超级무적 나선 대폭발, 마이크론 실적이 반도체 장기 상승세 재점화

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

6월 25일 새벽 한국 시간, 전 세계의 이목이 집중된 마이크론의 2026 회계연도 3분기 실적이 공식 발표되었습니다.

이번 분기 실적 발표를 앞두고 마이크론은 다소 어색한 상황에 직면해 있었습니다. 한편으로는 모두가 훌륭한 성적표를 내놓을 것이라는 사실을 알고 있었지만, 다른 한편으로는 시장이 이미 그러한 '훌륭함'을 주가에 선반영했을 것이라는 사실 또한 알고 있었기 때문입니다.

지난 몇 주 동안 각계 시장 참여자들은 거의 동일한 문제를 두고 게임을 펼쳐왔습니다. AI 물결의 중심에 서 있는 스토리지 거대 기업이 자사 주가를 계속 상승시키고, 이미 충분히 광적인 반도체 강세장에 자신감을 계속 불어넣기 위해서는, 도대체 얼마나 더 강력한 실적이 필요한가?

정답은 — 모두의 예상보다 훨씬 더 과장된 수치였습니다!

시장은 이미 충분히 공격적이었지만, 여전히 보수적이었습니다

오늘 아침 발표된 3분기 실적 보고서에 따르면, 마이크론의 3분기 매출은 414억 5600만 달러(시장 일반 예상 매출 약 354억 달러)로 전년 동기 대비 346% 급증했습니다. GAAP 기준 순이익은 282억 4300만 달러로 전년 동기 대비 거의 15배 증가했으며, 조정 주당 순이익은 25.11달러입니다.

더욱 과장된 것은 다음 분기 가이던스입니다. 마이크론은 4분기 매출이 500억 달러(±10억 달러)에 달할 것으로 예상하며, 이는 시장의 약 429억 달러 예상치와 골드만삭스의 488억 달러라는 공격적인 예상(일반적으로 가장 낙관적인 시나리오로 간주)을 크게 웃도는 수치입니다. 4분기 매출 총이익률은 약 86%, 주당 순이익은 약 31달러로 예상됩니다.

이것이 바로 많은 투자자들이 실적 발표 직후 "이런 실적 보고서야말로 진정한 슈퍼 울트라 스파이럴 폭발 승천이다!"라고 동시에 탄식한 이유이기도 합니다.

HBM부터 SSD까지, 전체 스토리지 스택이 질주하고 있습니다

이번 성장의 핵심 동력을 찾으라면, 물론 AI입니다. 그러나 지난 1년 동안 시장에서 반복적으로 논의된 HBM과 달리, 이번 실적 보고서에서 더 주목할 만한 점은 AI의 영향이 전체 스토리지 산업 체인으로 확산되기 시작했다는 것입니다.

사업 구조상, 마이크론의 거의 모든 핵심 사업이 동시에 성장하고 있습니다. 그중:

• 클라우드 메모리 사업 매출은 137억 7000만 달러로 전년 동기 대비 300% 이상 증가했습니다.
• 핵심 데이터센터 사업 매출은 115억 2000만 달러로 전년 동기 대비 600% 이상 증가했습니다.
• 데이터센터 SSD 매출은 50억 달러를 돌파했습니다.
• 모바일 및 클라이언트 사업은 전년 동기 대비 250% 이상 증가했습니다.
• 자동차 및 임베디드 사업 역시 300% 이상의 성장률을 기록했습니다.
• 각 사업 라인의 매출 총이익률은 일반적으로 80% 내외 또는 그 이상을 유지하고 있습니다.

이는 이번 AI浪潮가 더 이상 단일 제품의 호황에 그치는 것이 아니라, 전체 스토리지 산업 체인이 전반적으로 혜택을 보고 있음을 의미합니다.

한편, HBM은 여전히 가장 직접적인 수혜자입니다. 마이크론은 HBM4가 핵심 고객에게 이미 대량 출하되기 시작했으며, 샘플은 여러 최종 고객에게 전달되었습니다. HBM4E는 계획대로 진행되고 있으며 2027년에 양산에 돌입할 것으로 예상됩니다. 동시에 회사는 2026년 HBM 생산 능력이 이미 모두 매진되었음을 재확인했습니다.

다른 한편으로, AI 훈련 및 추론 수요의 지속적인 확장은 고급 DRAM, 엔터프라이즈급 SSD 및 NAND 제품 수요 증가를 동시에 견인하고 있습니다. 점점 더 많은 첨단 생산 능력이 HBM에 우선 할당되면서 기존 DRAM 및 NAND 시장의 공급은 더욱 축소되고, 이는 전체 스토리지 시장을 최근 몇 년 동안 가장 강력한 가격 결정 주기로 이끌고 있습니다.

이것이 바로 마이크론이 업계 전망에 대해 여전히 극도로 낙관적인 이유이기도 합니다. 경영진은 DRAM 및 NAND 시장의 수급 긴박 상태가 2027년 이후까지 지속될 것으로 예상했습니다. 즉, 마이크론의 관점에서 현재 업계는 주기 정점에 근접한 것이 아니라, AI 인프라 구축 주기의 초기 단계에 더 가깝다는 것입니다.

장기 계약은 최장 2030년까지 확보되었습니다

만약 이번 실적 보고서를 단순히 HBM의 승리로만 이해한다면, 그 진정한 의미를 여전히 과소평가하고 있을 수 있습니다. 500억 달러의 매출 가이던스보다, 이번 실적 보고서에서 가장 주목해야 할 것은 사실 다른 숫자들, 즉 **1000억 달러**입니다.

실적 컨퍼런스 콜에서 마이크론은 현재까지 데이터센터, 소비자 가전 및 자동차 고객을 포괄하는 16건의 장기 전략 고객 계약(SCA)을 체결했다고 밝혔습니다. 대부분의 계약 기간은 최대 5년이며, 일부 자동차 고객 계약은 3년으로, 적용 범위는 최장 2030년 말까지 확장됩니다.

이러한 계약들은 이미 DRAM 출하량의 약 20%와 NAND 출하량의 약 3분의 1을 포괄하고 있습니다. 더 많은 계약이 체결됨에 따라 미래 수익의 절반 이상이 장기 계약 프레임워크에 포함될 것으로 예상됩니다.

특히 강조할 점은, 이러한 계약이 전통적인 의미의 공급 계약이 아니라는 것입니다. 경영진은 해당 계약이 강력한 구속력을 지닌 Take-or-Pay(주문 전액 구매) 방식을 채택하고 있음을 확인했습니다. 고객이 미래에 제품을 전량 인도하지 못하더라도 사전에 정해진 구매 의무를 이행해야 합니다. 일부 주요 계약에는 가격 상한 및 하한 메커니즘도 설정되어 있으며, 가격 상한은 2026 회계연도 2분기 시장 가격에 고정되어 있습니다. 그리고 계약상의 가격 하한선에 따라 실행하더라도, 이에 해당하는 매출 총이익률은 여전히 마이크론의 역사적 주기 고점을 훨씬 상회합니다.

마이크론 경영진이 공개한 데이터에 따르면, 현재 14건의 계약이 약 1000억 달러의 최소 보장 수익에 해당합니다. 동시에 고객은 총 약 220억 달러의 이행 보증금을 제공할 예정이며, 이 중 약 180억 달러는 현금 형태로 미래 생산 능력 구축과 연구 개발 투자를 직접 지원하는 데 사용될 수 있습니다.

스토리지 업계로서는 거의 역사적인 변화입니다. 지난 수십 년간 업계의 운영 논리는 항상 '먼저 생산 능력을 확장하고, 그다음 수요가 흡수되기를 기다리는' 것이었습니다. 그러나 지금 마이크론은 점차 다른 방식, 즉 '먼저 주문을 확보하고, 그다음 생산 능력을 확장하는' 방식으로 전환하고 있습니다.

이것이 바로 자본 시장이 가장 흥분하는 부분이기도 합니다. 이는 마이크론의 현재 수익성이 더 이상 경기 호황 주기에 대한 기대에만 기반을 둔 것이 아니라, 장기 계약이라는 안전판이 받쳐주고 있음을 의미하기 때문입니다.

생산 능력 확장, 확장, 또 확장, 4분기에 100억 달러 투자

장기 계약이 '수요가 어디서 오는가'에 대한 해답을 제시했다면, 자본 지출은 또 다른 질문, 즉 마이크론이 이러한 수요를 어떻게 충족시킬 준비를 하고 있는지에 대한 답을 제공합니다.

실적 보고서에 따르면, 마이크론은 4회계 분기 자본 지출이 약 100억 달러(월가의 종전 예상 약 89억 달러보다 높은 수준)에 달할 것으로 예상하며, 2026 회계연도 전체 자본 지출은 약 270억 달러, 2027 회계연도 각 분기의 자본 지출은 2026년 4분기 수준보다 높을 것으로 예상했습니다. 신규 투자는 주로 HBM, 고급 DRAM 및 고급 패키징 생산 능력 구축에 사용될 것입니다.

과거였다면, 이러한 자본 지출 수치는 시장의 우려를 불러일으켰을 수도 있습니다. 스토리지 업계에서 '대규모 생산 능력 확장'은 결코 낯선 용어가 아니었기 때문입니다. 역사적으로 삼성, SK하이닉스, 그리고 마이크론 자체도 업계 호황기 정점에서 투자를 늘렸다가 결국 공급 과잉, 가격 폭락을 초래하며 이전 강세장을 스스로 종식시켰습니다.

하지만 이번에는 상황이 달라지고 있는 것으로 보입니다. 이유는 간단합니다. 이러한 신규 생산 능력은 미래 수요에 대한 낙관적인 예측에 기반한 것이 아니라, 이미 체결된 장기 주문에 기반하고 있기 때문입니다.

한편으로는 1000억 달러의 최소 보장 수익, 220억 달러의 이행 보증금, 그리고 2030년까지 이어지는 장기 계약이 있고, 다른 한편으로는 지속적으로 확장되는 HBM, 고급 DRAM 및 고급 패키징 생산 능력이 있습니다. 이 데이터를 비교해 보면, 현재의 생산 능력 확장 행위는 이미 확보된 주문을 이행하는 데 더 가깝지, 전통적인 의미의 수요 예측에 기반한 주기 확장 도박과는 거리가 있습니다.

마이크론 실적, 반도체 강세장 재점화

마이크론의 이번 분기 실적 발표 이전, 이번 반도체 대장정을 둘러싼 시장 심리는 사실 이미 약간의 동요를 보이기 시작했습니다.

이번 주 초, 한국 반도체 주식은 뚜렷한 조정을 겪었으며 SK하이닉스, 삼성전자 등 주요 기업들이 동반 하락 압력을 받았습니다. 일부 투자자들은 지난 1년 넘는 광적인 상승을 경험한 후, AI 거래가 이미 너무 과열된 것은 아닌지 우려하기 시작했습니다.

그리고 마이크론이 제시한 답변은 매우 직접적이었습니다. 수요가 정점에 도달한 것이 아니라, 시장이 여전히 수요를 과소평가하고 있다는 것입니다.

예상을 훨씬 웃도는 3분기 실적과 500억 달러에 달하는 4분기 매출 가이던스, 그리고 매진된 HBM 생산 능력부터 2030년까지 이어지는 장기 전략 계약에 이르기까지, 모두 같은 신호를 전달하고 있습니다. AI 인프라 구축은 여전히 가속화되고 있으며, 둔화되지 않고 있습니다.

실적 발표 후, 마이크론의 주가는 시간 외 거래에서 16% 급등했으며, 인텔, ASML, 마벨 테크놀로지, 퀄컴 등 미국 반도체 주식들을 동반 상승시켰습니다. 한국과 일본 증시도 이날 상승 출발하여 상승폭을 키웠고, 한국 증시는 다시 서킷 브레이커가 발동되었으며 삼성전자와 SK하이닉스가 모두 크게 반등했습니다. 중국 A주 개장 후에도 반도체 산업 체인이 강세를 보였으며, 메모리, 고급 패키징 방향이 상승을 주도했습니다.

어떤 의미에서 이것은 더 이상 마이크론만의 실적 보고서가 아니라, 전체 반도체 업계에 대한 또 한 번의 자신감 강화라고 할 수 있습니다. 시장이 다시 한 번 확인했기 때문입니다. AI 이야기는 아직 끝나지 않았으며, 스토리지는 이 이야기에서 점점 더 중요한 주인공이 되고 있습니다.