今天，世界终于看清了“AI股神”为何倒下

오리지널 Odaily星球日报（@OdailyChina）

기자: Azuma（@azuma_eth）

8월 15일 새벽(베이징 시간), 시장에서 'AI 주식의 신'이라는 별명으로 불렸던 Leopold Aschenbrenner의 펀드 Situational Awareness LP가 공식적으로 13F 분기별 포지션 보고서를 발표했습니다.

• Odaily 주: 이른바 13F는 미국 증권거래위원회(SEC)가 운용 자산 규모 1억 달러를 초과하는 펀드에 대해 분기별 공시를 의무화한 문서입니다. SEC의 요구에 따르면, 공시 의무 대상 펀드는 분기 종료 후 45일 이내에 이 문서를 제출해야 하며, 펀드는 해당 분기 말 기준 보유한 미국 상장 주식, 콜/풋 옵션, 전환사채 및 특정 ETF 포지션을 중점적으로 공시해야 합니다.

그러나 불과 몇 주 전, Situational Awareness LP는 최악의 순간을 겪었습니다. AI 관련 주식의 급격한 조정과 높은 레버리지가 겹치며 펀드가 큰 손실을 입었고, 공개 시장 포지션을 대규모로 청산해야 했으며, 대부분의 주식 포트폴리오는 Ken Griffin이 이끄는 Citadel에 할인된 가격으로 패키지 매각되었습니다.

• Odaily 주: 자세한 내용은 월가 'AI 주식의 신' 추락, 레버리지에 죽다를 참조하시기 바랍니다.

'AI 주식의 신'의 일시적인 몰락이 이미 기정사실이 되었지만, 시장에게 있어 이 늦게 도착한 13F 분기별 포지션 보고서는 여전히 중요한 의미를 지닙니다.  이 보고서는 펀드가 몰락하기 직전(6월 30일 기준)의 정적 포지션 상태를 완전히 보여줍니다. 즉, 시장은 마침내 Situational Awareness LP가 어떻게 막대한 손실을 향해 나아갔는지 지켜볼 수 있는 직접적인 창구를 얻었습니다.

이번 글에서 Odaily는 독자들과 함께 Situational Awareness LP의 이번 분기 13F 포지션 구조를 해석하고, 전 분기 대비 포지션 변화를 분석하여 Situational Awareness LP의 가장 진솔한 손실 스토리를 밝혀보겠습니다.

'AI 주식의 신', 그는 누구인가? (아는 분은 건너뛰어도 됩니다)

올해 3월, 우리는 《SBF의 부하, 1년 만에 2.25억을 55억으로 만든 이야기》라는 기사에서 Leopold Aschenbrenner를 처음 소개했습니다.

Leopold Aschenbrenner는 2022년 FTX 산하 Future Fund에 재직하며 FTX 붕괴 시까지 해당 팀에서 일했습니다. 2024년, Leopold Aschenbrenner는 165페이지 분량의 슈퍼 논문 《상황 인식: 향후 10년》(Situational Awareness: The Decade Ahead)을 집필했고, 같은 해 이 논문과 동명의 펀드인 Situational Awareness LP를 설립하여 최고 투자 책임자를 맡았습니다.

Situational Awareness LP는 AI 산업 체인 투자 기회에 집중합니다. 이 펀드의 2024년 Q4 공개 포지션 규모는 '불과' 2.25억 달러였습니다. 그러나 올해 2월 발표된 2025년 Q4 포지션 공시에서는 이 수치가 55억 달러로 급성장했습니다. 그리고 올해 5월 Q1 포지션 공시 시점에는 이 수치가 137억 달러까지 상승했습니다...비록 지금은 이러한 수치들이 모두 의미를 잃었지만, 오늘 공시된 Q2 포지션 보고서에서 이 펀드의 명목 포지션 총가치는 무려 202억 달러에 달했습니다.

• Odaily 주: 유의해야 할 점은 미국 주식 13F 파일의 통계 기준에서 옵션 자산의 표시 가치는 일반적으로 해당 기초 주식의 '명목 가치(Notional Value)'를 나타내며, 펀드가 실제로 지불한 옵션 프리미엄(Premium) 비용이 아니라는 것입니다.

폭발적인 투자 수익률로 Leopold Aschenbrenner와 Situational Awareness LP는 명성을 얻었고, 한때 전 인터넷에서 가장 주목받는 AI 투자 지표 중 하나가 되었습니다. Leopold Aschenbrenner는 신을 만들기 좋아하는 시장에서 'AI 주식의 신'이라는 칭호를 얻기도 했습니다.

Q2 포지션 해석: 202억 달러, 거의 한 가지에만 올인

6월 30일 기준, Situational Awareness LP는 13F 보고서에 총 26개 포지션을 공시했으며, 명목 포지션 총가치는 약 202.4억 달러입니다. 이 '폭락 전 장부'를 더 자세히 분석해 보면, 당시 펀드가 고도로 집중된 포지션으로 AI 인프라의 지속적인 폭발에 베팅하고 있었음을 쉽게 알 수 있습니다.

포지션 구조에서 가장 눈에 띄는 점은 샌디스크(SNDK)와 마이크론(MU)에 대한 집중적인 베팅입니다. 전자의 포지션은 약 56.74억 달러(비중 28.0%), 후자는 약 55.74억 달러(비중 27.5%)로, 이 두 회사의 합산 포지션만으로 112억 달러를 넘어 전체 포트폴리오의 약 55.5%를 차지합니다.

즉, 펀드가 무너지기 직전 Leopold Aschenbrenner는 공개 시장 포지션의 절반 이상을 메모리 반도체라는 단일 방향에 베팅해 둔 것입니다.

계속해서 아래로 분석하면, Situational Awareness LP의 투자 논리는 더욱 명확해집니다. Bloom Energy 포지션은 약 18.99억 달러로 AI 데이터 센터 뒤에 숨은 전력 수요에 베팅했고, TSMC는 약 12.65억 달러로 첨단 공정에 대응하며, Nebius는 약 12.33억 달러, 그리고 CoreWeave, Core Scientific, Applied Digital, IREN 등은 AI 클라우드 컴퓨팅, 데이터 센터 및 에너지 인프라를 추가로 커버합니다...

따라서 표면적으로는 Situational Awareness LP가 20여 개의 다른 주식(옵션 포함)을 보유하고 있지만, 산업 체인별로 재분류하면 대부분의 포지션이 사실상 동일한 핵심 판단, 즉 AI 컴퓨팅 수요가 계속해서 폭발할 것이며 칩, 메모리, 컴퓨팅 파워, 전력 및 데이터 센터 등 전체 산업 체인이 계속해서 혜택을 받을 것이라는 점을 가리킵니다.

이는 또한 Situational Awareness LP가 사실상 'AI 인프라 구축'의 지속적인 폭발에 올인하고 있었음을 의미합니다. 순풍일 때 이 포트폴리오는 확실히 단일 주식을 훨씬 뛰어넘는 상승 탄력성을 얻을 수 있습니다. 그러나 반대로 AI 인프라 관련 자산이 동시에 하락할 때, 원래 다른 회사에 분산되어 있던 리스크도 빠르게 공명을 일으킵니다.

특히 레버리지가 존재하는 상황에서 '고도 집중'과 '고레버리지'가 겹치면 결국 유동성 위기가 빠르게 발생할 수 있으며, 이것이 몇 주 전 우리가 목격한 이야기입니다.

Q1에는 여전히 고도의 경계심, Q2에는 전면적 낙관으로 전환

이번 분기 13F 보고서가 발표되기 전까지 저는 항상 한 가지 의문이 있었습니다.

올해 5월에 공시된 Q1 포지션 보고서에서 Situational Awareness LP는 분명히 칩 및 메모리 단기 시장 과열에 대한 높은 경계심을 명확히 표현했습니다.  Situational Awareness LP는 Q1 말에 명목 가치 80억 달러가 넘는 칩 및 메모리 선두 기업 풋 옵션(SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML 등 커버)을 보유했으며, 이는 펀드 명목 포지션 총 규모의 60% 이상을 차지했습니다. 이 포지션을 계속 유지했다면 이후의 시장 하락은 Leopold Aschenbrenner의 예측에 정확히 부합했을 텐데, 왜 그렇게 처참한 결과로 끝났을까요?

오늘 새로운 13F 보고서가 발표된 후 Situational Awareness LP의 포지션 변화를 보고서야 이 의문이 마침내 풀렸습니다. Leopold Aschenbrenner는 자신이 묶어 두었던 안전 벨트를 직접 끊은 것입니다.

Q2 포지션 보고서에서 Situational Awareness LP의 '감소 목록'은 충격적입니다. 모든 칩 및 메모리 풋 옵션이 전량 청산되었습니다.SMH 풋(-14.94%), NVDA 베어 ETF 풋(-11.47%), ORCL 풋(-7.84%), AVGO 풋(-7.36%), AMD 풋(-7.09%), TSM 풋(-3.91%), ASML 풋(-3.61%)...

이전에 포트폴리오의 리스크 하한선을 구성했던 이러한 헤지 포지션은 Q2에 Situational Awareness LP에 의해 전면 폐기되었습니다. 동시에, Q1에 콜 옵션(Call) 형태로 존재했던 MU 및 SNDK 옵션도 청산(-3.09%, -2.84%)되었고, 그 자리를 직접 주식 보유가 대신했습니다. MU는 55.74억 달러로 두 번째로 큰 포지션으로 도약했고, SNDK는 56.74억 달러로 1위에 올랐습니다.

'증가 목록'은 자금의 흐름을 더욱 명확히 보여줍니다. 위 두 메모리 주식 외에도 TSMC ADR(+6.19%), Nebius(+6.09%, 신규 진입), ST마이크로일렉트로닉스 STM(+2.89%, 신규 진입), SharonAI(+2.12%, 신규 진입), Keel Infrastructure(+0.75%, 신규 진입) 등이 포트폴리오에 새로 포함되었습니다. 유럽 파운드리부터 러시아 배경의 AI 클라우드 서비스 제공업체, 전력 인프라부터 비트코인 채굴 기업까지, Leopold Aschenbrenner는 Q2에 '헤지형 포트폴리오'에서 '무보호 순수 롱'으로의 완전한 전환을 완료했습니다.

이러한 전환의 대가는 7월 말에 그대로 드러났습니다. AI 섹터가 시스템적 조정을 겪었을 때, Q1의 풋 옵션 보험은 충격을 일부 흡수할 수 있었겠지만, Q2에 펀드는 이미 어떤 공매도 보호 장치도 없었습니다. 수백억 달러 규모에 달하고, 포지션이 고도로 집중되고, 방향이 고도로 통일된 이 포트폴리오는 레버리지의 확대 하에 그 취약성이 시장의 상상을 훨씬 뛰어넘었습니다.

13F가 레버리지 배수를 공시하지는 않지만, '풋 청산, 롱 포지션 추가'라는 이 포지션 조정 기록에서 우리는 이미 Situational Awareness LP의 가장 실책이었던 한 수를 볼 수 있습니다.

참패는 기정사실이 되었지만, 미래는 여전히 기대할 만합니다

이후의 이야기는 모두가 잘 알고 있습니다.

7월에 접어들면서 AI 및 메모리 섹터는 시스템적 매도 압력을 겪었고, Situational Awareness LP가 베팅한 포지션은 모두 큰 타격을 입었습니다. 특히 두 대형 보유 종목인 마이크론과 샌디스크가 심각한 타격을 받았습니다. 6월 30일 종가 기준으로 계산하면, 7월 29일까지 Situational Awareness LP의 유동성 위기설이 확산되기 시작했을 때 마이크론(MU)은 1,154달러에서 739달러로 약 35.9% 하락했고, 샌디스크(SNDK)는 2,274달러에서 1,016달러로 55.3% 하락했습니다.

레버리지의 확대 하에 이러한 하락은 Situational Awareness LP의 모든 안전 마진을 빠르게 잠식했습니다. 결국, 'AI 주식의 신'의 영광스러운 전적은 Ken Griffin에게 할인된 가격으로 빼앗기고 말았습니다.

하지만 다행히도 Leopold Aschenbrenner는 아직 젊고, 인생은 아직 깁니다. 가장 중요한 것은 그가 가장 결정적인 카드 한 장을 아직 지키고 있다는 것입니다. 바로 Anthropic 지분을 포함한 비상장 기업 투자 포트폴리오입니다. 불과 25세의 투자자에게 자본 시장에서의 첫 번째 참패는 이미 일어났을지 모르지만, 이것이 그의 투자 인생의 끝을 의미하지는 않을 것입니다.