도 공동으로 낙관하는 몇 안 되는 관련 종목 중 하나다. 모건스탠리는 약 146만 주에서 약 832만 주로 대폭 늘렸고, ARK도 약 1% 소폭 늘려 456만 주로 만들었다. Coinbase에 대해서는 두 기관의 움직임이 정반대다. 모건스탠리는 약 55만 주를 축소했고, ARK는 약 5.8% 늘려 251만 주로 만드는 동시에 Robinhood를 약 12.8% 축소했다.

흥미롭게도 ARK의 Circle 비중은 Q1의 약 3.34%에서 1.85%로 낮아졌지만, 주식 수는 사실 약간 증가했다. 비중 하락의 주된 이유는 SpaceX를 신규 편입하면서 포트폴리오가 커져 희석되었기 때문이다.

또한 모건스탠리는 2분기에 Circle을 대폭 매수한 후, 8월 초 CRCL 목표가를 106달러에서 38달러로 낮췄다. USDC 규모 축소가 Circle의 준비금 수익 민감도를 드러냈으며, 이는 수익 구조가 수익성이 낮은 거래 수익으로 기울어질 것을 의미한다고 판단했다.

신규 자금 첫 진입, 기존 자금은 관망세

2분기에 스페인 산탄데르 은행이 처음으로 비트코인 및 이더리움 ETF 포지션을 공시했다. 다만 그 포지션은 100억 달러가 넘는 미국 주식 포트폴리오에서 차지하는 비중이 미미하다. UBS의 암호화폐 익스포저도 분기마다 상승하고 있으며, 이번 분기에는 광산 기업 American Bitcoin에 약 150만 달러의 포지션을 신규 추가했다.

모건스탠리는 2분기에 그레이스케일 솔라나 스테이킹 ETF와 피델리티 솔라나 펀드를 신규 편성했으며, 시가총액은 각각 약 425만 달러와 226만 달러이다. JP모건도 Bitwise 솔라나 스테이킹 ETF를 신규 편성하고 Q1에 청산했던 XRP를 다시 매수하여 Bitwise와 그레이스케일의 XRP 펀드를 통해 소액 포지션을 구축했다.

또한 투자 자문 회사 Edelman Financial Engines는 약 3400만 달러 규모의 현물 비트코인 ETF 포지션을 공시했으며, 주로 블랙록 iShares Bitcoin Trust(IBIT)와 그레이스케일 관련 상품에 배분했다. 이 포지션 규모는 전체 포트폴리오에서 차지하는 비중이 여전히 작지만, 아마존에 대한 약 2500만 달러의 보유액을 이미 초과했다.

아부다비의 Mubadala와 아부다비 투자위원회는 각각 약 1472.19만 주와 821.87만 주의 IBIT를 유지하여 합계 약 7.64억 달러를 기록했다. 지난 여러 분기 동안 지속된 매수 흐름은 2분기에 잠시 멈췄다.

하버드 대학 기부기금의 IBIT 보유량은 약 304.46만 주, 약 1.014억 달러로 1분기 말과 조금도 다르지 않아 2분기 연속 축소를 마감했다. 반면 보유 중인 금 상품인 iShares Gold Trust와 SPDR Gold Trust는 합계 약 1.712억 달러로 비트코인을 이미 앞질렀다.

기관 암호화폐 배분 변동 신호

이번 분기 기관들의 움직임을 종합해 보면 몇 가지 방향성 신호가 형성되고 있다.

첫째, ETF 자금 흐름과 기관 행동의 디커플링이다. 암호화폐 자산의 기관화가 심화되고 있다.

둘째, 암호화폐 관련 주식 종목에 대한 기관들의 의견分歧이 점점 커지고 있으며, 특히 Strategy가 비트코인을 매도하기 시작한 이후 더욱 두드러진다.

또한 이더리움이 기관 측의 명확한 매수 대상이 되었고, 3분기 자금 흐름도 이에 따라 전환되고 있다.

SoSoValue 데이터에 따르면, 이더리움 ETF는 7월에 약 3.65억 달러, 8월 현재까지 약 2.43억 달러의 순유입을 기록하여 두 달 합계가 이미 6억 달러를 초과했다. ETH 가격은 6월 말 약 1570달러에서 현재 약 1900달러 부근으로 회복되어 약 20% 상승했다.