AI 버블의 카나리아가 방금 '죽었다'

원문 저자: 리자오(Li Jia), 동징(Dong Jing)

원문 출처: 월가견문(Wall Street Sights)

석탄 시대에 카나리아는 유해 가스를 미리 감지하는 데 사용되었으며, 그들의 쓰러짐은 종종 더 큰 위험이 다가오고 있음을 의미했습니다.

오늘날 한국 증시는 AI 열풍이 식어가는 과정에서 그 '카나리아'가 되고 있는 듯 보입니다.

이번 AI 거래에서 가장 붐비는 시장 중 하나인 한국 반도체 업종이 가장 먼저 심각한 매도 세례를 받았습니다.

28일 약 11% 급락한 데 이어, 29일 코스피(KOSPI)는 장중 한때 13%까지 폭락했으며, 최종적으로 약 6% 하락 마감하며 한 달 새 3분의 1이 증발했습니다.

한국 ETF 3배 레버리지 상품 KORU는 6월 고점 약 64달러에서 14달러까지 하락하며 누적 하락률 78%를 기록했습니다.

한국 시장은 이전에 글로벌 AI 열풍의 가장 큰 수혜자 중 하나였으며, 메모리 반도체, HBM 및 AI 인프라 관련 자산이 자금의 집중적인追捧을 받았습니다.

하지만 지금, 가장 먼저 자금 이탈을 겪고 있는 것 역시 이러한 높은 집중도와 높은 기대치를 가진 자산들입니다.

시장은 이것이 단순한 한국 증시 조정이 아니라 AI 거래의 썰물이 시작되었음을 알리는 초기 신호일 수 있다고 우려합니다.

특히 주목할 점은, 코스피가 이번 AI 랠리에서 필라델피아 반도체 지수(SOX)를 앞서 상승했으며, 지금은 하락 또한 앞서고 있다는 것입니다 (SOX는 전날 이미 11200선 주요 지지선을 이탈했습니다).

코스피라는 '카나리아'가 쓰러진 후, 글로벌 투자자들은 핵심 질문을 다시 검토하기 시작했습니다: AI 자산의 높은 밸류에이션과 높은 기대치가 재평가 단계에 접어들고 있는가?

주목할 점은, 개인 투자자들의 막대한 손실과 여론 압력에 직면하여 한국 정부는 "일단 시장을 구하지 않겠다"며 현재 시장 안정화 펀드를 가동할 필요가 없으며, 주가 폭락의 원인을 전적으로 레버리지 ETF 탓으로 돌릴 수 없다고 밝혔습니다. 이 발언은 개인 투자자들의 강한 반발을 불러일으켰으며, 정부가 이전에 투자를 적극 권유했다가 이제 와서 책임을 회피한다고 질타했습니다.

한국 경제부총리 겸 기획재정부 장관 추경호(Koo Yun-cheol)는 수요일 국회 질의에서 의원들의 요구를 받아들여, 단일 주식 레버리지 ETF가 충분한 사전 검토 없이 성급하게 출시된 점에 대해 공식 사과했습니다. 또한, 한국 금융위원회 위원장 이복현(Lee Eog-weon)은 같은 날 당국이 관련 상품의 접근을 전문 투자자로 제한하고 레버리지 배수를 낮추는 방안을 검토 중이라고 밝혔습니다.

AI 열풍 진정, 한국이 첫 번째로 넘어진 도미노가 되다

6월 22일 고점 이후 코스피 누적 하락률은 약 38%에 달하며, 최근 매도세가 시장 공포를 더욱 가중시키고 있습니다.

앞선 AI 인프라 투자 광풍 속에서 한국 반도체 기업들은 최대 수혜자 중 하나가 되었습니다. SK하이닉스는 고대역폭 메모리(HBM) 수요 폭발로 시장의 총아가 되었고, 삼성전자 역시 AI 서버 공급망 확대 기대감에 힘입어 주가가 상승했습니다.

그러나 시장의 위험 선호도가 급속히 냉각되면서 자금 이탈이 시작되었습니다.

29일, SK하이닉스의 실적은 사상 최고치를 크게 웃돌았음에도 불구하고 시장을 실망시켰고, 주가는 9% 이상 추가 하락하며 한 달 새 약 47% 급락했습니다. 이는 현재 기술주 투자 논리의 근본적인 모순을 반영합니다. 시장의 AI 관련 기업 수익 기대치가 극도로 높은 수준까지 치솟아 있어, 기대에 완전히 부응하지 못할 경우 대규모 매도가 촉발될 수 있다는 점입니다.

삼성전자는 100일 이동평균선과 장기 추세선을 동시에 이탈하며 한 달 새 35% 폭락했습니다.

"SK하이닉스와 삼성전자가 코스피에서 차지하는 비중을 고려할 때, 두 종목이 동시에 하락하면 피할 곳이 없습니다,"라고 eToro의 아태 및 중동 지역 수석 분석가 Josh Gilbert는 말합니다.

시장은 이것이 단일 시장의 조정이 아니라, AI 공급망 거래가 핵심 자산에서 주변 자산으로 확산되는 시작일 수 있다고 우려합니다.

기술적 지표 악화, 시장은 아직 진정한 '항복'을 맞이하지 않았다

기술적 지표로 볼 때, 코스피의 조정은 아직 명확한 종료 신호를 보여주지 않고 있습니다.

지수가 장중 한때 50일 및 200일 이동평균선을 하회하며, 이번 상승 사이클을 지탱해온 장기 추세선에 근접하기는 했습니다.

RSI 지표는 2025년 4월 이후 최저 수준으로 떨어져 시장이 과매도 구간에 진입했음을 보여주지만, 역사적 경험에 따르면 과매도가 곧바로 바닥을 의미하지는 않습니다.

진정한 시장 바닥은 일반적으로 더 심한 공포, 거래량 증가, 그리고 변동성의 전반적인 급등을 동반합니다. 현재 코스피 변동성 지수의 반응은 상대적으로 제한적이며, 이는 시장 구조가 아직 완전히 청산되지 않았을 수 있음을 의미합니다.

다시 말해, 가격 조정은 뚜렷하게 나타났지만, 감정적인 측면에서의 '마지막 하락'이 완료되었는지는 여전히 불확실합니다.

레버리지 자금의 딜레마: KORU 폭락이 드러낸 AI 거래 위험

레버리지 자금이 한국 시장의 하락 압력을 증폭시키고 있습니다.

한국 ETF 3배 레버리지 상품 KORU는 올해 6월 초 약 64달러까지 올랐다가 최근 14달러 부근까지 하락하며 약 80%의 하락률을 기록했습니다.

이러한 상품을 보유한 투자자들에게 가장 큰 위험은 단순한 지수 하락이 아니라, 레버리지 ETF의 일일 재조정 메커니즘으로 인한 장기적인 손실입니다.

이러한 상품은 장기 누적 수익률이 아닌 일일 수익률의 배수를 추적합니다. 시장이 지속적으로 하락하며 변동할 때, 복리 효과는 지속적으로 순자산 가치를 잠식합니다. 미래에 지수가 이전 고점을 다시 회복하더라도 레버리지 ETF가 동시에 회복된다는 보장은 없습니다.

AI 랠리 속에 대거 유입된 레버리지 자금은 이제 시장 하락 과정에서 수동적인 매도 물량이 되고 있습니다.

한국 '카나리아' 경고: 글로벌 AI 자산 재평가의 시작?

시장이 가장 주목하는 문제는 한국 반도체 주식의 폭락이 글로벌 반도체 자산으로 전이될 것인지 여부입니다.

데이터에 따르면, 코스피는 이전에 필라델피아 반도체 지수(SOX) 상승률을 앞질렀으며, AI 거래에서 가장 공격적인 지표 중 하나로 여겨졌습니다. 그러나 현재 코스피가 현 수준으로 떨어진 반면, SOX는 여전히 약 20% 높은 수준을 유지하며 두 지수 간에 뚜렷한 괴리가 발생했습니다.

역사적 상관관계가 다시 작용한다면, 글로벌 반도체 지수는 여전히 추가 하락 압력을 받을 수 있습니다.

물론 한국 시장이 반드시 전체 AI 산업 사이클을 대표하는 것은 아닙니다. 미국 대형 기술 기업들의 AI 자본 지출, 클라우드 컴퓨팅 수요, 첨단 칩 주문은 여전히 업계 펀더멘털을 결정하는 핵심 요소입니다. 그러나 자금 흐름 측면에서 볼 때, 한국은 AI 거래가 과열되었는지를 관찰하는 중요한 창구가 되고 있습니다.

만약 AI 열풍이 여전히 기업 수익을 통해 밸류에이션을 소화할 수 있다면, 이는 단지 건전한 조정에 불과할 것입니다. 그러나 자금이 AI 투자 회수 주기를 재평가하기 시작한다면, 오늘 한국 시장의 격렬한 변동성은 글로벌 AI 자산 재평가의 시작에 불과할 수 있습니다.

'카나리아'는 이미 쓰러졌습니다. 이제 시장이 관찰해야 할 것은 이것이 국지적인 산소 부족을 의미하는지, 아니면 광산 전체에서 공기가 빠져나가고 있음을 의미하는지입니다.

한국 정부 "일단 시장 불개입" 책임 회피에 개인 투자자 강한 비판

한국 매체 중앙일보가 7월 29일 보도한 바에 따르면, 이재명 대통령의 브라질 방문에 동행 중인 김용범(Kim Yong-beom) 청와대 정책실장은 정부가 시장을 면밀히 모니터링하고 있지만, 아직 증시안정기금(Stock Market Stabilization Fund)을 가동할 단계는 아니라며, 이번 폭락을 시장이 균형점을 찾아가는 '재평가 과정'으로 규정했습니다. 또한 한국 증시의 높은 변동성을 개인 투자자의 활발한 거래, 파생상품 범람, 반도체 주요주의 과도한 비중 등 구조적 문제 탓으로 돌리며, 레버리지 ETF 책임에 대해 선을 그어 "모든 문제를 그 하나의 원인으로 돌릴 수는 없다"고 주장했습니다.

이러한 발언은 즉각 한국 온라인 커뮤니티와 투자자들 사이에서 강한 반발을 불러일으켰습니다.

비판론자들은 정부가 이전에 시장 분위기를 띄우며 개인 투자자들의 참여를 적극 유도했다가, 시장이 폭락하자 '시장의 자기 조정'을 이유로 책임을 회피하는 태도는 앞뒤가 맞지 않는다고 비판했습니다.

온라인 댓글 공간은 비슷한 목소리로 가득 차 있습니다:

"정부가 당초 개미들의 입장을 부추겨 놓고, 시장이 망하니까 잘못을 인정하기는커녕 남의 일인 양 말하고 있다."

분석가들은 시장 변동성이 지속됨에 따라 개인 투자자 그룹과 야당으로부터의 정책 책임 압박이 더욱 가열될 것으로 예상합니다.