美股AI概念股集体回调，市场静待美联储表态

밤사이 잠에서 깨어 보니, 미국 증시에서 AI 내러티브를 앞세워 자금 조달과 가격 인상을 단행했던 기업들이 모두 계속해서 주가 조정을 겪고 있다.

최근 AI 칩을 탑재한 서버 가격을 15% 이상 인상한 엔비디아든, AI 인프라를 위해 신주 발행을 통한 자금 조달을 준비 중인 알리바바든, AI 내러티브를 위해 가격을 올리거나 자금을 조달하는 기업들이 끊임없이 조정을 겪고 있는 모양새다.

결국 간밤 미국 증시 마감 결과, 엔비디아는 3% 하락하며 2022년 이후 7거래일 연속 하락했다. 또한 스토리지 칩과 광통신 섹터의, 과거에는 어떤 AI 거래 내러티브에도 무조건 급등했던 주식들은 또 다시 조정을 겪었다. 샌디스크는 6.45%, 마이크론은 5.83%, SK하이닉스는 5% 하락했다.

시장이 지금 AI 내러티브에 대해 어떤 태도를 보이고 있는지 알고 싶다면, 이번 알리바바의 상황이 가장 좋은 분석 포인트가 될 것이다.

1. 알리바바, 800억 홍콩달러 조달해 AI에 투자했지만 홍콩 주가 10% 급락

알리바바는 홍콩에서 신주를 배정해 총 800억 홍콩달러(약 102억 달러)를 조달하겠다고 발표했으며, 자금은 AI 인프라에 투입된다. 이는 알리바바가 2019년 홍콩 상장 이후 처음으로 진행하는 배정이며, 모든 자금을 AI에 쏟아붓는 것이다.

반년 전이었다면 이는 주가를 폭등시킬 호재였다. 그러나 현실은 홍콩 주가가 발표 직후 10% 폭락했다. 위기 상황에서 경영진이 긴급 진화에 나섰다: 그룹 회장 차이충신과 CEO 오밍융이 각각 자사주를 매입하며 합계 약 1.2억 홍콩달러어치를 사들여 간신히 상황을 수습했고, 미국 증시의 알리바바 주가가 더 이상 하락하지 않도록 간신히 방어했다.

오너가 직접 돈을 내서 주가를 방어해 간신히 상황을 진정시켰다는 사실 자체가 모든 것을 말해준다.

2. 시장의 입맛은 완전히 바뀌었다

상반기의 AI 거래는 어떤 분위기였나? 이익도, 현금흐름도 보지 않고 오직 거대한 비전만 보며 누가 더 큰 상상력을 가졌는지 겨뤘다. 스토리가 매력적이기만 하면 자금은 기꺼이 밸류에이션을 부여했다.

이제는 그런 방식에 아무도 관심을 두지 않는다. 시장은 장부를 뒤지기 시작했다: 매출을 내놓아라, 현금흐름을 내놓아라, 그리고 주주에게 배당하고 자사주를 매입해야 한다. 알리바바의 800억 배정 소식이 나오자 투자자들의 첫 반응은 "AI 인프라가 크게 성장하겠다"가 아니라 "또 내 지분을 희석시키려는구나"였다.

엔비디아의 상황은 같은 동전의 양면이다. 서버 가격을 15% 이상 인상한 것은 과거에는 공급망에서 가장 강력한 호재로 해석됐다. 상류 기업이 가격을 올릴 수 있다는 것은 수요가 강하다는 뜻이고, 스토리지도 함께 수혜를 입는다는 의미였다. 하지만 지금 이 소식은 두 가지 공포를 동시에 촉발했다: 하류 기업은 AI 하드웨어 비용이 통제 불능이 되고 투자 수익률이 압박받을 것을 우려하고, 상류 기업의 주주들은 회사가 배당은 뒷전으로 미룬 채 생산 능력 확대에만 몰두하는 것이 아닌지 의심한다.

같은 행동도 반년 전에는 호재였고 오늘은 악재다. 변한 것은 시장이 AI 내러티브에 매기는 기준이다.

3. 미국 재무부가 또 시장을 구제하려 했지만, 시장은 믿지 않았다

AI 내러티브 약세 외에도 미 국채의 거시적 압력이 시장 전체를 짓누르고 있다.

간밤 미국 재무부는 또 다시 시장 구제를 시도했다: 관리들은 TGA 계좌, 즉 재무부가 연준에 보유한 '당좌예금 계좌'에 약 1조 달러에 달하는 자금이 있는데, 이를 활용해 장기 국채를 직접 매입하고 수익률을 끌어내리겠다고 밝혔다.

표면적으로는 상당한 규모로 들리지만 시장은 잘 알고 있다: 이 자금을 전부 국채 매입에 쓸 수는 없다. 정부의 일상 지출과 만기 채무 상환도 이 계좌에서 나가야 하므로, 실제로 동원할 수 있는 규모는 그렇게 크지 않다. 이에 시장 반응은 매우 냉담했다: 미 국채 수익률은 잠깐 하락했다가 빠르게 반등했고, 30년물 수익률은 여전히 5.246% 부근의 고점에 머물며 꿈쩍도 하지 않았다.

4. 모든 시선이 금요일의 월시에게 집중된다

재정 수단이 연이어 실패하자, 시장의 관심은 자연스럽게 연준으로 쏠린다.

이번 주 금요일, 연준 의장 월시가 잭슨홀 경제 정책 심포지엄에서 연설할 예정이다. 이는 올해 가장 주목받는 중앙은행 연설이 될 것이 분명하다: 월시는 올해 5월 취임 이후 거의 시장에 어떤 선제 지침도 제공하지 않았기 때문에, 그가 무엇을 말하고 어떻게 말하는지, 모든 표현이 한 글자 한 글자 분석될 것이다.

시장이 가장 알고 싶은 답은 단 하나다: 계속해서 2% 목표치 위에 머물러 있는 인플레이션과 악화되고 있는 재정 상황 속에서 연준이 도대체 어떻게 하려는 것인가?

결국 베센트 재무장관이 할 수 있는 것은 부채 만기 구조 조정 같은 기술적 조치뿐이고, 진정으로 인플레이션 기대를 고정시킬 수 있는 것은 연준뿐이다. 금요일까지 시장은 아마도 불안한 횡보세를 보일 가능성이 크다.

5. 마무리하며

최근 시장 흐름을 종합해 보면, 시장이 동시에 두 가지 '신뢰 재평가'를 겪고 있다는 것을 알 수 있다.

하나는 AI 내러티브에 대한 것이다: 이야기를 듣고 꿈에 밸류에이션을 매기는 것에서, 장부를 확인하고 현금흐름을 요구하는 것으로 전환됐다. 알리바바의 배정 물량이 매도되고 엔비디아의 가격 인상이 오히려 공포를 불러일으킨 것은 본질적으로 같은 시험지다 — AI 투자의 수익률을 보여달라는 것이다. 이 재평가는 하루 이틀 만에 끝나지 않을 것이며, 인기 섹터의 급격한 변동은 당분간 계속될 것으로 보인다.

다른 하나는 미국 재정에 대한 것이다: 재무부가 두 차례 개입했지만 시장은 두 차례 냉담한 반응을 보였다. 기술적 환매와 TGA 발언만으로는 인플레이션, 재정 적자, 국채 발행량이 함께 끌어올린 수익률을 눌러둘 수 없다. 카드 패의 수단이 점점 줄어들수록 시장의 인내심도 점점 얇아지고 있다.

두 재평가가 교차하는 지점이 바로 이번 주 금요일의 잭슨홀이다. 월시의 한 마디가 AI 주식의 밸류에이션 기준과 미 국채 금리 기준을 동시에 결정할 수 있다.

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