长鑫之后，宇树当兴：人形机器人第一股的价值与分量

오리지널｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

8월 19일, 우수테크(Unitree Robotics, 688836.SH)가 상하이증권거래소 과학창업판(커촹반, STAR Market)에 정식 상장하며 A주 '인간형 로봇 1호주'라는 타이틀이 명실상부하게 현실이 됐다. 상장 첫날开盘가(시초가)는 1100위안으로, 발행가 150.80위안 대비 629.44% 급등하며 올해 커촹반 신주 상장 첫날 평균 상승률인 466.61%를 크게 웃돌았다. 시가총액은 한때 4450억 위안까지 치솟았다. '심사 통과까지 단 73일, 청약 계좌 수 약 980만, 온라인 배정 성공률 단 0.018%'라는 올해 A주 최대의 자금 잔치에서, 한 계약(500주)당 수익 규모는 예상치를 훌쩍 뛰어넘는 47만 5000위안에 달했으며, 이는 원금 대비 약 6.3배에 해당하는 수익이다.

해외의 SpaceX '인류 역사상 최대 IPO'와 신흥 메모리 강자 창신테크(CXMT)의 '국산 스토리지 대장주 IPO'에 이어, 우수테크는 '유일한 흑자 인간형 로봇 제조사'라는 타이틀로 자본 시장에 등장했으며, 상장 첫날부터 큰 인기를 끌었다.

기사 작성 시점 기준, 우수테크 주가는 약 892위안, 시가총액은 약 3610억 위안, 거래 회전율은 55.25%, 거래량은 153억 위안을 넘어섰다. AI와 하드테크(첨단 기술 산업)가 빠르게 발전하는 가운데, 우수테크의 상장 자체가 자본 시장의 메인 라인 투자 흐름을 보여주는 축소판 중 하나다.

우수테크의 기업 가치는 얼마인가: 시장의 답은 3500억~4500억 위안

우수테크 IPO 청약이 종료된 후 '우수테크의 적정 시가총액 범위'에 대한 질문에 대해, 우리는 이전 《'인간형 로봇 1호주' 우수테크, 과연 얼마의 가치가 있을까?》 기사에서 시장의 다양한 대표적 견해를 제시한 바 있다. 지금 돌아보면, 우수테크 초기 투자자이자 둥홍자본(Dunhong Asset) 파트너인 위원차오(俞文超)의 가장 과감한 예측이 오히려 자본 시장의 가격 책정에 가장 근접했다. 그는 다음과 같이 언급했다: "상장 후 시가총액이 2000억 위안을 넘는 것은 매우 합리적이며, 단기간에 4000억 위안을 넘어설 가능성도 있다고 본다. 이는 해외 유사 기업들의 밸류에이션과 비교해도 과장된 수치가 아니다." 상장 직후 약 4500억 위안에 달했던 시가총액 고점과 현재 3600억 위안이 넘는 수치를 종합하면, 우수테크의 적정 가치 범위는 기존 2000억~2500억 위안에서 현재 3500억~4500억 위안으로 상향 조정됐다.

높은 시가총액, 낮은 유통 물량: 우수테크, SpaceX·CXMT식 상승 신화 재연

주목할 점은 이번 우수테크의 시가총액이 발행 시가총액 대비 6배 이상 치솟을 수 있었던 배경에는 인간형 로봇에 대한 시장의 고조된 열기와 낙관적 기대 외에도, 암호화폐 업계의 많은 프로젝트들과 SpaceX, CXMT 등 역사적인 IPO 프로젝트와 유사하게 '낮은 유통 물량, 높은 시가총액'의 전형적인 사례라는 점이 있다.

상하이증권거래소 공고에 따르면, 우수테크는 이번 발행가를 150.80위안/주로 공시했으며, 발행 후 총 주식 수는 4억 400만 주다. 이 중 상장 초기 무제한 유통주는 3008만 7700주로 총 주식의 7.44%에 해당한다. 회사의 발행가 기준 2025년 희석 후 정적 주가매출비율(PSR)은 35.89배로, 비교 대상 기업들의 평균 수준보다 높다.

이러한 점은 이전 개인 투자자 배정 성공률과 청약 계좌 수 등의 데이터에서도 엿볼 수 있다. 알려진 바에 따르면, 우수테크는 이번에 4044만 6400주를 발행했으며, 이는 발행 후 총 주식의 10%에 불과하다. 풀백(재배정) 메커니즘 가동 후, 온라인 최종 발행 물량은 970만 7000주였고, 유효 청약 계좌 수는 978만 4600개에 달했으며, 최종 배정 성공률은 0.0181%였다. 이 수치는 커촹반 신주 최저 배정 성공률과 최다 참여 계좌 수라는 두 가지 기록을 동시에 경신한 것이다. 배정 번호는 총 1만 9414개였으며, 한 계약(500주)에 해당하는 납입 금액은 7만 5400위안이었다. 온라인 미납입 물량은 단 8734주, 오프라인 미납입 물량은 0주로, 납입 의지가 매우 강했음을 보여준다.

또한, 기관에 배정된 전략적 배정 물량과 창업자 왕싱싱(王兴兴)의 비교적 높은 지분율은 매도 압력이 약하다는 것을 보장하며, 상장 첫날 개인 투자자들의 쏠림 현상(패닉 셀링)이 발생하지 않을 것임을 시사한다.

알려진 바에 따르면, 사회보장기금, DeepSeek, 텐센트, 페트로차이나 쿤룬캐피탈, 중국남방전망(China Southern Power Grid), 차이나텔레콤 천이캐피털(天翼资本) 등 기관을 포함한 9개 투자자가 합계 약 809만 주를 배정받았으며, 인수 금액은 약 12억 2000만 위안에 달한다. 이 중 DeepSeek는 93만 3400주(1억 4100만 위안)를 배정받았으며, 잠금 기간은 무려 36개월로 일반 기관의 12개월을 훨씬 초과한다. 양측은 전략적 업무 협력 양해각서(MOU)를 체결하고 범용 인공지능, 고성능 로봇, AI 대형 모델의 세 가지 방향에서 공동 연구개발을 진행할 예정이다. 사회보장기금은 세 개의 펀드 조합을 통해 동일한 수량을 배정받았으며 잠금 기간은 12개월이다. 텐센트, 페트로차이나, 중국남방전망, 천이캐피털은 각각 약 90만 주(약 1억 3600만 위안)를 배정받았다.

우수테크 상장 전 가장 많은 비판과 논란을 받은 부분은 무려 219배에 달하는 주가수익비율(PER)이었다.

하지만 2025년 확정 순이익(비경상손익 제외) 기준으로 계산하면, 해당 PER은 92.92배다. 2025년 희석 후 정적 PSR은 35.89배로, 여전히 비교 대상 기업 평균보다 높지만 '219'라는 배수에 비해서는 상대적으로 훨씬 합리적인 수준이다. 지금 돌아보면, 국내외 다수의 비교 대상 기업들이 대부분 아직 흑자를 내지 못하고 있는 반면, 우수테크는 2025년에 이미 6억 위안의 확정 순이익을 달성했고, 2025년 인간형 로봇 출하량이 5500대를 넘어서며 글로벌 1위를 기록했다는 점을 고려할 때, 150.8위안의 발행가는 오히려 가치 저평가 구간이었다.

창업자 왕싱싱, 자산 순위 정상 등극: '90년대생 신(新) 국내 1위 부자' 등극

우수테크 주가 급등은 직접적으로 창업자 왕싱싱의 자산 급증으로 이어졌다.

증권신고서(招股書)에 따르면, 우수테크의 회장 겸 총경리(CEO)이자 최고기술책임자(CTO)인 왕싱싱은 회사 주식 8671만 4964주를 직접 보유하고 있으며, 발행 후 회사 총 주식의 21.4395%를 차지한다. 또한, 주식 발행 전에 지분 인센티브 플랫폼인 상하이우이(上海宇翼)를 통해 회사 지분 9.5367%를 간접 보유하고 있다. 이를 합산하면, 왕싱싱이 직접·간접으로 보유한 우수테크 지분율은 약 31% 안팎이며,보유 주식 가치는 1100억 위안을 돌파하며, 이를 통해 '국내 90년대생 1위 부자'라는 권위 있는 자산 타이틀을 거머쥐었다.

이전까지 이 타이틀의 소유자는 인스타360(影石创新) 창업자 류징캉(刘靖康)이었으며, 그는 202억 위안의 자산으로 한때 90년대생 신 1위 부자에 등극했었다.

물론, 우수테크의 성공적인 상장과 시가총액 급등의 수혜자는 왕싱싱 한 명만이 아니다. 그 뒤에는 수많은 투자 기관과 개인이 있다. 우수테크 직원들 중에서는 기계 구조 책임자 양즈위(杨知雨), 영업·서비스 시스템 책임자 천리(陈立), 알고리즘·소프트웨어 책임자 장양광(张阳光)이 상하이우이를 통해 각각 0.49%, 0.26%, 0.15%의 회사 지분을 간접 보유하고 있다. 3500억 위안의 시가총액 기준으로 계산하면, 그들이 보유한 회사 주식 가치는 각각 17억 1500만 위안, 9억 1000만 위안, 5억 2500만 위안에 달하며, 왕싱싱과 함께'억만장자 클럽'에 동시에 합류했다.

우수테크 상장의 자금 잔치 수혜자: 메이퇀 왕싱, 샤오미 레이쥔, DeepSeek 량원펑

메이퇀: IPO 배정 물량 평가 이익 333억 위안 이상, 보유 지분 약 3512만 3600주

우수테크 지분율이 가장 높은 외부 주주로서, 메이퇀 계열 자본은 한하이정보(汉海信息), 청두룽주(成都龙珠), Galaxy Z 등의 회사를 통해 합계 약 3512만 3600주를 보유하고 있으며, 이번 IPO 배정에서 한때 평가 이익(浮盈) 333억 위안을 넘어섰다.

량원펑: 우수테크 IPO 배정으로 11억 위안 평가 이익

DeepSeek 창업자 량원펑(梁文锋)은 자신이 이끄는 딥시커(深度求索), 환팡양화(幻方量化), 주장자산(九章资产)을 통해 전략적 배정과 오프라인 IPO 배정으로 합계 약 119만 1600주를 배정받았다. 발행가 150.8위안과 최고 시초가 1100위안을 기준으로 계산하면, 량원펑의 IPO 배정 평가 이익 규모는 한때 11억 위안을 넘어섰으며, 현재 3600억 위안 시가총액 기준으로 계산하면 보유 주식 가치는 약 10억 6000만 위안으로, 여전히 약 8억 8200만 위안의 평가 이익을 기록 중이다.

레이쥔: 순웨이캐피탈(Shunwei Capital) 관계사 평가 이익 152억 위안 돌파

레이쥔(雷军)이 설립한 순웨이캐피탈의 관계사 해외 투자 주체인 Astrend IV는 우수테크 주식 1610만 6000주를 보유하고 있으며, 이는 발행 후 총 주식의 약 3.98%로 회사 5대 주주에 해당한다. 보유 지분 가치는 한때 평가 이익 152억 위안을 넘어섰다.

흥미로운 점은 순웨이캐피탈이 이미 2021년에 우수테크의 A라운드 투자에 참여했으며, 투자 금액은 수천만 달러에 달했다는 것이다. 올해 초, 레이쥔은 이 투자를 회상하며 감회에 젖어 이렇게 말했다: "왕싱싱에게 5년 전 우리에게 우수테크에 투자할 기회를 줘서 감사하다."

위 기관 및 개인 외에도, 우수테크의 주주 명단에는 수많은 유명 기관과 인터넷 테크 대기업