원문 저자: 장야치

원문 출처: 월스트리트 차이나

한국 단일주식 레버리지 ETF 시장이 개인 투자자 위기를 겪고 있다. 주식시장의 급격한 변동과 함께 다수의 개인 투자자들이 평균 매입 단가를 낮추기 위해 반복적으로 물타기 추매에 나섰다가 손실이 갈수록 커져, 계좌 평가손실이 50%를 넘는 경우가 일반화됐다. 이 위기의 근원은 두 달 전 금융 당국이 자본 유출을 막기 위해 서둘러 출시한 정책 상품에 있다.

7월 28일, 한국의 양대 증시가 동시에 서킷브레이커를 발동하며 시장 심리가 급격히 악화됐다. 코스피 지수는 이날 장중 6000선이 붕괴되며 약 3개월 만에 처음으로 이 수준을 밑돌았다. 이러한 배경 속에서 'KODEX SK하이닉스 단일주식 레버리지'와 'SOL SK하이닉스 선물 단일주식 인버스 2X' 두 상품의 이달 누적 거래대금이 139조 원을 돌파하며, 같은 기간 코스닥 시장 전체 거래대금(113조 원)을 26조 원 이상 웃돌았다. 한국 금융위원회는 이날 시장 수요가 계속해서 식지 않을 경우 투자 문턱을 더 높이거나 개인 투자 한도를 설정하는 방안을 검토하겠다고 밝혔다.

이번 혼란의 직접적인 피해자는 수만 명에 달하는 일반 개인 투자자들이다. 한국 금융위원회는 이미 7월 16일 관련 상품의 기본 증거금 요구액을 1000만 원에서 3000만 원으로 인상했지만, 거래 열기는 여전히 식지 않았다. 공시 당일 단일주식 레버리지 상품의 전체 ETF 거래대금 비중은 36.6%에 달했으며, 이후에도 37%에서 43% 사이를 유지했다. 이에 비판의 목소리도 거세지고 있으며, 일각에서는 당국이 상품 승인 과정에서 심각한 직무 유기를 했다는 주장과 함께 국가 배상 절차를 시작해야 한다는 목소리도 나오고 있다.

개인투자자, 물타기 함정에 빠져 손실 참담

개인 투자자들의 참담한 손실 사례가 온라인에 속출하고 있다.

45세 직장인 김모 씨는 700만 원으로 시작해 SK하이닉스 및 삼성전자 단일주식 레버리지 ETF에 투자했다. 주가가 하락할 때마다 "평균 단가를 낮추면 반등 시 원금 회복에 도움이 된다"는 이유로 추가 매수에 나서 총 다섯 차례 물타기를 했고, 총 투자금은 3400만 원으로 불어났지만 현재 평가손실률은 50%를 넘었다. 그는 "원금을 회복하기 위해 계속 추매하다가 오히려 더 깊이 빠져들었고, 지금은 팔 수도, 살 수도 없는 상황"이라고 말했다.

25세 대학생 최모 씨의 사례도 전형적이다. 그는 아르바이트로 모은 800만 원으로 시장에 진입했다가, 반도체주가 하락한 후 생활비 대출을 받아 다시 단일주식 레버리지 ETF를 추가 매수했고, 결국 계좌에는 원금의 절반 정도만 남았다. 그는 "손실이 확대되는 속도는 수익을 볼 때보다 훨씬 빠르고 잔혹하다"고 말했다.

직장인 익명 커뮤니티 '블라인드'에서는 한 은행원이 2억 원으로 시작한 포트폴리오가 한때 70억 원까지 불어났지만, 삼성전자, SK하이닉스 보통주 및 단일주식 레버리지 ETF에 집중 투자한 후 한 달 만에 약 22억 원으로 줄었다고 호소했다. 실전 투자 대회에서 750%의 수익률로 우승했던 중식 셰프 여경옥 씨 역시 자신의 SK하이닉스 레버리지 ETF 계좌를 공개했다. 약 1억 2000만 원의 원금이 현재 평가액 4600만 원으로 줄어 약 7400만 원의 손실(손실률 61.38%)을 보고 있다.

레버리지 상품 자체의 구조적 위험 과소 평가돼

레버리지 ETF의 상품 메커니즘이 손실을 지속적으로 확대시키는 핵심 원인이다.

이러한 상품은 기초 자산의 일일 수익률을 두 배로 추종한다. 기초 자산이 일방적으로 상승하면 수익이 확대될 수 있지만, 등락이 반복되는 변동성 장세에서는 '마이너스 복리' 효과가 손실을 지속적으로 누적시킨다. 기초 자산이 결국 원점으로 돌아오더라도 레버리지 ETF는 종종 손실을 만회하지 못한다.

한국투자신탁운용의 배재규 사장은 최근 다음과 같이 공개 경고했다: "만약 보통주가 지금처럼 변동성이 크다면, 레버리지 ETF는 매일 지속적으로 손실을 누적할 것입니다. 보통주가 나중에 원래 가격으로 돌아가더라도 ETF 가격은 돌아가지 못할 가능성이 큽니다." 그는 투자자들에게 "지금이라도 개별주 레버리지 ETF에 투자하지 말라"고 단언하며 조언했다.

업계 관점에서 볼 때, 개인 투자자들이 특정 테마에 집중 투자하는 패턴 역시 손실을 확대시키는 구조적 약점이다. 국내 개인 매수 동향을 추종하는 'RISE 동학개미' ETF는 연초 대비 약 13% 상승하는 데 그친 반면, 같은 기간 RISE KOSPI ETF는 약 58% 상승했다. 해외 개인 보유 종목을 추종하는 'KODEX 미국 서학개미' ETF는 연초 대비 2.7% 하락한 반면, 같은 기간 KODEX 미국 S&P500 ETF는 11.2% 상승했다. 하나증권 ETF 연구원 박승진 씨는 개인 투자자들의 위험 선호도가 높고 모멘텀과 추세를 우선적인 종목 선정 기준으로 삼는 경향이 있어, 시장 추세가 반전될 때 큰 폭의 하락을 초래할 수 있다고 지적했다.

상품 졸속 상장 논란, '국가 배상' 목소리 등장

이번 위기의 정책적 배경 또한 논란의 대상이 되고 있다.

앞서 언급된 단일주식 레버리지 ETF는 5월 27일에 출시됐으며, 공식 목표는 높은 환율 압력 완화, 자본 유출 억제, 국내 증시 활성화였다. 그러나 상품 출시 후 막대한 자금이 특정 종목의 레버리지 상품으로 급속히 쏠렸고, 매일 장 마감 전 기계적인 리밸런싱 조작이 기초 주식의 가격 변동성을 확대시키며 시장 전문가들이 우려하는 '쇼트 감마(Short Gamma)' 효과를 불러일으켰다. 보도에 따르면, 관련 상품의 6월 말 순자산은 16조 원에 달했고, 일일 거래대금은 한때 14조 원에 이르렀다.

이러한 혼란과 관련해 이복현 금융감독원장은 앞서 "지금 와서 후회한다. 그때 죽을 힘을 다해 (증권신고서 수리를) 막았어야 했다"고 밝혔다. 이 발언은 외부에서 당국의 승인 실패를 사실상 인정한 것으로 받아들여지고 있다.

비판적인 시각은 당국이 시장 충격과 위험 관리 메커니즘에 대한 충분한 평가 없이 상품 출시를 서두른 결과 많은 개인 투자자들이 심각한 자산 손실을 입었다고 지적한다. 일각에서는 이미 감독상의 직무 유기에 대해 국가 배상 책임을 묻는 절차를 시작해야 한다는 주장이 제기됐으며, 국회 정무위원회가 질의와 조사를 통해 상품 승인 과정의 책임을 규명해야 한다는 목소리도 나온다. 국민의힘 김은혜 의원은 현재 피해 투자자들의 의견을 광범위하게 수렴하고 있으며, 상황이 조속히 개선되기를 바란다고 밝혔다.

감독 당국 개입, 후속 조치 미정

금융 당국은 추가 규제를 강화하겠다는 입장을 분명히 했지만, 구체적인 강도는 여전히 관망 중이다.

여당인 더불어민주당 K-자본시장 특별위원회는 7월 27일 증권사 및 자산운용사와 비공개 회의를 갖고, 기본 증거금을 3000만 원으로 인상하는 등 기존 조치의 실제 효과를 우선 지켜본 후 추가 규제 시행 여부를 결정하기로 했다. 위원회는 강제 상폐나 레버리지 배수 축소는 현재 고려하지 않고 있지만, 시장 상황에 따라 추가 조치를 취할 수 있는 여지는 남겨두기로 했다.

이복원 금융위원장은 7월 28일 증권사 및 운용사 대표들을 만난 자리에서 "시장 수요가 충분히 식지 않을 경우, 투자 조건을 추가로 강화하거나 개인 투자 한도를 설정하는 등의 추가 조치를 검토하겠다"고 명확히 밝히고, 시장 변동성을 줄이고 투자자 보호를 강화하는 데 도움이 되는 방안을 지속적으로 마련하겠다고 약속했다.