Zcash가 1000달러 돌파, "지금 사면 2013년에 비트코인을 사는 것과 같다"?

원문 저자: Billy Bambrough, Forbes

원문 편집: AididiaoJP, Foresight News

비트코인은 최근 한 달 만에 드디어 올해의 하락 흐름에서 벗어났다.

가격이 다시 8만 달러를 넘어섰으며, 8월 중순 이후 약 20% 상승했다. 시장은 한편으로 '미국이 다시 대규모 통화를 풀 가능성'이라는 흐름에 베팅하면서, 다른 한편으로는 미국의 재정 경로를 규모 약 40조 달러의 '죽음의 소용돌이'에 비유하는 더 날카로운 경고를 소화하고 있다. 거시적 내러티브가 다시 불붙으면서 자금이 실물 자산과 암호화폐 자산으로 몰리기 시작했다.

바로 이 시점에 미국 대통령 트럼프가 다시 연방준비제도(Fed)를 향해 포문을 열었다. 비트코인이 움직이고 있지만, 실제로 극단적인 상승률을 기록한 것은 더 오래되고 더 변방에 가까운 종목, 즉 프라이버시에 초점을 맞춘 비트코인 경쟁자 Zcash다.

몇 주 만에 Zcash 가격은 두 배 이상 올랐다. 2024년 저점 기준으로는 약 7300% 상승했다. 이번 주에는 2016년 출시 직후 이후 처음으로 다시 1000달러를 돌파했다. 지난 한 달간 두 배 이상 상승했으며, 전년 동기 대비 상승률은 약 2500%에 가깝다.

암호화폐 업계에서 가장 쉽게 퍼지는 그 문장도 따라 나왔다.

Meme 코인 트레이더이자 NFT 개발자인 Nick O'Neill은 X에 "나는 확신한다. 지금 Zcash를 사는 것은 2013년에 비트코인을 사는 것과 같다고"라고 적었다.

이 말은 통렬하면서도 정확히 시장의 심리를 찌른다. 2013년의 비트코인은 훗날의 기관용 자산과는 거리가 먼, 아직 가격이 제대로 매겨지지 않은 하나의 실험에 가까웠다. 지금 Zcash가 비교 대상으로 삼는 것은 오늘의 비트코인이 아니라, 아직 월스트리트에 완전히 흡수되지 않았던 그 시절의 비트코인이다.

새로운 코인이 아니다, 다만 시장에서 수년간 소외되었을 뿐

Zcash는 이른바 프라이버시 코인이다. 기술적으로는 비트코인에서 분기했지만, 거래의 출처, 목적지, 금액을 추적하기 어렵게 만드는 핵심 기능이 추가됐다.

비트코인은 장부를 완전히 공개한다. 누가 누구에게 얼마를 보냈는지 온체인에서 한눈에 보인다. 분석 회사, 거래소, 규제 기관 모두 주소를 따라 추적할 수 있다. Zcash는 다른 길을 간다. 영지식 암호학을 사용해 거래를 숨긴다. 온체인에서 거래가 유효하다는 것은 증명할 수 있지만, 그 돈이 어디서 와서 어디로 가는지는 반드시 확인할 수는 없다.

2022년 《포브스》는 유명한 내부 고발자 에드워드 스노든이 Zcash 공동 창립에 참여했다고 보도했다. 초기 비트코인 개발자와 암호화폐 선구자들도 포함되어 있었으며, 암호학자 Zooko Wilcox가 주도했다.

이 흐름은 계속 존재해 왔지만, 오랫동안 가격을 매기려는 사람은 없었다. 프라이버시 코인은 늘 규제의 그림자 속에서 거래 깊이가 얇았고, 내러티브도 주류 자금이 '손대기 어려운 것'으로 여기기 쉬웠다. 2024년 저점 부근에서 Zcash는 한때 10달러대까지 떨어졌다. 2년 만에 다시 1000달러를 넘어섰지만, 시장이 기억하는 것은 기술 백서가 아니라 그 격차 자체다.

비트코인이 기관용 자산에 가까워질수록, Zcash는 그 반대편에 가까워진다

Bitwise 최고투자책임자(CIO) Matt Hougan은 이번 주 CoinDesk에 "Zcash는 매우 독특한 프라이버시 스토리를 말한다"고 전했다.

그의 다음 발언이 더 핵심적이다. "비트코인이 기관 시장으로 더 깊숙이 들어갈수록, 기관 시스템 밖에 있는 것을 원하는 일부 수요가 분리될 것이라고 생각한다. Zcash가 그 자리를 채우고 있다."

이번 랠리에서 가장 명확한 논리다.

비트코인은 지난 몇 년간 정체성 전환을 완료했다. 현물 ETF, 월스트리트 리서치 커버리지, 연기금 자금과 자산운용 상품의 진입. 그것은 점점 규제 준수 하에 보유할 수 있는 거시 자산처럼 변하고 있다. 그러나 자산이 기관화되면 장부의 투명성은 더 이상 '탈중앙화의 미덕'만이 아니라, 일부가 원하지 않는 특성이 된다. 모든 움직임이 관찰되고, 분석되고, 분류될 수 있기 때문이다.

그래서 시장은 '공개 장부 너머의 경질 통화(하드 머니)'를 위한 별도의 평가 상자를 만들기 시작했다.

이 상자가 올해에야 생긴 것은 아니다. 작년, 기술 투자자이자 AngelList 공동 창업자인 Naval Ravikant는 X에서 분명히 말했다. 비트코인은 '법정화폐에 대한 보험'이고, Zcash는 '비트코인에 대한 보험'이다. Ravikant는 Uber, Twitter 등의 초기 지지자였으며, 이 말은 이후 Zcash 재평가의 불씨를 당겼다.

지난 1년간 Zcash의 상승률은 비트코인을 훨씬 앞질렀다. 비트코인보다 더 주류적이기 때문이 아니라, 정반대로 비트코인이 기관의 거실로 들어간 후에도 여전히 어둠 속에 남기를 원하는 수요로 재해석되었기 때문이다.

그레이스케일이 프라이버시 내러티브를 미국 주식 계좌로 옮겼다

내러티브가 불을 붙일 수 있어도, 통로가 있어야 불길이 커진다.

지난달 Digital Currency Group 산하 그레이스케일(Grayscale)은 NYSE Arca에 Zcash 현물 ETF를 출시했다. 일반 트레이더와 투자자에게 이는 매우 구체적인 의미를 갖는다. 암호화폐 거래소에 갈 필요도, 개인 키를 직접 보관할 필요도 없이, 미국 주식 계좌에서 바로 Zcash 가격 노출을 얻을 수 있다는 뜻이다.

프라이버시 코인이 현물 ETF 형태로 미국 주류 증권사 채널에 진입한 것은 이번이 처음이다.

Ravikant本人的 역할도 이 흐름을 더 흥미롭게 만든다. 그는 Zcash 재단 이사회에서 활동했으며, Zcash 개발사 Electric Coin Company의 초기 투자자이기도 하다. Protos 보도에 따르면, 해당 회사는 시드 및 벤처 라운드에서 약 300만 달러를 모금했다. 초기 비트코인 및 암호화폐 인사들도 참여했는데, Digital Currency Group의 Barry Silbert와 비트코인 캐시 창시자 Roger Ver가 포함된다.

그레이스케일은 Digital Currency Group 산하다. Barry Silbert라는 연결고리가 초기 투자, 트러스트 상품, 그리고 이후의 ETF를 하나로 묶었다. 시장이 보는 것은 단지 오래된 프로젝트의 급등이 아니라, 수년간 잠잠했던 자산이 처음으로 비트코인에 버금가는 기관 진입 통로를 갖게 된 것이다.

벌써 1000억 달러 시가총액을 역산하는 사람들도 나왔다

가격이 1000달러에 도달하자, 예측도 더 대담해진다.

암호화폐 트레이더이자 Meme 코인 개발자 Zion Thomas(X상 이름 Ansem)는 "내가 처음 암호화폐를 샀을 때 비트코인은 약 3000달러였고, 몇 달 만에 2만 달러까지 올랐다. 향후 12~18개월 안에 Zcash가 비슷한 흐름을 보일 가능성은 충분하다"고 적었다.

그의 계산대로라면, 약 500%의 상승이 발생할 경우 Zcash 가격은 약 6000달러, 시가총액은 약 1000억 달러에 도달한다.

물론 이는 트레이더식 외삽일 뿐, 이미 발생한 사실은 아니다. 그러나 이번 랠리에서 이 말이 퍼질 수 있었던 이유는 두 가지를 겹쳐 놓았기 때문이다. 하나는 2013년의 '충분히 가격이 매겨지지 않았던' 기억이고, 다른 하나는 Zcash가 현재 프라이버시 내러티브, 핵심 보유 물량, ETF 통로를 동시에 갖추고 있다는 점이다.

Ansem은 더 강한 말도 덧붙였다. "경질 통화에 프라이버시 보존이라는 논리는 지금 그 어느 때보다 강하다. 지난 10년간 매우 핵심적인 보유자 그룹이 형성되었고, 그들은 단기적으로 매도 목표가 전혀 없다."

이 말은 Zcash와 일반 알트코인의 차이를 지적한다. 그것은 일주일짜리 내러티브로 사고 이주에 던지는 종목이 아니다. 저점 부근에서 살아남은 보유자 중 다수는 이것을 단기 트레이딩 수단이 아닌 장기 보험으로 여긴다. 유통 물량이 이런 사람들에게 묶여 있으면, 외부의 추가 자금이 유입될 때 가격 탄력성은 유난히 과장되게 나타날 수 있다.

시장이 지금 베팅하는 것은, 사실상 다음 단계의 가격 결정권이다

이 글의 실마리를 모두 펼쳐 보면, Zcash의 이번 폭등은 단지 '프라이버시'라는 한마디만으로 설명되지 않는다.

한편에는 거시 환경이 있다. 달러 신용, 재정 확장, 트럼프와 연준의 갈등이 '경질 자산'을 다시 매력적으로 만들었다.

다른 한편에는 구조가 있다. 비트코인이 기관에 흡수된 후, 투명한 장부가 모든 사람을 만족시키지는 못한다.

또 다른 한편에는 상품이 있다. 그레이스케일이 Zcash를 암호화폐 거래소의 소형 코인에서 미국 주식 계좌에서 직접 매수할 수 있는 익스포저로 탈바꿈시켰다.

그리고 보유 측면에서는, 10년간 축적된 핵심 보유자들이 단기적으로 서둘러 팔지 않는다.

Nick O'Neill은 '2013년에 비트코인을 사는 것과 같다'고 말하고, Ansem은 향후 12~18개월 안에 2013년과 유사한 가속이 다시 올 수 있다고 말한다. 두 말 모두 자극적이면서도 위험을 내비친다. 2013년 이후의 비트코인은 중간에 반토막, 반토막, 또 반토막을 겪었다.

현재 Zcash는 이미 1000달러를 다시 넘어섰다. 시장이 진짜로 답해야 할 것은 프라이버시 스토리를 다시 한번 들려줄 수 있느냐가 아니라, 그 스토리가 ETF와 기관 자금에 의해 받쳐진 후에도 계속해서 '비(非)기관 비트코인'으로 가격이 매겨질 수 있느냐다.

그럴 수 있다면, 6000달러와 1000억 달러 시가총액은 반복해서 계산에 오를 것이다.

그럴 수 없다면, 2024년 저점 기준 약 7300%의 이번 상승률은 결국 새로운 주기의 시작이 아니라 한 차례의 극단적 반등으로 먼저 간주될 것이다.