입력 콘텐츠는 다음과 같습니다: ETH를 청산한 Bankless 창립자, 3개월 만에 큰 수익 실현
- 핵심觀點: Bankless 공동 창립자 David Hoffman은 ETH를 청산한 후 자금을 이더리움 외 5개 L1 자산(ZEC, HYPE, LIT, NEAR, VVV)에 배분해 3개월 만에 약 90%~120%의 포트폴리오 수익을 달성했으며, 같은 기간 ETH의 17% 상승률을 크게 웃돌았다. 이는 시장 가치의 중심이 L1 서사 평가에서 애플리케이션 계층의 검증 가능한 수익으로 이동하고 있음을 시사한다.
- 핵심 요소:
- Hoffman의 자산 교체 경로: 약 50%의 자금을 동일 비중으로 VVV, NEAR, ZEC, HYPE에 매수하고 나머지 50%는 정기 투자 방식으로 LIT에 매수했다. 그의 투자 프레임워크는 프라이버시, 온체인 파생상품, 크로스체인 인프라, 탈중앙화 AI라는 4개 서사 트랙을 포괄한다.
- 수익 성과: ZEC는 120% 이상 상승(Grayscale 현물 ETF 상장 및 공매도 청산에 힘입어), LIT는 약 135%~210% 상승(포트폴리오 내 최대 비중), HYPE는 약 55% 상승, NEAR는 약 69% 상승, VVV는 거의 보합세를 보였다.
- ZEC 촉매제가 명확함: Grayscale ZEC 현물 ETF(ZCSH)가 8월 25일 출시되었고, 2주 만에 AUM이 3억 달러에서 4.6억 달러로 급증했다. 여기에 4,600만 달러 규모의 공매도 청산에 따른 숏 스퀴즈가 더해져 가격이 두 배로 오르는 핵심 동력이 됐다.
- LIT 매수 논리: Hoffman은 이를 HYPE보다 탄력성이 높은 베타 자산으로 보았다. 그 이유로는 환매 속도가 HYPE의 약 2배에 달하고, zk 회로가 검증 가능한 투명성 프리미엄을 제공하며, 더 낮은 수수료율과 Pre-IPO 시장 지원 등을 꼽았다. 바닥 대비 약 500% 상승한 것이 이러한 판단을 입증했다.
- 포트폴리오 내 숨은 선순환 구조: NEAR와 ZEC가 자기 강화 루프를 형성한다. ZEC 가격 상승이 NEAR Intents 관련 거래 쌍의 전체 거래량 비중을 약 40%까지 끌어올려 수수료 수익을 증가시키고 NEAR의 환매 강도를 높인다.
- 핵심 투자 프레임워크 전환: 5개 종목의 밸류에이션은 모두 독립적으로 검증 가능한 온체인 활동 데이터(프로토콜 수익, 환매, ETF 수요, 실제 호출량)에 기반하며, L1 네트워크 효과나 미래 서사에 대한 약속이 아니다. 이는 유동성 부족 상황에서 확실한 현금흐름에 대한 선호를 반영한다.
원문 저자: 샤오빙(小饼)
5월 21일, Bankless 공동 창업자이자 6년간 이더리움 생태계에서 가장 목소리를 높여온 선지자 David Hoffman이 새벽에 트윗 하나를 올렸다. 요지는 "최근 크립토 트위터 분위기가 정말 변했다, 마지막으로 남은 ETH까지 전부 매도했다"는 것이었다.
그로부터 석 달 반이 지난 지금, 그는 완벽한 승자가 되었다.
Hoffman은 정확히 무엇을 샀을까?
6월 초, Hoffman은 X에서 자신의 포트폴리오 전환 경로를 전체 공개했다. ETH를 청산한 자금은 두 차례에 걸쳐 배치되었다.
첫 번째 물량(약 50%의 자금)은 ETH 매도 직후 네 가지 자산에 분산 투자되었다: VVV(Venice AI의 거버넌스 토큰), NEAR, ZEC, HYPE. 그는 트윗에서 NEAR 매수 당시 가격이 약 1.4달러였음을 명확히 언급했다.
두 번째 물량(약 50%의 자금)은 DCA(정기 분할 매수) 용도로 남겨두었다. 그의 표현을 빌리자면 "아직 오르지 않은 무언가를 천천히 사기 위해"였다. 이 자금은 결국 전부 LIT(Lighter, zkRollup 기반 온체인 무기한 선물 거래소 토큰)에 투입되었다.
그가 LIT에 대해 가진 매수 논리는 매우 명확했다. 거래소는 언제나 암호화폐 업계에서 가장 훌륭한 비즈니스 모델이다; Lighter의 토큰 소각 속도는 HYPE의 약 두 배이다; zk 회로를 통해 사용자는 거래소가 자체 규칙을 준수하는지 무허가로 검증할 수 있다; 더 낮은 지연 시간, 더 나은 수수료 구조, Pre-IPO 시장을 포함한 더 많은 자산 지원이라는 장점이 있다.
"LIT와 HYPE 중 무엇을 선택해야 하나"라는 질문에 그는 LIT는 HYPE의 베타(Beta)이자 동시에 알파(Alpha)라고 답했다. 그는 심지어 6월 말에 LIT를 더 많이 사지 않은 것을 후회한다는 전용 트윗을 올리기도 했다.
이는 매우 명확한 투자 프레임워크다: ZEC로 프라이버시 내러티브에 베팅하고, HYPE와 LIT로 온체인 파생상품 트랙의 구조적 성장에 베팅하며, NEAR로 크로스체인 인프라 및 AI 에이전트 내러티브에, VVV로 탈중앙화 AI 추론에 베팅하는 것이다.
다섯 개의 투자 대상은 네 개의 내러티브 트랙을 커버하지만, 그 어느 것도 이더리움 L1의 밸류에이션과는 관련이 없다.
성적표
Hoffman이 포지션을 공개하기 전후의 가격을 비교해 보자. 그가 ETH를 매도한 시점은 5월 하순이었고, 첫 번째 포지션 구축은 5월 말에서 6월 초 사이였다. LIT의 DCA는 6월 중순까지 지속되었다. 아래에서는 각 자산의 6월 초 대략적인 가격을 포지션 구축 기준점으로 삼아, 9월 초의 최신 가격과 비교한다.
ETH: 매도가 약 2,100달러 → 현재 약 2,450달러, 상승률 약 17%.
ZEC: 포지션 구축가 약 540달러 → 현재 1,200달러 돌파, 상승률 120% 초과.
9월 6일 당일 한때 1,200달러를 터치하며 3개월 만에 두 배가 되었다. 그 배후의 촉매는 Grayscale ZEC 현물 ETF(ZCSH)가 8월 25일 NYSE Arca에 상장된 것이었다. 상장 2주 만에 AUM이 3억 달러에서 4.6억 달러로 불어났고, 여기에 4,600만 달러 규모의 공매도 청산에 따른 숏 스퀴즈가 더해졌다.
HYPE: 포지션 구축가 약 56달러 → 현재 약 87달러, 상승률 약 55%.
9월 6일 사상 최고치인 89.54달러를 경신했다. Hyperliquid의 토큰 소각 누적액은 이미 40억 달러를 돌파했으며, 일일 평균 프로토콜 수익은 226만 달러 수준을 유지하고 있다. 이 온체인 현금인출기(ATM)의 현금 창출 능력은 여전히 가속화되고 있다.
LIT: 포지션 구축가 범위 약 1.5-2달러(DCA 평균가) → 현재 약 4.7달러, 상승률 약 135%-210%.
9월 5일 사상 최고치인 4.95달러를 경신했다. Hoffman 포트폴리오에서 가장 비중이 큰 단일 자산(총 자금의 50%)인 LIT는 전체 포트폴리오 중 가장 큰 절대 수익을 창출했다.
NEAR: 포지션 구축가 약 1.4달러(Hoffman 본인 확인) → 현재 약 2.37달러, 상승률 약 69%.
VVV: 포지션 구축가 약 16-18달러(6월 초 VVV는 ATH 부근에 있었으며, 6월 3일 사상 최고치인 21.32달러를 기록) → 현재 약 17달러, 거의 보합 수준이다.
이는 다섯 개 투자 대상 중 가장 저조한 성과를 보인 자산이며, Hoffman이 유일하게 공개적으로 추가 매수하거나 아쉬움을 표현하지 않은 포지션이기도 하다.
대략적인 포트폴리오 수익률을 추정해 보자: 50%의 자금이 VVV, NEAR, ZEC, HYPE에 동일 비중(각 12.5%)으로 배분되고, 나머지 50%가 LIT에 배분되었다고 가정했을 때, 중간값 추정 기준 전체 포트폴리오 수익률은 약 90%-120% 사이이다. 같은 기간 ETH의 상승률은 약 17%였다.
Hoffman의 포트폴리오는 ETH를 최소 70% 포인트 이상 앞질렀다.
어디서 이겼나?
이 성적표를 자세히 보면, 가장 주목할 만한 점은 개별 자산이 얼마나 올랐느냐가 아니라, Hoffman의 선택 논리가 석 달 반 만에 시장에 의해 반복적으로 검증된 방식에 있다.
ZEC의 폭등은 그 흐름을 찾을 수 있다. Grayscale의 ETF 신청은 작년 11월부터 SEC 절차를 밟기 시작했고, 8월 25일 공식 상장은 오랫동안 준비되어 온 제도적 변수를 가격으로 전환한 것에 불과했다. Hoffman이 5월에 매수했을 때, ZEC는 이미 연초 30달러대에서 500달러 이상으로 상승해 있었다. 그는 "이미 많이 올랐지만 ETF가 아직 실현되지 않은" 창구에 진입함으로써, 본질적으로 촉매의 확실성이 가격의 단기 리스크보다 높다고 베팅한 것이다.
LIT의 논리는 더욱 분석할 가치가 있다. 모두가 HYPE가 온체인의 시카고상품거래소(CME)가 되는 방법을 논의할 때, Hoffman은 더 초기 단계이고 시가총액이 더 작지만 제품 구조가 더 과감할 수 있는 경쟁자를 선택했다. 그의 판단 프레임워크는 "같은 트랙에서 더 높은 탄력성의 베타를 찾는 것"이었고, 여기에 "더 빠른 소각 속도, zk 검증이 제공하는 투명성 프리미엄, 더 낮은 수수료로 인한 사용자 유입 잠재력"이라는 구조적 이유를 더했다. 돌이켜 보면, LIT는 바닥에서 현재까지 약 500% 상승하며 이러한 사고방식을 검증했다.
NEAR의 69% 수익률은 포트폴리오 전체에서 네 번째로 빛나 보이지는 않는다. 하지만 현재 NEAR Intents가 ZEC 랠리에서 "통행세 징수소" 역할을 하고 있다는 점(ZEC 관련 거래 쌍이 NEAR Intents 총 거래량의 거의 40%를 차지)을 고려하면, Hoffman은 의도치 않게 자기 강화형 포트폴리오를 구축했을지도 모른다. ZEC가 오를수록 Zashi 지갑과 NEAR Intents를 통한 거래량이 증가하고, NEAR Intents의 수수료 수익이 높아지며, NEAR 토큰 소각 강도가 커진다. 그가 매수한 두 자산 사이에는 암묵적인 양의 피드백 루프가 존재한다.
VVV는 유일하게 수익으로 실현되지 않은 포지션이다. 탈중앙화 AI 추론 플랫폼으로서의 Venice AI의 내러티브는 6월 초 잠깐 상승한 후 지속적인 촉매를 잃었고, Hoffman 역시 공개적으로 추가 매수에 나서지 않았다.
진짜 문제
Hoffman의 성적표는 "누가 얼마나 올랐는가"보다 더 깊이 살펴볼 가치가 있는 신호를 제공한다: 암호화폐 시장의 가치 중심이 L1 밸류에이션에서 애플리케이션 계층의 수익으로 이동하고 있다.
그가 청산한 ETH는 L1 자산으로, 그 밸류에이션 논리는 네트워크 효과, 개발자 생태계, 가스 소각 메커니즘에 기반을 둔다. 그가 매수한 다섯 개의 자산 중 HYPE와 LIT의 밸류에이션 닻은 검증 가능한 프로토콜 수익과 소각이며, ZEC의 닻은 제도적 수요(ETF)와 체인에서 관찰 가능한 프라이버시 사용 데이터(shielded supply 비중)이며, NEAR의 닻은 크로스체인 결제 계층의 거래량과 수수료이며, VVV의 닻은 AI 추론 서비스의 실제 호출량이다.
이 다섯 자산의 공통점은 밸류에이션이 독립적으로 검증 가능한 온체인 활동 데이터에서 비롯되며, 미래에 대한 내러티브 약속이 아니라는 것이다.
Hoffman이 ETH를 매도한 것은 이더리움의 기술적 우수성과는 무관하다. 그 자신도 "여전히 이더리움이 승리할 것이라고 본다"고 말했다. 그는 단지 대부분의 사람들보다 한발 앞서 한 가지 사실을 깨달았을 뿐이다: 유동성이 부족한 시장에서 신념은 수익을 창출하지 않으며, 오직 검증 가능한 현금 흐름과 정량화 가능한 수요만이 수익을 창출한다.
