Bitwise, 15개 대형 기관 심층 조사: 기관 암호화폐 투자의 10대 트렌드

원문 저자: Matt Hougan, Bitwise

원문 편역: AIdidiaoJP, Foresight News

Bitwise가 전 세계 15개 대형 기관을 대상으로 진행한 심층 인터뷰에 따르면, 기관들의 암호화폐에 대한 논의는 "편입할까 말까"에서 "얼마나, 어떻게 편입할까"로 전환되었습니다. 비트코인은 유일하게 보편적인 합의 자산으로, 대부분 금과 나란히 가치 저장 수단으로 취급됩니다. 이더리움과 솔라나는 실제 채택과 수수료 축적을 통해 가치를 입증해야 하며, 그렇지 못하면 포트폴리오에서 제외될 수 있습니다. 배분 비율은 대부분 1%–2%이며, 범위는 0.5%–13%입니다. 가장 핵심적인 발견은 시장이 약 50% 하락했음에도 인터뷰 대상 기관 중 단 한 곳도 포지션을 줄이지 않았고, 일부는 오히려 늘렸다는 점입니다. 청산 조건은 가격이 아니라 논리를 봅니다. 현재 장애물은 주로 거버넌스, 평판, 운영 문제이지 투자 가치 자체가 아닙니다. 현물 ETF는 진입 장벽을 낮추지만, 13F 공시는 실제 포지션을 과소평가할 수 있습니다. 리스크는 중대한 암호화폐 위기, 또는 효용이 장기간 실현되지 못하는 것입니다. 전반적으로 기관 자금은 더 끈적하고 더 장기적이며, 5년 내 대부분의 기관이 암호화폐 자산을 보유할 것으로 예상됩니다.

Bitwise는 전 세계 15개 대형 기관 투자자를 인터뷰하여 암호화폐 자산에 대한 솔직한 견해를 물었습니다. 결과는 예상을 뛰어넘었습니다.

최근 몇 년간 "기관이 온다"는 암호화폐 시장의 공통된 내러티브가 되었습니다. 2024년 비트코인, 이더리움 현물 ETF 출시 이후 기관 진입이 눈에 띄게 가속화되었습니다. 13F 보유 현황, 파생상품 거래량, 그리고 래리 핑크(블랙록 회장 겸 CEO), 달리오(브리지워터 창립자), 폴 튜더 존스(튜더 인베스트먼트 창립자) 등의 발언이 모두 이 추세를 강화하고 있습니다.

그러나 공개 데이터만으로는 전체 그림을 보여주기에 턱없이 부족합니다. 재단, 대학 기부금, 연금, 헤지펀드, 공동 패밀리 오피스, 국부펀드는 암호화폐 포지션에 대해 조용히 유지하는 경우가 많습니다. 보유 현황을 공개하지 않고 신중하게 행동하며, 많은 이들이 오히려 주목받는 것을 피하려 합니다.

그렇다면 세계 최대 투자자들은 암호화폐를 어떻게 보고 있을까요? 무엇을 사고? 얼마나 배분하고? 무엇이 그들의 추가 매수를 막고 있을까요?

답은 하나뿐입니다. 직접 물어보는 것입니다. 우리는 물었습니다.

올해 초, Bitwise는 15개 글로벌 대형 기관의 암호화폐 투자 담당 임원과 심층 인터뷰를 진행했으며, 일부 기관은 한 차례 이상 진행했습니다. Bitwise가 이런 조사를 실시한 것은 이번이 처음입니다. 인터뷰 전에도 성과를 기대했지만, 결과는 여전히 예상을 뛰어넘었습니다.

가장 눈에 띄는 발견은 2025년 10월부터 2026년 4월까지 암호화폐 가격이 50% 이상 하락했음에도 인터뷰 대상 기관 중 단 한 곳도 익스포저 축소를 계획하지 않았다는 점입니다. 그들은 장기 주기로 배분하고 있는 것입니다.

본문은 기관들의 현물 ETF, 솔라나와 이더리움, 비트코인과 금 등의 문제에 대한 견해를 다룹니다. 인터뷰 대상자들은 익명을 요청했지만, 인터뷰를 상세히 정리하여 독자들을 글로벌 대형 기관의 회의실로 데려가고자 했습니다.

서문

기관 투자자들은 암호화폐를 어떻게 보고 있을까요?

대부분의 다른 자산과 달리, 암호화폐 시장은 처음부터 리테일이 주도했습니다. 오늘날에도 리테일은 암호화폐 시장의 3분의 2 이상을 통제하고 있습니다. 그러나 기관은 이 자산 클래스의 방향을 상당 부분 결정할 것입니다.

문제는 기관들이 일반적으로 암호화폐 포지션에 대해 공개적으로 이야기하기를 꺼린다는 점입니다. 경쟁이나 평판을 고려하여 대부분의 기관은 전통적으로 보유 현황 공개를 피해왔습니다. 본 보고서는 이러한 침묵을 깨고자 합니다.

올해 초, Bitwise는 15개 글로벌 대형 기관의 고위 투자 책임자들과 심층 교류했습니다. 무엇을 사고, 얼마나 배분하고, 왜 보유하는지에 대해서 말입니다.

그들의 솔직함은 예상을 뛰어넘었습니다. 2025년 10월부터 2026년 4월까지 가격이 50% 이상 하락했지만, 인터뷰 대상 기관 중 단 한 곳도 포지션 축소를 계획하지 않았습니다. 기관은 장기 배분을 하고 있는 것입니다.

동종 업계 동향을 파악하려는 기관이든, 심리를 파악하려는 개인 투자자든, 이 보고서는 하나의 창을 제공합니다.

조사 방법

보고서는 2026년 3월 말부터 4월까지 진행된 15건의 인터뷰를 기반으로 하며, 각 기관의 암호화폐 배분을 담당하는 투자 전문가를 대상으로 했습니다. 기부금, 재단, 공적 연금, 국부펀드, 공동 패밀리 오피스, 투자 자문사, 상장사를 포함하며, 운용 규모는 수억 달러에서 수백억 달러에 이릅니다.

인터뷰는 반구조화 방식으로 30~60분간 진행되었으며, 익스포저, 투자 논리, 포지션, 거버넌스, 도구, 리밸런싱, 청산 조건, 동종 업계 동향을 중심으로 비트코인, 이더리움, 솔라나를 중점 논의했습니다.

본문의 시장 데이터는 별도 언급이 없는 한 2026년 4월 30일 기준입니다.

요약

기관들은 암호화폐를 포트폴리오의 중요한 구성 요소로 보고 있습니다. 진전은 외부에서 느끼는 것보다 빠르고 견고합니다. 불확실성이 여전히 남아 있지만, 5년 내 대부분의 기관 투자자가 암호화폐 자산을 보유할 것으로 예상합니다.

15건의 인터뷰에서 세 가지 결론이 반복적으로 나타났습니다.

첫째, 비트코인은 보편적 합의 자산이지만 이더리움과 솔라나는 그렇지 않습니다. 암호화폐를 보유한 모든 인터뷰 대상 기관은 비트코인을 보유하고 있습니다. 대부분 가치 저장 수단으로 보며, 종종 금과 짝을 이룹니다. 이더리움, 솔라나 및 기타 코인은 선택적으로 보유되며, 벤처캐피탈 단계의 기술 베팅에 더 가깝고 명확한 성과 기준과 더 짧은 보유 기간이 따릅니다. 배분은 투자가능자산의 0.5%에서 13%이며, 대부분 1%–2%입니다.

둘째, 기관의 암호화폐 자금은 매우 끈적합니다. 2025년 10월부터 2026년 4월까지 시장이 약 50% 하락했지만, 인터뷰 대상 기관 중 단 한 곳도 포지션을 줄이지 않았고, 몇 곳은 오히려 늘렸습니다. 청산을 촉발할 요인을 물었을 때 아무도 가격을 언급하지 않았습니다. 청산 촉발 조건은 논리적 차원에 집중되어 있습니다. 이더리움과 솔라나가 실제 효용을 입증하지 못하거나, 규제 전환, 또는 업계 신뢰 위기입니다. 이는 "기관은 하락장의 약한 손"이라는 일반적인 가정과 반대됩니다. 매도 압력은 다른 곳에서 옵니다.

셋째, 남은 장애물은 거버넌스와 평판이지 투자 가치 자체가 아닙니다. 대부분의 인터뷰 대상 기관은 암호화폐를 분산 포트폴리오에 추가하는 것이 합리적이라고 인정합니다. 실제로 배분을 늦추는 것은 기존 투자 정책 분류에 어떻게 포함시킬지, 이사회와 위원회를 어떻게 통과할지, 헤드라인 리스크를 어떻게 관리할지입니다. 현물 ETF 증가, 규제 개선, 동종 업계 공시 증가로 이러한 장애물은 낮아지고 있지만 여전히 높습니다.

우리는 시야 밖에서 수요가 축적되고 있다고 봅니다. 아직 배분하지 않은 몇몇 투자자는 실사 후반 단계에 들어섰습니다. 그러나 진전은 느릴 것입니다. 여전히 논란이 있는 자산에 대한 합의를 형성하는 데는 몇 년이 걸릴 수 있으며, 기관은 조용한 것을 선호합니다. 징후는 기관 자금이 암호화폐로 다가오고 있음을 보여줍니다.

10대 트렌드

01 / 비트코인은 기관의 보편적 합의 자산

암호화폐를 보유한 모든 인터뷰 대상 기관은 비트코인을 보유하고 있습니다. 거의 모든 이에게 그것은 첫 번째이자 가장 크고 가장 오래 보유한 암호화폐 포지션이며, 기관 합의가 가장 일치하는 자산입니다.

이유는 각기 다릅니다. 대부분 비트코인을 비대칭적 상방 잠재력을 지닌 가치 저장 수단으로 보며, 종종 금과 함께 법정화폐 가치 하락에 대한 헤지로 활용합니다. 한 기부금은 이를 "신흥에서 성숙으로 나아가는 가치 저장 수단"으로 묘사하며, 향후 5~15년 내 20조 달러 시장으로 성장할 것이라는 베팅을 함께 하고 있습니다.

몇몇 기관은 시가총액 가중 방식으로 주요 암호화폐 자산 바스켓을 배분하며, 비트코인이 암호화폐 포지션의 약 80%를 차지합니다. 대부분은 비트코인을 별도로 보유합니다.

비트코인을 직접 보유할 수 없는 기관도 그 분산화 역할을 인정합니다. 한 대형 기부금은 정책상 현물 상품(비트코인 포함) 보유가 금지되어 있지만, 여전히 비트코인을 디지털 금, 암호화폐 자산 클래스의 닻으로 봅니다.

02 / 이더리움과 솔라나는 논리 실현에 의존하는 베팅

비트코인은 합의이지만 이더리움과 솔라나(및 기타 소형 코인)는 그렇지 않습니다. 보유자의 포지션은 더 작고 기간은 더 짧으며 명확한 청산 조건이 설정되어 있습니다.

몇몇 기관은 둘 다 전혀 보유하지 않습니다. 한 곳은 렌딩, 거래, 스테이블코인, 스테이킹 등 DeFi 애플리케이션을 광범위하게 사용했지만, 가치가 어떻게 토큰에 명확히 축적되는지 보지 못했습니다. 그들의 관점에서 사용자는 애플리케이션이 이더리움에서 돌아가는지 솔라나에서 돌아가는지 신경 쓰지 않습니다. 다른 한 곳은 둘을 기존 투자 프레임워크에 넣을 수 없었습니다. 가치 저장 수단인지, 주식 유사인지, 상품인지? 명확한 가치 포착 논리가 없거나 깔끔하게 분류할 수 없다면 기본 선택은 투자하지 않는 것입니다.

보유자는 이들을 벤처캐피탈 단계의 기술 베팅으로 취급합니다. 몇몇은 향후 몇 년 내 의미 있는 채택이 보이지 않으면 매도하겠다고 명확히 밝혔습니다.

둘 다 보유한 기관 사이에서는 선호가 분화되기 시작했습니다. 한 기부금은 솔라나의 아키텍처(높은 처리량, 낮은 지연, Rollup 비의존)를 더 인정하고, 다른 한 곳은 이더리움만 보유하며 가시적인 채택과 DeFi, 예측 시장, 토큰화, 스테이블코인 등 실제 애플리케이션에서의 점유율을 중시합니다.

거의 모든 기관이 둘을 효용 주도로 봅니다. 가치는 실제 사용에서 나옵니다. 암호화폐 업계 일부는 이더리움을 통화 용도에서 비트코인의 경쟁자로 포지셔닝하려 하지만, 기관은 그렇게 보지 않습니다. 그들에게 이더리움과 솔라나는 거래 활성과 수수료가 토큰에 명확히 축적될 때만 가치가 있습니다.

03 / 포지션은 작지만 방향은 위쪽

암호화폐 배분은 투자가능자산의 0.5%에서 13%이며, 대부분 1%–2%로, 일반적으로 ETF, 직접 보유, 벤처캐피탈, 헤지펀드에 분산됩니다. 공통 패턴은 논리가 실현될 때 효과를 발휘할 만큼 충분히 크지만, 포트폴리오를 무너뜨리지 않을 만큼 작은 포지션입니다.

2025년 말부터 2026년 초 변동 기간 동안 기관은 포지션을 유지하거나 설정된 목표를 향해 계속 나아갔습니다. 많은 이들이 유동성이 낮은 사모 포지션을 직접 보유나 ETF로 전환하고 있습니다. 몇몇은 시장 중립 전략을 추가하여 변동성을 낮추고 승인을 더 쉽게 통과시키고 있습니다. 한 배분 담당자는 "더 팔기 쉬운 방법은 먼저 시장 중립을 제시하는 것입니다. 암호화폐의 상승 하락에 베팅하는 것이 아니라 차익거래에 베팅하는 것입니다"라고 말했습니다.

기관 내부의 논쟁은 더 이상 편입할지 여부가 아니라 얼마나 배분할지, 어떤 도구를 쓸지, 어떤 자산을 커버할지입니다.

04 / 현물 ETF가 기관 진입을 재편했다

현물 암호화폐 ETF는 기관의 진입 방식을 바꿨습니다. 거의 모든 인터뷰 대상 기관이 이미 사용 중이거나 사용할 계획입니다.

직접 커스터디에서 ETF로 전환한 기관의 이유는 종합 비용 절감, 운영 부담 경감, 그리고 중간 및 백오피스 관점에서 암호화폐 포지션이 마침내 다른 보유 자산과 비슷해 보인다는 점입니다. 초기에 커스터디, 거래, 리포팅에서 고생한 배분 담당자에게 마지막 점은 대부분이 생각하는 것보다 더 중요합니다.

아직 ETF로 전