NEAR가 일주일 만에 두 배 상승, 그러나 실제로는 남의 손에 있는 '수수료 스위치' 덕분?

원문 작성자: Marc Arjoon

원문 편역: 深潮 TechFlow

深潮 해설: NEAR는 최근 일주일간 가격이 거의 두 배로 뛰었으며, 시장은 이를 프라이버시와 AI 내러티브의 새로운 대상으로 보고 있다. 그러나 이 글에서 수익 구조를 뜯어보면, 실제로 밸류에이션을 떠받치는 것은 Intents 거래 수수료이며, 이 핵심 동맥의 3분의 1에 해당하는 트래픽이 지갑 출처를 밝히지 않는 하나의 애그리게이터에서 나온다. 추격 매수를 원하는 투자자에게 이것은 반드시 직시해야 할 카드다.

가격과 펀더멘털이 같은 방향으로 움직일 때, 나는 특히 주의를 기울인다.

NEAR는 일주일 만에 거의 두 배로 올랐으며, 8월 중순 이후 178% 상승했는데, 이는 기밀 영구 계약과 Zcash가 이끈 스왑 사업 덕분이다. 이번 상승은 갑작스러워 보이지만, 그 밑바탕의 사업 변화는 훨씬 오래전부터 무르익고 있었다.

이번 재평가의 배후에서 REV는 다시 성장 동력을 얻었지만, 전혀 다른 사업 모델에 의존하고 있다. 2025년 1월 이후 실행 수수료는 83% 하락해 주당 12만 달러에서 2만 달러로 줄었다.

그러나 1달러의 손실마다 NEAR Intents(사용자가 실행 경로나 Gas费를 수동으로 관리하지 않고도 크로스체인 작업을 수행할 수 있게 해주는 거래 유형)가 메워주었다. 2026년 2월 수수료 스위치가 활성화되기 전까지 NEAR는 Intents 거래량을 라우팅만 할 뿐 한 푼도 가져가지 못했다. 현재 Intents는 NEAR REV의 약 85%를 차지하며, NEAR는 활성화 이후 350% 상승했다.

이러한 Intents에 대한 베팅은 네이티브 온체인 활동을 희생한 대가로 이루어졌다. 릴레이어 대납(위임) 거래는 2026년 1분기에 NEAR 거래량의 78%를 차지했으며, 2024년 이후 줄곧 주력이었다. 이들은 Gas 보조금이 지급되는 소비자용 앱이었는데, 이제 보조금은 중단됐다.

수수료 데이터에서 이 변화를 확인할 수 있다. 토큰 소각량은 2025년 1월 10만 NEAR에서 2026년 8월 2만 NEAR로 줄었다. 현재 월 소각율은 0.7%이지만, 2024년 3월 3.4%의 역사적 고점을 기록했을 때조차 소각 자체는 줄곧 미미했다.

NEAR Intents의 활동 구성은 주로 입금, 출금, 스왑이다.

하지만 실제로 돈을 버는 것은 스왑이며, SwapKit(Ledger Live, BitPay, Trust Wallet 등 지갑에 내장된 크로스체인 스왑 SDK)이 가장 큰 채널이다.

나는 실제로 이 구조에서 하나의 위험 요소를 발견했다. SwapKit은 Intents 거래량의 35%를 차지하지만, 수수료의 61%를 기여한다. NEAR는 트래픽이 구체적으로 어느 지갑에서 오는지 볼 수 없으며, SwapKit은 NEAR Intents를 THORChain, Maya, Chainflip과 나란히 네 개의 상호 교체 가능한 공급자 중 하나로 라우팅한다. 즉, NEAR의 지위는 매 견적마다 다시 쟁탈전을 벌여야 한다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 스테이블코인, BTC, ETH, ZEC가 트래픽의绝大部分을 구성한다. 따라서 NEAR의 Intents 수익은 누가 최적의 견적을 제공할 수 있는지에 달려 있으며, 누가 이탈하는지는 전혀 알지 못한다.

보이지 않는 부분에 대해 말하자면, NEAR는 프라이버시 내러티브의 수혜를 입고 있으므로 이 부분이 얼마나 큰지 살펴볼 가치가 있다. Zcash는 확실히 공이 있으며, ZODL(Zcash 지갑)은 9월 수수료 점유율이 두 배로 늘어 16%가 됐고, ZEC는 Intents 거래량의 9%를 차지한다. 그러나 이들은 지배적인 점유율이 아니다. 진정으로 치솟은 것은 기밀 Intents의 예치금으로, 8월 중순 2,800만 달러에서 영구 계약 출시 후 1억 3,100만 달러로 올랐다. 그러나 그중 50%는 래핑된 NEAR로, 스테이킹 수익으로 포인트를 지급하는 프로젝트에 예치된 것이다. 본질적으로 이는 프로토콜이 자체 토큰으로 자체 발행을 채굴하는 것이다. 이 부분을 제외하면 외부 기밀 예치금은 약 6,500만 달러다.

그럼 AI 내러티브는 어떨까? AI 전환은 정량화할 수 있는 어떤 것도 기여하지 않았다. NEAR AI Cloud는 수익, 고객, GPU 수를 공개하지 않으며, 토큰으로 이어지는 어떤 경로도 공개하지 않는다. 그래서 여기서는 많은 것을 말할 수 없다. "AI 회사"가 된 지 2년이 지났지만, NEAR 홀더 손에 들어오는 모든 것은 Intents에서 나오며, 대부분의 Intents는 SwapKit을 통해 유입되고, 후자는 매 견적에서 NEAR가 거래를 따낼지 여부를 결정하며, 배후에 어떤 지갑이 있는지도 밝히지 않는다.

그렇지만 Intents는 AI 에이전트에게 확실히 유용한 제품인데, 그 자체로 유용하기 때문이다. SwapKit의 점유율은 지속적으로 하락하고 있고 거래량은 지속적으로 상승하고 있으며, 기밀 예치금도 내부 구성과 무관하게 가속 성장하고 있다. 한편 대부분의 다른 체인 수수료는 이미 90% 이상 폭락했지만 이를 메울 것이 없다. NEAR는 제품을 만들었고 스위치를 켰으며, 실제로 작동하고 있다. 실행력을 입증한 프로젝트를 얕보지 마라: 최고 수준의 팀이 있고, 계속해서 성과를 내고 있다.