英伟达财报速读：单季营收即将冲破千亿大关，明年还能再增长70%

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

8월 27일 새벽(한국 시간), 엔비디아가 2026년 7월 26일 종료된 2027 회계연도 2분기 실적을 발표했습니다. 실적 데이터에 따르면, 2분기 엔비디아(NVDA)의 매출과 이익이 전반적으로 시장 기대치를 상회했으며, 데이터센터 사업은 계속 가속화되고 있고, 다음 분기 가이던스는 다시 한번 사상 최고치를 경신했습니다.

구체적으로, 엔비디아의 2분기 매출은 962억 2,100만 달러에 달해 전년 동기 대비 106% 증가, 전분기 대비 18% 증가하며 애널리스트 예상치를 4% 상회했습니다. 비GAAP 순이익은 539억 5,400만 달러로 전년 동기 대비 118% 증가했고, 조정 EPS는 2.22달러로 시장 기대치를 약 6% 상회했습니다. 또한 엔비디아는 3분기 매출 가이던스로 1,080억 달러를 제시했는데, 이는 회사가 곧 공식적으로 '분기 매출 1,000억 달러 시대'에 진입할 것임을 의미합니다.

위 수치들은 이미 충분히 훌륭하지만, 이번 실적에서 가장 놀라운 숫자는 아닙니다. 실적 발표 후 투자자 컨퍼런스 콜에서 엔비디아 CFO 콜레트 크레스(Colette Kress)는 시장이此前 충분히 예상하지 못했던 신호를 제시했습니다 — 회사는 2028 회계연도 매출이 여전히 약 70% 성장할 것으로 예상하며(중국 데이터센터 매출은 전혀 포함되지 않음), 이는 월스트리트의 기존 45% 예상치를 크게 상회합니다.

더 중요한 것은, 엔비디아가 이 70% 성장 전망이 공급 제약 상황에서도 제시된 것임을 강조했다는 점입니다. 다시 말해, 회사가 현재 직면한 주요 문제는 더 이상 'AI 수요가 얼마나 지속될 수 있는가'가 아니라 '공급망이 엔비디아의 수요를 얼마나 충족시킬 수 있는가'인 것 같습니다.

실적 및 컨퍼런스 콜 영향으로 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 4% 이상 상승해 현재 219.53달러에 거래되고 있습니다.

수익 구조: AI 수요는 여전히 하이퍼스케일러 고객이 주도

엔비디아의 962억 달러 매출 구조를 자세히 살펴보면, '데이터센터 사업이 여전히 절대적인 핵심 수익원'임을 알 수 있습니다.

2분기 엔비디아의 데이터센터 사업 매출은 890억 달러에 달해 전년 동기 대비 117% 증가, 전분기 대비 18% 증가하며 회사 전체 매출의 90% 이상을 차지했습니다. 더 중요한 점은 데이터센터 사업의 매출 성장률이 여전히 회사 전체 매출보다 빠르다는 것입니다 — 1분기에 엔비디아 전체 매출은 전년 동기 대비 85% 성장했고, 데이터센터 매출은 92% 성장했습니다. 2분기에는 두 성장률이 각각 106%와 117%로 더욱 가속화되었습니다 — 분기 매출이 이미 1,000억 달러에 근접한 상황에서도 엔비디아의 핵심 사업은 뚜렷한 둔화 없이 오히려 계속 가속화되고 있습니다.

데이터센터 사업 내부를 살펴보면, 2분기 성장은 여전히 주로 '하이퍼스케일러'(Hyperscaler)에 의해 주도되었습니다.엔비디아는 2분기 하이퍼스케일러 고객 관련 매출이 약 487억 달러에 달한다고 공개했습니다. 한편 아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타 등 대형 기술 기업들은 AI 인프라 투자를 계속 확대하고 있습니다. 실적 발표 직전, AWS는 엔비디아 GPU 200만 개를 추가 배포할 계획이라고 발표하기도 했습니다.

이는 적어도 현재 수익 구조로 볼 때, AI 컴퓨팅 수요의 첫 번째 동인은 여전히 대형 클라우드 기업들의 자본 지출이라는 것을 의미합니다. 이것이 향후 엔비디아의 성장 추세와 AI 사이클 지속 여부를 관찰하는 가장 핵심적인 변수입니다. 마이크로소프트, 아마존, 구글, 메타 등의 자본 지출이 계속 증가한다면 엔비디아의 고성장은 여전히 가장 직접적인 주문 지원을 받을 것입니다. 반대로, 이들 기업의 AI 투자가 소화 단계에 접어들기 시작하면 엔비디아도 가장 먼저 압박을 느끼게 될 것입니다.

한편, 엔비디아의 엣지 컴퓨팅(Edge Computing) 사업은 72억 달러의 매출을 기록해 전년 동기 대비 27% 증가, 전분기 대비 13% 증가했습니다. 매출 규모는 데이터센터 사업과 여전히 뚜렷한 격차가 있지만, 회사의 '물리적 AI' 방향성의 대표로서 엔비디아가 단일 사업 의존도를 낮추기 위한 장기적 포석이기도 합니다.

Vera Rubin: 새로운 제품 사이클이 이미 시작되었다

이번 실적 및 이후 컨퍼런스 콜에서 가장 중요한 제품 차원의 신호는 Vera Rubin의 상용화입니다 — 엔비디아는 컨퍼런스 콜에서 Vera Rubin이 이미 전면 양산에 돌입했으며, 이달 초부터 출하가 시작되었다고 확인했습니다... Vera Rubin은 1GW 컴퓨팅 파워를 배포할 때마다 약 400억 달러의 매출 기회가 발생하며, 3분기 데이터센터 사업 매출의 약 20%를 기여할 것으로 예상됩니다.

이 발표는 엔비디아가 Blackwell 사이클에서 Rubin 사이클로 점진적으로 전환하고 있음을 의미합니다.

제품 혁신 속도가 매우 빠른 엔비디아에게 이러한 신구 플랫폼의 교체는 매우 중요합니다. 과거 시장이 AI 칩 사이클에 대해 가진 가장 큰 우려 중 하나는 각 세대 제품이 원활하게接力할 수 있는지 여부였습니다. 두 세대 제품 사이에 뚜렷한 공백이 발생하면 매출 성장률은 자연히 급격히 하락할 것입니다. 하지만 이번에 Rubin의 상업화 속도는 분명히 충분히 빠릅니다.

AI 전용으로 설계된 엔비디아의 랙 스케일 슈퍼컴퓨팅 플랫폼인 Vera Rubin은 Rubin GPU, Vera CPU, NVLink6, ConnectX-9 등 7개의 자체 개발 칩을 통합하여 성능 차원에서 도약적인 업그레이드를 실현했습니다. 제품의 진화는 결국 가치 포착에 반영됩니다. '1GW 컴퓨팅 파워 ➡️ 400억 달러 매출'이라는 데이터 앵커는 Vera Rubin 상용화 이후 데이터센터 규모가 계속 확장됨에 따라 엔비디아가 새로 건설되는 각 AI 데이터센터에서 얻을 수 있는 가치도 지속적으로 높아질 것임을 의미합니다.

또한 젠슨 황은 컨퍼런스 콜에서 Vera Rubin의 출하량 확대 속도가 회사 역사상 가장 빠른 기록을 세울 것이라고 강조했습니다... 이것이 아마도 엔비디아가 '2028 회계연도 매출이 여전히 약 70% 성장할 것'이라는 가이던스를 제시할 수 있는底气일 것입니다.

AI 수요는 여전히 존재하지만, 공급이 병목이 되었다

'AI 수요가 이미 정점에 도달했는가'라는 질문에 대해, 실적 발표 후 투자자 컨퍼런스 콜에서 엔비디아 경영진은 이전보다 더 강력한 신호를 전달했습니다. 수요는 둔화どころか 여전히 가속화되고 있다는 것입니다.

젠슨 황은 컨퍼런스 콜에서 AI가 새로운 단계에 접어들었다고 직설적으로 밝혔습니다. 지난 1년 동안 AI 컴퓨팅 수요는 주로 소수의 선두 모델 기업들에 의해 주도되었지만, 지금은 수요가 더 많은 프론티어 모델, 오픈소스 모델, 엔터프라이즈 AI, 에이전트 및 로봇 등 분야로 확산되고 있습니다.

이 중 가장 중요한 변화 신호는 추론 수요의 가속화된 성장입니다. 대형 모델이 학습에서 실제 적용으로 이동함에 따라 AI 컴퓨팅 소비는 더 이상 모델 학습 시의 일회성 투자에 그치지 않고, 사용자 사용량과 토큰 생성량이 증가함에 따라 계속 늘어납니다. 젠슨 황은 심지어 '토큰이 생산성과 수익성을 갖추게 되고 있다'는 표현을 직접 사용하며 이러한 변화를 설명했습니다.

또한 엔비디아는 컨퍼런스 콜에서 현재 대형 기술 기업들의 자본 지출 계획만 보더라도 수요가 뚜렷하게 둔화될 조짐은 없다고 밝혔습니다. 글로벌 5대 클라우드 서비스 제공업체의 올해 자본 지출은 약 8,000억 달러에 이를 것으로 예상되며, 내년에는 약 1조 3,000억 달러에 달할 가능성이 있습니다.

이러한 관찰들은 엔비디아의 향후 'AI 수요' 판단을 뒷받침하는 기반을 함께 구성합니다. 그러나 수요 측면이 이렇게 강력한 상황에서 공급은 이미 엔비디아의 추가 성장을 제한하는制约 요소가 되었습니다. 다시 말해, 회사가 현재 직면한 주요 병목은 주문 부족이 아니라 부품, 생산 능력, 납품 역량이 주문 속도를 따라갈 수 있는지 여부입니다.

엔비디아 경영진은 컨퍼런스 콜에서 적어도 2028 회계연도까지는 공급이 회사 성장을 제한하는 주요 병목으로 남을 것이라고 명확히 밝혔습니다. 젠슨 황은 심지어 공급 제약이 없었다면 회사가 제시한 2028 회계연도 실적 전망은 '훨씬 더 높았을 것'이라고 강조했습니다.

여기서의 '공급'은 GPU 자체에만 국한되지 않습니다. AI 칩 규모가 빠르게 확대됨에 따라 HBM, 고급 패키징, 웨이퍼, 네트워크 장비 및 데이터센터 전력 모두 컴퓨팅 파워 배포 속도를 제한하는 중요한 요소가 될 수 있습니다. 특히 HBM의 경우, 엔비디아는 이번 컨퍼런스 콜에서 메모리 가격의 대폭 상승을 직접 언급했으며, 3분기 비GAAP 매출총이익률이 약 74%로 2분기의 75%보다 낮을 것으로 예상했습니다. 메모리 비용의 지속적인 상승이 향후 수익성에 압박을 가하고 있습니다.

이 병목을 돌파하기 위해 엔비디아는 자신의 역할을 AI 인프라의 '자본 조직자'로 확장하고 있습니다. 실적 공개에 따르면, 엔비디아는 Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs 및 KKR 등과 전략적 협력을 구축했으며, 향후 5,000억 달러 이상의 제3자 자본을 AI 인프라 구축에 동원할 계획입니다. 동시에 엔비디아는 SB Energy와 오하이오주 PORTS-Pike Technology Campus에서 협력하여 토지, 전력 및 건물 셸 용량을 선제적으로 확보하고 컴퓨팅 리소스 배포를 수용하고 있습니다.

1,000억 달러 문턱과 다음 출발점

엔비디아의 이번 실적과 경영진의 컨퍼런스 콜 발언은 시장이 현재 가장 주목하는 질문에 단계적으로 다시 한번 답했습니다 — AI 수요가 이미 정점에 도달했는가, 사이클이 이미 끝났는가?

2028 회계연도 70%의 매출 성장 가이던스로 볼 때, 엔비디아가 현재 제시하는 답은 여전히 '사이클은 아직 끝나지 않았다'입니다 — 천장은 아직 멀었고, 현재의 성장률조차 수요의 실제 모습이 아니라 공급망이 지탱할 수 있는 한계일 뿐입니다. 분기 매출이 1,000억 달러에 근접한 회사가 여전히 공급 제약 상황에서 시장 예상치를 크게 웃도는 성장 목표를 제시할 수 있다면, 이는 엔비디아가 보고 있는 주문이 가이던스에 적어 둘 수 있는 숫자보다 더 두텁다는 것을 의미할 뿐입니다.

그리고 엔비디아 자신은 시장의 발전 수요에 맞춰 비즈니스 역할을 계속 확장하고 있습니다.如今的 엔비디아는 더 이상 GPU를 설계하는 반도체 회사에 그치지 않고 'AI 팩토리'의 총괄 계약자로 진화하고 있습니다. 칩, 네트워크, CPU, 소프트웨어, 배포 솔루션을 제공하고, 이미 인프라 자금 조달과 토지·전력 확보에도 참여하고 있습니다.

물론 높은 기대치는 높은 압박을 수반합니다. 매출총이익률 가이던스의 완만한 하향 조정, 글로벌 시장의 정책 불확실성은 모두 1,000억 달러 규모 확장 과정에서 불가피한 마찰입니다... 하지만 적어도 현재로서는 시장이 엔비디아에 프리미엄을 부여하려는 핵심 논리는 흔들리지 않았습니다 — AI 인프라라는 레이스 트랙에서 엔비디아는 여전히 규칙을 정하고, 추격자가 당분간 보이지 않는 플레이어입니다.

3분기 매출이 공식적으로 1,000억 달러 문턱을 넘어서면, 엔비디아는 새로운 규모의 단계에 진입하게 됩니다. 그리고 70%의 내년 성장 가이던스는 이 문턱이 단지 다음 여정의 출발점일 뿐임을 암시합니다.